新益昌专题研究：Mini-LED设备龙头启航

一、新益昌：LED 固晶龙头，Mini LED、超级电容器设备蓄势待发

1.1 十五载耕耘，成就 LED 固晶龙头

成立十五年，专注电子设备制造领域。新益昌有限成立于 2006 年，由胡新荣创办，现 为国内 LED 固晶机、铝电解电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。至 2019 年， 公司从单一的电子测试设备和元器件的加工生产发展成拥有拥有 LED 固晶机、半导体固 晶机、电容器老化测试设备、锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业，并改制 成为股份有限公司，2021 年成功在上交所上市。公司在 2018 年全球固晶设备（应用领 域包括 LED、半导体、光电子等）市场的占有率为 6%，位列全球第三，是国内 LED 固 晶机领域的领跑者。公司主要服务于行业内企业生产线的智能化提升，将行业内前沿、 创新、个性化的制造工艺、生产管理模式等落实到具体的智能制造装备中，与行业内一 流企业协同发展的机制使得公司技术处于行业领先地位。

公司创始人胡新荣为公司实际控制人，控制权较为稳定。胡新荣 1972 年出生，历任华 昌电子、大通股份、新安恒昌机电加工厂、新安益昌电子厂等公司技术员、负责人等职 务。2006 年创立公司，任公司董事长、总经理，同时也是公司的核心技术人员，是公司 诸多研发方向的带头人，带领公司研发团队获得专利 100 余项、软件著作权 40 余项， 并申请及获得多项 LED 和半导体固晶机、电容器、锂电池设备领域发明专利。本次公开 发行股票完成后，胡新荣持有 36.85%股权，宋昌宁持有 30.15%股权，宋昌宁为胡新荣 的一致行动人，所以公司实际控制人为胡新荣及其一致行动人宋昌宁。

公司一直致力于基于既有产品的技术积累和产品特点进行新的行业应用开拓。凭借深厚 的研发实力和持续的技术创新能力，公司设备已成功进入半导体封装行业和锂电池生产 制造等市场规模可观、国家大力支持、发展前景良好的行业，并已经逐渐形成一定规模 的收入。公司将结合自身的发展阶段，顺应市场发展趋势，适时调整发展方向与定位， 在 LED 及半导体封装智能制造装备产业链的更多环节实现进口替代，逐步从智能制造装 备开发商转向面向全球市场的国内领先国际一流的智能制造整体解决方案提供商。

公司已逐步建立起良好的品牌形象，开拓知名客户并扩大合作规模。LED 固晶机方面， 公司已经与国星光电、东山精密、兆驰股份、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光 电、厦门信达、晶台股份等国内主流 LED 封装厂商，SAMSUNG、亿光电子等境外 LED 产业知名公司开展了规模较大的合作；电容器老化测试设备方面，公司已成为国内铝电 解电容器老化测试设备的首选供应商之一，是艾华集团、江海股份行业知名上市公司的 主要供应商之一。公司知名客户资源的增加和积累保证了新增订单的来源，为公司进一 步提升经营规模提供了保障。

1.2 业绩向好趋势显现，在手订单充裕保障增长

公司收入好转，随着新一轮的市场机会业绩有望稳步提升。2018 年至 2020 年，公司 主营业务收入复合增长率为 0.70%。2018 年，受益于公司产品竞争力进一步加强和下 游客户需求上升，公司 LED 固晶机和电容器老化测试设备收入金额较大，公司主营业 务收入快速增长；2019 年，受宏观经济环境不确定因素增加及部分客户投资周期叠加 影响，LED 封装厂商和电容器生产厂商采购需求下降均出现下降，公司 LED 固晶机和 电容器老化测试设备销售金额均出现一定幅度下滑，但经营规模仍维持在较高水平，主 要客户也未发生重大变化。2020 年上半年，受宏观经济环境不确定因素增加以及新冠 肺炎疫情叠加影响，公司主营业务收入增速放缓，2020 年下半年随着国内新冠疫情整 体受控，国内市场经营环境进一步好转，2020 年全年公司主营业务收入较 2019 年增长 10.06%。

