2025年川仪股份研究报告：百“川”归海，“仪”展宏图

一、川仪股份：工业自动化仪表及装置龙头，产品类型丰富

（一）深耕仪器仪表行业数十年，技术底蕴深厚

川仪股份成立于 1999 年，于 2014 年上市，其主要发起人四联集团历史沿于 1965 年成立 的国家重点布局三大仪器仪表基地之一四川仪表总厂。公司作为国内工业自动控制系统 装置制造业的领先企业，经过持续对标赶超、提档升级，主导产品技术性能国内领先， 部分达到国际先进水平，为加快重大装备国产化进程、实现关键技术自主可控、引领我 国自动化仪表技术发展作出了积极贡献。

核心业务为工业自动控制系统装置及工程成套，下游主要应用在流程工业。公司针对石 油化工、冶金、电力、市政公用及环保等流程工业，主要产品包括智能执行机构、智能 变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪 器等各大类单项产品以及系统集成及总包服务。除工业自动控制系统装置及工程成套外， 公司还开展电子信息功能材料及器件、进出口等业务。

下游领域广阔，价值客户打造增长新引擎。公司深化与石油化工、冶金等领域头部客户 的战略协同，2024 年先后与中铝集团、中国化学等 32 家重大客户新签或续签战略框架、 合作协议，扩容核心客户群；深度挖潜中国石油、中国石化、中国海油等央企客户，中 标中国石油 26 个标段、中国石化 3 个标段，“三桶油”新签订单同比增加 30%；增进 与中国天辰、中国恩菲等装备配套承包商的合作，工程配套订单同比增长较大。同时公 司把握新兴产业机遇，积极布局新业务领域，加快推进核电产品研发和取证工作，强化 核电订单全过程管控，与中核集团、中广核的合作进一步深化；智能压力变送器、超低 温蝶阀、多孔板流量计、温度仪表等产品为海南商业航天发射场加注供气系统项目保驾 护航；DCS 控制系统助力中国海油全球首台兆瓦级电解海水制氢装置平稳运行。

（二）股权结构：结构稳定，子公司各司其职

公司子公司定位清晰、各司其职。截至 2025 年 7 月，四联集团为公司控股股东；重庆市 国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。公司各子公司分工明确，协同业务战略布 局，全资子公司重庆川仪工程技术、上海川仪工程技术、重庆川仪十七厂、重庆川仪分 析仪器等在仪表、分析仪器、热电偶与热电阻等单项产品上各有所长，重庆四联技术进 出口负责商品和技术的进出口业务，参股公司横河川仪专注差压、压力变送器以及记录 仪等工业仪器。 2025 年 6 月 27 日，公司收到渝富控股、四联集团转发的重庆市国资委《关于同意将重 庆川仪自动化股份有限公司控制权非公开协议转让给国机仪器仪表（重庆）有限公司的 批复》同意四联集团将所持公司 9884.17 万股（占总股份比例 19.26%）转让给国机仪器 仪表公司；同意渝富控股将所持公司 5466.83 万股（占总股份比例 10.65%）对应的全部 表决权、提名权、提案权及其他与表决相关的权益委托给国机仪器仪表公司。 本次控制权若变更完成，公司控股股东由四联集团变更为国机仪器仪表公司，实际控制 人由重庆市国资委变更为国机集团（国务院国资委为其唯一出资人）。

（三）财务分析：25Q1 业绩短期承压，毛利率或企稳回升

25Q1 业绩短期承压。公司营业收入由 2020 年的 42.53 亿元增长至 2024 年的 75.92 亿元， CAGR 为 15.59%，连续实现稳健增长；同期归母净利润由 3.81 亿元增长至 7.78 亿元， CAGR 为 19.53%，利润端亦持续提升。2025 年 Q1 公司实现营收 14.48 亿元，同比下滑 7.63%；归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 23.46%，主要系下游需求不足、竞争加剧。

工业自动化仪表及装置为创收主力，复合材料及电子器件实现快速增长。公司业务结构 稳定，工业自动化仪表及装置占比稳定在 85%以上。依托公司高效营销体系，2024 年公 司新增订货总体平稳，其中石油天然气、装备制造、市政环保、轻工建材、核工业新签 订单实现增长。

