2025年东方钽业研究报告：算力革命蓬勃展开，钽铌龙头开启新周期

1、钽铌铍行业龙头，改革赋能老牌国企

1.1、深耕钽铌铍领域，拥有全产业链优势

深耕钽铌铍领域，资产置换开启新阶段。1965 年，因国家“三线”建设的需要，北京有色金属研究院搬迁至宁夏，组建冶金部905 厂。1972 年，905厂更名为宁夏有色金属冶炼厂、宁夏有色金属研究所。1999 年4 月，宁夏有色金属冶炼厂以钽、铌、铍合金部分经营性净资产出资作为主要发起人，联合其它4家企业共同发起设立宁夏东方钽业股份有限公司。2000 年1 月，东方钽业在深交所挂牌上市。2008 年，中国有色集团重组成立中色东方，下辖宁夏东方钽业股份有限公司、西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司等3 个子公司和2个分公司。2018 年，公司与控股股东中色东方完成交易，获取西材院28%股权。在资产置换交割完成后，公司专注于钽铌主业，不再从事钛金属及合金材料、光伏材料和能源材料产品的研发、生产。2022 年，公司向特定对象发行A股股票，并向激励对象实行限制性股票激励计划，拟授予不超过520 万股限制性股票，占公司股本总额的 1.18%，授予价格为 4.59 元/股，主要面向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。2025 年，公司发布新一轮定增预案，旨在进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力。

东方钽业背靠中国有色矿业集团，是集团新材料业务重要布局。东方钽业为中色东方子公司，为中国有色矿业集团有限公司孙公司，是集团新材料业务上的重要布局。截至 2024 年底，中色东方持有东方钽业39.99%的股份，为公司的直接控股股东，中国有色矿业集团有限公司通过持有中色东方60%股份，为公司实际控制人。此外，中国有色矿业集团直接持有公司0.88%的股份。目前，东方钽业重要分/子公司包括宇发高温材料分公司、宁夏有色金属进出口有限公司、北京鑫欧科技发展有限责任公司、中色东方非洲有限公司、宁夏东方超导科技有限公司（86.98%）、宁夏东方智造科技有限公司（90.53%）。此外，公司持有西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司（西材院）28%的股份。

公司布局钽铌全产业链，技术水平领先。公司具备从钽铌矿石冶炼到钽铌制品加工的完整生产线和较大的专业化生产规模，建立了世界水平的钽铌湿法冶金生产线、钽铌火法冶金生产线、钽粉生产线、钽丝生产线、钽铌板带管棒丝材压力加工生产线，可以提供从化合物、冶金添加剂、粉末、锭材、板材、带材、箔材、丝材、线材、管材、棒材等各种类型的产品。钽铌因其金属特性，属于难加工的有色金属材料，去杂提纯、锭坯制备、热加工成型、合金化等环节，一方面对技术的要求较高，没有长期的技术积淀很难开发出高水平的产品；另一方面，钽铌合金及其制品对加工环境（如高温、真空等）要求较高，需要设备具有较高精度，从而构成了钽铌冶炼加工的核心难点。

实控人收购海外矿山，资源保障能力显著提升。2024 年11 月，公司实控人中国有色矿业集团与秘鲁 Minsur 公司旗下Latinoamericana矿业公司就Taboca 公司达成约束性买卖收购协议。Taboca 公司核心资产为Pitinga锡钽铌多金属矿山，截至 2023 年 12 月，Pitinga 保有矿石储量1.87 亿吨，锡金属27.8万吨，氧化铌 38.5 万吨、氧化钽 4.9 万吨，平均品位锡0.148%、氧化铌0.206%、氧化钽 0.026%。主要销售产品有精炼锡和钽铌铁合金产品，每年生产约6000吨精炼锡和 4000 吨钽铁、铌铁和钽铌铁合金。截至2025 年3 月31日，Taboca公司股权资产已全部归入中国有色矿业集团有限公司旗下企业。公司专注于钽铌铍高新合金材料发展，主要产品市占率优势明显。公司拥有国际先进水平的钽铌生产技术，是国内最大的钽、铌产品生产企业，公司参股企业西材院是我国唯一的铍材研究和生产基地。主导产品为电容器级及超高纯钽粉、电容器级钽丝、高温合金添加用钽材、超导铌材、铌超导腔。《2025年向特定对象发行 A 股股票募集说明书》显示，公司高温合金添加用钽材国内市场占有率20%左右；高温合金添加用铌材目前国内市场占有率15%左右；电容器级钽粉目前国内市场占有率 50%以上，全球市场占有率20%以上；超高纯钽粉目前全球市场占有率 25%以上；电容器用钽丝全球市场占有率50%以上；粒子加速器用超导铌材目前国内市场占有率 80%左右，全球市场占有率70%左右；铌超导腔目前国内市场占有率 40%左右。