在手订单充足，保障收入增长。公司采用“以销定产”的模式，因此影响公司收入的主 要因素是销量。而随着市场环境缓和，2020 年末公司各类型产品的在手订单较 2019 年 同期显著增长。截至 2020 年 12 月末，公司已发出未验收产品的账面余额为 20,876.45 万元，已签合同尚未发货的在手订单不含税销售额为 33,429.11 万元；此外，公司于 2021 年 1 月-2021 年 2 月累计新签署订单的不含税销售价值为 31,746.34 万元，这将为 2021 年的收入提供较为充分的保障。

核心零件自产，成本结构改善。2020 年度公司营业成本为 44,723.40 万元，其中材料成 本为 36,899.60 万元，占比 82.51%，较 2019 年有所减少，主要来自于驱动器、导轨、 电机、运动控制卡、高精度读数头以及电磁阀等核心零部件自产，降低了产品成本。公 司 2020 年度专用于生产核心零部件的固定资产投入 539.97 万元，连续两年大幅增加， 随着自产率的进一步提升，预计公司毛利将继续增长。

费用控制合理，研发支出稳步提高。近三年公司三费控制在 10%左右的水平，2020 年 度公司销售费用率为 5.97%、管理费用率为 3.31%、财务费用率为 0.89%。公司研发支 出逐年增加，2020 年公司研发支出 4929.37 万元，占营收的 7%。公司的研发逐步向核 心零部件自产能力构建兼顾，随着机器设备在客户侧以及机器装配零部件的国产替代化， 成本结构将会得到有效改善，毛利率进一步提高。

公司始终坚持技术创新，相关科研成果处于国内行业前列。公司一直专注于智能制造装 备的技术研发，增强核心竞争力，提高对市场的快速反应能力及持续技术创新能力。截 至 2020 年 12 月 31 日，公司有 20.80%的员工为研发人员。近年来，公司在小间距显 示、Mini LED、Micro LED、超级电容器领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投 入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。截至 2020 年 12 月 31 日，公司已 获得 153 项专利（其中包括 17 项发明专利，均为形成主营业务收入的专利）和 67 项软 件著作权。此外，公司已获得 4 项发明专利授权通知书。

二、LED 固晶机：LED 行业发展迅速，mini-LED 引领技术变革

2.1 LED 行业发展迅速，拉动上游设备需求

LED 不断向下游应用渗透。近年来，随着 LED 技术不断进步，LED 的成本和价格不断走 低，使得下游终端应用的综合性价比优势日益突出，使用范围不断扩大，LED 终端应用 产品的市场潜力被进一步发掘，广泛被应用于户外大屏显示、景观显示、室内通用照明、 安防应急显示、交通枢纽显示、会议中心、电影院等场景，LED 在下游市场的渗透率进 一步提高。随着 LED 显示屏小间距化发展，LED 显示将实现电视领域的商用，并进一 步进入可穿戴设备、显示器、手机、AR/VR 等消费电子领域。

LED 市场规模不断提升，国内年复合增长率高于全球。2011-2018 年，全球 LED 产业市 场规模从 1604 亿美元增加至 4350 亿美元，年均复合增长率为 15.32%。我国的 LED 市场规模则从 2012 年的 2059 亿元增加至 7287 亿元，年均复合增长率为 23.45%，预 计 2018-2020 年中国 LED 产业产值规模复合增长率将达 20%左右，2020 年中国 LED 产 值规模将突破 1 万亿元。

照明、显示屏是 LED 下游占比最大的两大应用领域。2018 年中国 LED 下游应用领域市场规模为 6080 亿元，其中 LED 通用 照明、LED 景观照明、LED 显示、LED 背光照明应用分别占比 48%、 14%、13%、12%。 2012 年-2019 年，我国 LED 通用照明市场规模从 426 亿元增加至 2707 亿元，年均复合 增长率为 30.23%。随着 LED 封装器件技术的不断成熟，LED 显示屏基本实现了高清晰 度、高分辨率以及长时间性能稳定。LED 显示屏应用场景日益多元化，广泛应用于广告 传媒、文化演艺、体育场馆、高端会议室、交通控制、高端车展、安防、夜景经济等领 域，其中户外广告、舞台租赁等市场已较为成熟。

