2025年工业企业利润与行业利润数据拟合度分析：行业月度盈利变化初探

申万行业与统计局行业概览

申万行业分类与统计局行业分类（基于《国民经济行业分类》GB/T 4754-2017）是两套服务于不同场景 的分类体系，二者在底层逻辑、结构设计和应用目的上存在显著差异，但也有一定的共性基础。

申万行业分类目的是服务于金融市场投资分析，重点反映上市公司业务关联性和市场表现。以产品与服务 的关联性为核心，结合市场习惯和投资主题划分。统计局行业分类目的是服务于宏观经济统计和政策制定， 全面覆盖国民经济所有领域，经济活动的同质性为核心，按生产过程、产品用途和服务性质划分。

申万二级行业与统计局行业的对应关系

申万行业聚焦上市公司业务，未覆盖非上市企业或非经济活动，统计局行业全面覆盖国民经济所有领域， 包括非营利组织和政府部门，但基础上，两者同样有相应的对应关系。如渔业（申万）同样可以在统计局 行业中找到渔业行业。

本报告对申万134个二级行业与统计局行业进行一一比对后，找寻出其间的对应关系，并量化统计行业间营 收，利润相关性，总结出相关性强的行业并分析原因。

周期品重点行业分析

煤炭开采（申万）与煤炭开采和洗选业（统计局）

煤炭开采（申万）下属包含动力煤（申万），焦煤（申万）行业。总共包含30家上市公司，截至2025年9 月18日，总市值为14,834.62亿元。其内大量包含如中国神华，陕西煤业，永泰能源，兖矿能源等央国企。 央国企占比高，权重大。

煤炭开采（申万）与煤炭开采和洗选业（统计局）的业绩表现高度相关。其中营业收入相关系数约为0.98， 营业利润相关系数约为0.99，利润总额相关系数约为0.99。二者相关性极高，变化趋势几乎相同，统计局数 据的前瞻性很强。

行业周期的强驱动。煤炭行业的营收核心受价格、产量、政策驱动：当煤炭价格上涨，上市龙头和全行业 企业都会扩产提价，营收同步增长；当价格下跌，全行业都会收缩，龙头也难以独善其身。这种 “周期共 振” 让两者的波动趋势高度重合。

龙头的“行业代言”效应。煤炭开采（申万）的成分股，如中国神华、中煤能源，是行业绝对龙头，其产 量、营收占全行业的比例虽不绝对，但趋势代表性极强，龙头的经营策略、议价能力直接能反映行业周期。

数据显示，煤炭开采（申万）与煤炭开采和洗选业（统计局）的营收，利润的线性回归关联性强，具有一 定预测性。其中营业收入趋势线R²为 0.9645，营业利润趋势线R²为 0.978，利润总额趋势线R²为 0.9785。 显著性检验下，P值极小，结果在 99.99% 的置信水平下具有统计显著性，有 99.99% 以上的把握认为观测 到的效应并非由随机误差导致。

营业收入与利润趋势线相比，营业收入趋势线的斜率要大于营业利润。说明统计局数据的营业收入的变化 对申万行业数据的营业收入的影响要大于其利润之间的影响。

煤炭开采（申万）与煤炭开采和洗选业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，但煤炭开采 （申万）波动率仍更小。营业收入同比上，二者方差分别为申万/统计局：9.42%/2.07%；营业利润同比上， 二者方差分别为申万/统计局：18.57%/68.12%。利润波动显著大于营收波动，在煤炭等重资产、强周期行 业中通常合理。煤炭的生产成本与营收驱动（价格、产量）并非完全同步，甚至存在反向冲击。上市公司 因体量大，贴近政府，议价权强等原因可以获取更强的稳定性，但同时在监管，社会责任上要承担更多导 致盈利弹性不如小企业。

普钢（申万）与黑色金属冶炼和压延加工业（统计局）

普钢（申万）下属包括长材（申万），板材（申万），钢铁管材（申万）行业。总共包括23家上市公司， 截至2025年9月18日，总市值6,149.28亿元。其内包含包钢股份，宝钢股份等央国企，央国企占比高，权 重大。