1.2、钽铌业务占比提升，盈利能力明显改善

聚焦钽铌主业，公司发展驶入快车道。2018 年，公司将所属钛材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司等相关资产进行剥离，置入西材院 28%股权，公司聚焦钽铌主业，钽铌业务占比逐年提升。2024、2025H1钽铌业务收入占比分别为 98.76%、98.36%，钽铌业务占据了公司绝大多数的份额。从绝对水平来看，2024 年钽铌业务营收 12.65 亿元，同比增长15.8%；2025H1钽铌业务营收 7.84 亿元，同比增长 35.5%。

营收水平稳步增长，盈利水平逐年改善。公司改革成效明显，2025H1实现营收7.97 亿元，同比增长 34.45%；2024 年实现营业收入12.81 亿元，同比增长15.57%，2020-2024 年期间复合增速 17.33%，主要系公司产品结构持续优化，产能逐步释放所致。公司盈利水平明显提升，2025H1 实现归母净利润1.45亿元，同比增长 29.08%；2024 年公司实现归母净利润2.13 亿元，同比增长13.94%，2020-2024 年期间复合增速 44.39%，提质增效效果显著，盈利水平整体向好，主要系公司积极调整产品结构，增加高附加值产品份额所致。

毛利率保持稳定，净利率明显改善。2020-2025H1 公司毛利率分别为18.22%、22.55%、16.35%、17.84%、18.32%、18.47%，毛利率水平稍有波动，整体保持平稳。2020-2025H1 公司净利率由 7.29%提升至18.22%，净利率改善程度明显，主要受益于公司持有西材院股权所带来的投资净收益明显提升以及公司压减带息负债利息支出。 期间费用率下降明显，费用水平控制得当。期间费用方面，管理费用率下降明显，从 2020 年的 11%下降至 2025H1 的 4.44%，降幅6.56pct；销售费用率从2020年的 1.21%下降至 2025H1 的 0.91%；研发费用率小幅波动，由2020年的2.78%降至2025H1的1.45%；财务费用率从2020年的2.12%下降至2025H1的-0.24%，2022 年后财务成本为负，主要系汇兑损益变动以及公司压减利息支出所致。整体来看，公司期间费用率从 2020 年的 17.11%下降至2025H1 的6.56%，管理费用率下降明显，表明公司期间费用管理水平优异，成本控制能力出色。

2、钽板块：募投破解产能瓶颈，AI 浪潮拉动需求增长

2.1、全球市场重要参与者，竞争格局逐步集中

钽资源分布高度集中，刚果金产量领先。钽在地壳中的含量为0.0002%，在自然界中常与铌共存。钽资源分布比较集中，2020 年全球钽矿储量14万吨，其中澳大利亚储量 9.9 万吨，占比 70.7%，巴西储量4 万吨，占比28.6%。中国钽矿以低品位的硬岩矿为主，品位在万分之一左右，与非洲、南美万分之三左右的品位相比，开采成本更高，因此产量水平偏低，以外依赖度较高。2024年全球钽矿产量 2100 吨，其中刚果（金）产量 880 吨、占比约42%，巴西产量210吨、占比约 10%，卢旺达产量 350 吨、占比约17%。