小间距 LED 在大屏幕拼接市场对 DLP、LCD 的替代效应明显。LED 小间距显示屏一般 指分辨率在 P2.5 以下（含）的 LED 显示屏。随着 SMD LED 技术的成熟，小间距 LED 显 示屏逐步呈现出替代 DLP 和 LCD 等传统显示屏的趋势。相比于 DLP 与 LCD，小间距 LED 具有无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命等优点；以及小间距 LED 价格不断下降，其在 大屏幕拼接领域的市场渗透率不断提高。2020 年小间距 LED 占中国大屏幕拼接市场的 61.2%，相比于 2019 年的 56.4%相比，提高 4.8%。小间距 LED 在室内大屏幕拼接市 场持续渗透，加速替代 DLP、LCD。

LED 下游需求拉动封装及上游设备的增长。LED 产业链可以分为上游芯片制造、中游 LED 封装和下游应用。LED 封装是将上一环节的 LED 芯片封装成单颗成品，保护芯片以防止 其长期暴露或损坏，能起到稳定芯片性能、提高光取出率与发光效率、提高使用寿命的 作用。2018 年中国 LED 封装产值达到 960 亿元，预计未来中国 LED 封装市场仍将保持增长态势，2020 年产值将达 1288 亿元。

固晶是 LED 封装的重要一环。LED 封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切 割、分 BIN 及包装等环节。其中，固晶是指使用粘合剂把 LED 管芯固定在 PCB 或支架 指定区域的一个工序；LED 固晶机则是一种将 LED 晶片从晶片盘吸取后贴装到 PCB 上， 实现 LED 晶片的自动健合和缺陷晶片检测功能的自动化设备。

预计 2018-2024 年 LED 固晶机市场规模 CAGR 为 2%。2018 年全球固晶机市场规模 为 9.79 亿美元，预计 2018 年-2024 年的复合增长率为 6%，2024 年的市场规模为 13.89 亿美元。根据固晶机应用领域划分，固晶机可应用于 LED、内存、Logic 等领域，其中， 2018 年全球 LED 固晶机市场规模为 2.74 亿美元，占全球固晶机市场规模比重为 28%； 预计 2024 年全球 LED 固晶机市场规模为 3.1 亿美元。

2.2 Mini LED 应用前景广阔，市场空间加速打开

LED 显示具有高亮度、可实现超大尺寸等特点，而目前其他显示技术均难以实现超大尺 寸显示，传统LED显示屏主要应用于户外超大屏显示领域。小间距LED显示具有无拼缝、 显示效果好、使用寿命长等优势，且近年来成本下降较快，形成对 LCD 与 DLP 替代的趋 势，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示。随着LED显示屏在租赁市场、 HDR 市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，小间距乃至于超小间距显示屏市场需 求持续增长。

Mini LED 是小间距 LED 的进一步延伸，应用于直接显示和背光两大场景。在直接显示领域，Mini LED 作为小间距显示屏的升级产品，提升可靠性和像素密度，其对应的 LED 芯片尺寸在 0.08-0.20mm，可以用于 RGB 显示屏。在背光领域，采用 Mini LED 背光技 术的 LCD 显示屏，在亮度、对比度、色彩还原等方面远优于普通 LED 做背光的 LCD 显 示屏，与 OLED 直接竞争。Micro LED（微型发光二极管）是将传统的 LED 阵列微小化， 形成高密度集成的 LED 阵列，像素点尺寸在 50um 以下。

2.2.1 Mini LED 背光开启商业化元年，市场增长弹性可期

Mini LED 背光市场正式起量，TV、IT 应用商业化有望加速渗透。据 Arizton 预测， 2021-2024 全球 Mini LED 市场规模有望从 1.5 亿美元增至 23.2 亿美元，其间每年同比 增速皆高达 140%以上。根据我们测算和产业跟踪，这个数据显著低估市场的增长弹性。 随着三星、苹果等主流品牌导入 Mini LED 背光，引领终端市场创新热潮。据 TrendForce 预测，TV 和平板是率先启动商业化的终端；智能手机，汽车，VR 等有望在 2022~2023 年开启商业化元年。

