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敏实集团公司研究报告：品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展。汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张。 敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999 年开始生产乘用车金属饰条等汽车外饰件并逐步拓展业务，目前在车端具备 车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部，通过全球 77 家 工厂和办事处配套全球逾 80 个汽车品牌。同时抓住 AI 浪潮下产业升级， 布局机器人+液冷+低空业务加速兑现第二成长曲线。

增量一：外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发。公司以外饰业务起 家，完善具备 1）以铝饰条、行李架为核心的铝件 BU；2）格栅、尾门等注 塑件为核心的塑件 BU；3）弹性材料与不锈钢复合的金属饰条 BU。多年占据 全球车身饰条和行李架赛道市占率第一；2024 年合计实现收入 162.7 亿元， 同比+6%。稳定现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封件等新品研发。

增量二：电池盒份额加速兑现，率先受益于欧洲新能源加速。公司 2016 年开始探索电池盒业务，2020 年获德国大众 MEB 平台定点，截至 2024 年实现 53 亿元收入，是全球最大铝电池盒供应商之一。公司目标市场 明确，2024 年从欧洲获取 60%+电池盒业务收入，占据当地市场 30%+份 额。我们判断伴随大众、宝马、奔驰等诸多车企密集发布新能源车型， 叠加德国重启电动车购买补贴，欧洲电池盒市场有望从 2025 年 170 亿 元提升至 2029 年 330 亿元水平；国内电池盒行业有望伴随 CTB/CTC 技 术路线渗透从 400 亿元提升至 600 亿元规模，公司具备材料性能+客户 绑定优势，有望率先受益。

增量三：全面布局机器人+液冷+低空赛道，产品品类持续扩张。公司结 合行业智能化大势及自身铝材、塑件等能力积累和客户优势，拓展机器人+ 液冷+低空新赛道布局。①机器人，储备面罩、结构件等产品，与智元签订 战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案；②低空赛道，储备机体系统及 旋翼系统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单；③液冷赛道， 拓展AI 服务器液冷柜及分水器产品，已获订单并于2025 年末开始分批交付。