2025年黄酒行业分析报告：龙头引领促变革，格局改善稳增长

一、龙头引领行业变革，格局改善头部化显著

（一）黄酒历史文化底蕴浓厚，拥有多重保健功效

1. 黄酒历史源远流长，绍派黄酒为正宗

黄酒是以稻米、黍米、小米、玉米、小麦、水等作为主要原料，经加曲、酶制剂、 酵母等糖化发酵剂酿制而成的发酵酒，酒精含量一般在9~15度。黄酒是我国历史最 悠久的酒种，被誉为“中国的国粹，世界的遗产”。最早可追溯到夏禹时期的“仪狄 作酒”，与啤酒、葡萄酒并称为世界三大古酒。在元代白酒普及前，黄酒一直都是中 国的主流酒种，到民国前的明清更是风靡全国，在不同朝代都被各方人物所美誉。 黄酒按不同地域分为浙派、海派、粤派、晋派、苏派、闽派，其在酿造方法、口感、 外观上具有差异性，江浙沪为黄酒主要消费区域，其中绍兴的绍派黄酒因其深厚的 历史底蕴与传承被大众认可，素有“天下黄酒源绍兴”、“天下名酒，北为汾酒，南 为绍酒”之美誉，当为黄酒正宗。

2. 黄酒拥有多重保健功效，酒后不适问题逐步克服

根据《黄酒酿造技术》, 现代科学已经证明适度饮用黄酒拥有多重保健功效，研 究表明黄酒拥有酒类中最多的蛋白质以及丰富的无机盐及微量元素，同时富含酚类 物质、功能性低聚糖、γ-氨基丁酸和生物活性肽等功能因子，具有显著的排铅、增 强学习记忆能力、增强免疫力、延缓衰老、抗氧化、提高耐缺氧能力、预防骨质疏 松、减少心血管疾病风险等多种保健功能。黄酒酒后不适的问题，如“上头”、“后 劲大”、“深醉”，主要是酒中含有高级醇和生物胺这类“上头”物质。近年来由江 南大学和绍兴黄酒集团成立的科研攻关组已经通过菌种选育、原料优选、发酵控制 和参数智能等技术手段在酿造环节就削减了酒体中的“上头”物质（核心手段是在 黄酒制作过程中引入非产胺的植物乳杆菌JN01，可使成品黄酒中的生物胺量骤减九 成），逐步克服黄酒酒后不适的问题。

（二）龙头积极变化涌现，黄酒行业或有望破局

1. 复盘2002-2019年，黄酒行业于2016年达到规模顶峰

复盘2002-2019年，黄酒行业规模于2016年达到顶峰。2002年以来，国家大力扶 持黄酒产业，积极实施高度酒向低度酒转变。2004年，因黄酒行业向好，全国各地 掀起黄酒基地扩建热，当年全国新增黄酒产能达15万吨。2005年，基于利润驱 动，头部酒企相继斥巨资宣传，古越龙山创造中国黄酒行业三连冠，连续三年央视 广告投放额逾2个亿，黄酒行业广告投放增加，进一步吸引投资使得产能提高。 2008年，全球金融危机爆发，叠加大多数小企业无法展开跟随传播、并且低价竞争 严重，行业营收和利润增速均放缓。2012年底，中央出台“八项规定”，白酒行业 遭受重创，黄酒行业因其特点相对表现较好。2015年龙头酒企调整到位叠加大众酒 的兴起助力行业复苏，营收和利润增速开始上升。2016年黄酒行业规模达到顶峰， 之后由于黄酒行业的自身问题以及白酒、啤酒等行业的挤出效应，行业发展遇到瓶 颈。