苹果发布全球首款搭载 Mini LED 背光的平板产品 iPad Pro。苹果首款 Mini LED 背光 落地，12.9 寸 iPad 定价策略有望带动较高销量。苹果新款 12.9 寸 iPad Pro 搭载 1w 颗 Mini LED 背光，分区 2596 分区，对比度达到 100 万:1。新款 12.9 寸 iPad Pro 搭载 M1 芯片，售价 8499 元起售（iPad Pro 2020 售价为 7899 元，没有 Mini LED 背光和 M1 芯 片）。此外，苹果后续 MacBook 也有望搭载 Mini LED 背光。

苹果引领新风尚，加速 Mini LED 在笔电平板终端导入。据 Digitime，苹果后续将进一 步发布 Mini LED 相关产品。14 寸及 16 寸 Macbook Pro，采用 Mini LED 背光的 Macbook Air 预计将于 2021-2022 年发布。苹果春季发布会前，mini LED 笔电平板相关产品仅微 星，华硕于 20 年发布了 mini LED 笔电。苹果在终端产品中极大的影响力，有望发挥示 范效应，加速笔电平板产品对 Mini LED 的采用。

三星 QLED 技术推至全新境界，刷新电视体验新高度。2021 年 1 月 CES 上三星发布了 Neo QLED 量子电视。该新品采用量子 Mini LED 技术，摒弃透镜散光与封装形式，其大小仅传统 LED1／40。同时，超薄微型涂层（Micro layers）的采用，叠加三星自研 AI 量子程式演算科 技，可精细控制紧密排列的 LED 晶粒，呈现精细影像，避免光晕产生。

众多知名品牌 2021 发布首款 Mini LED 电视，龙头示范效应有望加速 Mini LED 渗透。 三星、LG、创维、TCL 等一系列知名品牌纷纷发布首款 Mini LED 电视，终端应用推进加 速。在龙头厂商示范效应下，更多厂商有望推出 Mini LED 背光产品。

2021 年为 Mini LED TV 放量元年，出货量有望突破 400 万台。据 AVC Revo 预测，2021 年 Mini LED TV 将成为各类新型显示技术电视中出货量突破最大的。18-19 年 Mini LED 背光电视仅万台量级，远小于 OLED TV 百万级出货量，然而 21 年快速放量至 OLED 出 货约 60%水平。TrendForce 预测 21 年 Mini LED 背光电视将会达到 440 万台，占整体电 视市场比重约 2%。Omdia 预测 2025 年全球 Mini LED 背光 TV 产品销量将增至 5280 万 台，2019-2025 CAGR 53.73%。

智能汽车渗透率的提升助力 Mini LED 显示屏放量。随着智能网联汽车覆盖率的逐步提 升，车载显示市场增速可观。Mini LED 技术可以满足汽车制造商对于高对比度、高亮度、 耐久性以及对曲面的适应性等需求，很好地适应车内复杂的光线环境，未来发展前景广 阔。

京东方车载 BD Cell 显示屏、车载 Mini LED 显示屏卡位汽车高端显示，将柔性显示应 用于汽车仪表、车载显示、车尾灯等领域。2020 年京东方车载显示出货面积已经跃居全 球第二，同时 8 英寸以上车载显示面板市占率已跃居全球第一。大屏化、个性化、超高 清的车载显示逐渐成为趋势，京东方智能座舱解决方案将智能导航、后视影像、车载中 控、娱乐信息等功能融为一体。

2.2.2 Mini LED 显示在商业领域需求快速增长

Mini RGB 自发光方案更多应用于商显市场，诸如院显示、交通广告、租赁显示、体育 显示等场景具有较大应用潜力。公共显示领域，拼接电视墙是原本主要应用之一，技术 包括 LCD、DLP 以及小间距 LED。DLP 色彩饱和度低、耗电量较大，LCD 电视墙会有接 缝，因此没有接缝、可以灵活设置大小的小间距 LED 显示屏呈现高速增长的趋势。

