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亿晶光电（600537）研究报告：自胜者强，老牌组件企业有望迎来量利齐升。公司长期深耕组件环节，国央企能源集团长期稳定供应商。亿晶光电成立于 2003 年，主要业务范围包括晶棒/硅锭生长、硅片切割、电池制备、组件封装、 光伏发电。在公司发展过程中，以质为先，一直与国电投、华能、华电、中 广核等企业保持着亲密的合作关系。

公司 2019 年易主，当前控股股东勤诚达集团深耕地产开发领域，经营业务 多元化。2011 年底，亿晶光电借壳上市，签订利润补偿协议，但行业由于欧 美双反政策进入低谷期，盈利目标难以实现，公司前控股股东荀建华出售股 权， 2019 年公司完成股权变更，勤诚达投资成为公司第一大股东。

2023 年光伏市场化需求有望放量，叠加硅料下行周期中，组件环节利润或将 改善。根据产业链价格分析，在 2022 年 11 月至 2023 年 1 月期间，硅料价格 下行带来硅片、电池同期下行，组件环节由于其期货属性，调价较慢，盈利 出现显著修复。随着 1 月中旬，硅料价格反弹，组件盈利修复进程被打断， 我们判断，后续随着硅料新增产能进一步释放，硅料价格预计将继续下行， 组件利润有望再度修复。

降本增效及规模效应+海外出货占比提高+N 型产能投资建设带来公司长期 盈利向上弹性。第一，2022 年预计公司总出货量在 5.5-6GW，同比增长超过 100%，各项费用率显著摊薄，规模效应明显。第二，2021 年公司出货中海外 占比约 30%，2022 年前三季度海外销售占比提升至 50%左右，出货结构逐渐 优化；第三，公司 10GW N 型 TOPCon 产能预计于 2023 年 6 月投产，产能 持续处于行业领先地位，有望迎来量利齐增。