2. 多因素局限黄酒行业，2019-2023年市场规模逐年下滑

根据中国酒业协会，2019年以来，黄酒行业规模呈萎缩状态，规模以上企业销 售收入从2019年的173.3亿元下滑至2023年的85.5亿元（2024年黄酒规上企业规模 未公布），下滑幅度达50.7%。多种因素导致黄酒产业受困于当前现状：①不可抗力 影响下，终端场景停滞。2020-2022年，由于不可抗力影响，强地域属性的黄酒终端 消费市场停滞、物流受阻，行业市场规模持续下滑，同比增速分别为-22.3%、-5.6% 和-20.1%。②认知定位存在局限、受区域性限制明显。长期以来黄酒行业热衷于低 价竞争，使得当下大众对黄酒的认知停留在料酒、便宜酒等方面，不具备高频消费 场景、消费习惯，导致无法扩大增量市场。根据华经产业研究院，黄酒产业格局和消 费都具有较强的区域性特征，主要聚焦于江浙沪皖地区，2019年四地总和产量占比 达87.23%，黄酒的主要消费区域同样集中在华东及周边地区，受区域性限制明显。 ③客户群体固化、消费场景单一。长久以来黄酒消费主力为中老年群体，年轻消费 群体缺少消费偏好传承，希望寻找能契合当下年轻世代个性的黄酒产品。根据和君咨询，消费场景上，传统黄酒面临白酒在商务社交场景、啤酒在休闲放松场景的冲 击，局限于江浙沪家庭、好友自饮场景。④白酒、啤酒行业降维挤压黄酒市场份额。 根据中国酒业协会，2019-2023年，全国酒类行业市场规模从8350.7亿元增长至 10802.6亿元，复合增速为9.0%，白酒行业市场规模从5617.8亿元增长至6563.0亿 元，复合增速为4.0%，啤酒行业市场规模从1581.3亿元增长至1863.0亿元，复合增 速为5.6%，而黄酒行业规模同期不断下滑。近几年白酒、啤酒企业在渠道管控与终 端市场建设上投入较大（密集开展品鉴会、返厂游、促销活动、会员俱乐部、赞助广 告等），消费者培育程度远高于黄酒企业，客观上对黄酒企业产生一定的“挤出效 应”，使得本就在疫情期间需求承压的黄酒行业持续受到其他酒类行业压制。

3. 龙头积极变化涌现，黄酒行业或有望破局

龙头有望以“高端化”破局，批价稳步提升。近几年黄酒受制于低价酒的刻板印象， 吨价涨幅远远落后于白酒。而黄酒与白酒有类似的年份定价体系，主要消费市场又 处在经济发达的江浙沪地区，拥有高端化的潜力。头部酒企近几年纷纷下场带动行 业破局，根据证券时报网，古越龙山推出高端“国酿”系列（2022年青玉已成为公司高档第一大单品，2024年体量达4万箱），传统几十块的产品也逐步向百元价格带 新品青花醉升级；根据九方智投，会稽山推出高端“兰亭”系列（2024年增长100% 以上），第一大单品纯正5年（25元/瓶）也逐步向50元价格带新品1743升级；塔牌 推出高端“本”系列，沙洲优黄推出沙洲优黄文化园打造高端化酒旅。黄酒龙头根植 于江浙沪，充分享受发达地区的提价红利。根据证券时报网，三家绍兴黄酒龙头均 在2025年中旬提价，近年来以提价手段配合高端化新品，促进黄酒品类市场价值重 新认同，使自身吨价稳步上升，会稽山黄酒吨价在2024年更是达到行业最高的1.38 万元/吨，高端化初显成效。

酒企拥抱“年轻化”产品，开发新渠道、打造新场景。黄酒客户老龄化程度较为严 重，制约着黄酒行业增长，这一客观事实对黄酒企业“年轻化”转型提出了要求。针 对年轻人充满猎奇与体验的生活方式与饮酒习惯，头部酒企持续推出“黄酒+”产品 来迎合年轻客群。会稽山推出气泡黄酒“一日一熏”大卖，古越龙山推出咖啡黄酒、 奶茶黄酒、精酿黄啤、黄酒冰激凌等，金枫酒业打造适合女生饮用的“红卟卟”系 列。同时，酒企纷纷发力新渠道，积极拓展抖音直播、小红书、天猫、拼多多、微博、 头部MCN机构等线上渠道，契合现代年轻人的消费体验方式，加强黄酒对年轻人的 吸引力度。黄酒龙头也有意引导黄酒消费从传统场景向年轻人更偏爱的休闲娱乐、 夜生活等场景拓展。依靠打造新式酒馆、“颜值”品鉴会、主题巡展与其他领域联名 跨界等创新模式，贴合年轻人在新场景下的黄酒消费诉求。