毛利率短期承压，主力产品盈利能力维持高位。2020-2023 年，公司毛利率在 34%左右 浮动，2024 年系仪器仪表产品结构变化以及原材料价格上涨，毛利率下降至 33.09%。长 期来看，伴随公司通过多元化供应、精细化管理等举措应对原材料价格波动风险，毛利 率有望维持在 34%左右水平。

期间费用率稳中有降，精细化管理成效显现。2020-2024 年，公司销售/管理/财务费用率 整体呈稳中有降趋势，2024年销售费用率、管理费用率分别为11.99%、5.26%，同比-1.11pct、 -0.35pct。公司将不断深化预算管控，助力主营业务利润再上台阶。

研发投入持续加码，人才引进为创新提质增效。2020-2024 年公司研发费用由 2.82 亿元 稳步增长至 5.35 亿元，对应研发费用率由 6.64%提升至 7.05%。借助于大力研发投入， 截至 2024 年，公司先后承担了国家科技重大专项、国家重点研发计划项目等国家级科研 项目 30 余项，省部市级科研项目百余项，拥有有效专利 1083 件（其中发明专利 367 件）， 软件著作权 343 件，为加快重大装备国产化、实现关键技术自主可控、引领国内自动化 仪表及控制装置发展做出了积极贡献。

二、工业自动化仪器仪表：长坡厚雪大赛道，国产替代正当时

（一）我国仪器仪表市场广阔，海外龙头市场份额保持高位

工业自动化仪器仪表广泛运用于工业生产的信息采集、传送和控制执行。根据《国民经 济行业分类》（GB/T 4754—2017）标准，仪器仪表制造业可分为通用仪器仪表、专用仪 器仪表等六个大类，其中通用仪器仪表制造又分为包含“工业自动控制系统装置制造” 等在内的七个小类。工业自动化仪器仪表是指工业生产过程中对温度、压力、流量、物 位等参数进行检测和控制的相关设备，被广泛运用于工业生产的信息采集、传送和控制 执行。工业自动化仪器仪表对冶金、有色金属、化工、电力等国家支柱产业的技术进步 具有举足轻重的作用，其技术水平已成为衡量一个国家的工业现代化程度的标志。

仪器仪表行业有六大特点：应用广泛、技术门槛/路径多样化、产品种类多/同类产品需求 规模小、研发周期/产品生命周期长、行业集中度低、需求多样化。 1、应用领域广泛。工业自动化仪器仪表广泛应用于流程工业，如冶金、化工、电力、矿 山、造纸等支柱行业。对于大部分工业自动化仪器仪表，终端客户一般会在 2~5 年内更 换一次。 2、技术门槛较高且技术路径多样化。工业自动化仪器仪表技术门槛较高，涉及的技术领 域广，学科跨度大。同一类的产品，有多种技术路径，较高的技术门槛导致了研发技术 实力较强的企业将可获得高的议价能力和良好的经营业绩。 3、产品种类多、同类产品需求规模小。工业自动化仪器仪表产品种类繁多，每一种产品 都有众多产品系列，但大部分产品的市场需求规模不大，从事单一产品生产和销售的企 业规模较小。 4、研发周期长、研发投入大，产品生命周期长。工业自动化仪器仪表新产品从开始研发、现场验证到市场成熟需要很长时间和较大投入，因而产品都具有较长的生命周期，往往 十年以上一个产品线才能完全被更新淘汰。 5、行业集中度低。工业自动化仪器仪表行业内的大部分企业规模较小，主要产品为某一 种或少数几种产品。 6、终端客户需求多样化。工业自动化仪器仪表产品销售属于典型的“B to B”模式。终 端客户各部门各自具有相应决策权限和不同的需求，要求供应商能够对客户多方需求提 供全面的响应和服务。

仪器仪表制造业营收超万亿。自 2019 年以来，我国仪器仪表行业实现逐年正增长，产业 规模与综合实力不断提升。2023 年，营收首次突破万亿元大关，整体行业营收从 2019 年的 7242.6 亿元增长至 2024 年的 10803.8 亿元，期间 CAGR 达到 8.3%；同期利润则从 700.4 亿元增长至 1105.8 亿元，期间 CAGR 达 9.6%，增速高于营收，反映出行业盈利能 力的持续改善。随着高端仪器仪表国产化率的提升、国际市场的不断开拓以及产品附加 值的持续提高，我国仪器仪表行业有望在全球产业链中占据更加重要的位置，迈向更高 质量、更高效率的发展阶段。