影院显示：Mini LED 电影屏幕带来优质视觉体验。一般 10 米宽（对角线 445 寸）的电 影屏幕可以满足 150-240 人的观影空间，14 米宽的屏幕可以容纳 273 个座位。因为观众距离荧幕有一段距离，所以，P2.5 即可满足场景需求。Mini LED 荧幕可以实现 HDR 及高亮度 3D 体验。此外，全球每年电影荧幕增长约 1.5 万件，其中，中国大陆增长约 9000~10000 件，前景广阔。凭借着 Mini LED 显示的独到优势，尽管目前成本高于传统 镭射投影，Mini LED 电影屏幕有机会在高阶影院取得一席之地。

大交通广告：优异特性，更好地匹配不同场景要求。当前，国内外各大机场、车站已经 大量投放使用 LED 显示屏，从信息显示到广告投放，LED 显示均已渗透。全球大型机场 不乏 LED 显示的出色案例。Mini LED 显示具有更小的 LED 晶体颗粒、更稳固的整屏幕坚 固性、更好的密封性和光学设计等特点，克服了小间距 LED 屏幕易损坏、COB 产品不可 现场维修显示亮色一致性等问题，可以出色匹配相应场景要求。

租赁显示：超高清显示为观众带来震撼的视觉体验和艺术效果。目前，租赁显示主要集 中于高端需求，如：舞台演绎、大型展览、工业设计等。随着文娱产业的发展，LED 显 示屏的高质量需求也快速增长。对于高端音乐会、展览会将会有更多的 4K/8K 显示屏呈 现出来，此外，租赁显示领域往往伴随着个性化定制的需求，因此具备提供硬件设施和 控制方案的全套 LED 显示企业有望获得较强市场竞争力。

体育显示：大型国际赛事 LED 需求强劲。LED 显示在体育赛事方面有较早的使用历史。 大型体育赛事往往需要清晰、及时、准确的响应实时赛况，因此 Mini LED 显示方案有望 进一步渗透。未来，上至国际赛事，下至国家、区域赛事将成为驱动体育显示的重要因 素。

2.2.3 显示技术持续微缩化，LED 固晶设备趋向高精度化

Mini/Micro LED 被看作未来 LED 显示技术的主流和发展趋势，是继 LED 户内外显示屏、 LED 小间距之后 LED 显示技术升级的新产品，具有“薄膜化，微小化，阵列化”的优势， 将逐步导入产业应用。

小间距 LED 灯珠间距从最初的 2.5mm 持续升级迭代，2017 年开始 1.5-1.6mm 成为主 流出货间距，2019 年 1.2-1.6mm 的出货量占比达 41.5%，未来几年 1.1mm 以下的间距 将成为小间距 LED 的主要推动力。

Mini LED 对封装技术提出了更高要求，必将引领封装设备技术新变革。LED 封装技术 正在经历从传统的支架型封装向新型无支架型集成封装的过渡。传统的 LED 封装技术主 要为 SMD（Surface Mounted Devices）技术，即表面贴装器件，指将 LED 芯片封装成 单颗表贴灯珠，通过贴片机将灯珠贴装到 PCB 板上做成 LED 模组。SMD 技术最小可以 做到稳定像素间距在 1.2-1.5mm 区间，制造成本低、散热效果好和维修方便，是十分成 熟的 LED 封装技术。但是随着 LED 向 Mini/Micro 方向发展，SMD 技术应用开始受限， 尤其是在制造像素间距 P1.2 以下的显示产品时，SMD 封装技术开始出现诸多技术瓶颈， 如 SMD 技术无法满足 Mini LED 显示产品的面板级像素失控率要求。

LED 的像素失效分为内失效与外失效，其中，像素的外失效数量占比为 90%，内失效占 比为 10%。内失效主要是在像素胶体内部由 LED 芯片缺陷或 LED 芯片的封装工艺造成 的。外失效的成因比较复杂，但主要被认为是封装器件引脚由 SMT 的焊接工艺缺陷造成 的。LED 倒装芯片在解决像素失效能力方面是有限的，它只能解决不到 10%的像素内失 效问题。解决像素失效问题需要结合 LED 倒装和无支架集成封装体系技术。

