恒而达研究报告：重型模切刀具龙头企业，收购德国SMS强势切入高精磨床国产替代市场.pdf

恒而达研究报告：重型模切刀具龙头企业，收购德国SMS强势切入高精磨床国产替代市场。公司主营切削刀具业务，在金属材料加工与热处理领域拥有近三十年的技术积 累，并已连续十余年稳居全球重型模切刀具市场的龙头地位。近年来，公司着 力研发配套其刀具产品使用的智能数控装备，并相继推出直线导轨副等机床关 键滚动功能部件。2025 年，公司成功收购全球领先的高精磨床制造商德国 SMS。我们预计,高精磨床国产化及其所带来的滚珠丝杠成本优化与效能提升， 将成为公司未来业务的重要增长点。

传统主业：切削工具+智能装备+配套部件产品矩阵，公司经营稳中求进。

金属切削工具：金属切削工具具有刚性需求和重复消费的特征，其市场 空间持续稳定增长，而高品质金属切削工具可增加客户粘性和复购率。 公司行业地位稳固，切割刀具业务占总收入比重 80%以上，为公司带来 稳定现金流。

智能数控装备：机床作为制造各类机器的基础设备，在工业制造业中占 据着至关重要的地位。国内机床市场大而不强，高端机床国产化替代空 间巨大。公司近年多角度深耕智能数控机床领域，提高营收卓有成效。

滚动功能部件：滚动功能部件应用领域广，是制造业生产中必不可少的 关键功能部件。其生产需要较高技术含量，入行门槛高。公司注资大力 发展滚动功能部件业务，投入初见成效。

潜在期权：高精磨床国产化带动磨床及行星滚柱丝杠降本增效，打开零部 件新市场。

行业：高端智能装备进口替代空间广阔。我国切削行业竞争格局呈现散 而小的特点，针对高端制造业的金属切削刀具及配套设备国产化率还相 对较低。我们认为，金属切削工具和配套数控装备的高端国产化会为行 业公司带来更大的利润空间。

公司：公司收购德国顶尖高精磨床供应商 SMS 公司，实现技术引入。 结合中国成熟的生产链条，公司有望快速实现高精密磨床的批量化国产。