“全国化”有望打开黄酒行业空间。黄酒以浙派黄酒为主，但全国其他地域仍有不 同派别的黄酒，以浙派黄酒带头的全国化扩张有望协同各地黄酒提升当地人群 黄酒 饮用的渗透率。现阶段江浙沪黄酒市场份额占全国份额的八成，安徽、福建、江西、 山东、北京、陕西、河南、湖南、广东、山西、四川、辽宁属于有一定黄酒消费基础 的省份。近年来各家黄酒企业纷纷动作频频，古越龙山作为全国化龙头，持续推进 “越酒行天下”活动，根据公司2024年年报，截至2024年全国累计开设品鉴馆61家， 在国内外 100 多个城市开展各类品鉴推广活动 1000 余场。会稽山团队中存在部 分前青岛啤酒团队，可以积极对接以山东为主的北方大商资源，2025年5月与山东宏 沣商贸签署了亿元战略合作协议，后续北方市场有望“中心开花”。即墨黄酒2025 年5月被青岛啤酒收购，其可以充分融入青啤全国供应链推进实现全国化。

政策支持持续推出，龙头企业受益明显。近年来，浙江省及绍兴市持续出台相应政 策支持黄酒企业发展，涵盖原料培育、人才扶持、产区保护、维权规范、打造黄酒小 镇、培养龙头企业等方面。根据新华网浙江，提出到 2027年“全市黄酒产业年销售 收入达到100亿元，在全国市场占有率超过50%，形成2—3家黄酒行业链主企业”等 总体目标。而从省级视角看，黄酒被视为“十四五”期间食品工业的重要领域，政策 强调推动其高端化、品牌化、国际化，明确其“富民产业”和“文化名片”的双重价 值定位。古越龙山为绍兴国资委旗下企业而会稽山股东中亦有国资成分，二者又根 植于出台黄酒政策最多的绍兴，政策稳定支持为黄酒双雄持续发展夯实根基。

（三）黄酒行业集中度持续提升，头部化趋势有望不断强化

小企业持续出清，CR2上升较快。近年来，古越龙山、会稽山和金枫酒业等头部企 业不断收购其他小酒企，行业持续出清，集中度逐步提升。根据中国酒业协会，2023 年黄酒行业规上企业规模为85.5亿元，古越龙山、会稽山市占率分别为20.9%和16.5%（规上口径），CR2为37.4%，与2016年的13.0%相比增加24.4PCT，行业CR2上升 较快，后续龙头企业有望依靠“高端化”、“年轻化”带动行业结构性发展，增速预 计持续高于行业平均增速，行业有望延续头部化趋势，CR2仍有望维持较快升势。

头部化趋势不断强化，第一梯队仍有分化。近年来 ，龙一龙二古越龙山和会稽山在 行业整体萎缩情况下通过发力“高端化”、“年轻化”、“全国化”等手段实现较为 稳定的增长。其中，会稽山在2022年底实现重整后依靠民企灵活机制并强化营销体 系，2022-2024年实现较快增长（营业收入CAGR15.3%，归母净利润CAGR16.4%）， 2024年实现毛利率52.1%，高于古越龙山37.2%。公司依靠气泡黄酒在618抖音上大 卖，发展势头正盛。预计“黄酒双雄”仍将保持高于行业平均增速，但头部企业亦有 分化，金枫酒业在2019年受不可抗力影响后营收仍在底部徘徊，有脱离第一梯队的 风险。

