2026年化工行业：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，10.09%），丙烯腈（华东 AN，7.29%）， 硝酸（安徽 98%，6.67%），三氯乙烯（华东地区，5.78%），甲醛（华东，4.46%），甲苯 （华东地区，4.33%），顺丁橡胶（山东，4.14%），二甲苯（东南亚 FOB 韩国，4.08%）， 盐酸（华东合成酸，2.99%），煤焦油（山西市场，2.87%）。 本周跌幅较大的产品：苯酚（华东地区，-3.23%），磷酸一铵（金河粉状 55%，- 3.23%），VCM（CFR 东南亚，-3.39%），焦炭（山西市场价格，-3.41%），苯胺（华东地 区，-3.89%），合成氨（江苏新沂，-4.06%），环氧氯丙烷（华东地区，-4.35%），天然 橡胶（马来 20 号标胶 SMR20，-4.68%），氟化铝（河南地区，-9.58%），液氯（华东地 区，-21.55%）。

本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向。

判断理由：截至 2026-01-09 收盘，布伦特原油价格为 63.34 美元/桶，相较上周 +4.26%；WTI 原油价格为 59.12 美元/桶，相较上周+3.14%。预计 2026 年国际油价中枢值 将维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息 特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨 10.09%，丙烯腈上涨 7.29%，硝酸上涨 6.67%，三氯乙烯上涨 5.78%等，但仍有不少产品价 格下跌，其中液氯跌幅-21.55%，氟化铝跌幅-9.58%，天然橡胶跌幅-4.68%，环氧氯丙烷跌 幅-4.35%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但 也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。

行业跟踪

（一）国际油价震荡下跌，地炼汽油小跌柴油深跌

本周委内瑞拉供应前景施压，国际油价震荡下跌。本周，国际油价呈现先涨后跌走势。 美国对委内瑞拉采取军事行动，且当前美国对委内瑞莱制裁仍然有效，市场担忧委内瑞拉 供应中断，国际油价上涨。然而，委内瑞拉局势难改全球石油供应过剩的大背景，市场理 性评估委内瑞拉局势对整体供应影响，加之美国已达成一项进口委内瑞拉石油的协议，委 内瑞拉将向美国移交数千万桶原油，加剧供应过剩担忧，国际油价下跌。总体来看，与上 周末价格相比，本周末油价下跌；与上周均价相比，本周均价环比下行。截至 1 月 7 日当 周，WTI 原油价格为 55.99 美元/桶，较 1 月 2 日下跌 2.32%，较 12 月均价下跌 3.28%，较 年初价格下跌 2.32%；布伦特原油价格为 59.96 美元/桶，较 1 月 2 日下跌 1.30%，较 12 月 均价下跌 2.75%，较年初价格下跌 1.30%。 本周，委内瑞拉局势是影响油价走势的主要因素。下周来看，地缘局势方面，美国将 无限期地控制委内瑞拉石油销售，后续委内瑞拉局势恐不利于市场；俄乌局势和中东风险 隐忧仍存，地缘局势复杂化。宏观面上，对市场影响较小。基本面上，上周美国原油库存 下降，成品油库存增加，终端需求仍表现较淡；欧佩克+一季度暂停增产，支撑有限，委内 瑞拉供应增加，市场预计上半年原油市场供应过剩，后续供应过剩的基本面仍主导油价走 势。百川盈孚预计下周国际原油市场将继续低位震荡运行。后续需委内瑞拉局势动态、关 注俄乌及中东局势、机构月报、EIA 库存等。

