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广信股份研究报告：农药行业周期底部蓄力，依托光气延链开拓新空间。优化光气农药一体化产业链，拓展产业新方向：广信股份是国内较大的以光气为原料的农 药原药及农药中间体生产企业，布局有光气产业链、氯苯产业链以及上游配套产能，形成 了原料-中间体-农化产品的产业链条，一体化程度高，公司拥有光气许可产能32万吨/年， 现合计使用产能6.8万吨/年，仅占许可的21%，公司已广泛布局了农药以及中间体的生产， 包括多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等杀菌剂，敌草隆、草甘膦、环嗪酮等除草剂以及嘧 菌酯中间体水杨腈、茚虫威中间体KL540等农药中间体产能，公司光气农药及中间体产业 链成本优势明显，为公司提供竞争力。光气下游应用广泛，广泛应用于我国农药、医药和 染料等领域，且可用于生产异氰酸酯，其改性产品性能优异，为公司产业发展提供新方向。

农药价格整体处于相对底部，行业景气度有望上行：自2021年下半年以来，受到能耗双控 等政策影响，上游原料大幅涨价，行业开工率不足，农药原药供给受限，价格指数上行， 2022年1月，伴随草甘膦等主要除草剂产品价格回落，农药原药价格指数开始回落，2023 年8月以来始终处于低位波动。我国农药出口方面，自2008年以来，出口量呈现波动上行 态势。2025年1月以来，部分农药价格已出现回升，伴随全球农药行业库存去化以及落后 产能出清，行业景气度有望上行。

公司现金流充沛，为产业链升级提供保障，助力优化成本：2022年以来，公司陆续完成了 20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、年产30万吨离子膜烧碱项目的投产，并实现中间体延 伸至邻苯二胺、多菌灵、对氨基苯酚等产品，解决了原料液氯的运输问题，公司产业链原 料端进一步向上游延伸，生产成本进一步优化。2024年公司货币资金、交易性金融资产与 其他流动资产之和为86.85亿元，为长期建设和发展提供充足的资金保障。