世界工业自动化仪器仪表龙头厂商如艾默生、恩德斯豪斯历史悠久，发展路径可分为两 大类。发达国家工业自动化仪器仪表行业发展历史较长，目前世界业内著名企业，大都 拥有几十年甚至上百年的历史，实力雄厚。从发展路径来看可分为两大类，一是像西门 子、艾默生，自动化仪表只是其众多产品领域之一，主要通过不断兼并收购来扩大产品 领域；另一种像恩德斯豪斯、横河，从单一产品开始，经过长期积累，发展成为行业相 关产品领域的领导者，主要通过自主研发来丰富产品线。欧美日等发达国家的自动化仪 器仪表技术代表了当今世界的最高技术水平，其产品经过长期的锤炼和改进，技术先进， 质量可靠，具有很强的品牌优势。

国产工业自动化仪器仪表厂商川仪、中控、威尔泰等形成多元发展布局。我国工业自动 化仪器仪表行业发展历史较短，依靠自身积累发展较慢；同时国内中高端市场主要被国 外品牌产品占领，国内品牌产品以中低端市场为主。目前国内企业已逐渐开始自主研发 并掌握核心技术，部分产品技术达到国际先进水平。川仪股份与吴忠仪表厂产品体系相 对完善，具备从单一设备到整体系统的一体化解决方案能力，技术积累深厚。中控技术 则在原有自动化控制系统的基础上，逐步向仪器仪表及控制阀等领域延伸，形成更具协 同效应的产品布局。万讯自控、威尔泰等则聚焦于仪器仪表行业的细分赛道，在各类小 而散的市场中形成特色化布局。

（二）自主可控背景下，国产替代加速进行

我们选取工业自动化仪器仪表最典型的四种产品：控制阀、流量仪表、温度仪表和压力 变送器，具体分析市场容量和国产化率。 控制阀是用于调节流量、压力、温度或液位的工业自动化执行装置，是过程控制系统中 的关键元件。据《控制阀信息（2025 年 3 月号总第 142 期）》，2020 年至 2023 年我国 控制阀市场前五十大企业销售总额由 278.77 亿元增长至 380.47 亿元，2024 年较 2023 年 下滑 3.34%至 367.78 亿元。国产控制阀品牌占有 43.03%的销售总额比例，上榜企业 37 家；国外控制阀品牌占有 56.97%的销售总额比例，上榜企业 13 家。

控制阀市场国产替代加速进行。在 2024 年我国控制阀市场中，国际厂商如艾默生、KOSO、 罗托克依然占据主导地位，外资品牌凭借阀门设计、执行器技术、智能控制系统等方面 的深厚积累，在高温高压、强腐蚀等复杂工况下更具产品竞争力。国内厂商如川仪、纽 威在通用控制阀领域已有较强配套能力，并在部分细分领域实现进口替代，据《控制阀 信息（2025 年 3 月号总第 142 期）》，川仪、纽威在 2024 年我国控制阀市场前五十大 企业的销售份额分别为 8.3%和 4.9%，有望逐步突破高端市场壁垒，打破外资主导格局。

流量仪表是一类专用于测量液体、气体或蒸汽等介质流量的仪器。流量仪表广泛应用于 石油化工、电力等行业，其主要功能包括对被测介质的瞬时流量、累计流量进行实时监 测，并将测量信号传输至控制系统，为过程控制与能效管理提供关键数据支撑。据睿工 业，我国流量仪表市场近年来保持稳步增长的态势，市场规模从 2017 年的 45.0 亿元增 长至 2024 年的 88.7 亿元，期间 CAGR 达到 10.2%。随着工业现代化进程加快及智能制 造深入推进，流量仪表的技术水平和应用广度持续提升，预计到 2026 年市场规模将达到 101.5 亿元，未来发展空间广阔。