本周市场均价来看，尽管节后受短暂利好刺激价格小幅反弹，但在成本支撑不足和需 求长期低迷的背景下，本周汽柴油市场均价相比上周均有下降；其中地炼汽油价格小跌， 柴油价格大跌。截止到本周四山东地炼汽油市场均价为 7094 元/吨，较上周同期均价下跌 58 元/吨，跌幅 0.81%，柴油市场均价为 5750 元/吨，较上周同期均价下跌 179 元/吨，跌 幅 3.02%；其他地炼汽油市场均价为 7356 元/吨，较上周同期均价下跌 56 元/吨，跌幅 0.76%，柴油市场均价为 6191 元/吨，较上周同期均价下跌 152 元/吨，跌幅 2.40%。具体 来看：节后首日汽柴油市场因终端库存低位引发集中补货，叠加原油地缘局势利好提振市 场，业者看涨心态增强，入市采购积极，成交活跃带动炼厂价格普遍上调；次日随着终端 备货趋于饱和，消费逐渐回归日常刚性需求，市场转为以消化库存和观望为主，短期利好 消散后需求逐步转淡，出货明显放缓，汽柴油价格稳中小幅调整为主；之后国际原油价格 连续下跌，终端采购多持谨慎态度，炼厂为促成交连续下调报价，汽油在节后延续补货支 撑下价格价格相比柴油更具抗跌性，柴油受多地降雪天气影响，户外工矿、基建等行业开工率普遍较低，受需求疲软拖累跌幅更为明显。 原油方面，后续俄乌局势和中东风险隐忧仍存，地缘局势复杂化，国际原油价格后期 预计承压运行。炼厂供应端，目前未有炼厂新增检修安排，山东地炼整体原料供应较为充 足，多数企业仍维持正常生产节奏，但受终端需求偏弱和利润偏低的影响，部分炼厂或将 小幅调节开工负荷及汽柴产出结构，预计后期山东地炼整体汽柴油产量变化不大。炼厂需 求端，汽油缺乏节假期需求刺激，中下游客户入市操作谨慎，同时新能源汽车保有量持续 攀升，对传统汽油消费增长形成持续性替代和抑制；柴油因北方地区气温低，大量户外工 程、基建项目停工，柴油终端消费在传统淡季基础上将持续萎缩，贸易商和终端用户入市 采购的意向不强，多以消化现有库存或小单补库为主。综合来看，下周炼厂汽柴油市场同 时承受成本与需求两方面的压力，普遍存在的观望心态抑制了交投活跃度，在需求表现疲 软、前景预期欠佳的情况下，为维持产销之间的合理平衡，炼厂仍然具备继续下调价格以 促进销售的内在动因。

（二）交投逐渐转淡，丙烷市场涨后回稳

本周丙烷市场平均价格涨后逐渐回稳。截止到本周四，本周丙烷市场均价为 4724 元/ 吨，较同期市场均价上涨 102 元/吨，涨幅 2.22%。上周国内丙烷市场均价 4622 元/吨。周 初，1 月 CP 出台超预期上涨加之进口成本高企提振仍存，市场情绪较为积极，华东、华中 及华北等地价格上行为主，然而随着丙烷价格攀升，下游对高价资源接受度逐渐下降，加 之元旦假期结束下游补货需求退潮，后续成交跟进乏力，炼厂虽库存水平不高，仍存撑市 能力，但部分炼厂出货放缓，价格有所松动。周后期，成本端支撑仍存，但下游燃烧与化 工需求并无明显实质性提升，业者采购趋于谨慎，炼厂节前保持低库运行为主，出货优先， 丙烷价格缺乏上行驱动，市场逐渐进入高位盘整阶段。 成本方面：本周，委内瑞拉局势是影响油价走势的主要因素。下周来看，供应过剩的 基本面仍主导油价走势。后续需委内瑞拉局势动态、关注俄乌及中东局势、机构月报、EIA 库存等。供应方面，国内炼厂方面，山东部分检修炼厂近期存恢复预期，市场供应或有所 增长；进口货源方面，部分延迟船只陆续到达，市场供应或小幅增长。需求方面，燃烧方 面，低温天气延续，但下游前期补货较为充足，或阶段性刚需补货为主，需求支撑稳定； 化工方面，装置利润恢复有限，但个别 PDH 装置或存检修计划，需求或存一定支撑。综上 所述，短期内原油价格或低位震荡运行，消息面支撑一般。虽丙烷进口成本仍存支撑，但 下游需求一般加之市场供应存增长预期，丙烷市场缺乏上行驱动。

