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东方钽业（000962）研究报告：“改革”+“创新”双轮驱动，钽业龙头的新生。东方钽业深耕钽铌行业近 60 年，是国内唯一的覆盖钽铌矿石的湿法冶炼、 火法冶炼以及钽粉、钽丝、射频超导腔等钽铌制品制备的全流程生产企业，钽铌 业务行业领先，为世界钽铌行业三强之一。

市场化改革焕发老国企新生：公司近年积极推行各项市场化改革措施，加快 现代企业制度体系建设，包括灵活开展各类中长期激励政策激发员工发展潜能， 实施“三个不低于”薪酬激励与专项奖励机制强化薪酬与业绩紧密挂钩。正向激 励改革措施成效也十分显著，员工“主人翁”意识大大增强，企业发展动能得到 提升，公司盈利显著向好创 10 年来最好水平，母公司中色东方经营业绩更是创 57 年来最好水平。

定增项目有望实现产能扩充支撑长期成长：公司发布定增预案拟对火法冶炼 产能、制品加工产能进行扩充，包括火法冶金项目拟新增熔炼产品产能 180t/年、 熔铸产品产能 140t/年、锻造通过量 6018t/年，制品项目达产后钽铌板带制品产 能预计将达到 70t/年；超导腔项目拟新增铌超导腔 70 支/年达到年产 100 只铌 超导腔产能。公司定增项目聚焦钽铌主业高端化路线，预计定增项目达产后公司 产能将得到有力补充，未来成长得到有力支撑。

西材院为国内唯一铍材研究加工基地，未来有望注入：持股 28%的西材院 为国内唯一铍材研究加工基地，铍金属业务主要对接国防军工领域，主要产品应 用于航天航空、核工业等领域，其子公司中色新材料承接铍金属非军工业务，覆 盖铍铜业务、电子浆料以及靶材等。西材院业绩成长迅速，2018-2021 年西材院 净利润从 1.14 亿元增长到 1.72 亿元，3 年 CAGR 为 14.7%，目前按比例计入东 方钽业投资收益项目，2019-2021 年分别计入 4131.08、4452.69 和 4840.54 万元，未来资产注入预期较强。

自主创新突破高端应用增添成长新动力：公司围绕钽铌铍业务不断做精做 强，公司在核工程、航空航天、集成电路等高端领域实现创新突破，包括高压高 比容钽粉、12 英寸钽靶材、高端医疗用钽材料、铌射频超导腔、高温涂层、铍铝 合金、ITER 铍材、铍窗口材料等，解决了众多制约我国发展的“卡脖子”问题， 公司未来成长有望多点开花。