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诺普信（002215）研究报告：蓝莓帝国版图扩张思路清晰，特色生鲜打造第二增长曲线。农药制剂+特色生鲜“双轮驱动，产业互补协同发展。公司主要从事农药制 剂和植物营养产品的研发、生产和销售，并为农户提供相应的植保技术服务，是 国内规模领先的农药制剂企业。公司从 2018 年开始布局现代特色生鲜消费领域， 积极探索转型升级第二增长曲线。深度切入“现代特色生鲜消费领域”，践行“单 一特色作物产业链”战略，现已布局云南高原基质蓝莓、燕窝果、三亚火龙果等。

人均鲜果消费量持续增长，精品水果消费成趋势。国内生鲜水果呈现增量化、 符号化、零售化和国潮化四大趋势，其中蓝莓热度迅速攀升，原因主要有三：① 蓝莓在颜值、功效、营养价值方面都获得了消费者的认同；②蓝莓在营养价值高 的同时，能起到保护视力和抗衰老的作用；③蓝莓购买渠道便捷，线上线下并行， 及时性较强，分盒销售能有效满足不同体量消费需求。

我国已是蓝莓生产大国，云南成为优质鲜食蓝莓代名词。2021 年我国蓝莓 总产量约 47.4 万吨，同比+66.3%，显著高于全球蓝莓产量增速，成为全球最大 蓝莓生产国。2018-2022 年，我国蓝莓进口量从 1.5 万吨增长至 4.3 万吨，CAGR 为 29.2%，进口鲜果的快速增长体现了我国蓝莓鲜果市场消费潜力。蓝莓生长条 件严苛，品种引进高度依赖海外，且价格年内季节性波动显著，呈现出冬春价格 最高、夏秋较低的规律，不同品质之间价格差异巨大。而云南凭借其得天独厚的 区位优势，不仅独享蓝莓高品质优势，更具备早熟的价格优势。

蓝莓产业何以“再造“诺普信？公司设立光筑农业集团，以“1+N”模式发 展水果生鲜业务，蓝莓成为公司鲜果版图中最核心的一环。公司按蓝莓种植地域 在云南设立了四家旗舰公司，分别管理云南红河、文山、普洱、保山四大产区， 目前包括在建共有 34 个蓝莓种植基地。在当地政府统一土地流转下，公司已实 现战略签约面积约 3 万亩，按照单产 1.5 吨计算，3 万亩种植面积进入生产高峰 每年将贡献约 3.6 万吨蓝莓，公司有望成为国内鲜食蓝莓龙头。

成本有望伴随亩产上升逐渐摊薄，促早夯实量价齐升的逻辑。2023Q1 公司 销售蓝莓 1570 吨左右，销售均价约 85 元/kg，生产成本约目前 32-35 元/kg， 计算得到一季度吨均利润超 5 万元。2023 年公司实际投产 6000 亩左右，并计 划累计完成定植超 2 万亩（包含已投产面积），我们预计 2023 年公司蓝莓产量 为 6000 吨，2024 年将超过 2 万吨。未来伴随蓝莓进入达产高峰，成本有进一 步向下摊薄的空间。此外，公司通过自己调配的水肥配方及剪枝等技术方式促早， 将蓝莓成熟打产季节提前 1-2 个月，且不影响蓝莓品质。促早技术很快将应用到 大范围蓝莓品种推广，规避 5 月开始蓝莓价格季节性下行的风险。