二、重点公司介绍

（一）会稽山：“新消费”氛围下勇敢破局，成长势头正盛

1. 管理层：大股东实力雄厚，新任管理层蓄势待发

大股东实力雄厚，新任管理层蓄势待发。2022年会稽山控股股东精工集团进行破产 重整，重整投资人花落中建信控股集团有限公司并最终成为会稽山控股股东（持股 31.11%）。其实控人方朝阳曾任精功集团副董事长，除会稽山外方总还拥有2家上市公司精工科技和精工钢构,在江浙沪大本营实力雄厚， 为会稽山长久发展打开空间。基于中建信与精功集团的历史渊源，中建信重整“精 工系”的会稽山，承诺5年内不变更控股股东和实际控制人，保证上市公司注册地、 运营地维持原处，聚焦原主业发展，实现了人员、业务、管理等方面的平稳过渡。 2023年2月23日公司董事会选举方朝阳为公司董事长，傅祖康、宋浩生为公司副董事 长，杨刚为公司总经理。2025年4月10日傅哲宇上任董秘，标志着公司管理层逐步磨 合到位、蓄势待发，延续了民企的灵活机制以及丰富的绍兴市政商界资源，有望带 领 “百年老字号”会稽山在新时代下砥砺前行。

2. 品牌：历史底蕴深厚，高端经典IP提升品牌力

会稽山至今已有 280 年历史，是我国黄酒行业龙头企业之一。会稽山的历史可追溯 到清乾隆年间云集酒坊的创建，具有 280 年左右历史。公司地处“黄酒之都”绍 兴，享有优质的鉴湖水源以及得天独厚的酿酒气候。公司是中国黄酒行业中少有的 集“中国驰名商标”、“中华老字号”，“国家地理标志保护产品”三大荣誉于一身的 企业之一，目前拥有会稽山、西塘、乌毡帽、唐宋四大知名黄酒品牌，品牌优势显 著。公司底蕴深厚，1915 年公司前身云集酒坊生产的绍兴黄酒与贵州茅台同获巴拿 马太平洋万国博览会金奖，绍兴黄酒从此名扬海内外；1998 年，“会稽山”、“兰 亭”牌绍兴酒成为北京人民大会堂唯一国宴专用黄酒；2016 年，“会稽山典雅 30 陈绍兴花雕酒”成为 G20 杭州峰会指定用酒；2022 年，会稽山品牌成为杭州第 19 届 亚运会官方指定黄酒。

打造高端“兰亭”IP，拔高品牌势能。公司实施“会稽山、兰亭”双品牌战略， 2019-2021 年陆续推出高端兰亭系列“大师兰亭”、“国潮兰亭”、“名士兰 亭”，逐步打造黄酒高端化消费、饮用场景，拔高品牌势能。“国潮兰亭”荣获 2020 年度中国酒业青酌奖， “大师兰亭”、“国潮兰亭”分别荣获 2021 年浙江省 酒类优秀新品。2022 年 8 月，以“享约会稽·国粹兰亭”为主题的首届会稽山兰粉 节暨新品上市发布会在绍兴举行，展示了兰亭黄酒深厚的文化底蕴，夯实品牌高端 化的基础。2023 年 1 月，会稽山发布新春贺岁短片《王羲之贴春联》，主推会稽山 兰亭高端黄酒，持续巩固品牌高端化进程。2023 年 6 月，会稽山受邀参加《好样的! 国货》综艺，继续发扬老字号品牌“兰亭”系列的传承与高端化创新。

3. 产品：多方位推动高端“兰亭”系列产品，持续铺开爆款新品

聚焦双品牌战略，“纯正五年”位居黄酒行业首位。公司产品分为会稽山、西塘、乌 毡帽、唐宋4大品牌，公司聚焦“会稽山、兰亭”双品牌战略，构建会稽山纯正五年 为塔基、1743为腰部、兰亭为塔尖的产品矩阵，推进多维度营销路线。公司主推“会 稽山纯正五年、会稽山1743、西塘原香、乌毡帽冻藏冰雕、绿水青山、兰亭系列（2019 年推出）”等战略单品。根据酒眼观酒，其中“纯正五年”连续多年成为全国黄酒单 品销量第一的大单品，近3年在全国累计销售超7500万箱。根据Wind，2024年公司 已纯正、纯和、兰亭系列为代表的中高档产品收入占60.0%。

