农药行业专题报告：行业整合加速，长期确定性明显

1、农药行业简介

农药是指用于预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、虫、草和其他有害生物以及 有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质 或者几种物质的混合物及其制剂。广义的讲，农药分为作物保护类农药和非作物保护 类农药，作物保护农药按用途主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂和植物生长调节剂等， 主要应用于农作物保护；非作物保护类农药主要包括杀鼠剂、驱虫剂、健康灭蚊用品 等，主要应用于住宅用药、公共健康、林业管理、工业防霉、害虫防治、季节用药、 木材防腐、草坪防护等领域。

各类农药市场份额：通常我们所说的农药市场指的是作物保护类农药市场，2018年全 球作物用农药市场规模575.61亿美元，占比为88.42%，非作物用农药市场规模73.11 亿美元，占比为11.58%。农作物保护类农药主要包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大类， 2018年除草剂占比达到42.75%，依然占据农药市场的半壁江山，杀菌剂和杀虫剂农药 市场规模分别为28.35%和25.28%。

农药行业处于化工产业链的末端，属于精细化工行业。农药产业链上游是石油/化工 等产业，为农药行业提供原料；中游产业主要有中间体、原药、制剂三块；下游为农业应用和非农应用。农药行业对技术的依赖性大，研发投入大、周期长、风险大、成 功率低。在全球人口增长及耕地面积减少的矛盾下，农药的广泛使用以提高单位面积 产量是解决的粮食问题的重要出路。

世界农药市场规模整体来看不断扩大，但增速逐步下滑：整体来看，2004-2018年全 球农药市场规模不断扩大，由368.79亿美元增长至650.99亿美元，年均复合增长率为 4.14%，其中作物农药市场规模年复合增长率为4.24%。期间其经历了两次发展的低谷： 2009年受厄尔尼诺现象导致的不利气候条件、农产品价格下滑、分销渠道库存积压严 重等因素影响，导致农药市场需求严重下滑；2015年的行业低谷与2009年的影响因素 类似，世界经济复苏乏力、农产品价格走低、库存水平趋高、厄尔尼诺现象造成气候 异常等一系列利空因素导致农药市场需求疲弱，创下新世纪以来最大降幅。期间非作 物农药市场规模年复合增长率为3.47%，除2015外其市场规模保持持续稳定的增长。

农化市场长期来看将呈现缓慢增长的趋势。世界银行统计的世界人口数据统显示，当 前世界人口还是处于稳步增长的过程，预计2050年左右将达到世界人口的峰值100亿 左右，对食品的需求将增长30%左右，农产品的生产效率需增加70%以上才能满足世界人口增长带来的食物需求；随着人口增长和对农产品需求继续扩大，农药在农业生产 过程中对提高农产品生产效率、保障产量方面起到至关重要的作用，在全球耕地面积 一定的条件下，对农药的需求和效率提出了更高的要求。根据巴斯夫公司公告，在过 去的2006-2016十年间农药市场规模以4%的复合增长率由380亿美元增长至560亿美元， 后续十年（2016-2026）将以3%的复合增长率扩大至800亿美元；长期来看，农化市场 前景仍积极乐观。

2、全球农药行业市场现状和趋势

目前全球共开发过2000个以上的品种的农药，作为商品流通的只占30%，约600个。 2018年全球的农药总使用量约为300万吨，其中欧洲用量为96万吨，占比32%，排名第 一；美国51万吨，占比为17%，排名第二；其他发达国家51万吨，占比17%；亚洲发展 中国家30万吨，占比10%；加拿大21万吨，占比7%；拉丁美洲21万吨，占比7%;中国21 万吨，占比7%；非洲9万吨，占比3%。

从农药类别来看， 2011年到2018年农药市场规模由461.4亿美元增长至575.61亿美元， 复合增长率为3.21%。其中除草剂市场规模由204.59亿美元增长至246.08亿美元，市 场份额占比由44.34%降低至42.75%；期间年均复合增长率为2.67%，增速低于整体农 药行业0.54个百分点。杀虫剂市场规模由118.33亿美元增长至145.49亿美元，市场份 额占比由25.65%降低至25.28%，略微下降，年均复合增长率为3.00%，增速低于整体 农药行业0.21个百分点；杀菌剂市场规模由117.28亿美元增长至163.19亿美元，市场 份额占比由25.42%增加至28.35%，具有较大的增幅；期间年均复合增长率为4.83%， 增速高于整体农药行业1.62个百分点。综合来看，除草剂市场份额虽然呈下降趋势， 依然占据农药市场半壁江山，杀菌剂份额持续增长且由较大幅度增长，杀虫剂市场份 额在2013-2014年左右具有较大增幅后逐渐回落。

