2025年诺普信研究报告：高端蓝莓领先者！新产季量利齐升可期

1. 投资分析

盈利预测

我们按照水果种植、农药制剂等业务分类。假设： 1、水果种植：蓝莓种植面积和单产均保持稳健提升，且因上市时间和水果 规格的稀缺性，价格可维持较高水平。在量增价稳的情况下，公司蓝莓收 入可持续增长；除了蓝莓之外的其他品类种植有望获得发展。 2、农药制剂：公司农药制剂市场相对稳固，收入保持稳健增长，且毛利率 有望维持较为稳定的水平。

2. 公司概况：农药龙头企业开启生鲜消费第二增长曲线

2.1. 发展历程：农化起家，蓝莓引领“再造一个诺普信”战略

诺普信专注于农药制剂和综合植保服务，是中国农药制剂行业龙头企业之 一。公司成立于 1999 年，深耕农化产品研发、生产和推广，逐步形成以制 剂为核心、渠道为基础、服务为延伸的发展模式。公司主要产品涵盖除草 剂、杀虫剂、杀菌剂以及作物营养调节剂等多个领域，依托强大的渠道网 络，销售覆盖全国，并积极布局海外市场。

阶段一：1999 年至 2008 年 —— 制剂立业与渠道建设

1999 年，诺普信在广东东莞成立，专注于农药制剂业务，逐步形成研发、 生产、销售一体化布局。通过加强自研产品开发、优化剂型配方、强化品 牌影响力，公司迅速成长为国内制剂领域的领先企业。2008 年，公司在深 圳证券交易所上市，进入资本市场，为后续扩张奠定资金和平台基础。

阶段二：2009 年至 2019 年 —— 产能扩张与综合植保布局

2009 年起，公司开启全国化产能布局，相继在陕西、成都、山东滨海等地 建设制剂生产基地，形成覆盖全国、年产能达数万吨的制造体系。2010— 2012 年，公司大规模扩产，积极丰富产品“三证”（登记证、生产批准证、 产品标准证），产品结构持续优化。同时，公司逐步推广作物全程解决方案， 拓展植保服务、飞防植保、作物营养等新业务，强化对农户和经销商的技 术支持与服务能力，奠定“综合植保服务商”基础。

阶段三：2020 年至今 —— 前瞻布局高端蓝莓业务，国际化加速

2020 年，公司提出“再造一个诺普信”战略，明确以农药制剂为核心，协 同发展种子、肥料、生物刺激素、智慧农业等多元业务，积极布局农业综 合服务体系。在此基础上，公司前瞻性布局蓝莓业务，切入高价值经济作 物产业链，逐步打造从种苗、种植、加工到销售的一体化体系，进一步丰 富产品和服务场景，提升农业增值服务能力。 同时，公司加快海外市场布局，强化国际注册和认证体系建设，持续推进 境外销售网络和技术服务体系，逐步形成国内国际双轮驱动发展格局。通 过持续创新与稳健经营，诺普信销售规模不断扩大，盈利能力和品牌影响 力持续增强，正加速迈向“全球领先的综合农业服务商”目标。

公司股权结构较为集中。创始人兼董事长卢柏强直接持有公司约 26.56% 的股份，是公司第一大股东，同时也是实际控制人和最终受益人。在前十 大股东中，还包括前海人寿保险股份有限公司、中国银行股份有限公司、 汇智源林私募基金管理（海南）有限公司等机构投资者，持股比例相对分 散，均在 0.7%—1.1%区间，体现出公司一定程度的机构化持股特征。其他 主要股东还包括郭超，李优良，卢翠东等，持股比例均在 1%以上。

公司管理团队结构清晰、稳定性高。董事长卢柏强长期主导战略，实际控 制权稳固；总经理高焕森深耕运营管理，渠道和市场经验丰富；副董事长 王时豪专注市场拓展；副总经理李广泽负责科研创新，技术实力突出；副 总经理谢文忠专长品牌与文化建设；董事会秘书莫谋钧、财务总监袁庆鸿 分管治理与财务。整体团队结构合理、专业互补、稳定性高，为公司持续 发展和多元化布局提供坚实支撑。

多次股权激励，覆盖高管和技术人员。公司近 5 年做过 4 次股权激励，分 别在 2020 年 6 月、2022 年 3 月、2022 年 12 月、2024 年 1 月。激励计划主 要针对高管层，包括董事、总经理和核心技术人员。