普钢（申万）与黑色金属冶炼和压延加工业业绩表现高度相关。其中营业收入相关系数约为0.99，营业利润 相关系数约为0.97，利润总额相关系数约为0.97。二者相关性极高，变化趋势几乎相同，统计局数据的前瞻 性很强。

两者核心业务完全一致。普钢主要涵盖热轧卷板、冷轧钢带、建筑用钢材等传统钢材产品的生产与销售。 而黑色金属冶炼和压延加工业包含炼铁、炼钢、钢压延加工三大环节，核心业务同样是普钢的冶炼与加工。 两者均以铁矿石、焦炭为主要原材料，通过高炉 - 转炉或电炉工艺生产钢材，最终产品均面向基建、房地 产、机械制造等传统需求领域。业务的一致让两者的波动趋势高度重合。

普钢产品价格（如螺纹钢、热轧板卷）是影响两者营收和利润的核心变量。两者利润变化同样受钢材价格 影响，且成本结构高度相似。

特钢II（申万）与黑色金属冶炼和压延加工业（统计局）

特钢II（申万）与黑色金属冶炼和压延加工业（统计局）的营收，利润的线性回归关联性强，具有一定预测 性。其中营业收入趋势线R²为 0.8757，营业利润趋势线R²为 0.6102，利润总额趋势线R²为 0.6556。营业 收入显著性检验下，P值极小，结果在 99.99% 的置信水平下具有统计显著性，有 99.99% 以上的把握认为 观测到的效应并非由随机误差导致。

营业收入与利润趋势线相比，营业收入趋势线的斜率要大于营业利润。说明统计局数据的营业收入的变化 对申万行业数据的营业收入的影响要略微大于其利润之间的影响。

特钢（申万）与黑色金属冶炼和压延加工业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，但两者 营收趋势较相近，近几年利润波动较大。营业收入同比上，二者方差分别为申万/统计局：3.76%/3.53%； 营业利润同比上，二者方差分别为申万/统计局：27.21%/253.76%。利润波动显著大于营收波动，特钢行 业存在技术壁垒（工艺复杂、研发投入高） 和资金壁垒（专用设备投资大） ，市场集中度远高于普钢。特 钢的毛利率远高于普钢但同时其固定成本占比高，导致毛利率对 “产量、产品结构” 的变化异常敏感。特 钢的生产成本中，原材料占比超 60% ，且原材料价格受宏观周期、供需关系影响极大。总体导致利润变化 更为显著。

钢铁相关行业合计与黑色金属冶炼和压延加工业（统计局）

将钢铁相关行业，冶钢原料（申万），普钢（申万），特钢II（申万）行业结合起来进行统计对比黑色金属 冶炼和压延加工业，与黑色金属冶炼和压延加工业营收，利润表现高度相关。其中营业收入相关系数约为 0.99，营业利润相关系数约为0.97，利润总额相关系数约为0.97。二者相关性极高，且高于个体行业，展现 出行业组合拟合略优于个体，变化趋势几乎趋同，统计局数据的前瞻性极强，同比变化上利润同比变化由 于个别数据过于偏离而相关性较低，但营收同比相关性仍较高。

水泥（申万）与非金属矿物制品业（统计局）

水泥（申万）与非金属矿物制品业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，但两者营收趋势 较为接近，近几年利润波动较大。营业收入同比上，二者方差分别为申万/统计局：7.91%/2.59%；营业利 润同比上，二者方差分别为申万/统计局：118.59%/9.96%。利润波动显著大于营收波动，这在如水泥行业 的资本密集型行业较为常见，高固定成本导致营收微小变化被放大为利润大幅波动，其次两者的核心可变 成本集中在煤炭、电力、石灰石，这些品类的价格受宏观供需、政策、国际市场影响极大，波动幅度常达 20%-50%。