从下游农作物用药情况来看，用药市场规模排名前10的农作物分别为果蔬、谷物、大 豆、玉米、水稻、棉花、油菜、甘蔗、甜菜、向日葵；其中果蔬是用药市场规模最大 的农作物，占据整体农药市场规模的四分之一；果蔬、谷物、大豆、玉米、水稻是农 药需求量最大的农作物，市场规模占整体市场规模的77.4%。从各作物2013-2018农药 市场规模占比情况来看，果蔬和水稻农药市场占比呈上升趋势，谷物和玉米农药市场 占比呈下降趋势。

从农药的销售额来看，除草剂占据了农药市场的半壁江山，杀虫剂、杀菌剂占比接近。 目前销售额上亿美元的农药有 64 种，其中除草剂有 29 种，杀虫剂 18 种，杀菌剂 15 种，其他 2 种；销售额上 2 亿的共有 28 中，除草剂占有 14 种，杀虫剂有 6 种，杀菌 剂有 8 种。

菌剂占据剩下一半。在三大类农药中，又各存在有代表性的农药产品。接下来我们会 从三大类角度对这些“明星产品”一一对比它们的优缺点。

3、除草剂

3.1 除草剂市场概述

自2011年-2018年，全球除草剂市场规模由204.59亿美元增长至246.08亿美元，期间 年均复合增长率为2.67%。在整体农药市场中，除草剂市场规模依然占比半壁江山的 位置；不过其市占率整体呈现下降的趋势，由2011年的44.34%下降至2018年的42.75%。

从2017年1月至今的国内农药价格指数来看，国内农药价格指数自2017年1月的78.72 点上升至2018年8月份的峰值105.53点后逐渐开始回落，当前呈下跌趋势，截至2019 年10月农药价格指数报96.57点，同比2018年下跌7.89%；对比除草剂价格指数，同样 在2018年达到峰值后开始回落，2019年10月除草剂价格指数为74.82，同比2018年下 跌15.93%，跌幅远大于农药行业整体趋势，说明当前除草剂市场需求整体疲软。

3.2 除草剂的分类

除草剂是能杀死杂草或有害植物，而不影响农作物正常生长的化学药剂。可用于防治 农田杂草或杀灭非农耕地的杂草或灌木。按除草剂的作用方式可以分为选择性除草 剂和灭杀型除草剂；按使用方法可以分为土壤处理剂和茎叶处理剂；按传导性能可以 分为内吸传导性除草剂和触杀型除草剂。除草剂的性能和使用又和它的作用机制息 息相关，按作用机制当前主要使用的除草剂可以分为抑制烯醇丙酮基莽草塑磷酸合 成酶、抑制谷氨酰胺合成酶、抑制原卟啉原氧化酶（PPO）、抑制光合系统、抑制乙酰 类酶合成、破坏合成激素、抑制细胞分裂、抑制微管组装、抑制类胡萝卜素合成等类 别。

3.3 重要除草剂介绍

2016年销售额排名前15名的除草剂总销售额为106.68亿美元，占除草剂总销售额的 51.11%；其中第一大农药单品草甘膦的销售额为44.08亿美元，占除草剂总销售额的 21.12%，在众多除草剂品种中，草甘膦长期以来一直稳坐农药第一单品的宝座，虽然 存在由于长期使用所带来的抗性问题以及致癌风波问题，不过其本身具备的广谱除 草性能、高性比等优势，预计未来将长期为农药第一单品；百草枯由于其毒性为越来 越多的国家所禁用，预计未来市场规模将进一步萎缩。而草铵膦、麦草畏、丙炔氟草 胺等因其具备低毒、高效、各自特异除草性能优势，其近年来销售额复合年均增长率 远高于其他农药品种，展现出巨大潜力。

草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺三种除草剂因为安全、低毒、广谱、高效等优异的除草 性能脱颖而出，未来在除草剂农药市场具有巨大的发展空间和潜力。主要有以下几个 原因：（1）由于草甘膦的长期使用，越来越多的杂草种类产生抗性，为与草铵膦、麦 草畏、丙炔氟草胺的复配使用打开了更为广阔的市场空间；（ 2）伴随着抗草铵膦和麦 草畏转基因作物的推广应用，使用范围越来越广泛，越来越多的为众多农化公司所推 广使用；（ 3）百草枯和2，4-滴因为高毒、安全或环保等因素为越来越多国家和地区 禁用，退出的市场空间将逐步为草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺等低毒、安全、更为环保的除草剂品种所替代。