温度仪表是一种用于测量物体冷热程度的工业自动化仪表。温度仪表主要由测温传感器 组件、保护套管、接线组件和控制单元等部分组成，能够对被测介质的温度进行高精度 检测，并将温度信号传输至自动化控制系统，实现实时监测与调节。据睿工业，我国温度仪表是一种用于测量物体冷热程度的工业自动化仪表。温度仪表主要由测温传感器 组件、保护套管、接线组件和控制单元等部分组成，能够对被测介质的温度进行高精度 检测，并将温度信号传输至自动化控制系统，实现实时监测与调节。据睿工业，我国温

温度仪表是一种用于测量物体冷热程度的工业自动化仪表。温度仪表主要由测温传感器 组件、保护套管、接线组件和控制单元等部分组成，能够对被测介质的温度进行高精度 检测，并将温度信号传输至自动化控制系统，实现实时监测与调节。据睿工业，我国温度仪表市场规模从 2017年的 8.4 亿元增长至2024 年的 16.6 亿元，期间CAGR达到 10.2%； 反映出在传统工业升级、新兴产业发展以及智能制造加快推进的背景下，温度仪表的市 场需求持续释放。预计随着下游过程工业数字化程度的不断提升，未来温度仪表市场仍 将保持稳定增长态势，到 2026 年将达到 18.2 亿元；产品也将朝着高精度、强适应性和 智能互联方向持续演进。

川仪位列 2024 我国温度仪表市占率第一。我国温度仪表市场呈现出中外企业竞争并存的 格局。其中，川仪以 16.5%的市场份额位居第一，成为我国温度仪表市场的领先厂商。 紧随其后的是美国的艾默生（16.0%）、瑞士的恩德斯豪斯（12.6%）、德国的 JUMO（9.8%）， 国际知名品牌凭借先进的技术、成熟的产品体系和良好的行业口碑，占据了较大份额。 此外，我国本土企业中环温度以 7.1%的市场份额进入前五，进一步凸显了国产品牌在中 高端温度仪表市场的突破。整体来看，国内外厂商在产品性能、品牌影响力和行业服务 能力等方面持续展开竞争，未来国产品牌有望持续提升市场份额。

压力变送器是一种将压力转换成气动信号或电动信号进行控制和远传的设备。压力变送 器由压力传感器组件、主控电路板、控制软件、壳体、容室组成，主要对被测介质的压 力、差压进行检测和信号传输。据睿工业，我国压力变送器市场规模从 2017 年的 31.50 亿元增长至 2024 年的 62.95 亿元，期间 CAGR 达到 10.4%，主要系新建工业项目投产及 国产替代加速等因素的共同驱动。随着压力变送器市场的应用边界正在不断拓展，未来有望持续保持较快增长态势，到 2026 年将达到 74.67 亿元，并推动国产品牌在中高端市 场的进一步突破。

2024 年我国压力变送器市场中日本横河和美国艾默生占据 50%以上份额。我国压力变送 器市场中外资品牌依然占据主导地位，凭借在压力测量领域长期积累的技术优势、产品 稳定性以及完善的行业解决方案，2024 年日本横河和美国艾默生两大国际厂商合计市场 份额超过 50%。尽管近年来国产品牌在中低端市场实现一定突破，但整体来看，国产压 力变送器在品牌认可度、产品稳定性和系统集成能力方面仍与国际领先企业存在差距。 未来，随着川仪、中控等本土企业持续加大研发投入以及设备更新政策对国产替代的支 持，国产品牌有望逐步缩小差距，打破外资垄断格局。

（三）设备更新政策催生流程工业复苏，资本开支上行提振需求

石化、化工两大场景是仪器仪表行业关键支柱，对应资本开支决定未来增长。石化和化 工行业产业链长、工艺流程复杂、自动化程度高，对测量精度、稳定性和耐用性的要求 尤为严格，因此对高性能仪表的依赖性极强。据睿工业和《控制阀信息（2025 年 3 月号 总第 142 期）》，2024 年控制伐、流量仪表、压力变送器、温度仪表下游场景中，石化、 化工两大领域合计占比分别为 34.5%、61.7%、65.8%、64.9%，占比均最高。在“双碳” 背景下，石化化工行业加快绿色低碳转型升级，由此带动的仪器仪表采购需求增长。