钽矿价格周期属性明显，价格波动较大。2010 年以前，钽矿价格在30-45美元/磅区间内波动，价格振幅较小。金融危机后全球经济复苏，电子行业重新增长，推动钽需求回升，同时澳大利亚钽矿产量快速下降，带动钽铁矿价格于2011年触及 135 美元/磅的历史高点。随着非洲中部大湖地区逐渐填补供应缺口，钽供需格局逐渐改善，钽矿价格开始震荡下行，于2016 年初录得53.5美元/磅的阶段性低点。2017 年受中美贸易摩擦影响，稀有金属供应链紧张情绪加剧，导致市场对于供应短缺的担忧，助推钽矿价格上涨，价格再次攀升至100美元/磅以上。新冠疫情以来，全球供应链遭受严重干扰，钽矿开采和运输受阻，叠加下游5G 通信、人工智能等领域需求的快速增长，钽铁矿价格于2022年突破110美元/磅，随后开始回落。2025 年，受刚果金武装冲突影响，钽铁矿价格脉冲式上涨，截至 9 月，钽铁矿价格稳定在 90 美元/磅上下。

钽冶炼加工集中于中美日，东方钽业是关键参与者。中游的湿法、火法冶金生产主要集中在中国、日本、德国、美国、巴西、泰国等地区。2021年，中国的湿法产品占全球市场的 70%以上，火法产品占全球市场的50%以上，是全世界最大的供应国。中游钽粉及钽丝产品的生产商主要以美国GAM、日本JX日矿和东方钽业为主。在国内，中游的集中度高，竞争格局清晰，东方钽业综合市场占有率靠前，其余较知名的钽加工企业包括稀美资源、中钨稀有金属新材料（湖南）有限公司等。 行业市场竞争格局加快演变，行业整合趋势愈发明显。进入20 世纪80年代中期，德国 H.C.Starck 公司兼并了美国 NRC 公司及日本V-TECH公司，美国Cabot公司兼并了日本昭和电工钽生产相关资产，1989-1990 年，美国FANSTEEL公司被泰国的 TTA 公司收购，1995 年德国 H.C.Starck 公司又兼并了泰国TTA公司，从而在国际上形成了德国 H.C.Starck 公司、美国Cabot 公司两大体系集团。进入 2010 年之后，行业集中度进一步提升，2012 年美国GAM收购了美国Cabot超级金属业务部（包括钽金属业务），2018 年日本JX 日矿收购了H.C.Strack的钽铌粉末业务板块，包括其在德国、美国、日本、泰国的四大工厂。2021年9 月，美国 Materion 收购了德国 H.C.Strack 的钽铌冶炼和钽铌制品业务。至此，德国 H.C.Starck 彻底退出了钽铌行业。 近年来，中国政府颁布了去产能政策并加大了环保监管力度，主营低端产品的企业生存压力逐步增大，一些缺乏核心竞争力的企业将面临被整合的局面。随着国内行业的整合加速， 或将出现头部优势企业兼并劣势企业，以及上/下游优势企业沿着产业链向下/上游兼并整合的情形，进而导致行业集中度进一步提高。

国内唯一布局钽铌全产业链，技术、研发实力领先。国内钽铌工业源于军事国防的需要，钽铌属于稀有金属，钽铌冶炼技术主要集中在现有厂商及少数研究机构手中，潜在进入者相对较少。公司布局钽铌全产业链，国内没有完全对标的竞争对手，国内各家竞争对手主要在某一产品领域与公司形成竞争关系。湿法方面，公司主要竞争对手有稀美资源、九江有色金属冶炼有限公司等，公司在湿法冶炼技术和研发实力方面在国内处于相对领先地位，拥有生产钽铌高纯化合物的专有技术。 钽粉、钽丝方面，公司主要竞争对手有江门富祥电子材料有限公司、中钨稀有金属新材料（湖南）有限公司，公司是唯一能够生产钠还原钽粉（FTW系列）、中压钽粉（FTP 系列）、高压钽粉（FTD 系列）和镁还原钽粉多系列的生产厂家，具有绝对竞争优势。火法方面，公司主要竞争对手为株洲硬质合金集团公司，公司在高纯、超高纯钽铌铸锭及超导铌锭方面处于领先地位。钽铌制品方面，公司主要竞争对手为长沙南方钽铌有限责任公司和宝鸡地区的部分企业，公司拥有钽铌靶坯及其附属产品、高性能钽铌带材、钽炉材、钽铌防腐材等钽铌制品完备的加工手段。超导材料制造方面，国内尚无成熟的竞争对手，公司同时拥有铌及铌钛合金和铌超导腔的加工制造能力，处于国内领先的地位。公司制造完成各类铌超导腔完全符合用户技术指标，与国内其它制造企业相比，铌超导腔技术指标处于领先水平。高温抗氧化涂层方面，主要竞争对手有航天系统的科研院所。