（三）煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤市场价格走势下行

本周炼焦煤市场价格以跌为主，后因焦煤期货盘面涨停，个别煤种报价有微幅反弹迹 象。今日全国炼焦煤市场参考价为 1267 元/吨，较上周同期均价（1288 元/吨）下跌 21 元 /吨，跌幅 1.63%。本周山西地区主焦煤价格在 1310-1500 元/吨不等。产地：本周正值年 初，部分前期停产检修的煤矿陆续恢复正常生产，焦煤产量回升，市场供应量有所恢复， 部分煤矿因签单冷清，出货节奏缓慢，报价已有不同程度下调，周后期因市场传出供应端 利好消息，焦煤期货大幅拉涨，带动市场氛围稍见起色，个别库存偏低的煤种价格存顺势 反弹迹象，但市场仍需下游实际需求支撑，目前矿方多持观望心态。进口：蒙煤方面，本 周蒙煤口岸通关量较前期下滑，监管区库存仍偏高，口岸成交氛围冷清，下游询盘问价消 极。现蒙 5 原煤主流报价 953 元/吨左右，蒙 5 精煤主流报价 1107 元/吨左右。下游：本周 焦炭市场走势持稳。截至 1 月 8 日，焦炭市场均价为 1302 元/吨，较 1 月 4 日（1302 元/ 吨）相比持平，准一级主流价格围绕 1230-1350 元/吨，准一级主流干熄焦炭价格围绕 1490-1635 元/吨。下游多数焦企维持正常开工，焦炭供应量波动不大，但终端需求延续疲 软态势，钢厂高炉复工复产不集中，铁水产量回升幅度有限，周后期双焦期货盘面价格大 涨，带动市场情绪有所转好，多数参与者持谨慎观望情绪。价格：本周各地炼焦煤市场价 格存不同程度下调，山西地区主焦煤均价在 1414 元/吨左右；优质主焦煤价格在 1440- 1500 元/吨不等。陕西地区气精煤价格在 820-850 元/吨左右。西南地区主焦煤价格在1500-1570 元/吨不等。本周炼焦煤线上竞拍环比上期多有所下降，市场成交不佳，流拍情 况仍存，观望心态浓厚。 煤企方面：受宏观政策及供应端消息面影响，叠加近期国际地缘冲突，商品市场资金 活跃度显著提升，焦煤期货在黑色板块中具备较高的价格弹性，在期货大幅反弹的情况下， 对现货市场产生一定带动作用，个别煤矿存试探性反弹预期，但市场仍需考虑下游实际需 求对价格的支撑作用，在下游市场需求偏弱的情况下，炼焦煤价格难有明显反弹，短期弱 稳为主。 焦钢企方面：多数焦企出货情况尚可，暂无库存压力，但终端需求疲软制约，钢厂高 炉复工复产进度缓慢，个别原料库存水平偏高钢厂对焦炭价格仍有打压意愿，但焦企盈利 状态不佳，对焦炭价格再降抵触情绪较强。 综合来看，近期随着煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤供应稍有提升，但目前冬储尚未 开始，下游季节性淡季影响需求难见起色，对煤仅维持刚需采买，预计下周库存偏高的煤 种价格仍存下调可能，但若宏观政策支撑持续加码，不排除个别供应偏紧的优质煤种价格 有小幅试探性反弹预期，炼焦煤地区价格将随需求变化而灵活调整。