仪器仪表核心下游行业固定资产投资完成额企稳复苏。自 2023 年起，流程工业各主要行 业（包括石油、化工、有色金属、钢铁、造纸等）固定资产投资完成额累计同比增速在 经历上一轮下行周期后全面企稳回升，呈现出新一轮增长态势。特别是石油化工行业， 自 2024 年初以来新增固定资产投资完成额显著加速，反映出产业资本开支意愿的回暖与 新建、扩建项目的密集启动，预计未来几年我国流程工业将迎来一轮深度的设备迭代与 系统升级周期。对于以川仪股份为代表、深耕自动化仪表和过程控制解决方案的上游企 业而言，这不仅意味着市场容量的显著扩张，也为其高端产品的国产替代提供了强劲的 增长动能。

从“中海油”与“中石化”看石油化工领域资本开支。从资本开支能力角度，中海油、 中石化盈利能力稳定，现金流充足，2024 年中石化归母净利润达 503.13 亿元，中海油归 母净利润达 1379.36 亿元，为后续资本开支做出支撑。从资本开支意愿角度，中海油、 中石化均维持极高位置，2024 年中石化、中海油资本开支分别达到 1750 亿元和 1,327 亿 元，在设备更新政策指引下，两大能源巨头的资本开支不仅反映了国内石油化工行业对 长期增长的信心，也表明在全球能源转型的背景下，行业正通过加大设备投资来提升技 术水平和生产效率，以应对未来市场的挑战和机遇。

三、五大角度拆解川仪核心竞争力

（一）产品矩阵齐全、国产品牌优势凸显

川仪产品矩阵门类齐备。作为国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业， 川仪产品谱系完备、配置规格齐全、技术性能领先、业务多维发展，覆盖温度仪表、压 力仪表、流量仪表、物位仪表、在线分析仪器、控制阀、控制系统等主要产品门类，具 备为石油化工、冶金、电力、新能源等各行业提供单项产品销售和多产品组合解决方案 的能力，满足客户的个性化需求的同时不断为客户创造价值。面对市场需求的变化，公 司不断完善产品系列规格、提升技术性能，进一步丰富世界级产品集群；加快质量流量 计、雷达物位计等产品培育，大力发展控制系统、工业软件等产品；努力突破“卡脖子” 难题，新增核电汽轮机旁路调节阀、1E 级压力和差压变送器、核电氢氧分析仪等一批新 成果。

川仪等国产品牌优势日益凸显。我们以压力变送器为例，据睿工业，通过各大厂商压力 变送器营收和销量，测算得到均价。2024 年压力变送器行业整体均价为 2996 元，而海 外主流厂商如日本横河、艾默生、霍尼韦尔、ABB 的产品均价分别为 3242 元、4007 元、 2999 元和 3139 元，均高于行业平均水平，主要系在高端市场更具溢价能力。相比之下， 国产品牌如川仪（2692 元）、中控（1765 元）、伟岸（1714 元）等，产品均价明显低 于行业均值，体现出更强的价格竞争力和性价比优势。尤其是川仪作为国内代表性企业， 通过优化制造成本和本土化服务体系，成功实现了在中低端市场的快速渗透，并逐步向 中高端市场挺进，成为国产替代进程中的重要力量。

（二）核心产品市占率仍有提升空间

增强核心产品竞争优势，市占率仍有提升空间。川仪向国际先进水平看齐，增强主导产 品核心竞争力：流量仪表对标国际一流水平，持续优化提升，其中高性能涡街流量计不 断优化工艺、增加温度和压力自诊断能力，大幅提升产品稳定性和适应性，并完成-29℃ -260℃通用型批量转产；压力变送器开展容室减重降本、器件国产化替代、电子远传优 化设计、耐辐照指标提升等，增强产品稳定性，拓展应用领域；智能执行机构补齐细分 品种缺项，持续推进船用、油库、精细化工、水利水务等专用执行机构研发和产业化进 程，加快向中高端“专用化”产品转型。2017~2024 年川仪流量仪表、温度仪表、压力 变送器国内市占率分别由 2.0%、10.5%、3.7%提升至 2.9%、16.5%、7.7%，相比于外资 龙头，仍有广阔提升空间。