多方位策略推动高端“兰亭”系列产品。会稽山于2019-2021年分别推出高端新品“大 师兰亭”、“国潮兰亭”和“名士兰亭”，建立在“44123”价值密码上，意在发力 “低度中国酒，高端宴请新选择”的目标来实现高端化诉求。针对高端“兰亭”系列 产品，公司辅以多方位策略助其推动：（1）融合黄酒文化、书法艺术、时尚元素融 为一体，营造“品纯正绍兴酒，赏中华经典文化，享城市慢生活”的意境。（2）营 销上行业内独创性地推出场景营销，提出“和自己人，喝会稽山”的宣传口号。（3） 品质上严控质量和产量，由会稽山8位酿酒大师加8位品酒大师研制而成，第一批次 “大师兰亭”只生产6000瓶。

持续铺开爆款新品，“气泡黄酒”路径有望复制。近几年黄酒行业逐步打破“老年 人专属”的刻板印象，年轻消化者愈发愿意尝试不同的黄酒新品。公司持续铺开“黄 酒+”新品迎合年轻化趋势，其中以爆款“气泡黄酒”为代表。2024年会稽山618期 间气泡黄酒72小时卖出1000万元营业额（全年营业额3000万元），是抖音黄酒类2- 10名总和的100倍，而2025年618仅用12小时卖出1000万元营业额（全年目标营业 额1亿元），时间缩短至六分之一。会稽山对年轻消费者喜好的精准解读造就了“气 泡黄酒”这一爆款的大卖，后续其他“黄酒+”产品在新消费氛围下仍有大概率复制 其路径。

4. 渠道：深耕浙江核心市场，持续开拓新渠道贡献增量

深耕浙江核心市场，聚焦苏沪竞争市场，外埠地区开始起势。2024年江浙沪地区贡 献公司收入的90%左右，其中以绍兴地区为核心的浙江市场贡献62.1%，会稽山在绍 兴本地具有核心竞争力，为绍兴本地消费第一大品牌。浙江地区渠道已经下沉至乡 镇市场，公司已经基本巩固浙江成熟市场的竞争优势，近几年维持在60%以上的收 入占比。上海与江苏市场属于竞争市场，公司积极采取“产品聚焦、市场聚焦、品牌 聚焦、渠道聚焦、管理聚焦”等五方面的聚焦战略，不断提升核心市场的竞争优势。 针对江浙沪以外市场，公司推进差异化的渠道运作模式，实施灵活多样的营销策略， 合理配置产品资源，加大潜在市场的后发优势，营销重点集中在京、沪等大城市及 江浙、福建、广东，在沿海一线的两翼主攻山东、河南市场，以及江西、安徽等江浙 周边区域，并逐渐向内地推动，江浙沪外地区收入2024年开始加速上涨。

经销模式为主，持续开拓新渠道贡献增量。公司渠道主要以经销模式为主，形成了 以商超卖场、餐饮流通、专卖店为主要渠道的经销网络，覆盖全国 20 余个省、直 辖市及自治区，2024年经销占比达84%。公司采取分区域招商方式，近年来经销商 数量稳定增长，从2019年到2024年，由1116家增加至1891家。面向核心区域核心终 端，公司采取直销、团购、定制、外销等多种销售模式，通过直营店、个性化定制、 集团客户等渠道进行销售。近年来公司积极推动电商新渠道，在微信平台上开设会 稽山官方旗舰店，在京东、天猫、拼多多等网上商城平台上开设了网店；在抖音平台 上开设了“会稽山旗舰店”并启动抖音直播带货。电商渠道无地域限制的特征对传 统销售渠道形成补充与拓展，同时有利于培育80、90后的年轻消费者，对公司消费 群体年轻化与全国化具有积极作用。由于团购和电商直销的推动，公司直销收入增 长迅速，2024年直销收入3.0亿元，2020-2024年复合增速27.7%，占比由10.4%提 升至19.1%。

