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东方钽业研究报告：钽铌铍龙头，AI驱动需求快速增长。AI革命驱动钽电容需求快速增长，上游核心材料有望充分受益： 东方钽业是全球少数能稳定供应电容器级钽粉、钽丝的企业，AI算 力需求快速增长导致全球钽电容需求猛烈增长，带动上游钽粉钽丝市 场供不应求。QYResearch调研2024年电容钽粉钽丝市场大约12.65 亿美元。公司电容级钽粉国内市占率超50%，全球占20%-25%，是产 业链关键环节的核心供应商。

先进制程驱动钽靶材需求激增，公司成功切入SMIC供应链： 在半导体14nm及以下先进制程的铜互连工艺中，钽靶材为关键阻挡 层材料，其核心作用是防止铜原子向硅基底扩散，同时保障互连结构 的稳定性与导电性，且制程越先进，钽靶材的单位消耗量越高，基于 1）先进制程渗透率提升带来的单位用量增长，2）全球晶圆产能扩张 形成的总量扩容，东方钽业超高纯钽粉全球市场占有率25%以上。我 们预测未来三年行业CAGR+20%，公司有望充分受益。

FEL光刻技术突破在即，铌超导腔需求激增： 随着国家大科学装置持续落地，粒子加速器对超导铌材及铌超导腔需 求攀升，SHINE等在建项目至2029年规划需求859支超导腔。自由 电子激光（FEL）当下FEL技术已进入实验试用阶段，作为下一代EUV 光刻机光源重点方向，至2030年，其技术突破将有望催生对铌超导 腔的需求超200亿。东方钽业子公司东方超导为全球超导铌腔/材龙 头（超导铌材市占率60%），若FEL路线商业化，公司有望充分受益。

西材院铍小球为国内独供，可控核聚变市场潜力可观： 东方钽业子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%。铍 作为托卡马克装置的战略级材料，在中子倍增剂、第一壁材料等 核心组件中占据关键地位，尤其在中子倍增领域占比高达80%， 以低阈能、高倍增效率及耐高温优势远超铅等替代材料。随着可 控核聚变技术加速向商业化迈进，铍在聚变堆价值量占比有望攀 升至30%-40%，西材院作为国内铍小球龙头企业有望持续受益。