3.3.1 草甘膦

草甘膦是农药第一大单品。草甘膦于1971年由美国孟山都开发，是全球第一大除草剂 品种，是一种非选择性、无残留灭生性除草剂。作用机理是通过抑制烯醇丙酮基莽草 塑磷酸合成酶的生成，阻碍植物光合作用以达到除草效果，可防除单子叶和双子叶、 一年生和多年生、草本和灌木等40多科的植物。根据所用原材料可以分为两种合成路 径：甘氨酸法和 IDA 法，由于甘氨酸法路线初始投资成本低，目前国内草甘膦生产 仍以甘氨酸路线为主，甘氨酸法路线占比为70%。1995年孟山都推出耐草甘膦的转基 因作物Roundup Ready后，草甘膦的需求量开始迅猛增长，同时随着美国、巴西、阿 根廷、南非、印度、中国等国耐草甘膦的转基因作物的推广，市场规模稳步增长，2016 年达到44.08亿美元，稳坐农药第一大单品宝座。

草甘膦国内外产能保持稳定，未来需求将呈下降趋势。2019年国内草甘膦有效产能约 为72.5万吨， 1-11月平均开工率在70%左右，在经历2015年以来的四轮高压环保督察， 多家环保不达标的中小生产企业已关停退出，截至2018年草甘膦生产企业已缩减至 12家。在国内高压环保政策整体环境下，行业较少新增产能，预计当前现有产能将保 持平稳运行。今年以来，受中美贸易摩擦、气候原因种植推迟等因素影响叠加全球草 甘膦致癌风波，多个国家宣布后续将禁用草甘膦，使得草甘膦的需求受挫，从当前禁 限使用的统计情况来看，未来草甘膦需求中长期来看将呈下行趋势。泰国政府年10月 份宣布禁用草甘膦后由于受到国内农化领域各方面的压力又不得不宣布取消禁令， 说明由于当前没有性价比更高的可替代品种，所以中短期来看我们认为草甘膦的需 求较为稳定。

草甘膦未来价格长期大概率稳定在2.0-3.0万元/吨。从草甘膦自2014至今的价格走 势来看，由于2014年国内草甘膦产能达到高峰，供给过剩导致国内草甘膦价格持续走 低，在经历2015、2016年的价格低谷以后，国内农药行业受高压环保政策影响，行业 环保督察多次启动，落后产能清出，供给受限，价格再次上涨至3万元/吨。今年以来， 受中美贸易摩擦、气候原因种植推迟等因素影响叠加全球草甘膦致癌风波，草甘膦需 求受挫，开工率下降，当前价格也略微下行。受国内环保高压，我们认为草甘膦生产 成本和原材料成本下行空间有限，根据百川资讯报道，当前甘氨酸路线草甘膦总成本 在21600元/吨左右，IDA路线草甘膦总成本在24800元/吨左右。所以我们认为长期来 看，草甘膦价格因为有成本端支撑，所以大概率将维持在2万元/吨以上。即使因为需 求大幅下滑，短期内价格承压，但是长期来看将导致全球草甘膦有效产能进一步下滑， 造成供给受限，草甘膦价格维稳。

3.3.2 草铵膦

草铵膦是全球三大非选择性除草剂品种之一。草铵膦于20世纪80年代由德国赫斯特 (Hoechst)公司开发，作用机制是抑制体内谷酰胺合成酶，植物光合作用受抑制而死 亡。铵膦具有杀草谱广、活性高、毒性低、在土壤中易降解、对作物安全、漂移小、 用量少、环境相容性好和杀草迅速等特点，能防除和快速杀死马唐、黑麦草等100多 种一年生和多年生阔叶杂草和禾本科杂草。草铵膦合成主要有两种合成路径，拜耳路 线以MDP（甲基二氯化膦）为原料收率可以达到90%以上，国内草铵膦合成主要采用格 氏-史塔克（Strecker）路线，以亚磷酸三乙酯和三氯化磷为起始原料，收率较低在 38%左右，即使改良的利尔路线收率也才60%多。草铵膦抗性基因已导入水稻、小麦、 玉米、甜菜、烟草、大豆、棉花、马铃薯、番茄、油菜、甘蔗等20多种作物中，近年 来已在美洲、亚洲、欧洲、澳洲等农产品大国推广种植，随着转基因技术推广和应用， 由此逐渐成为全球第二大转基因作物除草剂，根据Phillips McDougall 统计数据显 示，2016年草铵膦的市场规模达到6.6亿美元，位列所有除草剂品种中第二位，20112016的年均复合增长率达到10.8%。