2.2. 财务数据：蓝莓起量，特色水果助力公司收入利润新高

公司 2024 年收入利润显著提升。2024 年，公司营业收入 52.9 亿元，同比 增长 28.4%；实现归母净利润 5.85 亿元，同比增长 148.1%，对应归母净利 率 11%。收入利润的由降转增主要系公司生鲜消费类蓝莓业务快速发展。

公司费用管控总体平稳，2024 年管理费用有所上升。2024 年公司销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 10.4%/8%/2.7%/2.2% ， 同 比 +0.16pct/+1.67pct/-0.18pct/+0.04pct。因蓝莓业务扩大、股权激励费用等因素， 管理费用率提升相对较多，其他费用率总体平稳。

蓝莓业务带动公司2024年业绩显著改善。公司坚定以蓝莓为核心战略作物， 聚焦于特色作物生鲜消费这一领域，构建起第二增长曲线。2024 年全年， 公司生鲜消费产品销售量达到 4.92 万吨，同比大幅增长 99.17%；销售收入 达 21.33 亿元，较 2023 年同期收入增长超 15 亿元，同比大幅增长 245%， 在公司业务收入中的占比也由 2021 年的 2%上升至 40%以上。公司以蓝莓 为主的生鲜消费业务毛利率提升明显，2024 年达到 44%，超过农药制剂类 业务，提升公司盈利能力。

3. 行业前景：稀缺性驱动冬春蓝莓维持高价

3.1. 同类分析：为什么佳沛奇异果可以维持高价？

多数水果难实现长期高盈利。几乎每种高溢价水果都难逃“高价—扩种— 暴跌”的循环，供需的天平在逐利中失衡，最终让农民为市场买单。以阳 光玫瑰为例，2013 年种植面积仅约 2 万亩，到 2023 年全国种植面积已超 120 万亩，供给的大幅增加使阳光玫瑰单价从 300 元/斤暴跌至 10 元/斤。

佳沛奇异果通过“垄断式供应链+品牌护城河”维持高价。从品种专利、国 家背书、全球供应链到文化符号，佳沛把“一颗猕猴桃”做成了高度标准 化、品牌化、全球化的奢侈品生意，从而实现长期高价。消费者支付的不 是成本，而是对确定性、身份认同和长期品质的溢价。 高额研发投入形成优势品种，专利垄断掌握定价权。佳沛每年研发投入超 3500 万新西兰元（约合 1.5 亿人民币），其中 2000 万新西兰元用于新品种 开发，研发方向包括口感、稳定性、抗病性及耐储藏性等。在新的品种出 现后，佳沛会把它变成专利品种，让各种猕猴桃成为自己的独家产品。种 植专利品种（例如阳光金果），全球果农必须支付专利品种许可费，并按统 一手册操作；私自扩种或外流枝条将被起诉。 标准化种植，实行全链条品控。从果园到所有果农，佳沛均设定了统一种 植标准和统一用肥用药，最大限度减少不可控因素干扰，确保果实的品质 一致性。在收获前，奇异果必须通过“农产品质量检验中心”的成熟度认 证，97%以上样本通过糖度、硬度、黑籽颜色等检测才发采收许可证。同时 为了更好地管理果农，使供应链可控，佳沛采用可溯源机制，当某批次果 实出现质量问题时，可快速锁定产地与负责果农并追究责任。

全年供应打破季节限制，供给灵活。佳沛拥有双半球种植基地，4–10 月由 新西兰主供，11–3 月意大利、法国、日韩等基地接力，实现全年无断供。 此外，佳沛通过 AI 预测需求，并根据历史销售、天气、节假日等变量，以 销定产，提前 6 个月向各产区下达配额，合理调节产品供给。

高端定位，打造新的消费场景。佳沛将奇异果定位为高端礼品和健康轻食， 主打高营养、低热量、适合白领女性的形象。奇异果质地柔软、多汁，很 容易弄脏手，佳沛把“对半切开，用勺子舀”包装成优雅、低门槛的新吃 法，直接解决体验障碍，并锁定消费习惯。

