2026年刀具行业深度报告：刀具“供给侧改革”启动，上行周期确立

周期判断：价格通缩结束，开启上行周期

刀具周期：需求量长期上行

①刀具需求与工业增加值呈高度正相关。通过散点图回归分析二者关系，得出线性拟合方程：刀具市场规模（亿元）=103.433+10.392*国内工业增加值（万亿元），刀具行业市场规模与工业增加值呈现正相关关系。具体传导过程表现为：工业增加值增长，工业企业产出规模扩大、生产效率提升，带动加工时长与加工量增加，加速刀具磨损更换，拉动刀具消耗与补货需求上升。当前工业增加值为40.5万亿元，同比增长1.59%，工业生产基本面保持稳健，刀具需求量将长期上行。

刀具周期：价格变量主导行业周期性波动

① 刀具价格变化是影响行业收入周期性波动的核心变量。刀具价格易受原材料成本、供需格局等因素影响出现波动，在需求量长期上行背景下，价升拉动收入增速，价跌则压制收入增速。② 原材料碳化钨价格是影响刀具价格的核心因素。从市场结构来看，硬质合金刀具已占据中国刀具市场的主导地位，市场份额达63.08%。该类刀具的核心成分由基体（碳化钨）、粘结剂（钴）及改性元素（钛、钽、铌等）构成，其中直接材料占营业成本的比重大。以行业内代表性企业华锐精密为例，碳化钨粉占公司原材料采购金额比例约为52%（公司招股说明书数据：2017年51.08%、2018年52.07%、2019年53.06%、2020年1-6月52.72%的平均值52%）。作为核心原材料中的碳化钨价格波动，将传导至刀具生产成本，对行业整体价格体系产生显著影响。 ③ 中国刀具行业市场规模与碳化钨价格存在较强关联性。通过散点图回归分析二者关系，得出线性拟合方程：刀具市场规模（亿元）=173.440+1.014×碳化钨价格（元/kg），刀具行业市场规模与碳化钨价格呈现正相关关系。

刀具价格易受原材料碳化钨价格影响

① 碳化钨价格上涨带动刀具行业密集提价，成本传导效应明显。2025年以来，碳化钨价格迎来大幅飙升，从2025年1月2号的309.5元/千克一路冲高至2026年1月22日的1225元/千克，涨幅为295.80%，这一轮涨价直接带动了刀具企业的提价动作。其中，华锐精密于9月1日上调数控刀具产品价格15%；山特维克、山高刀具、瓦尔特于11月1日上调刀具价格；多马工具于11月15日上调刀具价格；肯纳与威迪亚于12月1日上调刀具价格。结合图表数据，刀具价格的上涨普遍滞后于碳化钨涨价约3-5个月，这既体现了企业消耗前期库存的缓冲期，也体现了碳化钨与刀具终端价格的强关联。② 碳化钨涨价背景下，多数刀具企业主动备货锁定成本，推动存货规模上升。2024Q1-2025Q3，六家刀具企业存货呈现上涨趋势：新锐股份、鼎泰高科、欧科亿存货持续增长，华锐精密小幅上升，恒锋工具、沃尔德保持平稳。碳化钨价格普涨情况下，企业备货意愿增强，提前锁定成本保障利润增长。

供给端：钨矿供给收缩已成定局

① 我国掌握钨矿供应链主导地位，储量和产量双第一。从资源禀赋看，2024年全球钨矿总储量为460万吨，中国钨矿储量以240万吨位居全球第一，占比52.2%；从产量层面看，2024年全球钨矿总产量为8.1万吨，中国以6.7万吨产量贡献82.7%的全球供给。 ② 国内供给方面，政府采取了多种政策收缩钨矿供给。（1）开采总量控制政策：2025年全国钨精矿（65%WO₃ ）第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%。从长期趋势来看，近十年中国钨精矿产量始终稳定在12-14万吨区间，行业超采现象有效遏制，超采比呈现持续下降态势。（2）关停整合小型不合规企业：5月15日，云南对破坏环境、未履行生态修复义务的矿企不予下达开采指标。11月12日，广西推进矿业权整治与“小散乱”治理，关停不合规企业，推进中大型矿山、加工企业比例集中。（3）打击走私专项行动：5月，八部门联合开展专项行动，重点打击伪报瞒报、夹藏走私及“第三国”转口行为，从流通环节封堵非法货源。（4）环保督查加码政策：5月26日中国第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，环保政策延续偏紧态势。③ 海外供给方面，五大代表性钨矿项目进展缓慢，仅哈萨克斯坦、韩国贡献增量。其中，哈萨克斯坦巴库塔钨矿于2025年进入产能爬坡阶段，初始产能预计达4600标吨；韩国桑东钨矿2025年年中启动一期生产，初始产能2300吨/年，待2026年二期项目落地后产能将实现翻倍。其余项目达产存在较大不确定性：加拿大Sisson钨矿项目启动时间延期至2025年12月；澳大利亚Dolphin钨矿近四季度产量为854标吨；英国Hemerdon钨矿项目进展暂未对外披露。