（四）聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场价格持续上涨

本周国内聚乙烯市场价格宽幅上涨。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 6582 元/吨， 与上周同期相比上涨 162 元/吨，涨幅 2.52%。截止到发稿日，塑料主力合约基差为-43 元/ 吨，较上周同期上涨 9 元/吨，本周塑料期货持续上行。主力期货表现较好，现阶段期货涨 幅小于现货涨幅，基差小幅上涨，宏观利好提振较为明显。本周大型生产商的聚乙烯报价 上涨为主，今日 LLDPE（7042）市场价格在 6480-6800 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价 格在 8650-9100 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 6900-8000 元/吨之间。 本周聚乙烯市场表现持续回升。其中本周委内瑞拉供应前景施压，国际油价震荡下跌。 成本支撑表现一般，然宏观利好消息较多，期货市场表现强劲，业者采购心态提升，两油 库存降速较好，现货聚乙烯上涨动力增加，现阶段聚乙烯市场内询盘及成交活跃度均较前 期提升。虽近期仍在终端需求淡季，下游开工水平仍在继续下降，然近期聚乙烯价格提升 刺激下游拿货心态，虽业者面对涨价仍心存抵触，但部分下游寻低价适当补库，实单低价 位成交表现较好。 聚乙烯市场短期内利好消息有限，不排除有其他因素强力干扰可能，具体来看：成本 面，美国将控制委内瑞拉石油销售，俄乌局势和中东风险隐忧仍存，欧佩克+一季度暂停增 产，委内瑞拉供应增加，原油市场供应过剩，预计下周国际原油市场将继续低位震荡运行。 供需面，周内新装置进入提负阶段，叠加近期停产及检修计划不多，市场供应或将增加， 下周下游完成补库，或将优先消耗库存为主，聚乙烯涨速或将受限，供需面对聚乙烯市场 支撑一般。综合来看，成本面、供需面支撑皆一般，叠加宏观政治、期货市场波动等多重 因素影响，聚乙烯价格或将整理运行。 本周聚丙烯粉料市场价格持续上涨。本周原料丙烯市场价格上涨，成本端支撑偏强， 再加上聚丙烯期货盘面强支撑，聚丙烯粉料市场价格随之拉涨，市场低端价格逐渐消失， 各地区卖盘均有不同程度的上涨，上调幅度在 50-200 元/吨之间。本周华东地区市场供应 量缩减，共计 45 万吨产能停车，企业库存量继续下降，企业高价惜售。下游则持观望心态， 小单跟进为主，对于高价原料尚存抵触。 供应面：下周聚丙烯粉料企业开工负荷降维持稳定运行，整体供应情况尚可，维持产 销平衡，行业库存水平不高，而且下周仍有下降预期，华南地区有累库的可能。 需求面：预计下周下游行业开工负荷继续下降，平均开工率在 52%附近。传统塑编、 注塑、管材、农膜等行业开工继续下滑，新增需求较少，而且对于高价原料存抵触情绪， 补库节奏放缓，需求清淡。

综合来看，原料丙烯市场预计高位坚挺，成本端继续支撑，供需维持平衡。

（五）周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势僵持

本周 PTA 市场偏弱震荡。截至目前，华东市场周均价 5070 元/吨，环比下跌 0.94%； CFR 中国周均价为 651.33 美元/吨，环比下跌 0.32%。周内委内瑞拉供应前景施压，国际油 价震荡下跌，成本端支撑欠佳，但目前多头资金仍存在一定支撑，故周内 PTA 期货市场虽 有下滑，但幅度有限；PTA 自身来看，周内未有 PTA 装置存在明显变动，但由于前期有装 置重启，周内 PTA 产量有所提升；目前终端开工逐渐转弱，其负反馈逐渐传导至产业链上 游，聚酯端负荷虽维持高位，但实际需求有限，PTA 供需端未有明显利好支撑，故周内 PTA 市场跟随成本端走弱。 预计下周 PTA 市场震荡偏弱。具体来看：成本面，美国将无限期地控制委内瑞拉石油 销售，后续委内瑞拉局势恐不利于市场，且上周美国原油库存下降，成品油库存增加，终 端需求仍表现较淡；欧佩克+一季度暂停增产，支撑有限，委内瑞拉供应增加，市场预计上 半年原油市场供应过剩，后续供应过剩的基本面仍主导油价走势，预计下周国际原油市场 将继续低位震荡运行，成本端支撑不足。供需端：目前终端开工不断走弱，下周聚酯工厂 负荷预计继续下滑；而 PTA 自身来看，下周华南一 125 万吨 PTA 存检修可能，另有一 100 万吨 PTA 装置计划重启，PTA 市场供应预计变动不大，PTA 供需端驱动不足。综合来看，国 际原油市场预计偏弱，成本端表现偏空，而 PTA 现货市场交易整体偏淡，且目前 PTA 自身 供需端未见明显利好驱动，预计下周 PTA 市场震荡走弱。