3.2. 蓝莓需求：需求持续提升，冬春旺季蓝莓价格高

蓝莓需求持续上升。因蓝莓的独特风味以及“营养高、护眼、抗衰老”等 食用价值，根据艾瑞咨询调查问卷，水果消费调查中蓝莓喜爱度和预计消 费增加量均位列第一。此外，我国蓝莓消费有较大增长空间，2022 年，美 国蓝莓人均消费为 2.63 公斤，我国目前人均消费蓝莓量仅为 0.26 公斤，我 国的蓝莓人均消费量不到美国蓝莓人均消费量的 1/10。

蓝莓进口量提升体现高端蓝莓需求增长旺盛。我国蓝莓鲜果自 2012 年开始 进口后保持进口量持续上升，在 2020 年以后呈波动上升趋势，2022 年达 到 4.29 万吨之后，2023 年有所下降但是 2024 年又有所回升。从进口额来 看，2020 年我国蓝莓进口额为 1.84 亿美元，2024 年我国蓝莓进口额为 3.55 亿美元。 蓝莓市场空间可观。2024年全国蓝莓总产量 78 万吨，比 2020 年增加了 197%， 预估我国 2025 年蓝莓需求量约为 100+万吨。同时蓝莓价格保持相对坚挺， 2025Q1 进口和国产精品蓝莓同比价格指数持续上涨。蓝莓行业市场规模在 2018-2022 五年间 CAGR 达 34.2%，随着国内生鲜蓝莓消费逻辑打造和消费 体验持续升级，预计到 2025 年行业规模有望突破 500 亿元。

价格方面，蓝莓价格具备较强的季节性，Q4 和 Q1 是蓝莓价格相对高点。 年度比较来看，蓝莓产量的增加并不一定带来鲜果价格降低。2024 年 1~10 月平均价格为 95.2 元/kg，比 2023 年同期增加了 31.67%；比 2018 年增加了 37.07%。主要原因是具有大果、甜、硬、脆和香气的品种供应对市场价格 的提升。 果径越大，价格越高。国内根据蓝莓果实横径分为 12+、15+、18+、22+、 24+、28+等规格。以 2024 年上海批发市场 L25 品种为例：12+规格销售价 格为 70~110 元/1.5kg；18+为 170~240 元/kg。24+规格以上大部分为特级超 大鲜果电商销售，销售价格超过 300 元/1.5kg。

3.3. 蓝莓种植：温度影响成熟时间，云南可以实现错峰上市

蓝莓种植对温度、湿度均有要求。我国从北到南都有蓝莓可种植的区域， 对环境有一些要求：（1）土壤：酸度要求 pH 值 4.0-5.5；（2）气候：要求偏 凉但是不能过寒，北方要选耐寒品种，南方需要搭遮阳网降温；（3）排水： 要求较快，积水会烂根。 我国纬度和海拔的不同影响蓝莓成熟时间。云南全省蓝莓果实成熟期为 1 月至 6 月和 8 月中旬至 12 月，可以实现错峰上市，且冬春季节正是高端水 果消费旺季（也正是因此，秘鲁和智利用南半球冬季生产鲜果的优势成为 我国排名前 2 位的蓝莓鲜果进口国家）；我国其他区域的蓝莓产季多集中 在 4 月至 8 月（也是其他水果集中上市的时间）。

如果要追求 Q4 和 Q1 蓝莓上市，目前看只有云南可以满足要求。云南蓝莓 种植近些年也获得突破，表现在：①品种区域布局方面，除矮丛蓝莓外， 南高丛蓝莓、兔眼蓝莓、北高丛蓝莓、半高丛蓝莓均能在云南省找到适宜 的生长环境，丰富了蓝莓品种资源的数量；②种苗繁育效率方面，海外和 本土种苗的应用，推动了种苗的生长稳定性；③土壤改良方面，土壤调酸、 肥料拮抗、施肥增效等实用技术也随着研究的深入而变得更为合理，提高 了肥料利用率。 云南天然气候+基质设施栽培，云南成为冬春蓝莓上市主产地。我国蓝莓栽 培分为基质设施栽培、土壤设施栽培、基质露地栽培和土壤露地栽培 4 种 栽培方式，其中基质设施栽培方式能实现最大程度的水光温肥控制，调整 蓝莓上市时间和品相。但是并不是任一云南地块都可以用于基质蓝莓的种 植，云南地区基质蓝莓种植条件还包括：（1）选地要素：海拔在 900-1500 米之间，光热资源丰富，无霜期短，一般最低温度在 5℃以上。（2）选地面 积：集中连片的区域适合面积在 2000 亩左右。过大面积可能发生灾害，以 及太大的人力管理成本。过小面积不利于发挥规模效应。2024 年，我国蓝 莓栽培面积 9.59 万公顷，对应全国蓝莓总产量 78 万吨，其中贵州、云南、 辽宁栽培面积大。其中，设施栽培总面积 2.44 万公顷，总产量 28.88 万吨， 设施生产栽培面积和产量最高的是云南。