COB（Chip On Board）封装技术是一种无支架型集成封装技术，这种技术通过将 LED 芯片直接贴装于 PCB 板上，在 PCB 板的一面做无支架引脚的 COB 高集成度像素面板级 封装，在 PCB 板的另一面布置驱动 IC 器件，而不需要任何支架和焊脚。与传统的 SMD 技术相比，COB 技术能显著地降低 LED 显示面板的像素失效问题，同时还可以做到更小的点距，拥有更高的排列密度。

在 LED 固晶机设备领域，随着 Mini LED 显示技术的兴起以及更新迭代，固晶机设备下 游应用的显示产品已达千万像素级，像素间距微缩至 50um，从而要求固晶机设备的固 晶精度提升至到 5um-10um。此外，Mini LED 显示产品对晶片电流精度和图像显示效果 的一致性等指标的产生了更高要求，未来固晶机设备将向着高精度化方向发展。

传统封装产线升级，为 Mini LED 封装转移设备带来巨大的空间。传统的固晶设备采用 双臂摆臂焊头，焊头没有修正功能，固晶精度和角度精度难以保证。在传统的 LED 封装 中，由于 LED 尺寸较大，因此产生的固晶误差影响不大，但是 Mini LED 芯片尺寸大约 在 200μm 以下，芯片电极间的距离在 100μm 以下，相同的固晶精度和角度精度产生 的误差会被显著放大。Mini LED 对固晶设备的更高精度要求，拉动了传统封装产线升级。

新益昌直接受益于封装转移设备升级。目前市场上的 Mini LED 固晶设备主要有 ASM 太 平洋的 AD420、K&S 与 Rohinni 合作的 PIXELUX，以及新益昌的 GS300、HAD8606 系列 产品，其中新益昌的系列产品逐渐成为更加主流的转移设备方案。三星、鸿利智汇、国 星光电、瑞丰光电国内外知名企业均已使用新益昌的转移设备，京东方亦开始与新益昌在大尺寸应用的合作。基于行业龙头的示范效应以及更高良率的考量，预计将有更多封 测、面板厂商跟进。

2.3 凭借技术领先优势，新益昌成 LED 固晶机龙头

新益昌是国内 LED 固晶机的龙头企业，具有优渥的客户资源。凭借过硬的产品质量、技 术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象， 成为国内外许多知名企业的优选合作伙伴。在 LED 领域，公司的客户包括国星光电、东 山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、 晶台股份等知名公司，并且已成功拓展 SAMSUNG、亿光电子等境外知名客户。

公司 Mini LED 固晶机主要的客户为 SAMSUNG、琉明光电 Lumens、雷曼光电等， 2018-2020 年公司 Mini LED 固晶机的销售收入分别为 5880.13 万元、3740.73 万元及 3841.33 万元，其中对前述各个客户的累计销售金额均超过 1000 万元。

公司市场份额领先，LED 固晶机地位稳固。2018 年新益昌在全球固晶设备（应用领域 包括 LED、半导体、光电子等）中的市场占有率为 6%，在全球固晶设备市场排名第三， 是国内 LED 固晶机领域的领先者。根据 2018 年 LED 固晶机市场规模 2.74 亿美元以及 公司 LED 固晶机收入 5.23 亿元人民币测算，2018 年公司 LED 固晶机的全球市场份额 达 28%。

新益昌 LED 固晶机设备的技术水平全球领先。LED 固晶机的质量参数主要通过精度、速 度和无故障运行时间体现，其中无故障运行时间需经长期观察和专业统计，核实、论证 难度较高，各厂商很少披露，精度指标与速度指标上，新益昌 GT100 和 AD50Plus 与 ASMPT 新款主流 LED 固晶机相比，均不输之。

公司具备核心零部件自研自产能力。公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、 高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部 件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。以公司主要产品 LED 双头固晶机为例，根 据精密度和技术难度界定的核心零部件为驱动器、导轨、电机、运动控制卡、镜头、高 精度读数头以及电磁阀；其中新益昌实现自产能力的核心零部件为：驱动器、导轨、电 机、运动控制卡、高精度读数头以及电磁阀。