本周涤纶长丝市场价格稳定，但均价较上周下跌，截至本周四，涤纶长丝 POY 市场均 价为 6550 元/吨，较上周均价持平；FDY 市场均价为 6750 元/吨，较上周均价下跌 30 元/ 吨；DTY 市场均价为 7750 元/吨，较上周均价下跌 30 元/吨。本周国际油价呈现先涨后跌 走势，但商品情绪偏暖，周内 PTA 期货市场高位调整运行，聚合成本端支撑仍存，考虑到 长丝库存处于低位水平以及现金流深度亏损，长丝企业延续报价持稳为主，实单优惠小幅 收紧，而下游需求端持续萎缩，长丝市场成交数量持续偏低，场内业者心态略有分歧，个 别企业优惠松动，产销数据有所回暖，多空因素影响下，长丝市场大稳小动，横盘窄幅调 整为主。 成本面：地缘局势复杂化，委内瑞拉供应增加，市场预计上半年原油市场供应过剩， 国际原油市场将继续低位震荡运行，成本端表现偏空，而 PTA 现货市场交易整体偏淡，且 目前 PTA 自身供需端未见明显利好驱动，后续预期有所转弱，预计下周 PTA 市场承压下行。 需求面：下游纺织市场已进入深度淡季，场内订单稀少，需求面将持续走弱，据反馈中旬 附近多数企业均存有降负停车放假规划，织机开机率预期加速下滑。供应端：下周长丝市 场检修装置数量增加，市场供应量将进一步缩减。综合来看，成本需求双重支撑均有转弱， 长丝市场供应虽亦有持续收紧，但市场供需仍有明显差距，部分业者对于后续长丝市场库 存水平潜藏隐忧，在此背景下长丝市场或将承压运行，但鉴于长丝行业现金流亏损严重， 市场下探空间有限。

（六）尿素价格重心上移，复合肥市场高位观望

本周国内尿素市场价格呈现连续上涨、涨幅逐步收窄走势，市场情绪由积极跟涨逐步 转为谨慎观望。截至 1 月 8 日，国内尿素市场均价为 1735 元/吨，较上周日累计上涨 25 元 /吨，涨幅约 1.46%。山东及两河地区中小颗粒主流成交价由周初的 1640–1730 元/吨涨至 1680–1760 元/吨，价格重心整体上移。上半周期货大幅上行提振现货情绪，部分工厂限 量收单并多次上调报价，下游阶段性补货带动成交好转，价格逐日推涨。然而随着价格持 续走高，下半周市场跟进力度明显减弱：高价货源抵触情绪增强，复合肥工厂仅维持刚需 采购，贸易商追涨意愿下降。至今日期货转跌进一步加重观望氛围，工厂新单接收普遍不 畅，供需博弈加剧。 近期尿素市场行情主要受期货情绪及工厂订单支撑，但需求持续性不足，价格上涨空间受限。供应方面，下周山东、青海、四川等地前期检修装置计划复产，仅山东个别企业 安排检修，整体复产规模预计高于检修减量。若无临时停车情况，尿素日产量将继续窄幅 上升。需求方面，农业仍处淡季，备肥以逢低采购为主，高价对备肥积极性明显抑制；工 业需求保持谨慎，复合肥企业按需生产，当前原料库存尚可，补货持续性有限；贸易商普 遍持观望态度，市场整体难有集中放量。工厂方面，当前挺价心态主要依赖待发订单支撑， 随着订单逐步发运，若成交持续清淡，部分企业库存可能累积，销售压力随之上升。预计 待发订单不足或库存较高的企业或率先小幅让利吸单。整体来看，后续市场情绪将主要受 工厂新单成交情况与尿素期货走势波动影响。 本周国内复合肥市场坚挺运行，节后原料端尿素、一铵及硫磺上涨明显，成本支撑偏 强下复合肥价格重心高位盘整，个别肥厂报价小幅上调 50 元/吨，多数延续节前价格政策， 新单成交寥寥，截至今日 3*15 氯基市场均价 2620 元/吨，3*15 硫基市场均价 3120 元/吨， 均较 1 月 4 日持平。硝硫基工厂报价稳中个别调涨，下游刚需采购，3*15 硝硫基出厂价格 参考 3150-3500 元/吨。主要原料尿素上涨，高氮肥挺价运行，小麦追肥低端货源有所减少， 35%CL（30-0-5）出厂价格参考 1450-1750 元/吨。 本周国内复合肥市场延续僵持运行，行情氛围偏淡。当前除东北外，全国多地终端销 售尚未开展，基层低价货源待消化的背景下，即使元旦归来后原料市场偏强运行，但也难 以带动经销商采购积极性有效提升，同时政策面消息不确定性及部分对明年早春行情看空 心态也在一定程度上加重下游观望情绪，短期冬储备肥方面高成本与弱需求的博弈局面难 改。 预计下周国内复合肥市场坚挺观望，成本支撑尚在，高氮肥、硫基肥挺价意愿较强， 局部低端价格货源减少，肥厂积极促进前期订单出货、消化库存，行业开工预期基本稳定， 肥厂保持以销定产策略。缺乏刚需支持下，经销商备肥操作谨慎心态延续，小单补库为主， 供需基本面波动有限。

