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诺普信研究报告：高端蓝莓领先者！新产季量利齐升可期。水果种植业务是否具有高壁垒是市场对此类公司的担忧点。我们判断公司通过云南 区域的布局，并成熟运营促早技术，叠加自主品牌持续发力，以蓝莓为核心开启生 鲜消费第二增长曲线有望持续，推动公司业绩较快增长。

稀缺性是水果维持高盈利水平的关键。多数水果种植壁垒不高，难 逃“高价—扩种—暴跌”的循环（例如阳光玫瑰）。但是市场上不乏 价格持续坚挺的高端水果，例如佳沛奇异果通过品种专利、国家背 书、全球供应链、文化符号等措施把猕猴桃高度标准化、品牌化、 全球化。冬春季大果径蓝莓需求旺盛，但是供应相对短缺，“时间早” 和“果径大”的蓝莓具备稀缺性，是维持高价的关键因素。

诺普信深入布局蓝莓业务，种植环节具备高壁垒。（1）土地：公司 利用云南气候优势，深入布局云南区域合适的种植基地。种植园建 设成本较高（每亩 7-10 万元），普通农户很难模仿。（2）专利苗： 公司与种苗公司建立专利苗合作，品种产量高且同质性高、个头特 大、硬度好，专利苗占比已超 90%。（3）促早技术：公司通过水、 光、温、肥等手段，投入自动化灌溉施肥检测等设备，调整作物的 生物周期，提升冬春季蓝莓上市比例，实现盈利最大化。

产后产业链布局完善，销售渠道持续拓展。（1）产后供应链：公司 在蓝莓渠道、物流运输方面构建了 6 大链路，每一个链路链长负责 从园区的采摘到终端客户到货，数字化追踪，促进 2 小时内入冷库、 2 天内送达目标完成。（2）品牌与渠道：公司爱莓庄等自主品牌快 速发展；KA（京东、盒马、山姆、ole 等）渠道持续突破、占比持 续提升，带动公司蓝莓品牌销量增长。2021-2024 年，公司生鲜消 费业务营收实现从 1 亿元到 21.4 亿元的飞跃，年复合增长率高达 175%，收入占比由 2.3%上升至 40.5%，呈现良好第二增长曲线势头。 此外，公司蓝莓种植业务带动乡村大量就业，助力乡村振兴。