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机床刀具行业专题分析：刀具三驾马车，量价、出口、整包。刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”，具有顺周期属性。刀具的品 质和性能直接影响产品加工的质量、精度和效率，广泛应用于航空航天、汽车、 通用机械、模具、轨交、3C等领域，下游行业集中度较低。1）市场空间较大： 2022年全球刀具市场规模超2500亿元，国内刀具市场规模超450亿元。2） 竞争格局层次分明：全球刀具行业具有梯队竞争特点，第一梯队为欧美刀具制 造商，第二梯队为日韩刀具品牌，第三梯队为本土刀具企业，且行业集中度愈 发明显。3）国产替代空间广阔。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与 海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经测算，以数控刀片为例，2022 年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。

量价：刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大，顺 周期属性较强。目前海内外刀具价差较大，国产刀具产品迭代升级，产品种类 愈发丰富，中高端刀具价格呈现上升趋势，但近些年国产刀具厂商积极扩产， 在中低端领域竞争较激烈，因而在制造业需求疲软情况下，刀具价格或承压， 此外原材料价格波动对刀具价格影响也较大。

出口：海外刀具市场空间较大，海内外刀具价格价差较大，而国产刀具物美价 廉，是驱动国内产刀具向海外拓展的重要因素。1）刀具出口规模呈增长趋势， 由2018年的180亿元增至2023年的233.65亿元，且顺差屡创新高，进出口 比值不断下降。2）国内刀具厂商加速出海，出口景气度有望持续提升，同时 进出口刀片价差有所收窄，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价 为7元/片左右，国产出口均价为9-10元/片，随着产品不断提质，国产刀具逐 步替代高端进口刀具未来可期。

整包：刀具整体解决方案具有个性化、毛利率高、客户粘性强等特点，是国产 刀具迈入高端的重要途径。随着航空航天、汽车等行业的快速发展，市场需求 更多定制化及加工难度较高的零部件，这对刀具厂商提出了更高的产品及服务 要求。国内刀具企业在整包方面起步较晚，但发展速度较快，部分刀具厂商逐 渐向整体解决方案服务商转型升级。

刀具短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，制造业景 气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将影响刀具价 格。从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力 保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，以整体解决方案为代表的 高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。

国产刀具厂商加速高端转型，头部优势愈发明显。按照技术水平、发展阶段等 标准，涌现出标杆国产刀具企业：重点关注：1）欧科亿：公司是国产数控刀 具及硬质合金制品领先企业，逐步拓展整体解决方案业务；2）华锐精密：国 内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产 和销售业务；3）鼎泰高科：致力于为PCB、数控精密机件等领域的企业提供 工具、材料、装备等一体化解决方案，全球PCB刀具领先企业；4）沃尔德： 公司是国内领先、国际一流的超硬刀具供应商；5）厦门钨业：国内刀具整体 解决方案业务领先企业；6）中钨高新：国内数控刀具领先企业。