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川仪股份研究报告：国内工业自动化仪表领导者，自主可控+设备更新驱动成长。深耕工业自动控制领域近六十载，做工业仪表龙头企业 。①公司定位：工业自动化仪表龙头，追赶世界一流。公司前身是 1965 年从上海、江苏、 辽宁等地内迁重庆的四川热工仪表总厂，成立之初即按照全产业链布局，业务覆盖工业 自动化仪表核心部件、高端仪控设备及控制系统、系统集成及总包服务及面向不同行业 应用的整体解决方案。公司已成为国内工业自动控制系统装置制造业的领导者，主导产 品技术性能国内领先，部分达到国际先进。 ②经营状况：业绩稳健增长，经营效率持续提升。2024 年上半年，公司实现营收和归 母分别为 37.44 亿元和 3.62 亿元，分别同比增长 4.19%和 2.70%，2014-2023 年营收 和归母的 CAGR 分别为 9.24%和 18.66%。2020 年公司开始推进国企改革三年行动， 聚焦企业经营管理关键环节，经营质量和效率不断提升，2019 年以来净现比始终大于 1，应收账款占比趋势性下降，固定资产和应收账款周转率显著提升。

行业分析：政策助推+新领域带动，国产工业自动化仪表正迎发展良机。 ①行业概况：工业自动化仪表占仪器仪表行业约四成份额，品类丰富。工业自动化仪表 是指在工业生产过程中对工艺参数进行检测、显示、记录或控制的仪表，分为物态仪 表、过程仪表和执行仪表。2019 年以来，国内仪器仪表行业收入规模持续增长，2023 年行业营收达 10112.20 亿元，同比增长 2.81%，工业自动化仪表占比约 40%，即 40 45 亿元，是仪器仪表行业规模最大的一个分支，市场空间广阔。 ②行业驱动力：多重因素催化，国产工业自动化仪表行业前景可期。包括：1）政策驱 动背景下，工业自动化仪表自主可控进程持续加快，国产企业充分受益；2）以石化为 代表的流程工业大规模设备更新在即，仪器仪表是核心功能部件，其需求有望持续提 升；3）以核电、化工新材料等为代表的下游景气度旺盛，为工业自动化仪表需求带来 增量空间。 ③竞争格局：集中度低，国产替代是主旋律。工业自动化仪表领域是一个典型的大行 业、小公司的行业，川仪作为国产龙头，测算其市占率不到 2%，对标的国际知名企业， 如艾默生、E+H、横河等，国内的规模是川仪的 2-3 倍，每个企业的市占率亦不超过 1 0%，行业较为分散。综合型企业较专项型企业在市场竞争中更具优势。国产企业起步 晚，进步快，有望逐步实现中高端市场替代进口。