川仪构建系统集成及总包服务经营模式。依托综合型工业自动化仪表及控制装置研发制 造企业的优势，川仪针对石油化工、冶金、电力、市政公用及环保、轻工建材、城市轨 道交通、新能源等下游客户在新建项目和技术改造等方面的需求，不断提升基于设计优化、设备选型搭配、产品供货以及安装调试、维护等技术服务的系统集成及总包服务能 力，并通过开展系统集成及总包服务带动单项产品销售。

（三）打造川仪智造能力，产能稳步提升

智造能力出色。川仪核心产品具有典型的“小批量、多品种、定制化”特点，为此，公 司在行业内率先开展智能制造与两化融合。深入实施“数智川仪”工程，有序推进智能 生产线、数字化车间、智能工厂建设，优化产销衔接，加强过程质量管控，深化供应链 建设，切实降低制造过程的不确定因素，有效提升产品品质和效率，持续升级“川仪智 造”能力。截至 2024 年，川仪已建成 46 条智能生产线、7 个重庆市数字化车间、3 个 重庆市创新示范智能工厂。

核心产品产能稳固，产能利用率维持高位。2023 年，公司在核心产品领域持续加大产能 扩张力度，装备制造水平和规模化生产能力实现了显著跃升，推动整体制造体系迈向更高层次的智能化和集约化。截至 2024 年，智能变送器年产能达到 480,000 台，温度仪表 年产能达到 370,000 支，流量仪表年产能达到 80,000 支，产能基础稳固，为市场拓展和 客户服务能力的提升奠定了坚实支撑。公司核心产品的产能利用率和产销匹配情况持续 维持在较高水平，2024 年智能变送器、流量仪表、温度仪表的产能利用率分别达到 83%、 89%、98%，产销率分别为 102%、101%、97%。

（四）积极探索出海业务，加大海外布局

借船出海加速，实现突破。川仪积极开拓东南亚、中东等海外市场，加强与大型工程公 司合作“借船出海”，同时加大直接出海力度。公司持续高度重视新市场调研及准入工 作，积极寻找海外区域合作伙伴，增强海外人力和技术资源配置，完善主力产品国际通 用认证及重点开拓市场的国家认证。2024 年海外市场开拓取得成效，新签订单 7 亿元， 同比增加 50%以上。

（五）实际控制人拟变更为国机集团，国央企资源充分整合

2025 年 1 月 14 日，川仪股份公告，直接控股股东四联集团与国机集团近日签署了《股 份转让框架协议》，四联集团将川仪19.25%股权协议转让给国机集团或其新设全资企业。 2025 年 6 月 27 日，川仪股份收到渝富控股、四联集团转发的重庆市国资委《关于同意 将重庆川仪自动化股份有限公司控制权非公开协议转让给国机仪器仪表（重庆）有限公 司的批复》同意四联集团将所持公司 9884.17 万股（占总股份比例 19.26%）转让给国机 仪器仪表公司；同意渝富控股将所持公司 5466.83 万股（占总股份比例 10.65%）对应的 全部表决权、提名权、提案权及其他与表决相关的权益委托给国机仪器仪表公司。 我们认为，此次控股股东、控制人的变更有以下几大优势：

1. 引入央企背景，增强资源整合能力

国机集团（中国机械工业集团有限公司）是国务院国资委直属的大型中央企业，产业链 覆盖智能制造、工业工程、装备研发、自动化等领域。其入主川仪股份，有望带来更强 的资金、渠道、品牌和技术资源支持，提升川仪在行业中的整合力与竞争力。

2. 优化股权结构，提升治理效率

国机集团拟成为川仪股份新的实控方有助于引入更现代化、更市场化的企业治理体系。

3. 打通上下游，拓展业务协同空间

国机集团旗下沈阳仪表科学研究院、重庆材料研究院等，与川仪股份的智能仪表、自动 化控制系统等产品存在显著协同空间。双方可在工业自动化、智能制造、流程工业解决 方案等领域展开深度合作，实现“从仪表到系统、从产品到方案”的协同升级。

4. 资本运作空间扩大，有利于中长期发展

在国机集团的资本平台和央企信用加持下，川仪有望获得更多在科研投入、并购整合、 海外市场拓展等方面的资本运作能力，为公司中长期成长奠定基础。

5. 提振市场信心，助力估值重塑

央企入主往往被视为优质资产整合的信号，有望提升市场对川仪未来发展的信心，并推 动公司估值体系重构。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）