5G时代通信运营商共建共享方式预判及影响测算

1、5G 加速和资本开支压力，运营商积极探寻共建共享新模式

1.1 共 享 共 建被运营商多 次提及，成为市场关心的热点。

中国联通积极探寻共建共享新模式。8 月14 日，中国联通董事长兼首席执行官 王晓初在2019 中期业绩发布会上表示:“5G 投资合作我们一直都在寻求合作， 总体合作思路有两种”，即与电信 合作和移动合作。王晓 初指出，中国联通正在 积极探寻共建共享新模式。在5G 发展上联通与电信及移动均有洽谈，与电信合 作的总体想法是“共建、共享”， 各自维护自己的基站， 各自经营自己的品牌和 客户群，而与中移动洽商方向则是漫游方式，有决定后会再作公告。

中国电信重点考虑与联通共建共享。8 月22 日，中国电信董事长兼首席执行官 柯瑞文在2019 中期业绩发布会上表示，在5G 共建共享方面，对相关事情持开放 态度，强调中国电信一直是共建共享的倡导和推动者，目前重点考虑与联通的共 建共享，认为除了频率的考量外，双方资源互补性亦较强。联通在北方区域有丰 富资源，而电信在南方资源多一点，现时跟联通有团队就共建共享层面进行探讨 及试验。双方共建共享有助节省资本开支及经营开支，另外有助提升资源利用率， 在一些较偏远的地区，也有机会与 其他营运商合作，甚至 三家营运商共建网络， 在共建共享同时，维持各家公司的优势和差异化服务。

1.2 4G 时代的共享共建以电信和联通FDD-LTE 的合作为代表

共享共建并非新生事物，在4G时期就存在，以电信和联通FDD-LTE的合作为代表。3G时期，三大运营商分别使用三种不同的通信制式，分别是中国移动的TD-SCDMA、 中国电信的CDMA2000、中国联通的WCDMA 。由于制式互不兼 容，所以三大运营商 不可能在3G时代共建共享基站。

到了4G时代，三大运营商的通信制式开始统一，具备了共建共享的可能性。2013 年12月4日，工信部同时向三大 运营商发放了TD-LTE的牌照 ，但是只有中国移动大力建设了TD-LTE基站。电信和联通 的4G建设是在2015年2 月27日工信部正式的 发放了FDD-LTE牌照后才开始的，而中国移动直到2018年4月3日才获得了FDD-LTE 的牌照。所以，在很长一段时间内 ，三大运营商的制式其 实还是不完全相同的， 分别是中国移动的TD-LTE，以及电 信和联通的FDD-LTE。在 此情况下，中国电信 和中国联通在4G时代是具备共建共享的可能性的，一是双方的制式相同，二是双 方的4G频谱也是相近的。电信和联通最开始的4G频段都是Band1+Band3。

2016年1月13日，中国电信和中国 联通正式签署了“资源共 建共享，客户服务提 质”战略合作协议。双方将在网络共建共享、提高网络互联质量等五个方面开展 战略合作。根据协议，双方将在以下五个方面开展战略合作:

但由于电信和联通的用户分布不同，基站密度不同，共享基站优化效果不是很好， 在4G时代，双方共建基站的数量并不是很多，还没有形成主流。

1.3 技术和市场两大因素驱动，运营商5G 共享共建动力更强

5G时代运营商有更强的动力推动共享共建，主要原因有技术和市场两个方面:

第一、制式统一，无线频谱接近，在技术上增强了共享共建的可能性。5G时代， 三大运营商的制式统一都是5GNR，制式全部统一，而且获得的5G频谱分别是移动 的160M的2.6 G频谱 和100M的4.9 G无 线频谱 ，电信 和联 通分别 获得 的100M的3.5G 频谱。电信和联通的频率完全相连，共建共享的技术基础更好。

根据链路预算，移动的2.6G无线频 谱的基站覆盖距离大约 在424米，电信和联通 的3.5G的覆盖距离大约是322米。三 大运营商的基站覆盖距 离差距不是很大，尤 其是电信和联通则可以认为是基本一致的。NSA组网需要4G/5G双连接，中国移动 可以1.8G FDD+2.6G NR，电信联通则是1.8 G FDD+3.5G NR，就基站建设的角度 来看，三大运营商的共建共享是完全具备可能性的。