2019年下半年草铵膦需求疲软，看好草铵膦未来需求空间：在经历2015年以来的四轮 高压环保督察后，国内产家（辉丰、红太阳、好收成韦恩、江苏皇马、乐斯花学、七 洲绿色、山东滨农等）陆续关停或者低负荷开工。2019年草国内草铵膦平稳生产运行 的企业主要为利尔化学、永农生化、山东亿盛、河北瑞凯、威远生化；2019年全球草 铵膦有效产能在3.24万吨左右， 1-11月平均开工率在74.9%，上半年的开工率达到84%， 下半年下降至60%左右，受今年农药市场整体出口低迷及中美贸易摩擦影响，今年草 铵膦市场需求呈下行趋势。不过长期来看我们看好草铵膦未来需求的增长，主要原因 是：（ 1）百草枯禁用带来替代空间，百草枯全球制剂销量约40万吨，折合原药销量8 万～10万吨，预计将为草铵膦带来至少2万吨的替代空间；（2）草甘膦和草铵膦复配 优势，草甘膦和草铵膦复配可以提高杂草防治效果、扩大杀草谱，弥补草甘膦杀草谱 的不足，对抗草甘膦的部分恶性杂草效果好； （3）耐草铵膦转基因作物的推广，油菜、 玉米、大豆、棉花、甜菜、水稻、大麦、小麦、黑麦、马铃薯、水稻等抗草铵膦作物 的推广将刺激全球草铵膦需求的增长。

草铵膦未来价格将趋于稳定。草甘膦价格自2014至今的价格走势来看，2010年至2014 年受到全球经济恢复、农化市场景气向上、耐草铵膦转基因作物推广等因素影响，草铵膦价格上涨至30万元/吨以上；2015年至2016年则是受到全球农化巨头去库存、极 端气候影响、产能扩张加快影响，草铵膦价格再度下滑；直到2016年4季度，在补库 存、需求旺盛、环保趋严等影响下，草铵膦价格再度上升至20万元/吨，2018年下半 年以来，受中美贸易摩擦、气候原因种植推迟等因素影响，全球需求走弱，价格持续 下行至当前的10万元/吨左右。根据百川资讯报道，当前国内草铵膦生产成本在81000 元/吨左右；虽然国内有红太阳、新安化工、四川乐山等新建产能计划，不过考虑到 草铵膦未来需求的增长空间和成本端的支撑，在当前草铵膦市场竞争格局初步形成 的条件下，我们认为草铵膦价格草铵膦的价格下行空间有限，大概率将维持在10-15 万元/吨区间波动。

3.3.3 麦草畏

麦草畏由美国维尔斯科尔化学公司（Velsicol Chemical Corp）于1961年开发，麦草 畏又称百草敌，属安息香酸系除草剂（苯甲酸类）。麦草畏通过内吸传导破坏杂草原 有的天然激素平衡，从而使其死亡。麦草畏对一年生和多年生阔叶杂草有显著防效， 广泛用于小麦、玉米、谷子、水稻等禾本科作物保护。麦草畏的传统合成路线采用 1,2,4-三氯苯作为原料合成 2,5-二氯苯酚，进而制取麦草畏；扬农化工开发出了以 对二氯苯作为原料制取麦草畏的独特氯化工艺。

麦草畏当前呈现寡头竞争格局：全球麦草畏原药产能大部分市份额由少数公司占据，由于麦草畏生产技术壁垒较高，国内外产能的增加主要来自现有厂商的扩产，目前国 平稳运行的生产企业仅扬农化工、长青股份、升华拜克三家，国外主要为巴斯夫和先 正达，其中扬农化工和巴斯夫产能占据全球总产能的76.7%，呈现寡头竞争的格局。

我们看好麦草畏未来需求空间的增长：根据Phillips McDougall 统计数据显示，2016 年麦草畏全球销售额为2.7亿美元，位居全球除草剂市场规模第13位，2011-2016的年 均复合增长率达到8.4%，预计未来还将持续以8%左右的速度增长。我们认为未来麦草 畏的需求增长空间主要来来自于以下两方面： （1）单独使用或与其他除草剂复配；玉 米和小麦（均为禾本科）是麦草畏传统应用领域，用于芽前杂草防除，专门用于防控 阔叶杂草，与草甘膦、草铵膦等除草剂复配使用可以提高除草效率，扩大杂草防治范 围。（ 2）耐麦草畏转基因作物的推广；耐麦草畏转基因大豆和转基因棉花是主要应用 领域，可以刺激麦草畏需求的增长。