（二）古越龙山：黄酒龙头企业，全国化进程领先

1. 管理层：国资委股东与高管同舟共济，增持+回购彰显信心

国资委股东与高管同帆共济，增持+回购彰显信心。古越龙山为中国绍兴黄酒集团有 限公司控股（持股36.71%），绍兴市国资委为实际控制人。公司董事长孙爱保曾任 绍兴市柯桥区政府党组书记、绍兴市委副秘书长等，总经理马川于2025年1月上任， 曾任绍兴国有资本运营有限公司副董事长，兼任黄酒发展振兴专班副召集人，上任 后战略方向为整合政商资源，提升绍兴黄酒区域品牌影响力。两人在绍兴市政商界 资源丰富，其他高管亦有相似经历，有利于公司黄酒产品向绍兴市政商界推广，从 而实现圈层营销，推动产品高端化，并在根据地市场站稳脚跟，为全国化夯实基础。 2023年6月13日，以董事长孙爱保带头，共14位公司管理层集体以自有资金增持公 司股份，增持股份数量总计1633082股，金额总计为1589.42万元，增持后6个月内 不减持股份；2025年1月控股股东中国绍兴黄酒集团累计增持公司股份9115500股， 占公司总股本1%；2025年4月25日公司公告以自有资金回购不低于2亿元不高于3亿 元股票（不超过12.83元/股），彰显公司控股股东及管理层对黄酒行业发展以及公司 自身成长的充足信心，提振市场信心。

2. 品牌：龙头源远流长，高端化、全国化助推品牌知名度

古越龙山为我国黄酒龙头企业，历史源远流长。古越龙山位于浙江绍兴，拥有“四 山三盆二江一平原“的生态环境和含有适量矿物质和微量元素的鉴湖水，形成了得 天独厚的酿酒环境。公司旗下拥有古越龙山、鉴湖、状元红、女儿红、沈永和五大知 名品牌，其中沈永和最早可以追溯至1664年康熙时期，彰显公司浓厚的历史感。建 国初期公司前身绍兴市专卖事业分处绍兴酒厂成立；1997年，公司成功在上海证券 交易所上市，成为中国黄酒第一股；2006年，沈永和、女儿红被国家商务部认定为 首批中华老字号；同年，古越龙山荣获中国企业最高品牌荣誉—中国黄酒行业标志 性品牌；2009年，女儿红成为公司旗下全资子公司；2020年，公司重启“越酒行天 下”特色营销活动，持续提升黄酒龙头影响力。

高端化、全国化助推品牌知名度。公司近几年陆续推出高端“国酿1959”青玉、白玉、 红玉，打造“超高价格+超高价值”产品，改变传统刻板印象提升品牌力。2022年，公 司携手现象级舞蹈史诗剧《只此青绿》，推出联名产品“只此青玉”，随着剧组全国大 规模的巡演，公司品牌知名度持续上升。公司同步加大力度推进全国化提升品牌知 名度，以重启“越酒行天下”为核心向全国各地持续推广黄酒，2023年起至今更是先后 在日本与韩国举办“越酒行天下”，中日韩名士以酒为媒，彰显品牌国际影响力。同时 公司为配合高端化、全国化动作，持续在央视、卫视、交通枢纽等平台投放广告打造 全新品牌形象。