2018年12月 工信部 已经发 文，明 确2.6GHz 频段的 调整方 案，由 电信和 联通出让2.6Ghz左右的频段给移动。根据我们分析，移动将出让900MHz、1.8-1.9GHZ的部 分频段给电信和联通，使得三家各自的频段更加完整和连续，降低终端的复杂性、 降低组网的复杂性和降低用户漫游的复杂性，这为5G共享也提供良好的底层技术 基础。

第二、投资加大，时间紧迫，在市场发展上运营商需要共享共建加快 5G建设。5G 基站密度更大，5G时代的网络建设 将面临比4G时代挑战更 大的选址难、投资大、 工期长的问题以及对城市市容景观带来影响的问题。5G工作频段高，基站更多(宏 基站是4G的1.2-1.5倍，微基站需求将达到千万级)，基站更贵(当前基站价格30 万，预计2020年有望下降到25万，但仍然是4G基站的2倍以上)，功耗更高(约为 4G的3-4倍左右)。当前5G已经进入建设期，按照保守估计，5G带来的通信市场直 接投资有望达到1.3-1.4万亿元, 是4G投资的1.5倍甚至更多。2019年三大运营商 都会从NSA组网开始，到2020年逐步 向SA组网转变，资本开 支压力继续增大，在 提速降费之下，运营商的收入利润都受到了很大的影响，三家运营商半年报显示， 中国移动营收同比下滑0.6%，净利 润同比下滑14.6%，中国 联通和中国电信的收 入增长率都低于3%，净利润增长 率分别为16.8%和2.5%。在 收入利润下降而资本 开支增加的背景下，共享共建是有效的减轻压力的方式。

当前运营商已经推出了190元左右 的5G套餐，华为、中兴 、Vivo、三星等终端厂 商的5G手机也已经面世，随着终端 和套餐的落地，2019年9 月就会开始部分城市 的5G商用，对运营商来说建网时间比较紧迫，而共享共建也可以有效加快建网速 度。

2、 判断共建共享推进力度的三大核心因素

2.1 政府层面，5G 是新型信息基础设施之锚，推进力度不可能下滑

从政府层面看，5G不仅仅是通信行业的建设，而具 有极高的外部性，将成为经济 增 长和高 质量发展 的引擎 ，政府 不会希 望运营商 大幅度 共建共 享而变 相减少5G 网络建设。5G网络规模建设全面展开，产业链上下游投资加大，产品和服务加快 推出，并与经济社会各领域广泛深度融合。5G这一全新网络技术和架构，将拉动 新的投资、消费和出口，成为我国经济增长和高质量发展的新引擎。

5G与产业的深度融合，将进一步催生5G发展的潜在动力，5G应用的深度和广度也 将不断增加，不仅能拉动产业链上下游加速发展，还将带动我国实体经济转型升 级，形成新的生产方式、业务模式，激活新的经济增长点。5G溢出效应显著，每 投入1个单位将带动6个单位的经 济产出，可谓数字经济的“聚宝盆”。根据中国 信通院研究数据，按照2020年5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直 接产出，2025年、2030年将分别增长到3.3万亿元、6.3万亿元，十年间的年均复 合增长率为29%。在间接产出方面，2020年、2025年和2030年，5G将分别带动1.2 万亿、6.3万亿和10.6万亿元的间接 经济产出，年均复合增 长率达到24%。此外， 预计2030年5G将带动超过800万人就 业，主要来自于电信运 营和互联网服务企业 创造的就业机会。

2.2 运 营 商 层面，网络是 核心竞争力，资本开支压力不会动摇 建网决心

运营商的核心竞争 力，或者说核心资产，就是通信网络。从运营商角度，也不会 放弃大规模自主建 网，共享共建的程度 不会特别高。通信网络是运营商的核心资 产，网络运营能力不仅是运营商其他能力的基础，也在很大程度上决定了企业的 成本优势。网络运营能力包括网络基础结构的建设能力和对网络运营的管理能力。 如果在局部地区没有自建的基础网络，就只能扮演虚拟运营商的角色，需要租借 基础运营商的网络服务，然后转售给普通用户。对于虚拟运营商而言，基础运营 商掌控着移动通信业务质量和移动通信业务的定价权，如果简单地对移动通信业 务批发买入，再倒手卖出赚取差价利润，必将导致在与基础运营商的谈判中处于 被动地位，批零差价无法带来足够的毛利空间，陷入发展困境。