2.4 以 LED 固晶机技术为基石，向半导体固晶机跃迁

半导体封装测试工艺流程包括磨片、划片、装片、固晶、塑封等多环节，其中，固晶是 公司半导体设备应用的主要环节。

封测行业景气，封测厂资本开支持续上行。2007 年以来，随着国内测试厂在全球市占率 不断提高，其资本支出也不断增加。长电科技、华天科技、通富微电、士兰微的资本开 支保持增长趋势，其中资本开支增长有 2015 年长电科技并表星科金朋、2016 年通富微 电并表 AMD 苏州及槟城厂的影响。由于半导体行业景气周期因素，经历 2018~2019 年 封测行业资本开支放缓之后。封测行业 2020 年资本开支大幕重启，长电科技公告投资 扩充产能，通富微电、晶方科技均定增扩产，华天科技在投建新厂。2021 年封测产业高 度景气，供不应求，预计封测厂资本开支将在 2020 年的基础上继续上行。

封测行业产能稼动率较高，有进一步扩充产能的需求。我们认为，全球半导体周期向上， 封测行业景气度提升，叠加国产替代需求。紧张的产能与密集的需求、加速推进的国产 化能力与中高端国产化的要求是当前两大矛盾。

2018 年全球封装设备市场规模达 39.9 亿美元，2013-2018 年 CAGR 达到 11.6%，VLSI 对 2018 年市场规模的预测更乐观，比 Gartner 高 7.8%，在经历了 2019 年上半年半导体行业整体不景气后，封装设备销售情况与需求拉开差距，2020 年 三季度开始封装设备销售规模回升，我们认为这一趋势将在 2021 年延续，从而填补需 求差，满足同样在不断增长的半导体制造需求。

布局半导体固晶机，卡位国产替代历史性机遇。由于半导体封装和 LED 封装在流程上具 有相似性，也同样有“固晶”这道工序，公司凭借 LED 固晶领域深厚的研发实力和持续 的技术创新能力，于 2017 年开展半导体封装设备的研发，并成功推出半导体固晶机设 备。公司当前产品以功率封装为主，现已成功导入晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富 微电、固锝电子等知名公司。在当前国内半导体产业链加速推动国产替代的大趋势下， 公司有望深度受益，巩固竞争优势，进一步推动半导体固晶机国产替代，同时我们看好 公司中长期在半导体领域横向拓展，拥抱更广阔市场空间。

三、电容器市场整体稳定，超级电容器持续渗透

电容器是电子设备中被广泛应用的基础电子元件之一，2018 年国内电容器市场规模达到 1026.2 亿元。根据介质不同，可分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜 电容器等。其中，铝电解电容器市场份额仅次于陶瓷电容器，占比达到 34%。公司电容 器设备产品主要用在铝电解电容器的生产。

铝电解电容器是由铝圆筒作负极以及一片弯曲的铝带作正极，同时里面注有液体电解质 而制成。铝电解电容器因其具有体积小、储存电量大、性价比高等显著优点，已广泛应 用于消费类电子产品、电脑及周边产品、汽车工业及电子通信等领域。全球铝电解电容 器市场规模预计由 2015 年的 59.2 亿美元上升至 2021 年的 63.3 亿美元。

超级电容器性能更优，应用范围广。超级电容器又称双电层电容器、电化学电容器，是 一种新型储能装置，其具有充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节约能源和绿色环 保等特点。由于常规电容器仅能满足结构简单、负荷较小的电路运行要求，对于大负荷 的电路运行则难以起到储存电荷的效果。超级电容的推广有效解决了大负荷电路运行的 难题，保证了电力电子设备使用性能的正常发挥。超级电容器作为高效储能器件，广泛 应用于国防军工、轨道交通、城市公交、发电与智能电网、消费电子等重要领域。

目前国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力巨大。2020 年，2012-2020 年行业的年 复合增长率达 32.51%，增长势头良好。未来，随着超级电容在下游领域的广泛应用， 行业市场空间广阔。