玻璃玻纤+水泥（申万）与非金属矿物制品业（统计局）

玻璃玻纤+水泥（申万）与非金属矿物制品业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，但两者 营收趋势有一定相关性，近几年利润波动较大。营业收入同比上，二者方差分别为申万/统计局： 7.03%/2.59%；营业利润同比上，二者方差分别为申万/统计局：31.74%/9.96%。利润波动显著大于营收 波动，但玻璃玻纤+水泥（申万）的营收，利润波动都显著小于个体行业，或主因总体变大且水泥与玻璃玻 纤行业相关性较小平滑了波动。

塑料+橡胶（申万）与橡胶和塑料制品（统计局）

塑料+橡胶（申万）与橡胶和塑料制品业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，但两者营收 趋势有较强相关性，利润同比相关性一般。营业收入同比上，二者方差分别为申万/统计局： 3.61%/2.25%；营业利润同比上，二者方差分别为申万/统计局：72.43%/17.82%。利润波动显著大于营收 波动。营收来看，两者营收同比波动都较小，且趋势极为相似，前瞻性较强。而营业利润方面相关性一 般，或主因全链条上市企业与中小企业成本端差距较大造成，原材料价格过度依赖原油价格，油价的不确 定性将带来较为显著的利润的影响，这使得成本的预测难度加大。

焦炭II+炼化与贸易（申万）与石油、煤炭及其他燃料加工业

将焦炭II（申万）和炼化和贸易（申万）结合起来与石油、煤炭及其他燃料加工业（统计局）进行对比，发 现两者营收表现高度相关，但利润表现相关性较差。其中营业收入相关系数约为0.99，营业利润相关系数约 为0.50，利润总额相关系数约为0.49。二者营收相关性显著好于利润相关性，营收变化趋势近乎趋同，统计 局数据的前瞻性很高。且营收相关性优于个体行业，但利润相关性略弱于焦炭II行业，优于炼化及贸易行 业，同比变化上营收同比变化相关性同样显著高于利润同比相关性。

金属新材料（申万）与有色金属冶炼和压延加工业（统计局）

金属新材料（申万）与有色金属冶炼和压延加工业（统计局）的营收的线性回归关联性较高，具有一定预 测性，利润关联性极低，几乎没有前瞻性。其中营业收入趋势线R²为 0.7342，营业利润趋势线R²为 0.115，利润总额趋势线R²为 0.120。营业收入显著性检验下，P值极小，结果在 99.99% 的置信水平下具 有统计显著性，有 99.99% 以上的把握认为观测到的效应并非由随机误差导致。

营业收入与利润趋势线相比，营业利润趋势线的斜率要大于营业收入。说明统计局数据的营业利润的变化 对申万行业数据的营业利润的影响要大于其收入之间的影响。但利润前瞻性极低，不具有参考价值。

小金属（申万）与有色金属冶炼和压延加工业（统计局）

工业金属（申万）与有色金属冶炼和压延加工业（统计局）的利润波动都显著大于其对应的营收波动，两 者营收同比相关性一般，利润同比趋同性极低，统计局数据前瞻性极低。营业收入同比上，二者方差分别 为申万/统计局：7.80%/1.74%；营业利润同比上，二者方差分别为申万/统计局：3032.80%/151.75%。 小金属（申万）利润波动显著大于营收波动。主因价格波动主导利润弹性，常因供需错配出现极端波动。 且小金属的供需调整存在显著时间差，叠加政策干预，进一步加剧利润波动。叠加小金属市场流动性不 足，市场规模小、参与者少，易受资本操控。利润波动巨大，统计局数据前瞻性极低。

制造业重点行业分析

小家电（申万）与电气机械和器材制造业（统计局）

小家电（申万）下属包括厨房小家电（申万），清洁小家电（申万），个护小家电（申万）行业。总共包 括20家上市公司，截至2025年9月18日，总市值2,747.65亿元。其内主要包含如科沃斯，石头科技等民 企，国企权重较小。

小家电（申万）与电气机械和器材制造业营收表现相关性很好，利润表现相关性较好。其中营业收入相关 系数约为0.99，营业利润相关系数约为0.95，利润总额相关系数约为0.96。二者营收相关性较好，变化趋势 趋同性较高，统计局数据具有一定的前瞻性。

