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诺普信分析报告：蓝莓业务拐点已至，第二增长曲线强势启动。制剂龙头切入特色生鲜赛道。诺普信作为国内农药制剂龙头企业，凭借对农业 行业近三十年的深入理解，近年来加速拓展特色生鲜消费业务，打造公司第二 增长曲线。经过多年探索，公司在特色生鲜消费业务确立以基质蓝莓为核心主 打单品，构建特色生鲜产品矩阵，主打冬春销售战略。当前，农药制剂业务为 公司贡献稳定业绩，特色生鲜消费业务业绩已开始兑现。2023 年上半年，特色 生鲜消费业务营收同比大幅增长 259%，占公司整体营收 16%。

云南基质蓝莓兼具天时地利，产业供给侧将迎重大变化。当前国内蓝莓供应呈 现较强季节性，传统国产地栽蓝莓集中于每年 5-8 月上市，难以满足日益增长 的鲜食蓝莓需求。而进口蓝莓售价偏高，且供应数量相对有限、品质新鲜度较 弱。云南作为全球蓝莓最适宜产区之一，凭借其独特气候和地理条件，易培养 出具有品质佳、成熟早特性的蓝莓，能有效补充国内冬春季蓝莓供应。然而， 受限于海拔、区域气候、土地政策等因素，目前云南可用于蓝莓种植的果园地 极为稀缺。因此，具备充足云南土地资源的蓝莓种植公司将获核心竞争壁垒。 此外，优质专利品种和促早技术应用也将推动实现蓝莓早熟提前上市。我们认 为，在当前蓝莓整体供不应求和季节性显著短缺的供需格局下，具备云南园地 资源、蓝莓种植技术先发优势的企业，有望充分享受蓝莓产业发展战略红利。

土地、技术、销售筑牢竞争壁垒，蓝莓业务拐点已至。土地方面，目前公司已 有 3.5 万亩土地资源，2024 年产果面积将达约 2 万亩。公司仍加速扩张蓝莓种 植基地。我们预计，到 2026 年公司蓝莓投产面积将快速提升到 5 万亩。我们认 为，公司有望凭借其在云南规模可观的优质土地资源，迅速形成蓝莓基地规模 优势。技术方面，公司正大力推进蓝莓专利品种比例提升和促早技术应用，有 望在摊薄成本费用的同时，抢占年底空白市场，提升产品销价。销售方面，公 司正积极拓展产销一体化布局，建立完善品牌矩阵，拓展前置仓模式，与终端 销售网络直接合作，有望实现降本提价和毛利水平提升。此外，公司作为农药 制剂行业龙头企业，农药制剂业务持续保持行业领先地位，并在资金、技术和 人才等方面赋能特色生鲜消费业务，助力公司加速发展蓝莓业务。