（七）聚合 MDI 市场弱势延续，TDI 市场再度“折返跑”

本周国内聚合 MDI 市场弱势延续。国内聚合 MDI 市场均价 14100 元/吨，较上周同期价 格下跌 1.40%。从供应端来看：部分装置仍在检修，供方消息面不多，业者后市心态略迷 茫，多认为下周起聚合 MDI 价格波动有限。从需求端来看：终端需求仍偏淡，下游企业普 遍开工不足，对原料消耗能力有限。整体需求端呈现疲软态势，场内询盘气氛清淡，实际 成交乏量。供需僵持下，聚合 MDI 市场弱势下滑。当前 PM200 商谈价 14300-14400 元/吨左 右，上海货商谈价 14100-14200 元/吨左右，进口货 13800-13900 元/吨左右，具体可谈 （含税桶装自价）。 因部分装置尚停车检修，整体货源供应相对有限。本周贸易商多随行就市商谈出货， 低价较为谨慎。目前场内询盘清淡，整体下游需求仍跟进缓慢，多刚需询盘为主，需求面 难有明显提振，供需面博弈下，仍需关注供方消息面指引。 本周国内 TDI 市场先涨后跌。国内 TDI 市场均价为 14475 元/吨，较上周下调 0.09%。 国内部分装置停车，对外控量发货，叠加海外装置意外停车，以及后期个别装置亦是存停 车计划，供给端持续缩量，为市场提供利好支撑，经销商低出谨慎，对外报盘试探性拉涨。 然下游需求端持续疲软，对外当期高价抵触情绪不减，仅零星刚需小单逢低跟进，场内买 气持续偏弱，实盘成交欠佳，市场高价难以落实到成交上，部分卖家出货意愿增强，商谈 让利促单现象增多，低价货源浮现，主流成交重心松动下滑。目前 TDI 国产含税执行 14300-14500 元/吨左右，上海货源含税执行 14500-14600 元/吨附近。 工厂虽延续打折供应策略，供方仍保持挺价心态，经销商受成本牵制低出谨慎。但下 周部分检修装置计划重启，届时场内供应将有所增加，而下游工厂依旧保持随采随用心态， 对当前原料集中补仓意愿较低，场内询盘气氛仍保持冷清状态，出货承压下，部分客户或 主动让利促单，市场重心恐继续下移。后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。

（八）磷矿石市场保持坚挺态势，局部窄幅波动

本周磷矿石市场行情保持坚挺态势，北方地区磷矿石价格实现 10-20/元/吨的调整。 截至最新统计，国内不同品位磷矿石市场均价具体如下：30%品位磷矿石均价为 1016/元/ 吨，28%品位磷矿石均价为 945 元/吨，25% 品位磷矿石均价为 758 元/吨，上述价格与上周 四水平保持平稳运行。 预计短期内磷矿石市场平稳运行。供应端：收缩态势延续，区域约束强化。预计至 2026 年 3 月前，国内磷矿石供应端普遍收缩的格局将持续。具体来看：云贵地区：部分矿 企已完成年度销售任务，对外销售量显著缩减，市场供应趋紧态势进一步凸显；四川地区： 供应及运输环节约束未减，市场惜售情绪持续升温，成交价格已呈现向上波动趋势，叠加 新能源领域需求增长预期，价格上行动力增强；湖北地区：高山矿企进入常规休采期，部 分小型矿企因矿票耗尽提前停产，保康多数企业也已完成年度开采任务并停止采矿，虽当 前库存充足暂未影响发货，但供应弹性持续减弱，预计 1 月起远安地区将同步进入停采阶 段；北方地区：低温气候影响将持续发酵，叠加年终安全生产管控常态化，行业开工率或 进一步下滑，供应能力受限程度加深。 需求端：刚需支撑稳固，结构持续优化。当前磷矿石市场处于 “供需双减” 格局， 需求端虽无大幅扩张动力，但刚性支撑基础稳固：传统领域：磷肥行业作为核心需求端， 虽当前开工率处于相对低位，但冬储及春耕备货需求逐步临近，将对磷矿石形成阶段性刚 需支撑；新兴领域：新能源行业对磷资源的需求增速突出，2025 年新能源领域磷矿石消费 量占比已达 8%，预计 2026 年将提升至 10%，长期需求增长潜力显著；整体来看，供应端收 缩形成的支撑力度与需求端平稳运行的态势相互平衡，成为价格稳定的核心逻辑。 供需双减背景下，供应端收缩为磷矿石价格提供了支撑。建议持续关注下游各行业开 工情况与磷矿产量的增速匹配。