电容器生产工艺流程可以分为铆接、卷绕、浸渍、装配、老化及测试等环节；超级电容 器在结构上与电容器非常相似，其主要区别在于电极材料。其中电容器的老化和测试是 公司电容器设备应用的主要环节。

在电容器设备领域，新益昌已成为国内知名电容器厂商首选的设备品牌之一，公司的客 户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司。

四、锂电池市场增长迅速，有望增厚公司营收空间

全球锂电池的生产呈现较快的增长的趋势，动力锂电池将成为主要增长点。2018 年全球锂电池的产量达 188.80GWh，2014-2018 年年复合增长率为 27.12%，GGII 预计到 2020 年，产量将达到 347.90GWh。其中，2018 年动力锂电池产量达到 107.00GWh，受到下游新能源汽车的带动，动力锂电池的产量保 持高速增长态势，成为增长最为强劲的细分领域，预计 2020 年动力电池产量将突破 246.30GWh。

我国是全球锂电池最主要的生产国之一，2018 年产量占比达 54.03%。2014 年我国锂电池的产量为 29.90GWh， 2018 年产量达 102.00GWh，2014-2018 年的年复合增长率为 35.90%，GGII 预计到 2020 年，中国锂离子电池市场产量将达 205.30GWh。锂电池在传统类电子产品上的需求趋于稳定，在动力领域和储能领域快速 发展，特别是在动力电池领域，锂电池需求持续强劲增长，将成为锂电池领域的主要增 长点。预计 2020 年动力锂电池产量将达到 158.80GWh。

锂电池设备营收占比不断提升，有望成为公司新的利润增长点。公司自 2017 年开始切 入锂电池设备领域，产品现已涵盖卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等锂电池设备。 2018-2020 年，锂电池设备领域营收分别为 110.3、662.3、1552.9 万元，占总营收的比 例分别为 0.16%、1.25%、2.64%，比例不断提升。

五、募投加码智能装备产能扩张，提升竞争力

公司上市募集资金将投资于新益昌智能装备新建项目和新益昌研发中心建设项目。其中 新益昌智能装备新建项目总投资额为 4.3 亿元；新益昌研发中心建设项目投资总额为 1.2 亿元。

智能装备新建项目：

扩大生产规模，提高工艺、自动化水平。通过扩大生产场地、扩充生产设备，提升公司 业务承载能力，跨越生产力瓶颈以应对快速增长的市场需求。通过引进更精密的生产设 备和检测仪器，较大规模扩充人员，公司的生产能力、材料利用率以及产品质量有望得 到较大提升。

优化产品结构，提升竞争力。通过本项目的建设与实施，公司将适时推出 Mini LED 和半 导体固晶机、老化测试一体机和锂电池设备等，有望优化公司产品结构，贴合 Mini LED 和半导体封装、超级电容器、锂电池等行业迅速发展的趋势，提升自身竞争力，为未来 发展奠定坚实基础。

项目将由中山新益昌实施，建设周期约两年，预计投建后第四年完全达产，完全达产年 份预计可实现营收 12.07 亿元。

研发中心建设项目：

升级现有技术，拓宽产业链。该项目将会为公司吸收最新技术成果，拓展固晶机等封装 设备在半导体、新型显示等领域的应用；拓宽电容器设备的功能，实现电容器设备外观 检测和包装全自动化；进一步丰富锂电池设备品种，延伸锂电池设备产业链。

引进优秀人才，提高研发效率。强大的研发中心将会吸引一批优秀的研发人才，办公空 间的升级可以使研发团队集中办公，加快决策流程；研发实验室的建立以及配套研发设 备的购置，能够保证设计思路在最短的时间内得到验证，有效缩短产品研发周期。此外， 研发设备的增加、办公条件的改善，将进一步提升研发人员对设计产品进行三维建模的 效果，可直观分析设计可行性，提前改进设备软硬件，避免造成材料、人工、时间方面 的资源浪费，从而有效降低研发成本。

精选报告来源：【未来智库官网】。

报告链接：新益昌专题研究：Mini-LED设备龙头启航

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）