2.2、下游应用广泛，AI 浪潮带动钽电容需求大增

钽需求保持稳定增长，中国消费占比约 4 成。公司公告显示，2020-2024年，全球钽消费量平均年消费量超 2000 吨金属量，年均增速达14%。2020-2024年，中国钽消费量持续增长，由 2020 的 670 吨提升到2024 年的近千吨，年均增长率 12.12%。分地区来看，2024 年中国钽消费量995 吨，占比39.8%；美国消费量 470 吨，占比 18.8%。 钽熔点高、抗腐蚀性强，应用领域广泛，电容器是下游主要应用领域。钽质地较硬，延展性极佳，熔点高达 2996℃，仅次于钨和铼。钽的耐腐蚀能力可与玻璃媲美，在 150℃左右只有氟、氢氟酸、三氧化硫、强碱和某些熔盐可腐蚀钽。金属钽在常温的空气中较为稳定，加热到高于500℃则氧化为Ta2O5。受益于熔点高、蒸汽压低、冷加工性能好、化学稳定性高、抗腐蚀能力强、表面氧化膜介电常数大等一系列优异性能，钽在电子、冶金、化工、原子能、超导技术、汽车、航空航天、医疗卫生等许多领域均有重要应用。从需求结构来看，根据《2029年前钽业展望》，2019 年，全球钽消费终端领域中，电容器占比37%，高温合金添加剂占比 17%，溅射靶材、钽化学品、轧制品、硬质合金占比分别为14%、18%、9%、5%。

电容器在钽终端消费占比 37%，主要应用于高端领域。根据《2029年前钽业展望》，全球钽消费终端领域中，电容器占比 37%。电容器是三大被动电子元件之一，是电子线路中不可缺少的基础元件，根据材质不同，电容器产品主要分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器，其中，钽电容器具有高能量密度、高可靠性、稳定的电性能、较宽的工作温度范围等特性，在工业市场、军用市场都得到了非常广泛的应用。钽电容器由于成本较高，市场份额少于其他类型电容器，但在高端电容器领域拥有稳定的市场份额和性能优势。据华经产业研究院统计，全球范围来看，钽电容器在全球电容器市场中占比8.1%。国内外互联网大厂上调资本开支指引，算力需求进一步提升，钽电容器将充分受益。谷歌将 2025 年 Capex 预期从 750 亿美元上调至850 亿美元，主要用于AI 基础设施建设；微软 Q2 的 Capex 为 242 亿美元，接近一半的支出用于服务器（包括 CPU 和 GPU），预计 Q3 的 Capex 将超300 亿美元；Meta调整2025年 Capex 区间为 660-720 亿美元，并表示 2026 年Capex 仍将显著增长，主要用于扩展生成式 AI 所需的服务器、网络和数据中心建设；亚马逊在财报电话会表示 Q2 的 314 亿美元（财报值为 322 亿美元）Capex 很大程度上可以代表公司下半年预计支出，公司强调将继续在芯片、数据中心和电力方面投入更多资本；甲骨文 FY2026Q1 的 Capex 为 85.02 亿美元，同比增速提速至+269.17%（FY2025Q4 增速为+224.52%），公司预计 2026 财年Capex 将达约350亿美元；阿里巴巴在 2025Q2 财报电话会上重申三年3800 亿元人民币AI 资本开支计划。英伟达预计未来五年全球 AI 资本支出将达3-4 万亿美元。人工智能算力需求爆发背景下，算力芯片对电源系统稳定性的严苛要求与钽电容器高可靠性、优良温度和频率稳定性高度适配，钽电容市场规模有望显著增长。