3. 产品：五大品牌定位清晰，高端化初显成效

五大品牌定位清晰，聚焦核心产品。公司旗下拥有古越龙山、女儿红、状元红、鉴 湖、沈永和五大品牌，分别定位为"一高、一新、一特、一精、一大"，各品牌协同推 进，优势互补，并以此夯实“古越龙山”黄酒第一品牌地位，着力提升“女儿红”品 牌营收规模，打造品牌集群优势。其中，女儿红围绕“喜文化”、“藏文化”、“江 湖情文化”三大核心文化基因作为品牌特色和产品特色，探索开拓“喜宴”和“封 藏”场景，并以战略核心产品“桂花林藏”、“正红老酒”、“来一坛”形成主力产 品矩阵，同时女儿红于2020年切入酱酒赛道，生产基地位于茅台镇，有望借助酱香 热成为公司新的增长点。公司以做强高端产品、壮大腰部产品、做优基础产品为目 标，于2018年减少了399个条码近200只品种，使产品从近千种减少至400多种，聚 焦于核心大单品和中高端产品（“古越龙山”和“女儿红”两大主品牌），不断优化 产品矩阵。

持续推进高端化进程，全力打造“只此青玉”IP。古越龙山坚持以高端产品为引领， 做强高端产品，重点聚焦国酿1959系列、青花醉系列。其中，战略新品国酿1959白 玉和国酿1959青玉于2019年推出，高端新品国酿1959红玉于2022年推出，国酿系列 均按照国度宴用酒的标准酿造，所用基酒均为绍兴国宴中央仓库中陈年原酒，香气 浓郁、甘甜味美、风味醇厚。同年古越龙山携手现象级舞蹈史诗剧《只此青绿》，推 出联名产品“只此青绿只此青玉”，将极致东方美学与千年黄酒工艺结合，致力共同 讲好中国故事，全网阅读量达10亿+，有效拓宽黄酒消费受众。根据Wind，2022年 青玉大单品销售突破2万箱，2024年销量实现4万箱以上并实现稳定。受此影响，公 司中高档酒收入从2020年的8.6亿元上升至2024年的14.0亿元，占比从68.1%升至 73.4%。

4. 渠道：全国化进程领先行业，致力年轻化圈层营销

持续推进“越酒行天下” 活动，全国化进程领先行业。古越龙山作为黄酒龙头，采 取积极“走出去”战略，持续推进“越酒行天下”活动，逐步渗透江浙沪以外地区。 通过参与各种文化活动向消费者多方面宣传黄酒文化价值，加强江浙沪外地区消费 者对黄酒的认知，并相继在沈阳、天津、 合肥、郑州、青岛、武汉等地举办主题推 广或大型品鉴活动，先后亮相迪拜世博会、中日韩工商大会、泸州酒博会、上海进博 会等展会。同时通过在各地的品鉴馆、品鉴会进一步推进黄酒消费培育，打造黄酒 消费氛围。根据公司2024年年报，截至2024年全国累计开设品鉴馆61家，在国内外 100 多个城市开展各类品鉴推广活动 1000 余场。借助“越酒行天下”之风，公司 持续开展全国性招商，寻大商新商、招优商强商，坚持以“厂商共建、共创共享”为 核心，2024年新增经销商200余家，其中江浙沪外区域新增121家。受益于此，公司 在江浙沪以外的销量占比从2018年的24.0%提升至2024年的40.7%（提升16.7PCT）， 全国化进程领先于行业。

数字化赋能线上线下合力发展，致力年轻化圈层营销。公司积极推进数字化改革， 通过流程再造、制度重塑、系统集成，数字化赋能黄酒产业创新发展，建立业务员访 销SFA系统、经销商管理 DMS 架构和费用管理 TPM 模块，实现电商仓储发货一体化，数字化赋能下公司效率提升，人均创收从2022年的68.0万元/人增长到2024年 的86.9万元/人，增幅达27.7%。线上营销方面，古越龙山作为黄酒行业领军品牌， 与抖音、黄酒协会等进行密切交流，致力于年轻化圈层营销，并成为黄酒行业首批 入驻抖音成员；设置中央酒库、鉴湖酒坊、工艺浮雕厂等打卡点为直播基地，独特壮 观场景带给年轻消费者新奇沉浸式体验；将古酒坊与线上直播结合，老字号积极拥 抱年轻化焕发新活力，开播仅4个月古越龙山旗舰店就成为抖音黄酒领域直播第一店。 2024年“618购物节”期间，古越龙山电商销售达1521万元，同比增幅16.6%。