3.4. 竞争格局：进口蓝莓难保新鲜度，云南种植考验上量实力

进口蓝莓主要来自于秘鲁，弥补每年 Q4 我国蓝莓鲜果生产不足的困境。 2024 年中国蓝莓进口来源国有 4 个：秘鲁、智利、美国、加拿大。其中秘 鲁是中国蓝莓进口最大来源国，北半球冬季正是南半球蓝莓成熟的时间。 2024 年，中国从秘鲁进口了 3.46 万吨蓝莓，占总进口量的 89.33%；进口额 3.22 亿美元，占总进口额的 90.75%。

进口蓝莓航运时间通常达 20-30 天，进口蓝莓新鲜度竞争力相对弱。蓝莓 属易变质型水果，新鲜程度直接影响果品质量。进口蓝莓需要经过长途运 输才能到达国内市场（秘鲁至中国的蓝莓海运时间通常味 20-30 天），体现 新鲜度的“果霜”（蓝莓蜡质层，也叫果粉）往往所剩无几，蓝莓品相因此 变差。且长途运输增加了其物流成本。 相比之下，本土云南基质设施企业生产蓝莓具有竞争优势。云南的光热条 件使得蓝莓在冬季也可生长，叠加基质设施对于生长环境的把控，云南基 质设施的蓝莓可提早到每年 Q4 上市。在运输基础设施较为完善的情况下， 云南蓝莓运输至主要消费市场的时间很短，新鲜度很高。此类本土冬春蓝 莓具备稀缺性，可获得一年中最高的价格。所以虽然蓝莓从北到南可以种 植，但是收获时间使得不同企业在不同的时间里面竞争，山东等北方区域 的蓝莓竞争力相对偏小。 云南蓝莓种植面积约为 20+万亩，扩展种植面积难度较大。2023 年根据统 计云南各州市蓝莓种植面积约 18 万亩左右，近 2 年经过开拓面积有小幅提 升。基质设施蓝莓种植前期投入较大，很少有农户具备此类资金实力。当 前从面积来看，诺普信已有 5 万亩种植面积，其次的怡颗莓 Driscolls 和佳 沃的面积也相对较大。其他都是规模较小的小型基质设施主体。

4. 公司优势：蓝莓种植业务成熟化，KA 渠道持续拓展

4.1. 种植：拿地相对优势，专利苗、促早技术加持蓝莓收益

4.1.1. 土地：拿地壁垒高投入大，公司大力投入种植基地建设

在云南拿地存在壁垒，诺普信拿地约达 5 万亩。云南基质设施蓝莓种植条 件较为严苛，对海拔、温度、风向、土地面积等方面均有要求；且依据当 前政策，果树种植只允许使用“园地”性质的土地（农用地范畴），永久性 农田原则上不能种植果树（优先用于粮食生产，如小麦、水稻、玉米等）。 因此要在云南找到合适种植的、政策允许的、成片的土地难度较大。公司 较友商具有拿地优势，种植面积持续扩大，基地分布于普洱、文山、红河、 楚雄、保山等地。2022、2023、2024、2025 年蓝莓种植土地面积约为 0.6 万亩、2 万亩、3 万亩、4 万亩，面积持续扩大，2025 年公司依然在不断寻 找和签约增加土地储备。