溅射靶材在钽终端消费占比 14%，钽靶与铜靶配合用于高端半导体芯片。根据《2029 年前钽业展望》，全球钽消费终端领域中，溅射靶材占比14%。半导体芯片制造领域中，钽靶材凭借其高熔点、优异的热稳定性、导电性及与硅和铜的惰性兼容性，成为先进制程铜互连布线阻挡层的核心材料，可有效阻隔铜原子向硅基底的扩散。根据工艺节点的演变特征，28nm 及以上成熟制程主要依赖铝靶与钛靶，而 28nm 以下先进制程则以铜靶与钽靶为主导。据ICInsights预测显示，2025 年先进制程晶圆占比将从 2022 年的39%跃升至52%，而成熟制程占比则由 61%降至 48%，半导体制程精细化升级趋势明朗，带动钽靶材需求占比刚性提升。2024 年芯片制造用钽靶材年消费量425 吨，人工智能算力革命催生先进制程芯片需求激增，高纯度钽靶材市场有望迎来爆发式增长背景下，2030年全球钽靶材钽消费量有望突破 709 吨，期间复合增速8.9%。

高温合金添加剂在钽终端消费占比 17%，高温合金需求增长带动钽消费。根据《2029 年前钽业展望》，全球钽消费终端领域中，高温合金添加剂占比37%。中国特钢企业协会数据显示，2024 年中国高温合金需求量6.2 万吨，同比增长17%。从应用结构来看，航空航天领域占据主导地位，占比高达55%，是高温合金最大的应用领域，电力及机械领域分布占比20%、10%。军用航空航天方面，含钽高温合金使用量快速增加，根据《国际航空杂志》发布的《World Air Force 2021》，我国军用航空发动机高温合金需求将在2030年达到 2.83 万吨/年，年复合增长率 7.84%。民用航空航天方面，高性能民用飞机需求旺盛，高温合金作为航空发动机和关键结构部件的重要材料，市场需求随之增加，根据湖南摩澜数智信息技术咨询有限公司发布的报告，2023年全球航空航天高温合金市场营收达到了 578.80 亿元人民币，预计到2029 年全球航空航天高温合金市场规模将达到 733.36 亿元，年复合增长率3.30%。整体来看，高温合金领域前景广阔，有望拉动钽消费增长。根据QYResearch统计，2023 年全球高温合金市场销售额 696 亿元，预计到2030年，销售额将攀升至 1080 亿元，2024-2030 年期间的年复合增长率可达6.4%。

2.3、公司技术实力雄厚，募投破解产能瓶颈

产业链向下游延伸，钽靶坯有望成为新增长点。公司已经形成并不断完善研究开发和产品检验的系列方法，研发生产了多项具备行业领先水平的产品。钽粉研究水平已达 300,000μFV/g，拥有能够生产全系列钠还原钽粉的生产线，同时具备超高纯钽粉及高纯低氧铌粉的生产能力，具备镁还原钽粉的开发能力。钽丝研究水平最小直径达到 0.06 毫米，可以大批量稳定生产满足目前所有客户质量要求的钽丝产品。钽靶坯被列入中央企业科技创新成果推荐目录。公司承担的《45-28nm 配线用 Ta 材料规模化生产技术与品质提升》项目获自治区科技进步二等奖。 公司生产的高纯钽靶用高纯钽粉纯度达到了 99.998%（4N8），其中难熔金属W、Mo、Nb 含量总和小于 0.4ppm，达到了国内领先、国际先进水平，完全可以满足 6N 高纯钽靶用高纯钽粉的指标要求，为国内开发12 英寸溅射钽靶材提供关键材料支持。截至 2025 年 7 月，公司生产的高纯钽粉、高纯钽锭、12英寸钽靶坯已实现全流程技术突破和产业贯通。

募投聚焦钽铌主业，补足产能短板。2022 年 11 月，公司发布定增预案，计划向特定对象募集资金建设火法冶金项目、制品项目、铌超导腔项目，并补充流动资金。旨在解决现有生产线产能不足、个别设备老化、生产效率不高等问题。其中，火法项目处于生产线上游，为下游环节提供原材料和锻造加工服务。募投项目建成后，公司火法项目将新增熔炼钽、铌等熔炼产品产能180 吨/年；新增钽、铌及其合金铸锭等熔铸产品产能 140 吨/年；新增锻造年通过量能力6018吨/年。制品项目方面，公司计划对制品生产线进行整体搬迁，并对板带材轧制设备进行大修，添置部分辅助设备。募投项目建成后，制品项目钽铌板带制品产能将达到70 吨/年。铌超导腔项目上，项目内容包括土地购买、厂房内部改造、设备购置及安装等，项目建成达成后，将新增铌超导腔70 支/年。

