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永贵电器（300351）研究报告：聚焦高压连接器，新能源业务重回上升通道。轨交业务高盈利且仍有上升空间。起家于轨交业务，公司在该业务上的强竞 争力为公司的长远发展提供了业绩保障和技术支持（向新能源汽车行业拓 展）。2020-2021 年受疫情影响，铁路投资增速放缓。2023 年疫情影响将逐 步削弱，铁路投资有望复苏。同时，出口市场的突破与轨交设备维修保养市 场的增长也将提供需求支撑。公司轨交连接器规模领先国内竞争对手，公司 轨道交通连接器毛利率维持较高水平，2022H1 公司轨道交通及工业板块毛利 率为 40.8%。公司该领域产品线不断丰富，以连接器为中心，公司逐渐开拓 了门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱等新的产品。

汽车电动、智能化带来连接器增量需求。1）新能源汽车带来的增量，传统汽 车的电气系统为低压系统，其使用的连接器多为低压连接器。新能源汽车的 电气系统则由高压系统和低压系统构成。新能源汽车高压系统中使用高压电 的零部件包括动力电池，驱动电机，高压配电箱（PDU），电动压缩机，DC/DC， OBC，PTC，高压线束等。因此，相较于传统燃油汽车，高压连接器是新能 源汽车对连接器的新增需求。2）汽车智能化带来的增量，智能汽车时代，更 加开放的系统架构，多源环境感知和互联协同控制等不断加入汽车系统。汽 车需要新型的汽车电子电气架构、高实时性和高带宽的车载网络。智能汽车 将会装配更多高速高频连接器以传输更多的信号等。

汽车电动、智能化带来的连接器国产化机遇。传统汽车连接器格局由国外企 业主导，规模较大的企业包括 TE、Amphenol、Molex 及日本的矢崎、航空 电子。汽车智能电动化将重塑连接器格局。传统汽车时代，中国汽车产业处 于追随状态。国外连接器企业具备先发优势，在技术、规模、研发等各方面 具备领先优势。且汽车配套产业配套体系稳固，国内企业较难打破传统汽车 连接器稳固的市场格局。随着电动化、智能化时代到来，汽车在动力系统、 电子电气架构架构、能量传输、信号传输方式都发生了巨大变化。这种变化 对连接器性能提出了不同的要求，高压连接器、高速高频连接器应运而生。 这种新产品的诞生有利于打破原有的市场结构，开创新格局。国内部分企业 经过多年的技术积累，客户资源积累，高效的运营效率、更好的服务质量和 成本优势，有望抓住智能电动化带来的机会。

公司有望凭借技术、客户资源、高效运营等获得更多市场份额。1）公司聚焦 新能源汽车高压连接器，国内起步较早，且产品线不断丰富，公司 2012 年已 经储备的汽车高压连接器技术。2）公司从轨交连接器切入新能源汽车连接器 具备技术等先发优势，轨道交通行业对于电连接器的性能要求与新能源汽车 有相通之处，使得公司在高压连接器技术和市场上具备先发优势。3）公司新 能源汽车业务重回上升通道，客户结构进一步优化。2020 年以来，公司进一 步调整客户结构，聚焦在比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽等国产一 线品牌。2022H1 公司新能源汽车业务收入为 2.64 亿元，同比增长 108.6%， 重回上升通道。