基地建设成本较高，形成壁垒，散户很难竞争。基质蓝莓属于典型工业化 农业，单一基地通常 300+亩起，平均每亩 7-10 万元固定建园综合成本，形 成天然的产业高门槛。例如，公司在云南弥勒市规划了一处蓝莓产业园， 于 2025 年 4 月开工，占地 4000 余亩，计划投资 5 亿元。公司累计投入 35 亿元左右，在行业处于领先地位。较高的前期基础设施投入形成了高端蓝 莓种植的壁垒。对比之下云南的农户虽然可以利用云南自然光热条件，较 其他区域的农户更早产出蓝莓，但是很难进行大额的基地建设投入，精准 地控制种植环节中的各种变量（如水、光、温等），在“早上市”的时间方 面和“好品质”的品控方面都无法与诺普信竞争。

4.1.2. 专利苗：占比快速上升，优化产品品种

高端蓝莓苗主要来自欧美公司。全球蓝莓专利苗公司主要在美洲和欧洲， 其中 Driscoll’s、Fall Creek、IFG 等公司控制高端蓝莓种苗市场，特点主要 在于高甜度、大果、耐储运。当前我国高端蓝莓种植仍多采用海外公司的 专利苗。 公司专利苗占比持续提升。公司早期种植以公开苗为主，2024 年以来集中 换苗。截至 2024 年 8 月公司专利苗占比预估超 90%，新种植区域全部使用 专利苗。专利苗优势主要为：1）早熟，产季相对集中在一季度，相较于公 开苗产季集中于 4-5 月有先天优势。2）产量高和品质好。专利苗具备大、 甜、脆、香等优势，市场认可度高。

4.1.3. 促早技术：调整作物周期，实现种植收益最大化

Q1 是蓝莓价格相对高点，Q2 则为淡季。前文提及，冬季为高端水果消费 旺季（供给稀缺+元旦春节），进入 4-5 月之后，因其他区域蓝莓开始上市， 供给增多，蓝莓价格跌幅明显。因此，Q1 上市的蓝莓能够获得比 Q2 显著 更好的收益。

蓝莓促早技术是一整套紧密衔接、多环节配合的技术。建设环境方面，基 质蓝莓园区建设地块地势平坦、采光好、不积水、周围无遮光物等特点； 盆栽的土壤也有要求，对于 PH 值、有机质含量等均有要求；灌溉方面，基 质设施往往采用滴灌浇水设备，可以提高地温、降低棚内湿度、减少病虫 害的困扰，且在滴灌管上往往要铺黑色地膜，起到提高地温、减少土壤水 分散失、压草等作用；苗木方面，早熟品种、短休眠期品种可以助力促早 实现；操作方面，需要较早对蓝莓进行遮阳网遮光处理，使其提早接受短 日照条件，提前诱导花芽形成，在休眠期达到正常休眠量的一定比例时， 可以用药剂处理，使其打破自然休眠，促使开花发枝整齐一致，果实成熟 期相对集中。

诺普信多手段落地促早计划。促早技术是公司核心种植技术的体现，能够 使得采摘时间提前，大果率提升。该技术于 2023 年开始推广，2024 年全面 应用。（1）剪枝：修剪细弱枝、病虫枝等，最大限度地减少树体养分损耗。 （2）水肥：依托以色列灌溉系统，结合气象数据实时调控水肥浓度、频率 与配方，为植株提供精准生长环境。

促早技术使公司种植收益最大化。正常云南蓝莓是 10-11 月份开花、1 月份 摘果。使用促早技术后，公司蓝莓可以实现 8-9 月份开始开花、10 月份摘 果，从而赶上元旦春节前后的高端高价水果消费旺季，降低 Q2 蓝莓产量比 例。公司 Q2 之前采摘比例持续提升，种植收益不断扩大。 2025/26 产季持续强化促早战略，Q4+Q1 产量占比有望进一步提升。对于 2025/2026 产季，公司制定了明确的促早规划：从 4 月底到 5 月中旬，分批 次从暖区到凉区进行清园，并根据不同品种和作物的生长状态，动态调整 促早策略，力求在蓝莓市场的早期竞争中占据有利地位。我们预计，在促 早技术更为成熟、实施更为有序的情况下，诺普信在 25Q4 和 26Q1（冬春 蓝莓高价时期）的蓝莓上市比例有望进一步提升。

4.2. 销售：品牌主打爱莓庄，拓展 KA 渠道，果汁产能有储备

4.2.1. 产后链路完善，各环节协力确保“新鲜”