自有资金追加项目建设，公司产能建设加速。由于公司现有生产能力、装备水平、产品结构无法满足当前市场要求，根据公司 2024 年半年报，公司计划使用自有资金追加项目建设，拟实施“钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目”，新建钽铌火法冶金熔铸产品生产线，年产各类规格的钽铌铸锭产品；实施“钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目”，解决现存和新产生的伴生放射性固体废物的处置问题；实施“生产辅助材料暂存库建设项目”和“危险废物暂存库建设项目”，提升公司项目配套能力。公司追加项目建设，表明市场需求情况好于预期，产能不足是限制公司发展的关键因素。募投项目基础上，自有资金项目进一步加速产能建设，公司发展空间有望向上打开。

产能扩张再加速，补足产能短板。2025 年 6 月，公司发布新一轮定增计划，规划募集不超过 12 亿元，用于提升湿法、火法及制品分厂产能无法满足下游增长需求问题。其中，湿法项目拟新建氟钽酸钾 1100t/年、五氧化二铌1700t/年、高纯五氧化二铌 150t/年、高纯五氧化二钽 50t/年和钽铌化合物209.5t/年和副产品锡精矿 90t/年的生产线，主要包括新建主生产厂房和生产辅助厂房并购置配套工艺设备和辅助设备，总投资约6.79亿元；火法项目将新增年产熔炼铌860t/年、熔炼钽 80t/年、铌及铌合金条 74t/年、钽及钽合金条（棒）240t/年，总投资额约 2.88 亿元；制品项目将新增产能 145t/年，总投资约2.82亿元。项目实施后，将解决氟钽酸钾、氧化铌等原材料长期外采问题，实现原材料自给自足，有效降低成本，保障供应链安全，重点满足市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。

3、铌板块：增持东方超导彰显信心，超导腔放量可期

3.1、全球铌资源分布高度集中，主要位于巴西及加拿大

2024 年全球铌资源储量为 1781 万吨，90%分布在巴西。全球铌矿资源分布较为广泛，目前已经发现的铌矿床主要分布在安哥拉、澳大利亚、中国、格陵兰、马拉维、俄罗斯、南非和美国等国，但探明储量分布相对集中，一些国家的铌矿资源由于勘查程度低、品位不高等原因，储量未被明确统计。已探明储量中，2024年巴西的储量为 1600 万吨、占比约 90%，加拿大的储量为160万吨、占比约9%，其他国家的储量仅占 1%。

2024 年全球铌矿开采量 11 万吨，其中 91%产自巴西。2024 年巴西铌矿开采量为 10 万吨、占比约 91%，加拿大的产量为 0.71 万吨、占比6%，其他国家的产量仅为 0.3 万吨。2010 年以来，全球铌矿开采量呈上升趋势，铌矿储量随着探矿进程而持续提升，根据 2024 年数据计算，全球铌资源静态储采比为162年，高于 2010 年的 46 年，铌资源储备充足。具体来看，巴西CBMM公司、洛阳钼业（2016 年收购 Catalao 铌矿）和加拿大 Niobec 公司在全球铌矿生产中占据主导地位，合计市场份额约为 99%。

3.2、下游应用以钢铁为主，需求量有望持续增长

铌金属理化性能优异，具有良好的耐高温、耐腐蚀、耐磨损性能。铌质地较硬，具有延展性；熔点高达 2468℃，仅次于钨、铼、钽和钼，沸点4930℃，密度8.58 克/立方米，莫氏硬度达到 6。铌具有很好的耐高温、耐腐蚀、耐磨损性能，可以和钢铁等金属形成机械性能优良的合金，铌的氧化物具有很好的介电常数和稳定性，铌锡合金和铌钛合金具有超导性能。铌广泛应用于钢铁、高性能合金、超硬碳化物、超导体、电子元器件和功能陶瓷等制造领域。

