2026年宏观定期：高频半月观—持续高油价，尚未充分交易的灰犀牛

供给：上下游开工多数回升

上游看，高炉开工率、焦化开工率及水泥发运率回升，沥青开工率与上期持平。近半月 来（春节后 3-4 周，对应阳历 2026 年 3 月 9 日-3 月 22 日），全国 247 家样本高炉开工 率均值环比上升 0.1 个百分点至 79.1%，弱于季节规律（2019-2025 年同期均值为上升 0.3 个百分点），相比 2025 年、2019 年同期分别偏高 1.1、3.5 个百分点。焦化企业开工 率均值环比上升 0.9 个百分点至 67.8%，强于季节规律（2019-2025 年同期均值为上升 0.3 个百分点），与 2025 年同期基本持平，相比 2019 年同期偏高 6.6 个百分点。石油沥 青装置开工率均值环比持平前值 22.4%，弱于季节规律（2019-2025 年同期均值为上升 1.9 百分点），相比 2025 年、2019 年同期分别偏低 5.1、18.5 个百分点。水泥发运率均 值环比上升 13.5 个百分点至 30.6%，弱于季节规律（2019-2025 年同期均值为上升 18.1 个百分点），相比 2025 年同期偏高 1.8 个百分点，相比 2019 年同期偏低 18.6 个百分 点。

中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均上升。近半月来，汽车半钢胎开工率均值环 比回升 23.7 个百分点至 78%，强于季节规律（2019-2025 年同期均值为上升 21.4 个百 分点），相比 2025 年同期偏低 3.5 个百分点、相比 2019 年同期偏高 17 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升 1.8 个百分点至 88.4%，弱于季节规律（2019-2025 年 同期均值为上升 5.1 个百分点），相比 2025 年同期偏低 3.7 个百分点、相比 2019 年同 期偏低 5.8 个百分点。

需求：地产销售延续改善，生产复工季节性回升

生产复工：发电耗煤、钢材表需回升，土地成交偏弱

沿海 8 省发电耗煤环比回升，基本符合季节规律。伴随春节后复工复产，近半月沿海 8 省发电耗煤环比回升 25.3%，基本符合季节规律（2019-2025 年同期均值为升 27.6%）， 相比 2025 年同期偏高 0.7%。 百城土地成交面积为近年同期最低。近半月，百城土地成交面积均值环比回升 100.1%， 弱于季节规律（2020-2025 年同期均值为升 145.2%），绝对值为近年同期最低，相比 2025 年同期偏低 4.0%，相比 2019 年同期偏低 46.5%。

钢材表需为近年同期最低。近半月，钢材表需均值环比升 32.7%至 833.2 万吨，强于季 节规律（2019-2025 年同期环比均值为 18.2%），绝对值为近年同期最低，相比 2025 年 同期偏低 4.1%，相比 2019 年偏低 21.1%。其中：螺纹钢表需均值环比回升 192.1%， 强于季节规律（2019-2025 年同期环比均值为 58.5%），绝对值为近年同期最低，相比 2025 年、2019 年同期分别偏低 15.1%、49.3%。

1-2 月挖机、重卡销售环比强于季节规律，同比均为正增。1-2 月挖掘机月均销量 1.8 万 台，环比 2025 年 12 月减少 22.2%，强于季节规律（（2019-2025 年同期均值为-30.0%）， 同比增 13.1%。1-2 月重卡月均销量 8.9 万辆，环比 2025 年 12 月减少 12.9%，强于季 节规律（2019-2025 年同期均值为-15.1%），同比增 16.5%。

线下消费：3 月新房、二手房销售均延续改善

3 月 30 城新房成交同比降幅收窄。3 月 1 日-21 日，30 大中城市商品房日均成交面积录 得 21.8 万㎡，环比 2 月均值增加 62.8%，强于季节规律（2018-2025 年同期环比均值 为增 27.7%），按春节日期修正后，同比下降 5.7%（2 月同比降 13.1%）；其中：近半 月看，30 大中城市新房日均销售环比增 61.1%，弱于近年同期均值（2018-2025 年同期 均值为 116.7%），同比下降 3.9%。 3 月 18 城二手房销售同比转正。3 月 1 日-21 日，18 个重点城市二手房日均成交面积录 得 21.6 万㎡，环比 2 月均值增加 56.0%，强于季节规律（2018-2025 年同期环比均值 为增 31.1%），按春节日期修正后，同比增 1.1%（（2 月同比降 6.2%）；其中：近半月看，18 个重点城市二手房销售环比回升 44.1%，弱于季节规律（（2018-2025 年同期环比均值 为升 103.9%），同比降 1.2%。

近半月乘用车销售同比降幅仍阔。据乘联会，3 月 1 日-3 月 15 日，乘用车日均销售 3.7 万辆，环比降 8.6%，同比降 21.4%（2 月同比降 17.9%）。 春节以来观影人次弱于近五年同期。春节以来，全国日均观影人次为 516.5 万人次，绝 对值弱于 2021-2025 年同期，同比降 57.7%。

价格：油价延续大涨，铜价、食品价格均下跌

上游资源品：受美以伊冲突影响，原油价格延续大幅上行，LME 铜价回落。近半月来， 南华工业品指数均值环比上涨 10.3%，同比涨幅扩大至 12.8%。重点大宗商品中：布伦 特原油价格大幅上涨至 112.2 美元/桶，环比上涨 30.9%，同比上涨 43.9%。黄骅港 Q5500 动力煤平仓价均值环比下跌 1.8%，同比上涨 6.9%。焦煤期货（连续合约）结算价近半 月均值环比上涨 4.9%，同比涨幅扩大至 9.2%。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月 均值环比上涨 3.5%，同比转为上涨 3.4%。LME 铜现货价近半月均值环比下跌 3.3%， 同比涨幅收窄至 29.2%。

中游工业品：螺纹钢、水泥价格均小幅上涨。近半月来，螺纹钢现货价格均值环比上涨 0.9%，同比下跌 1.1%。水泥价格均值环比上涨 0.2%、同比下跌 22.3%。 下游消费品：猪肉、蔬菜价格均下跌。近半月来，猪肉价格均值环比下跌 6.3%至约 16.4 元/公斤，同比下跌 21.0%。蔬菜价格环比下跌 5.9%，弱于季节规律（2019-2025 年同 期均值为跌 3.8%），同比下跌 0.5%。