麦草畏当前价格处于历史低位：2018年以来受到中美贸易摩擦的影响，海外需求下半 年有所减弱，一直到2019年上半年需求仍未恢复；受终端需求的影响，根据百川资讯 显示，2019年麦草畏主流单价在9-10万元/吨；但是我们认为在当前寡头竞争格局形 成的条件下，价格继续下跌的空间有限：随着耐麦草畏转基因大豆和棉花的持续推广， 特别是南美洲的渗透，有利于刺激终端需求的增长，拉动价格的回升。

4、杀菌剂

4.1 杀菌剂市场概述

自2011年-2018年，全球杀菌剂市场规模由117.28亿美元增长至163.19亿美元，期间 年均复合增长率为4.83%，在整体农药市场中杀菌剂增长速度最快，增速高于整体农 药行业1.62个百分点。杀菌剂其市占率整体呈现上升的趋势，其在农药市场规模的占 比由2011年的25.42%上升至2018年的28.35%；综合来看，杀菌剂份额持续增长且由较 大幅度增长，主要原因在于农产品种植结构和种植模式的变化，水果、豆类、油菜、 观赏植物和青饲料等作物的种植面积与大棚的种植面积不断增加，杀菌剂受益于世 界农药市场消费结构不断改变。

从2017年1月至今的国内农药价格指数来看，国内农药价格指数自2017年1月的78.72 点上升至2018年8月份的峰值105.53点后逐渐开始回落，当前呈下跌趋势，截至2019 年10月农药价格指数报96.57点，同比2018年下跌7.89%；对比杀菌剂价格指数，可以 看出在农药行业整体市场行情处于下跌态势的情况下，杀菌剂价格指数逆势而上，一 直处于上升趋势；2019年10月杀菌剂价格指数突破阶段性峰值达到142.98，同比2018 年上升13.34%。

4.2 杀菌剂的发展

4.2.1杀菌剂的分类

从作用方式来看，杀菌剂通常分为保护性与内吸性杀菌剂。保护性杀菌剂在植物体外 或体表直接与病原体接触，杀死或抑制病原菌，使之无法进入植物，从而达到保护植 物免受细菌危害的目的；保护性杀菌剂出现于20世纪30年代，有机硫化合物的出现开 辟了保护性有机杀菌剂的新纪元，以代森锰锌、百菌清为代表的保护性杀菌剂当前依 然占据重要地位；内吸性杀菌剂施用于作物的某一部位后被作物吸收，并在体内运输 到作物体的相应部位发生作用；20世纪60年代，苯并咪唑类杀菌剂苯菌灵问世，标志 着内吸性杀菌剂时代的开始；第二代内吸杀菌剂以三唑类杀菌剂为代表也逐渐成为 杀菌剂市场的主力。1996年嘧菌酯成为首个成功商品化的甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂， 在随后的二十年间逐渐取代了三唑类杀菌剂的主体地位。

4.2.2 三大内吸型杀菌剂

甲氧基丙烯酸酯类

甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂通过抑制真菌中细胞色素bc1间的电子传递，从而抑制线粒 体的呼吸作用。该类杀菌剂基本具有内吸性，主要用于叶面喷雾，此类产品用于谷物 时，可增绿，延缓衰老，使籽粒饱满，从而实现增产。甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的增 长主要得益于防治巴西大豆上的亚洲大豆锈病、在美国玉米上的使用、以及在种子处 理剂领域的使用等。相比较于三唑类杀菌剂，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂后来者居上， 自上市以来迅速发展，2014年以37.43亿美元的销售额成为全球第一大杀菌剂产品类 型。

甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂市场在2015年以后发展缓慢，主要原因是因为抗性问题而 受到SDHI类杀菌剂的冲击；甲氣基丙烯酸酯类杀菌剂经过二十多年的应用于发展，不 可以避免的产生抗性问题，而SDHI类杀菌剂同为呼吸作用抑制剂，并能提高作物品质， 其抗性目前还不成问题；所以随着SDHI类杀菌剂的专利到期，SDHI类杀菌剂市场规模 增速明显，对甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂市场形成冲击；据Phillips McDougall公司预 测，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近期的增长或将放缓，其2014—2019年的复合年增长率 为2.0%（以2014年为基年） ，2019年的销售额为41.30亿美元。我们认为未来可以重点 关注甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂复配产品将的发展。