竞争格局：迎来产业出清、头部集中的历史机遇期

“两慢一快”三大变量：①外资被动收缩，进口替代加速

① 2018年后，国内刀具进口额（包含在中国生产并销售的国外品牌）总规模整体呈下降趋势，进口规模由2018年的148亿元人民币下降到2022年的126亿元人民币。进口刀具市占率逐年减少，从2016年的37.26%降至2022年的27.16%。国内刀具出口额整体呈上升趋势，出口规模从2018年的180亿元人民币增加到2022年的232亿元人民币，CAGR为6.55%。 ② 我国刀具市场规模从2005年的137亿元增长至2022年的464亿元，CAGR为7.42%。全球刀具市场规模有望从2016年的221亿美元增长至2027年的339亿美元，CAGR为3.95%，整体呈现稳健增长态势。

“两慢一快”三大变量：②“国”退“民”进，民营企业崛起

民营刀具企业，凭借技术积淀、模式创新与全球化布局，正加速跻身行业龙头阵营。① 聚焦核心主业与资质突破，打破海外垄断切入中高端市场。民营企业聚焦硬质合金、数控刀具核心主业，贯通研产销全产业链，核心产品打破欧美日韩长期垄断，成功切入中高端市场；多家企业获评国家级专精特新“小巨人”资质。其中，欧科亿2024年锯齿产品国内规模位居第一，华锐精密2023年硬质合金数控刀片产量跻身行业第二。 ② 高研发投入+产学研合作，以技术与专利构筑核心护城河。2024年，华锐精密、欧科亿研发费用占比分别达6.69%、7.62%，研发资源重点投向基体材料、涂层技术等关键领域；同时构建产学研合作创新体系，加速技术成果转化。截至2024年末，华锐精密累计持有专利86项（发明专利31项），欧科亿累计持有专利187项（发明专利29项），为产品迭代升级提供持续支撑。③ 布局工业软件赛道，以数字化工具赋能下游客户降本增效。头部企业同步拓展工业软件赋能下游，华锐精密推出AI工业软件实现刀具性能智能优化，欧科亿打造刀具全生命周期管理系统，通过全流程数字化管理提升客户生产效率。 ④ 推进生产智能化与商业模式升级，转型成为综合解决方案提供商。行业推进生产端智能化升级，华锐精密建成“5G+工业互联网”工厂，欧科亿打造高标准“黑灯工厂”；并完成商业模式升级，从单一供应商转型为“产品+服务”综合解决方案提供商。

基本面佐证：2025前三季度三表同步改善，行业内部分化，强者恒强

三表同步改善，行业周期上行

① 利润表：营收与盈利双升。营业收入自2025年初起快速回升，一季度、上半年、前三季度同比增速分别达23.03%、18.53%、23.12%，持续维持15%以上增长水平；归母净利润三季度迎来上行拐点，一季度、上半年同比增速分别为-5.30%、-12.04%；受益于三季度单季业绩高增，前三季度同比增速转正，达到13.62%。盈利水平同步修复，销售毛利率、净利率于2025年内稳步上行，前三季度已分别升至36.96%、13.70%。

② 资产负债表：营运质量持续改善。存货周转天数优化明显（二、三季度改善突出）：2025年一季度、上半年、前三季度的存货周转天数分别为232.41天、215.73天、214.20天；应收账款周转天数分别为130.72天、124.83天、122.22天。两项指标整体保持稳定、呈现优化改善趋势。③ 现金流量表：经营净现金流持续改善。2025年上半年、前三季度经营净现金流均回归正值，其中前三季度经营净现金流达0.71亿元，较往年水平明显提升；经营现金流标准化指标同步回升。

行业进入三季度拐点，强者恒强

① 单三季度收入与归母净利润高增：2025年Q3单季度行业营收达到17.00亿元，同比增速为31.92%，较前期实现大幅高增。2025年Q3单季度归母净利润达到2.33亿元，同比增速高达84.16%，实现由负转正的强劲增长。 ② 碳化钨价格上涨是核心因素：三季度行业景气度上行，核心驱动因素为碳化钨价格在6月起进入持续上涨通道，带动行业盈利规模和盈利水平显著增长。 ③ 头部企业率先突围，强者恒强：例如：华锐精密营业收入和归母净利润在2025年Q1开始增长，比行业整体Q3拐点提前半年，其核心优势来自上市以来四年蛰伏构建的技术、设备与人才壁垒，凭借综合竞争力率先受益于行业复苏。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）