2026年敏实集团公司研究报告：品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展

前言：全球最大电池盒&车身结构件供应商再出发，机器人+液冷+低空全面布局新时代

新能源车因整体电气架构和构造属性较燃油车有较大不同，因而催生出诸多全新/升级的系统级产品和技术需求，如全新的三电系统、轻量化部件、智能化系统及复杂化的热管理系统等。对于汽车零部件企业而言，价格（产品）与销量（客户）是决定收入的核心因素，主要受赛道格局、空间弹性以及客户成长性、稳固性影响；盈利能力主要取决于经营管理、技术研发、规模效应、成本管控等。从产品角度，汽零企业可大致分为两类，一类是聚焦单品类，以极致专注+极限制造，提升产品 ASP+市占率的逻辑，如福耀玻璃（全球市占率36%+）；另一类是以优势品种不断横向延展，打造多品系平台化供货矩阵，如敏实集团（四大BU+三大新产品线）；无论哪一类公司，零部件企业赛道选择（公司战略）、客户结构（零部件企业核心竞争力之一）、制造能力（产能扩张/自动化水平）等三大维度是敏实集团等汽车零部件企业的关键所在。

核心：国内总量红利淡化背景下品牌化、全球化、智能化稳住基盘量利，产品矩阵拓展与全球化客户定点放量驱动公司业绩持续上行。赛道角度，公司锚定轻量化、智能化持续实现品类拓展，有望率先受益于AI浪潮下产业升级。1）车端业务，公司 2017 年推出电池盒新品、2020 年推进智能车门和毫米波雷达等产品研发，目前在车端具备车身结构（含电池盒、纵梁等结构件）、塑件系统（含格栅、智能前端模块等外饰）、铝饰条（含铝饰条及铝制门框）、金属饰条（不锈钢&TPV 材质的门框总成、装饰条总成等）四大事业部；主机厂基于提效+降本的考量，在同一供应商做多产品采购有望成为趋势，我们认为在此背景下敏实的平台化供货体系优势兑现已成定局。2）新业务，公司结合行业智能化大势及自身铝材、塑件等能力积累和客户优势，拓展机器人+液冷+低空新赛道布局。①机器人，公司储备面罩、结构件等产品，已与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案；②低空赛道，公司储备机体系统及旋翼系统产品，与全球头部 eVTOL 厂家亿航智能签订战略合作协议并获量产订单；③液冷赛道，公司拓展 AI 服务器液冷柜及分水器等；已获相关订单并于 25 年末开始分批交付；当前 AI 加速产业革命，大模型爆发及软件需求升级推动传统制造业、科技互联网公司入局机器人、低空等赛道，转而推进算力及液冷需求爆发，我们认为产业初期，敏实这种广泛布局多品类客户，具备多年量产经验的制造业供应商弯道超车加速业务进展几乎是必然。

全球化布局客户结构是公司持续拓展业务的战略引擎。当前国内汽车行业总量红利期已过，进入低增速常态化阶段，燃油车/新能源车产能均出现一定程度的过剩，竞争加剧，二三线车企格局动荡。在车企内卷加速出清的过程中，全球化日渐成为国内汽车零部件谋求增量的共识，敏实凭借全球最全面、多元的客户基础，重点投资布局汽车电动化领域，通过全球 77 家工厂和办事处将业务布局遍及3大洲14 个国家配套全球逾 80 个汽车品牌，多元化客户结构是公司新型业务兑现核心。

制造能力是敏实稳健拓展业务布局的底层支柱，可细分为核心产业链布局、高度重视数字化、创新与研发转化等。1）核心产业链布局，公司根据业务布局搭建金属材料和高分子材料技术平台。金属平台面向高性能结构铝材、高性能装饰铝材、亮面不锈钢等金属材料及制品研究；高分子材料平台面向高弹性TPV、弹性PVC、改性塑料等非金属材料及制品的研究。整合从材料配方—材料制造—制品工艺的全套技术、工艺、设备资源，从材料源头保证制造质量；2）数字化建设，公司前瞻性地制定数字化战略，构建了六大数字化基础支柱，支撑高效业务运营与创新，持续优化数据管理、生产制造、质量控制等核心领域。提升运营效率、优化管理流程、增强市场竞争力；3）创新与研发转化，公司近几年研发费用率保持在6%，通过自主研发液冷柜、定制化面罩等持续切入新赛道。

2015 年至今敏实经历三个发展阶段，进入汽零+机器人+液冷+低空全面布局新时代。2015 年开始，敏实围绕电动化、智能化、系统化进行转型，加速铝动力电池盒、发光格栅、智能前端模块等创新产品研发。我们复盘公司股价及业绩表现，将 2015 年至今的敏实分为三个阶段 1）2015-2019 年，公司深化全球化布局、优化细分产品结构，持续推进新品研发落地；2）2020-2024 年，公司明确四大BU重新启航，业绩加速兑现；3）2025 年至今，公司布局机器人+液冷+低空新赛道，加速兑现第二成长曲线。

公司发展历史复盘

外饰全球龙头，四大事业部进入业绩兑现阶段。敏实集团前身成立于1992年，我们复盘公司历史分为核心三个阶段，1）1992-2009 年，以饰件和铝制结构件为核心，逐步以战略结盟形式绑定客户快速发展，收入从2002 年3 亿元提升到2008年 20 亿元；2）2009-2019 年，加速海外扩张，逐步建设墨西哥、欧洲、英国、塞尔维亚等生产基地，整体收入从 25 亿元提升至132 亿元，其中海外收入从4亿元提升至 56 亿元；3）2020 年至今，公司产品结构调整，推出塑料件、金属及饰件、铝件和电池盒四大 BU，业绩进入加速兑现，收入规模从125 亿元稳步攀升至 231 亿元。

股权结构清晰，实控人夫妇控股 39%。公司股权架构较为清晰，实控人秦荣华通过全资子公司敏实控股持有公司 38.72%股权，16 年以来持股比例一直稳定在39%左右。同时董事长兼实控人魏清莲（秦荣华妻子）直接持有公司0.06%股份，公司股权结构清晰稳定。

围绕轻量化、智能化持续实现品类拓展。公司以“让汽车更轻更美更智能”为使命，围绕塑料件、金属件制造研发能力持续实现品类拓展，目前具备四大主营业务和三大新生业务条线，全面赋能客户。1）电池盒及结构件，24 年收入53亿元，全球最大电池盒和车身结构件供应商；2）塑件，包括格栅、智能前端模块等外饰，24 年收入 59 亿元，同比增长 4%；3）铝件 BU，包括铝饰条及铝制门框等产品，24 年收入 49 亿元，同比增长 14%；4）金属 BU，包括不锈钢&TPV 材质的门框总成、装饰条总成等等，24 年收入 55 亿元，基本持平。

客户群遍布全球，支撑公司产品、技术持续迭代。得益于发展战略有效实施和公司自身技术、产品和服务等优势，公司市场拓展持续增强，客户覆盖市场主要整车企业，并与全球年销量 100 万辆以上乘用车品牌达成长期合作关系，包括宝马、奔驰、大众、奥迪、丰田、本田、日产、福特、通用、吉利、长安等；同时进入了特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新能源汽车品牌。公司依托新材料及表面处理技术赢得客户，积极拓展新整车厂业务，广泛覆盖全球车企不依赖单一大客户贡献增量；另一方面，高端客户对供应商推行的高标准，带动公司在产品研发、生产制造、质量控制、内部管理等方面不断提高，形成良性循环，公司产品、技术实现持续迭代。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）