三唑类

三唑类杀菌剂是一种有机杂化类的化合物，三唑类杀菌剂品种最早于1976年上市为 全球杀菌剂类别中品种最多的一个大类，它是通过抑制原菌细胞膜的C14甲基甾醇的 合成而致效，不同于甲氧基丙烯酸酯类及芳基酰胺抑制剂类杀菌剂类别的作用机制。 主要用于防治子囊菌、担子菌和半知菌所致病害如白粉病、锈病、叶斑病、叶枯病、 叶霉病、炭疽病、黑星病、根腐病、茎基腐病、纹枯病、黑穗病、赤霉病、稻瘟病、 稻曲病、恶苗病、轮纹病等，具有广谱、内吸、高效等特点。

作为老牌的杀菌剂类别，三唑类杀菌剂在使用过程中主要存在使用不当产生的药害 和抑制植物生长等问题，同时也因为长期使用而产生的抗性问题，所以近几年其整体 市场规模发展进入停滞期，新型的三唑类杀菌剂也较少被创制出；混配是未来三唑类 杀菌剂主要发展方向，将其与甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂混配（如嘧菌酯+环丙唑醇； 吡唑醚菌酯+氟环唑等），不仅推动了嘧菌酯和吡唑醚菌酯的市场，也带动了2大主要 三唑类杀菌剂品种的发展。预计未来三唑类杀菌剂发展缓慢，虽然仍为作物保护的主 力军，不过可以关注因复配带来的个别三唑类品种（主要为环丙唑醇、氟环唑、戊唑 醇）的需求增长。

SDHI类

SDHI类杀菌剂亦被称为琥珀酸脱氧酶抑制剂，于20世纪60年代首次被开发面世，SDHI 类杀菌剂皆为内吸性产品，类杀菌剂通过抑制病原菌线粒体呼吸作用过程中三羧酸 循环中的琥珀酸脱氢酶而实现杀菌的作用。SDHI 杀菌剂（原药）作用机制新颖，不 但可用于叶面喷雾，也可作为种子处理剂使用，而且药剂在应用中药效强、作用持久、 增产效果显著，对于谷类作物均有广谱的抗病效果；作为新一代杀菌剂，SDHI可解决 因长久使用甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂带来的抗性问题，将SDHI类杀菌剂与甲氧基丙 烯酸酯类杀菌剂复配使用，可用于防治对甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂产生抗性的病害。

2015年，SDHI类杀菌剂的全球销售额为15.76亿美元，占全球农药（包括非作物用农 药在内市场的2.7%，占杀菌剂（包括非作物用杀菌剂市场的10.3%。其2010~2015年复 合年增长率为29.8%，2015年销售额同比增长14.9%，高居各类杀菌剂之首。2015年， SDHI类杀菌剂中的前五大产品分别为：氟唑菌酰胺、啶酰菌胺、并烯氟菌唑、联苯吡 菌胺和氟唑菌苯胺，总销售额为12.65亿美元，占该类产品市场的80.2%。据 Phillips McDougall公司预测，至2020年SDHI类杀菌剂的全球销售额将达22.00亿美元。

5、杀虫剂

5.1 杀虫剂市场概述

从杀虫剂市场规模的变化来看，杀虫剂市场规模由118.33亿美元增长至145.49亿美元， 市场份额占比由25.65%降低至25.28%，略微下降，年均复合增长率为3.00%，增速低 于整体农药行业0.21个百分点；杀虫剂市场份额在2013-2014年左右具有较大增幅后 逐渐回落。主要原因在于2015、2016年世界农产品价格走低、农药库存水平趋高、厄 尔尼诺现象造成气候异常等一系列利空因素导致农药市场需求疲弱。

从2017年1月至今的国内农药价格指数来看，国内农药价格指数自2017年1月的78.72 点上升至2018年8月份的峰值105.53点后逐渐开始回落，当前呈下跌趋势，截至2019 年10月农药价格指数报96.57点，同比2018年下跌7.89%；对比杀虫剂价格指数，同样 在2018年达到峰值后开始回落，2019年10月除草剂价格指数为121.98，同比2018年下 跌5.76%，跌幅略小于农药行业整体价格指数。

5.2 现代杀虫剂的发展

杀虫剂的发展历程分为4个阶段。 （1）上世纪40-60年代期间以有机氯、有机磷和氨基 甲酸酯等有机合成杀虫剂为主，其特征是高效高残留，其中不少品种对哺乳动物具有 高急性毒性；（2）随后有机氯类由于残留及毒性问题而逐渐退出市场，高效、低毒、 低残留的拟除虫菊酯类杀虫剂得到开发和快速发展，形成由有机磷类、氨基甲酸酯类、 拟除虫菊酯类新三大类主体杀虫剂； （3）自新烟碱类杀虫剂问世后，形成了有机磷类、 拟除虫菊酯类、新烟碱类、氨基甲酸酯类四大类主题杀虫剂； （4）高毒的氨基甲酸酯 类杀虫剂逐渐被禁限使用，以天然产物及其代谢物和改造物作为农药慢慢成为当今 世界农药发展的热点，形成以新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类、氨基甲酸酯类、 天然物类的多样化杀虫剂体系。环保、安全、低毒、低残留是当前及今后农药发展的 方向。