光伏设备（申万）与电气机械和器材制造业（统计局）

光伏设备（申万）下属包括逆变器（申万），光伏电池组件（申万），硅料硅片（申万），光伏辅材（申 万），光伏加工设备（申万）行业。总共包括64家上市公司，截至2025年9月18日，总市值15,518.75亿 元。其内主要包含如阳光电源，隆基绿能，通威股份，德业股份等民企，国企权重较小。

光伏设备（申万）与电气机械和器材制造业营收表现相关性较好，利润表现相关性较差。其中营业收入相 关系数约为0.85，营业利润相关系数约为0.52，利润总额相关系数约为0.50。二者营收相关性较好，变化趋 势趋同性较高，统计局数据具有一定的前瞻性。但利润相关性较差，前瞻性不足。

电池（申万）与电气机械和器材制造业（统计局）

电池是电气机械行业中规模最大、增长最快的子赛道之一。对大类行业的营收，利润的牵引作用显著。电 池业务范畴与电气机械高度契合。

成本结构上同中有异。电池与电气机械的核心成本均由大宗商品 / 基础原材料主导，成本变动方向与传导 机制高度一致，直接推动利润相关性提升。需求均由国内宏观经济，工业投资、消费和政策主导，而非 “海外单一市场 + 技术迭代”，需求周期高度重叠。但电池有相较于电气机械更高的研发成本，尤其是固 态等新发展方向，需要更多研发支出。

消费服务业重点行业分析

白酒II（申万）与酒饮料精制茶制造（统计局）

白酒II（申万）下属包括白酒III（申万）行业。总共包括20家上市公司，截至2025年9月18日，总市值 31,822.51亿元。其内主要包含如贵州茅台，五粮液，酒鬼酒，泸州老窖等国企，国企权重较大。

白酒II（申万）与酒饮料精制茶制造营收表现相关性较好，利润表现相关性很好。其中营业收入相关系数约 为0.83，营业利润相关系数约为0.91，利润总额相关系数约为0.91。二者营收相关性较好，变化趋势趋同性 较高，统计局数据具有一定的前瞻性。

非白酒（申万）与酒饮料精制茶制造（统计局）

非白酒（申万）下属包括啤酒（申万），其他酒类（申万）行业。总共包括16家上市公司，截至2025年9 月18日，总市值2,126.21亿元。其内主要包含如青岛啤酒，燕京啤酒等国企，也有百润股份等民企，国企 权重较大。

非白酒（申万）与酒饮料精制茶制造营收表现相关性很好，利润表现相关性较好。其中营业收入相关系数 约为0.95，营业利润相关系数约为0.85，利润总额相关系数约为0.85。二者营收相关性较好，变化趋势趋同 性较高，统计局数据具有一定的前瞻性。

科技重点行业分析

通信设备（申万）与计算机、通信和其他电子设备制造业

通信设备（申万）下属包括通信网络设备及器件（申万），通信线缆及配套（申万），通信终端及配件 （申万），其他通信设备（申万）行业。总共包括86家上市公司，截至2025年9月18日，总市值23,348.71 亿元。其内主要包含如中际旭创，新易盛，天孚通信等民企，国企权重较小。

通信设备（申万）与计算机、通信和其他电子设备制造业营收表现相关性极好，利润表现相关性较差。其 中营业收入相关系数约为0. 98，营业利润相关系数约为0.58，利润总额相关系数约为0.55。二者营收相关 性极好，变化趋势趋同性极好，统计局数据具有一定的前瞻性，但利润相关性较差。

元件（申万）与计算机、通信和其他电子设备制造业

元件（申万）下属包括印刷电路板（申万），被动元件（申万）行业。总共包括56家上市公司，截至2025 年9月18日，总市值17,488.11亿元。其内主要包含如胜宏科技，东山精密，沪电股份等民企，国企权重较 小。

元件（申万）与计算机、通信和其他电子设备制造业营收表现相关性很好，利润表现相关性很好。其中营 业收入相关系数约为0.94，营业利润相关系数约为0.97，利润总额相关系数约为0.97。二者营收，利润相关 性很好，变化趋势趋同性很高，统计局数据具有较高的前瞻性。

报告节选：

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