因此，我们认为三大运营商为了掌握核心竞争力，不会放弃大规模自建移动通信 网络，共建共享只能在局部或一定程度上进行。

2.3 技 术 可 行性方面，设 备、站址等客观因素会制约共享共建 程度。

从技术可行性方面 ，不是所有的基站都可以共享共建 ，真正符合条件的基站比例 可能仅有20%。从基站设备方面，4G/5G 融合组网是当前必经之路，5G建设必须 考虑到现有的4G设备的条件。4G/5G网络融合有NSA和SA两种组网选择。其中，NSA 组网在无线接口上实现了4G与5G的紧耦合传输，能够兼顾数据吞吐量的提升与控 制信令的可靠性，又不需要建立5G核心网，适合作为5G网络早期部署的组网方式。SA组网主要体现在4G网络与5G网络的互操作上，包括切换/重定向、重选等程序， 可见至少在4G网络退网前，4G/5G的S A组网方式都会存在于 通信网络中。根据工 信部统计，三大运营商截止2018年底，已经在全国建设了移动通信基站648万个， 其中4G基站总数达到372万个。但 不同的运营商，不同的网 络制式，乃至不同的 地区，乃至所适用的基站设备也各不相同。由于运营商采购策略不同，采购策略 不同，三大运营商所使用的基站设备可能分别来自于不同的主设备商。即使是在 一家运营商旗下，也存在设备采购年代不同的问题，并非都是最新的多制式融合 基站。在这样的前提下，由于基站类型、设备商区别等原因，5G基站共享共建要 能够融合不同运营商现有的4G设备，在实际操作中会遇到一定困难。

另外在站址资源方面，由于三大运营商在5G之前都是独立组网的，因此各自拥有 不同的站址资源，在不同地区，基 站的分布情况也完全不 同。当5G共建共享时， 就会遇到很多问题，比如两个属于不同运营商的基站之间物理距离较远，无法互 联等情况。

3、 四种共建共享方案解析，分区域不同模式实施可能性最大

根据我们调研的情况，当前市场主要存在四种可能的共建共享方案。

3.1 方 案 一:电信和联通 共建共享，中移动单独组网

上文我们介绍过，中国电信和中国联通的5G频段是从3.4GHZ到3.6GHz的连续200M带宽，从技术上讲，天线比较容易实现连续覆盖的功能。据我们调研的情况，2018 年国家级5G测试小组在做5G测试时候，曾经把这种电信和联通的共建共享方案提 交给工信部。因此我们认为电信和联通共建共享可能是工信部重点考虑的方案之 一。

3.2 方案二:三大运营商合建一张5G 网

三家运营商合建一张5G网，指的是由中移动出资建设一张5G网络，电信和联通以 异网漫游形式使用网络，此时电信和联通完全扮演虚拟运营商的角色。我们认为， 由于运营商自身利益的考虑，这种方案很难获得三家运营商的支持，可能性最小。

3.3 方 案 三:按地域划分 ，分别独立建网

此种方案是按照地域将全国划分，在不同区域由不同的运营商负责5G网络建设和 运营，比如东三省、华东、西南几省。但 我们认为，按地区划分以后，会遇到很 多问题，比如历史遗留资产如何划分。三大运营商在各地均有诸如BBU、核心网， 骨干网，IDC等资产，如果要划分 给一家，管理成本和协调 成本都太大。另外不 同的运营商使用的OSS系统、BSS系统各不相同，即使资产划分给一家运营商，该 运营商的系统供应商也很难承担起 现有三家运营商网络的 运营维护工作。第三， 实际网络分区建设后，或者每区域网络都需要覆盖全部频段导致设备复杂性太大， 或者每区域网络都以漫游的方式切入另区域的网络，导致运营复杂性太大，因此 我们认为该种方案可行性也较低。