从新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷三大类杀虫剂历年的销售额变化来看三者之间的 发展轨迹：由于高效、低毒、低残留的特点，拟除虫菊酯类杀虫剂长期一直是主力杀 虫剂品类；新烟碱类杀虫剂的出现立马为市场所接受，得到快速的发展，对有机磷类 杀虫剂市场地位形成了巨大的冲击；有机磷类杀虫剂常年位列各类杀虫剂之首，但自 2009年起被新烟碱类替代，退至第二位，从2010年起被拟除虫菊酯类取代，跌至第三 位。根据2016年的各类杀虫剂销售额份额占比情况来看，新烟碱类、拟除虫菊酯类、 有机磷类三大杀虫剂销售额占比总和超过50%，牢牢占据各类杀虫剂前三位置，市场 规模优势远大于其他类杀虫剂。

其他类-氯虫苯甲酰胺和氟苯虫酰胺

氟苯虫酰胺和氯虫苯甲酰胺都属于双酰胺类化合物，分别于2007和2008年上市，皆为 鱼尼丁受体作用剂，他们构建了不同的防治谱和抗性治理领域，丰富了它们的靶标市 场。双酰胺类杀虫剂凭借其备其高效、广谱、见效较快、持效期较长等优秀的产品性 能从上市起就受全球关注，尤其是在鳞翅目害虫和抗性害虫防治领域，双酰胺类杀虫 剂性能优异，成为杀虫剂市场继新烟碱类之后的新热门。2016年氯虫苯甲酰胺的全球 销售额为13.65亿美元，2011—2016年的复合年增长率为15.1%；氟苯虫酰胺的全球销 售额达到4.43亿美元，2011—2016年的复合年增长率为24.18%，分别成为杀虫剂销售 额第一和第八大品种，增长速率远大于其他，前上市的5个双酰胺类杀虫剂已经实现 了近20亿美元的销售额。双酰胺类产品以独特的作用机理，杰出的产品性能，迅速占 领市场，尤其是在鳞翅目害虫防治领域已经构建了很强的市场地位，随着登记的不断 拓展、市场的持续扩大，预计未来双酰胺类杀虫剂仍将很快取代有机磷类杀虫剂成为 第三大类杀虫剂。

氯虫苯甲酰胺凭借其优秀的产品性能、不断被开发的混配制剂以及持续被挖掘的新 市场（如种子处理、非农用等）等，其未来市场仍具备增长潜能，从而捍卫其在全球 杀虫剂市场的霸主地位；氟苯虫酰胺虽然在水稻市场使用受限，不过其在大豆，棉花 和玉米市场仍然会有着巨大的发展潜力。氯虫苯甲酰胺和氟苯虫酰胺在中国的专利 分别为2021年3月19日和2019年11月29日到期，氯虫苯甲酰胺原药在国内当前仅山东 潍坊润丰化工股份有限公司和内蒙古灵圣作物科技有限公司取得登记，而氟苯虫酰胺 在尚无国内农药企业取得登记，预计该类产品将成为国内农药企业新的战略布局点。

6、农药助剂简介

农药助剂是指除农药有效成分以外的，任何被添加在农药产品中，本身不具有农药活 性和有效成分功能的，但能够或者有助于提高或者改善农药产品理化性能的单一组 分或者多个组分的物质（水除外）。农药助剂在提高农药药效，改善药剂性能，稳定 制剂质量等多个方面都起着相当重要的作用。根据其功能和在配方中的作用又可分 为：溶剂、稀释剂、填料和（或）载体、分散剂、乳化剂、润湿剂、渗透剂、展着剂、 控制释放剂、防尘剂、消泡剂、起泡剂、警戒色素、稳定剂、触变剂和增稠剂等。受 农药减量、化肥零增长、种植模式变化、施药方式创新等方面的影响，农用助剂迎来 了发展的转折点并进入快速增长期。

