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聚灿光电研究报告：行业复苏业绩创新高，全色系布局迎发展新机遇。终端需求回暖，公司2Q24单季业绩创新高。市场终端需求回暖迹象显现，以背光、高光效、银镜倒装等产 品为代表的高端产品产销两旺，根据TrendForce，全球LED市 场将在2024年复苏。根据WIND数据显示，多家LED芯片公司 Q2单季业绩改善显著，从行业整体状况而言，我们判断2024 年有望成为LED行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。 根据2024公司中报显示，Q2单季度营业收入7.33亿元，同比 +11.81%，环比+22.13%；Q2单季度归母净利0.65亿元，同比 +98.92%，环比+35.07%。营收与归母净利均创2019年以来单季 新高。

聚灿光电Q3业绩环比有所下滑，我们认为受到市场需求的波动， LED市场受到短暂冲击，但总体向好的趋势仍未改变。

持续精细化管理，经营指标较同业有显著优势

公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新 高；规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成 本持续下降；生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效， 财务费用同比大幅下降。

根据WIND数据，公司指标变动趋势与SW LED板块均值保持 一致，但绝对指标远优于所处板块均值，且逐渐拉开与板块 均值的差距。截至1H24数据，应收账款周转天数优于板块 均值50.96%，存货周转天数优于板块均值71.01%。

红黄光LED补全产品序列，MLED市场增量带来广阔 发展前景

聚灿光电已着手布局红黄光LED芯片，由于在照明、背光领域已 经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择，红黄光更多的是用 于显示领域。此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品 布局，导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市 场竞争优势不突出。实现全色系LED芯片的生产销售，有利 于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长 点，而MLED市场的不断增长，会带来红光芯片需求量的上 涨。

根据高工产研LED数据，中国大陆MiniLED市场规模将从 2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，年复合增长 率达50%，2027年有望达到100亿美元。我们认为，公司红 黄光项目起量后将会迅速占领部分市场，同时增强MLED领 域竞争力，充分享受市场增量的红利，发展前景广阔。