（九）供应端增量，EVA 出货平平

本周国内 EVA 市场暂稳。国内 EVA 市场周度均价为 10071 元/吨，较上周均价下降 0.04%。本周装置整体开工尚可，除福建一套长检装置外，江苏和福建两套共计 40 万吨在 本周开始检修，但前期检修装置复产以及新装置提负，本周供应端产量较上周略增。当前 下游需求一般，尤其光伏市场需求欠佳，斯尔邦一套以及浙江新旧两套装置以及新疆天利 稳定产出光伏料外，其他装置主要产出普通料，市场成交仍以前期订单为主，下游补货积 极性欠佳，市场成交阴跌。 供应端，本周检修装置预计下周恢复，近期光伏转产较少，预计下周 EVA 整体开工继 续提升。需求端来看，下游光伏需求欠佳，发泡等普通料需求也一般，随着年底到来，下 游软料等产品开工走弱，市场需求整体偏弱。

（十）期货盘面强势上行，纯碱现货价格回暖

本周国内纯碱现货市场价格先跌后涨。截止到目前，当前轻质纯碱市场均价为 1144 元 /吨，较上周同期价格下跌 0.69%；重质纯碱市场均价为 1265 元/吨，较上周同期价格下跌 1.33%。周内前期纯碱价格弱势下滑，月初各地碱厂新月价格纷纷出台，价格均有明显下调， 市场基本面缺乏有效支撑，纯碱现货价格重心走跌；周内后期，受宏观情绪提振影响，纯 碱期货盘面强势上行，期现商拿货积极性明显提升，部分纯碱工厂新单签订情况有所好转， 随着盘面价格上涨，碱厂积极调涨心理浓郁，华北、华东、西北、西南地区碱厂报盘均存 不同程度上调，另仍有部分工厂封单观望，纯碱现货市场低价货源消失。供应端本周纯碱 市场整体产量有所提升，山东主流大厂供应量提升，内蒙古天然碱厂新投产能逐步放量， 周内纯碱市场开工率上涨；需求端来看，轻碱下游采购灵活，适量采购跟进为主，重碱下 游需求继续缩减，光伏、平板玻璃日熔量均有下滑。综合来看，本周纯碱现货市场价格跌 后上涨，期货盘面上涨提振市场整体情绪，带动现货市场整体氛围有所回暖。

后市供应端：纯碱市场一月份当前仅广东碱厂有检修计划披露，湖南某碱厂月底存恢 复预期，另随着内蒙古地区天然碱二期产线逐步投产放量，纯碱市场整体供应量或有进一 步提升，行业供应过剩问题日趋严峻。 后市需求端：轻碱下游采购较为灵活，后期需重点关注春节前是否存节前备货操作。 重碱下游光伏、浮法玻璃日熔量双双下滑，对原料纯碱刚性需求继续降低。平板玻璃行业， 春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，据不完全统计目前涉及产能 900t/d；光伏玻璃方 面，行业已然再次陷入价格战之中，若供应端仍无大规模减、停产操作，行业库存将难以 有效消化，价格战将愈演愈烈。 综合来看，预计下周纯碱市场价格或大稳小动。现货供需基本面暂未见明显改善，需 求端关注下游春节前备货情况，然供大于求背景下，纯碱市场整体驱动力不足。但受宏观 情绪以及期货盘面提振下，碱厂或存一定挺价可能，下周需重点关注期货盘面走势情况， 以及当前提涨报盘的实单落实情况。

