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保险行业3Q25业绩综述：NBV和利润延续高增，净资产触底回升。

一、业绩概览：净利润显著提速，净资产环比改善

利润环比显著提速，预计4Q25增速将保持稳健。利润增速排序：国寿(+60.5%)＞新华(+58.9%)＞中国财险(+50.5%)＞人保(+28.9%)＞太保(+19.3%)＞平安(+11.5%)。 利润改善但是增速分化预计因投资结构和投资弹性差异；4Q25低基数，预计利润增速将基本稳定。

净资产环比改善：得益于利率上行贡献，上市险企保险合同负债释放有效对冲债券贬值压力，推动净资产环比提速，较年初增速排序：国寿（+22.8%）＞人保 （+16.9%）＞中国财险（+12.4%）＞平安（+6.2%）＞新华（+4.4%，较年初转正）＞太保（-2.5%）。

二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续

NBV增速分化，26年有望延续增长趋势。人保寿(+76.6%）＞新华(+50.8%，上年同期数据未追溯24年末假设) ＞平安(+46.2%)＞国寿(+41.8%) ＞太保(+31.2%)＞友邦 (+18%)，其中国寿、平安、人保边际提速，新华、太保增速回落预计因基数原因。

26年NBV有望延续增长。一方面保险产品竞争力提升、需求持续回升；另一方面预定利率下调等持续提振NBVM水平，有望推动NBV稳健增长。

三、财险保费增速分化，COR均有改善

保费增速分化：平安（yoy+7.1%）＞人保/财险（yoy+3.5%）＞太保（yoy+0.1%），增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。

COR均有改善: 人保/财险（96.1%，yoy-2.1pct）＜平安（97.0%，yoy-0.8pct）＜太保（97.6%，yoy-1pct），COR改善主因大灾改善、车险报行合一等贡献，后续随 非车险报行合一全面落地等，COR有望保持较低水平。

四、总投资收益率普升，投资弹性充足

总投资收益率同比普增，但综合投资收益率下降。因利率下行使债券贬值，新华综合投资收益率同比-1.4pct至6.7%（年化）；总投资收益率则因权益投资收益同比 高升，均有改善，年化口径总投资收益排序：新华(8.6%)＞国寿(8.56%)＞人保(7.2%)＞太保(6.9%)。上市险企尽管持续聚焦OCI（高股息配置），但险企同时积极把 握结构化投资行情，长线资金持续入市等，权益弹性充足，有望持续受益市场上涨。