3.4 方 案 四:边远地区共 建共享。

此种方案是只在边远地区，运营商实施共建共享，由一家运营商建网，另外两家 以异网漫游的形式使用网络。因为边远地区人口密度小，网络覆盖比较消耗资源， 性价比较低。在这种环境中共建共享可以大幅节约建网成本，边际效用最大。

综上，我 们认为方案一和方案四的融合形式是最 符合当前实际情况的 。即在边远 地区，由实力较强的中国移动建设5G网络，中国电信和中国联通异网漫游，在城 市地区，中国移动独立建网，而中 国电信和中国联通在满 足客观条件的情况下， 局部地区实施网络共建共享。

4、 一减两增抵消部分影响，5G 市场规模总体变化不大

4.1 联通和电信共建共享或使5G 基站数量减少20%-30%。

根据中期业绩会公布的情况，三大 运营商在2019年对5G基 站建设的规划分别是: 中国移动在2019年建设5万站，中国电信年底前在50个城市建设4万个5G基站，中 国联通计划今年建设4万个5G基站，重点在14个城市能够完全具备商用连续覆盖。 今年的建设不受共享共建的影响。长期看，我们预计联通和电信在部分条件具备 的地区实施共享共建，可能会减 少联通、电信总基站 数的20%-30%，假设联通和 电信5G基站的建设总数是250万站，则影响的基站数在50-75万站。5G基站价格在30万元/ 站，我们 预计2020 年有望 降低到2 5万元/站，则 主设备 市场空 间将下降1250-1875亿元。

4.2 共建共享或会带来设备和运营费提升15%，弥补数量下滑的影响。

在共享共建的情况下，基站设备将覆盖更宽的带宽，设备复杂性提升，考虑到研 发成本、配套器件的生产成本和基站租赁费用(耗电、重量等)的增加，单基站 价格和运营费用会有一定程度提升 ，我们预计价格提升在1 5%左右。价格提升会 弥补数量下降对市场空间的负面影响。

4.3 广电加入5G 建设有望带来10%的增量建设需求。

6月6日，我国正式发布了5G商用牌照，除三大通信运营商外，中国广电也获得了5G商用牌照。8月19日,国家广播电视总局官网下发《关于推动广播电视和网络视 听产业高质量发展的意见》，《意见》中提到:到2025年，广电5G网络和智慧广电 建设取得重要成果，高新技术深度融合应用，网络综合承载能力和智能化水平显 著提升，不断满足政用、民用、商用多样性多层次的视听需求和信息需求。

广电总局发文要求第四大运营商广电国网2025年取得5G建设重要成果，同时探索 所有制改 革，破解 广电5G 网络建 设瓶颈 ，加快 广电“一 张网” 整合， 有望为5G 产业链带来超预期增量需求。广电不论是以700M频谱和中国移动共建网络，或者 是自己建设5G网络，我们预计广电要实现最基础的覆盖，需要有30万左右的基站 资源，这有望为市场带来10%的增量建设需求。

综合以上一减两增，我们判断共建共享对通信行业的整体影响在-5%到-8%，影响 有限。

5、 投资观点

即使在一定程度共建共享的情况下，我们仍然坚定看好5G投资机遇，继续推荐5G 龙头标的:中国铁塔、中兴通讯。

中国铁塔:通信塔向社会塔加速转变，共享率持续提升，共享共建虽然会降低预 期的通信行业租户数，但铁塔有两方面的动作可以降低影响，一是以跨行业应用 的拓展有望大幅增加新客户，如与政府、阿里、网宿科技等在物联网方面、边缘 计算方面的合作;二是共建共享设备的耗电、重量等的增加会提高中共铁塔单站租赁费用，这两者都将带来中国铁塔业绩增厚，有力支撑公司未来发展。

中兴通讯 :共享共建虽然带来基站数量下降，但单基站价格提升会形成有效弥补。 并且我们认为5G建设有超预期可能。运营商在完成5G完了基础建设之后，随着5G 用户渗透率提升和5G应用带来的流量爆发，运营商势必会继续加大力度进行网络 深化，对基站的需求有望持续超预期。

（报告来源：财通证券）

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（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）