（十一）钛白粉成本承压涨价遇阻，淡市博弈格局分化

本周钛白粉成本承压涨价遇阻，淡市博弈格局分化。硫酸法金红石型钛白粉市场主流 报价为 12500-14000 元/吨，市场均价为 13351 元/吨，环比上涨 0.1%。本周龙头企业对第 二轮调价进行了实际落地，硫酸法产品报价较节前实涨 200 元/吨，但中小厂商多持价观望 或已提前调价，并未同步跟涨，市场价格呈现“头部领涨、尾部企稳”的分化格局。元旦 节日效应叠加年末收尾，化工品市场流通节奏放缓，上下游企业进入阶段性休整，市场交 投活跃度降至年内低位。成本压力沿产业链持续向上游传导，企业调价诉求强烈，但下游 刚需疲软导致涨价落地难度陡增，市场陷入“成本要涨、需求不承”的博弈僵局。虽印度 取消对华钛白粉反倾销税带来出口利好，12 月外贸询单量环比显著增加，但短期难以对冲 国内需求缺口，市场整体观望情绪浓厚。 预计短期内钛白粉市场将继续在成本强支撑与需求弱现实的博弈中窄幅震荡。硫酸供 应紧张及价格高位运行，为市场价格构筑刚性底部，但需求疲软及高库存压制了上行空间。 出口市场的逐步回暖或成为后续主要利好变量，若外需订单能持续放量，或对市场心态及 库存消化形成一定支撑。企业价格策略预计以稳为主，实际成交延续“一单一议”的灵活 模式。整体来看，市场仍需等待需求端实质性复苏或成本压力显著缓解，方能打破当前僵 局。综合来看，市场核心矛盾仍集中在成本支撑与需求疲软的博弈。

（十二）制冷剂 R134a 市场向好预期不减，制冷剂 R32 市场偏强运行

本周，国内制冷剂 R134a 市场继续高位上扬，生产企业挺价意愿强烈，新月主流企业 报盘再度上调 1000，R134a 市场仍处于高景气周期，短期内维持看涨预期。主要生产企业 继续控量挺价，行业整体供应有限，优先保障长协订单，市场整体呈现供应偏紧、需求平 稳的态势。综合来看，R134a 市场维持高位运行，市场仍处于供需紧平衡阶段，下游虽对 高价接受程度有限，但市场整体走势表现较为乐观。主流企业出厂参考报价在 56000 元/吨， 实单成交存在差异。 短期来看，R134a 市场“供应偏紧、需求平稳”的基本格局依然稳固，为价格提供了 有力支撑。在配额政策持续约束下，预计市场将延续高位运行。 本周国内制冷剂 R32 市场高位坚挺运行，企业报盘持稳，成交重心区间整理，业者信 心依旧充分。目前制冷剂 R32 市场呈现“供需紧平衡、价格高位运行”的态势，看涨预期 有望持续。制冷剂 R32 企业普遍优先保障长协订单供应，行情暂无较大波动，贸易市场刚 需采买为主，存惜售待涨情绪，支撑 R32 价格锁定在高位区间运行。需求方面，空调厂家 刚需支撑仍存，叠加国内空调企业海外产能扩张，新兴领域需求的快速增长，都为 R32 市 场提供了长期增量支撑。叠加行业集中度较高，头部企业可通过控制生产以支撑价格延续 高位，行业供需错配格局延续，供给端的刚性约束成为支撑价格高位的核心因素。综合来看，R32 市场利好因素共振效应显著，价格预期继续保持稳步攀升态势。主流企业出厂参 考报价在 62000-63000 元/吨，实单成交存在差异。 下周制冷剂 R32 市场延续高位挺涨。整体来看，当前 R32 市场利好因素共振效应显著， 在配额制度的硬性约束，以及下游需求的结构性支撑下，R32 市场预计将保持稳步攀升态 势，成交重心延续高位上探。

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