新兴领域增量可期，铌需求量将保持稳步增长。铌铁是铌的主要消费形式，占比约为 90%，在炼钢中加入铌铁可显著提高钢铁的屈服强度、韧性、抗高温氧化性和耐腐蚀性，提高钢材的使用性能。剩余 10%的铌金属用于非钢领域，其中高温合金用铌占比 54%、新能源材料占比 25%及超导铌占比20%构成核心细分市场。在军工领域，铌合金因其耐高温性能可用于航天发动机推进系统、卫星姿控/轨控发动机等部件。在超导领域，铌化合物具有较高的超导临界温度，是目前主要的超导体材料。2024 年全球非钢领域铌需求量9400 吨，随着相关领域对于合金性能要求的提升，铌需求量保持稳步增长，根据公司公告，预计到2030年，全球非钢领域铌需求量将达到 13975 吨，复合增长率6.8%。

3.3、公司铌产品集中在高端领域，超导需求有望快速增长

公司铌产品集中在高端领域，超导铌材市占率80%。根据公司公告，公司超导铌材在国内市场占有率 80%左右，全球市场占有率70%左右，是近年来国际粒子加速器项目用超导铌材的主要供应来源。 公司和北京大学共同研制的铌超导腔已经获得国家发明专利的授权，与国内其它制造企业相比，超导腔技术指标处于领跑水平，部分铌超导腔的加速性能已达到国际先进水平。超导材料制品及铌超导腔作为粒子加速器的核心部件，被广泛应用于同步辐射光源、自由电子激光、散列中子源等大科学装置。随着国际、国内大科学装置的建设，超导材料制品及铌超导腔的需求量正呈现快速增长趋势。

超导领域用铌主要体现在粒子加速器系统、超导磁体应用、核聚变装置建设三大方向。在粒子加速器系统领域，超导铌材及铌超导腔是粒子加速器的关键核心部件，直接服务于高能物理研究、核能开发及先进制造领域。国际层面，欧洲散裂中子源（ESS）、国际热核聚变实验堆（ITER）等大科学装置持续推进；国内层面，SHINE、CIADS、HIAF 等重大科研项目加速落地，推动粒子加速器用超导铌材需求持续攀升。 在超导磁体应用，NbTi 合金凭借高临界磁场特性及卓越的加工性能，成为医疗影像（MRI）与质子治疗系统的核心材料，支撑高端医疗设备的精密磁场需求；而 Nb3Sn 则因更高的磁场承载能力，成为高场磁体的首选材料，广泛应用于需要极端磁场环境的科研与工业场景，随着全球MRI 设备国产化率提升及质子治疗设备商业化进程深化，该方向需求持续扩容。在核聚变装置建设领域，超导铌材是磁约束系统的核心材料。中国聚变工程实验堆（CFETR）等国家级项目持续推进，依托 ITER 计划的技术积淀与自主科研突破（如 EAST 装置稳态运行纪录），超导磁体在聚变装置中稳定维持极端高温等离子体状态的作用至关重要。核聚变商业化进程的加速将推动铌材料需求结构性增长，尤其在高场超导磁体与等离子体约束系统中具有不可替代的战略地。2024 年铌在超导领域需求量约 1880 吨，受益于三大方向需求增长，根据《钽铌行业步入上行周期》，到 2030 年超导领域铌消费量有望达到2795吨，期间复合增速 6.8%。

4、铍板块：西材院系铍行业龙头，应用领域高景气持续

4.1、铍资源储量丰富，美国是铍第一大供应国

下游关键原材料，战略属性突出。铍原子序数为4，位于化学元素周期表第二周期第二主族，是最轻的碱土金属元素，具有很多特殊的物理化学性质，有“超级金属”“尖端金属”“空间金属”之称，是原子能、火箭、导弹、航空航天、计算机、智能手机、汽车以及冶金工业中不可缺少的功能材料、结构材料和关键性原料, 是我国高新产业发展的保障性资源和战略性资源之一。2002年，美国政府将铍其设定为美国国防储备中心 (DNSC) 储备矿种，2010 年欧盟将铍等共14类矿产列为欧盟最关键的原材料。