随着全球对农产品消费需求的增加和现代农业技术的进步，预计农药需求量将逐年 增加，这将促进全球农业助剂市场的增长。根据世界农化网报道，2012年全球农用助 剂市场规模达21.737亿美元，2016年全球农药助剂市场估值为29.8亿美元，2012-2016 年的年均复合增长率达到了8.21%，预计后续该市场市值的复合年增长率为6%，2022 年将达到42.1亿美元。根据中国农药信息网报道，我国水稻、玉米、小麦三大粮食作 物农药利用率在40%左右，而欧美发达国家小麦、玉米等粮食作物的农药利用率却可 达60%，预示着我国在农药产品向绿色、安全、高效、高选择性和环境友好的方向还 有巨大的提高和改善空间。

7、国内重点上市公司介绍

全球农药市场继续向发展中地区转移，农药专利大量到期，中国农药企业迎来新的机 遇期。国内安全环保形势趋紧，供给端优化，行业集中度提升，龙头崛起。研发实力 突出、安全环保到位、产业链一体化的优质公司未来能够保障稳定的销售收入，获得 更高的利润水平，具有更强的市场竞争力。

7.1 扬农化工

公司为全球麦草畏和菊酯类原药龙头，当前公司拥有草甘膦4万吨/年、麦草畏2.5万 吨/年、卫生菊酯2600吨/年、农药菊酯5500吨/年、中间体贲亭酸甲酯5000吨/年、吡 唑醚菌酯1000吨/年、吡虫啉3000吨/年、啶虫脒2000吨/年等系列主营产品产能。2019 年2月优嘉三期原药项目已经开工建设，随着优嘉三期项目的逐步落地，公司业绩将 持续增长。

7.2 利尔化学

公司为全球草铵膦原药和氯代吡啶类除草剂原药龙头，其当前拥有草铵膦产能15400 吨/年，毒莠定产能 3000 吨/年，毕克草产能 1800 吨/年，绿草定产能 1500 吨/ 年，丙炔氟甲胺1000吨/年，氟草烟产能 500 吨/年，氟环唑150吨/年，广安氟环唑 1000吨/年项目预计年底投产。

7.3 广信股份

广信股份为国内敌草隆和多菌灵龙头，当前拥有草甘膦2万吨/年、敌草隆1万吨/年、 多菌灵1.8万吨/年、甲基硫菌灵0.6万吨/年、3吡唑醚菌酯000吨/年、噁唑菌酮1200 吨/年、光气4万吨/年产能；公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等原药产品 的生产均需通过连续性光气化反应工艺流程生产得到氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精 细化工中间体，公司积极打造以光气为原料的农药及精细化工中间体产业链。

7.4 利民股份

公司为国内保护性杀菌剂龙头，拥有代森锰锌35000吨/年、百菌清产能3万吨/年、硝 磺草酮1000吨/年、阿维菌素300吨/年、草铵膦1500吨/年产能。近年来经济作物种植 面积快速增长，公司作为全球代森锰锌和百菌清原药龙头受益于传统保护性杀菌剂 需求稳定增长。

……

8、投资建议

全球农药行业增长确定性：预计2050年左右将达到世界人口的峰值100亿左右，对食 品的需求将增长30%左右，农产品的生产效率需增加70%以上才能满足世界人口增长 带来的食物需求，全球耕地面积是一定的，对农药的需求和效率农产品生产效率提出 了更高的要求。2006-2016十年间农药市场规模以4%的复合增长率由380亿美元增长至 560亿美元，预计至2026年将以3%的复合增长率扩大至800亿美元。

国内农药行业整合升级趋势确定性：国内农药企业CR20由2015年的44.22%提升至 2018年的54.98%，而2018年全球农药销售前20强销售额占行业整体销售额比重为 86.63%；另外国内农药企业大多数是过专利期的仿制药、中间体和原料加工厂，创新能力和技术水平较低，处于农药行业产业链的利润低端，国内农药行业整合升级目标 明确。

高效、安全、环保、低残留的新型农药品种是农药发展的方向： （1）百草枯和草甘膦 的禁限使用为草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺等性能优异的除草剂打开需求增长空间， 复配使用可以解决抗性问题，转基因作物的推广刺激需求的增长，多样性是未来除草 剂市场的主题。（2）SDHI 杀菌剂（原药）作用机制新颖，药效强、作用持久、增产 效果显著，也可作为种子处理剂使用，作为新一代杀菌剂，SDHI可解决因长久使用甲 氧基丙烯酸酯类杀菌剂带来的抗性问题。（3）双酰胺类产品以独特的作用机理，杰出 的产品性能迅速占领市场，氟苯虫酰胺和氯虫苯甲酰胺上市10年以来销售额已接近 20亿美元，双酰胺类杀虫剂即将取代有机磷类杀虫剂成为第三大类杀虫剂；随着在国 内专利的陆续到期，该类产品将成为国内农药企业新的战略布局点。

（报告来源：万联证券）

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