强大的组织采摘能力，带梗采摘确保新鲜。蓝莓采摘是非常精细的劳动力 投入活动，为了保障品质，公司采用人工纯手工采摘。公司在云南的基质 蓝莓 5-6 万亩面积分布在云南普洱、文山、红河、楚雄等地，每年用工量超 2 万人，公司具备强大的组织采摘能力。在采摘技术方面，公司对工人进行 严格的培训，部分蓝莓要求“带梗采摘”，确保蓝莓新鲜度更高；采摘过程 中也对蓝莓大小规格进行分类，采摘过程规范有序。 销售基础设施支撑持续完善，从果树到舌尖用时 2 天内。采摘过后，公司 追求“2 小时”蓝莓入库，预冷包装，用低温确保蓝莓品质。包装完成之后， 蓝莓采用冷链方式对外运输，追求“2 天”内到达卖场，品质新鲜。在蓝莓 渠道、物流运输方面，诺普信构建了 6 大链路，每一个链路链长，负责从 园区的采摘到终端客户到货，呈数据化、可追溯；提高协同性的同时也实 现了产品的质量跟踪；定价层面，密切跟进市场终端价格，隔日定价机制。

4.2.2. 加快鲜果蓝莓自主品牌建设，KA 渠道拓展成效显著

公司自主品牌快速发展。2024/2025 产季，公司共销售约 4 万吨蓝莓，其中 自主品牌占比达 70%+。公司品牌主要包括迷迭蓝、爱莓庄、雪山（京东特 供）等。其中迷迭蓝定位偏年轻，在包材、销售渠道方面更贴近一线城市 女性；爱莓庄更面向高端人士。近些年，公司收缩品牌数量，使品牌化更 为凸显，2025 年公司确立“爱莓庄”是公司蓝莓第一品牌，同步推进“迷 迭蓝”等品牌发展。 公司持续拓展 KA 渠道。2024/2025 产季，公司经销商占比 50%；KA 占比 30%（京东、盒马为主，山姆、ole、胖东来实现突破）；原果采摘占比 20%。 未来，公司将继续加大往 KA 客户方向拓展，KA 渠道占比有望持续提升。

公司蓝莓销量、收入提升快速，且有充足的成长空间。2021-2024 年，公司 生鲜消费业务营收实现了从 1 亿元到 21 亿元的飞跃，年复合增长率高达 175%，成为公司的重要收入增长点。2024 年全年，公司生鲜消费产品销售 量达到 4.92 万吨，同比大幅增长 99.17%。预计 2025/26 产季，公司蓝莓产 销量有望继续保持较快提升。

4.2.3. 果汁生产线持续运营，与生鲜水果消费业务互补

深加工已有布局。鲜果研发、生产、销售和深加工是公司单一特色作物产 业链战略布局，现阶段公司主要以前三步为主，但是对于深加工也有布局 ——广东云浮的工厂是公司深加工业务的承接点，以 NFC 为主，配以 HPP 果汁生产。 自有果汁品牌产品矩阵逐步丰富。公司旗下富赢田田圈生态农业有限公司 出品了公司的果汁品牌果臻叹，主打从果园到果汁、HPP 超高压杀菌等卖 点，在黄皮果汁、蓝莓果汁、小青柠果汁等品类方面均有布局。 我们认为水果深加工业务规模虽然尚小，但可作为当前蓝莓为代表的生鲜 消费业务的互补，也为未来公司产品多样化做好储备、打开业务发展空间。

4.3. ESG：提供 2 万+个就业岗位，带动乡村振兴

创造就业机会，开启“家门就业新模式”。蓝莓种植作为典型的劳动密集型 产业，每年的丰产期，为云南当地创造了大量的就业机会。公司积极与政 府各层级深度合作，吸收村民就近就业，使当地村民不必外出打工，在家 门口就能获得稳定的收入。公司每年用工量超 2 万人，真正实现了企业发 展与群众增收的双赢局面。

激活乡村经济内生动力。通过布局基质蓝莓等特色作物，公司以规模化农 业带动配套产业（如分选包装、冷链物流、电商销售），衍生出电商运营、 田间技术员、品牌营销等新型职业。农民既可参与生产，也能通过培训成 为“本土技术顾问”，协助公司组织种植培训会、产品观摩会等。公司持续 加大步伐通过产业振兴的内在驱动，与地方政府共同推进美丽乡村和共同 富裕的联动发展模式。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）