2024 年全球铍资源储量超 40 万吨，美国占比60%。USGS数据显示，美国、加拿大、巴西铍资源储量分别为 23.9、6.5、4.3 万吨，共占世界铍储量的87%。中国铍资源基础储量 2.9 万吨，可开采储量 1.44 万吨。产量方面，2024年全球铍矿产量 360 吨，其中美国产量 180 吨，占比50%，是铍矿第一大供应国；中国产量 77 吨，占比 21%。

4.2、产品以铍铜合金为主，下游应用广泛

铍铜合金占比 75%，下游应用领域广泛。铍及其化合物具有高比强度、高比刚度、高比热容、高导热性、高熔点、低中子吸收面和高中子截散面、优异的X光穿透性以及在较大温度范围内的尺寸稳定性等物理机械性质，被广泛应用于国防、航空航天、核能、计算机、汽车、医疗、电子等行业。特别是高纯金属铍，由于在极端条件下的优异尺寸稳定性，是导弹、核潜艇、卫星等惯性导航系统中不可或缺的材料，对于国防安全极为重要。根据《铍资源现状及其选冶技术进展》，铍的下游应用中，占总产量 75%的铍被用于制造含铍0.2%～2.0%的铍铜合金，在航空、电子、汽车、通讯等领域用作连接器、继电器等；第二大用途是纯度大于 99.5%的金属铍，以及铍含量大于 60%的铍基合金（主要是铝合金），占总产量的 20%，大部分用于国防和科学研究；剩余5%的铍被用于制造氧化铍陶瓷，应用在军用雷达及射频设备的散热器和汽车电气系统的电绝缘材料。

应用领域高景气持续，铍市场规模有望进一步提升。根据《中国铍资源供需预测与发展战略》，按照最终用途划分，铍金属有20%用于工业部件，18%用于消费类电子产品，16%用于汽车电子，11%用于国防军工，8%用于电信，7%用于能源，其他 20%用于其他行业。受益于大规模设备更新、消费品以旧换新、新能源汽车产销两旺及国防开支水平稳步提升，铍金属需求量预计将持续增长。参考 Mordor Intelligence 预测，2025 年全球铍金属市场规模约为337吨，预计到2030 年，市场规模将增至 405 吨，期间复合增长率3.73%。

4.3、西材院：国内唯一铍材研究加工基地，铍材料行业龙头

国内唯一铍材研究加工基地，市占率超 70%。西材院主要从事金属铍及铍合金的科研、生产和销售，是全国唯一的铍材研究加工基地。根据公司公告，西材院铍材产品的国内市场占有率超 70%，主要应用于航天航空、核工业等领域，客户主要为央企国家大型军工企业和科研院所，客户集中度较高。2014年，西材院通过审核进入中核集团合格供应商名录。铍窗口材料作为核心材料助力“慧眼”卫星成功发射；国际核聚变热压 ITER 产品得到成功应用；多型号试验堆反射材料产品实现高质量交付；中国三代核电站用次中子源产品实现国产化替代并稳定供货。 业绩整体改善，增厚公司利润水平。2024 年，西材院营业收入10.95亿元，同比有所下滑，但较 2019 年的 2.76 亿元大幅增长，期间复合增长率32%。利润方面，西材院净利润水平从 2019 年的 1.47 亿元提升至2024 年的2.3亿元，期间复合增长率 9%，带动公司投资业绩改善。2024 年，西材院为公司贡献投资收益 0.64 亿元，显著增厚公司利润水平。

价格屡创新高，公司将充分受益于铍产品价格上行。2022 年以前，铍金属及铍铜合金价格窄幅波动，铍金属、铍铜合金围绕6000 元/千克、16 万元/吨价格中枢小幅震荡。2022 年俄乌冲突爆发后，国防开支普遍上行，带动铍产品价格进入上行区间。截至 2025 年 10 月 10 日，铍金属及铍铜合金价格分别录得8990元/千克、28.86 万元/吨，较 2022 年显著提高，考虑到国防开支持续攀升及铍金属在军事装备中的必要性，预计铍产品价格仍将在较长一段时间内处于高位，公司将充分受益于铍产品价格上行。

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