（三）金枫酒业：海派黄酒开创者，基本面静待花开

1. 品牌：首创黄酒“上海味道”，“海派文化”提升品牌辨识度

颠覆“传统口味”，酿就“上海味道”。金枫酒业由上海市糖业烟酒(集团)有限公司 控股（持股比例34.88%），前身始于1939年“萃康福”，1981年起金枫特加饭三次 被评为上海市优质食品，1987年获首届中国黄酒节特等奖，成为上海历史上第一支 “国家名酒”。上世纪90年代，伴随生活水平提高和保健意识的增强，传统浓郁的 黄酒口味已不适应消费需求。金枫酒业于1997年精心研制出适应消费需求的“新一 代营养型黄酒——和酒”，与传统原酒不同，配方中加入枸杞、蜂蜜等物质，使营养 成分更加全面均衡，同时将酒精度降至12%-15%，打破黄酒发展瓶颈。2001年，金 枫酒业尝试高端路线，开发“石库门”系列营养型（特型）黄酒，开创海派黄酒先河。2005年，“和酒”荣获国家颁发的“营养型黄酒”原产地证书，上海在绍兴之后， 也成为黄酒的原产地。

“海派文化”提升品牌辨识度。金枫酒业在打造产品的同时，启动了一系列以“海 派文化”的主题营销活动来提升品牌的独特性与辨识度：邀请各界精英人士登上石 库门冠名邮轮，在浦江上举行“石库门微醺派对”；邀请抖音平台的网络达人前往海 派黄酒发源地并同步开展直播，让消费者沉浸式了解海派黄酒酿造工艺。同时金枫 酒业积极进行跨界合作，使消费者在玩乐中体会“海派文化”的品牌调性，石库门微 醺小酒馆“营业”于上海城市新体验国潮展，三款定制黄酒现场调饮，改变一贯传统 老派的固化印象；推出“锦绣12宴”，12场石库门海派黄酒高端品鉴会由12位行业 知名人物和12位厨界大咖共同加持，放大品牌及产品的曝光率。

2. 产品：首创海派黄酒，差异化制定产品策略，跨界联名多样化布局

首创海派黄酒，打破行业发展瓶颈。为满足消费者不断提高的生活水平及保健意识， 金枫酒业提出“以健康为导向、以适口为标准、以独特性为边界、以跨界融合为延 展”的产品开发理念，持续推进黄酒研究，并于1997年首创营养型黄酒，推出“和 酒”，2001年，尝试高端路线推出“石库门”品牌，定位“海派黄酒开创者”,从酒 体入手进行创新，添加宁夏中宁枸杞、余杭超山梅、云南高山雪脂莲蜜等营养物质， 并利用数字提取技术，对每一味原料的功效成分进行量化提取，实现调配过程中的 智能控制，使得产品适合大众口味的同时兼具营养价值，适配当代人的养生需求。

差异化制定产品策略，持续优化产品结构。金枫酒业旗下品牌有海派黄酒系列石库 门、和酒、金色年华，浙派黄酒白塔，苏派黄酒惠泉、锡山等，囊括了海派、浙派、 苏派三大派系黄酒。针对旗下多个品牌，公司持续完善产品矩阵布局，“石库门”引 领高端价值回归，“和酒”打造国民黄酒形象，“金色年华”吸引年轻群体，“惠泉 锡山”筑牢正宗苏派文化，“白塔”定位手工本真。此外，金枫酒业积极推进产品 SKU精简工作，于2020年关闭了31个SKU以减少产品品类，聚焦并加大对核心品类 的投入，持续优化产品结构。

跨界联名实现多样化产品布局，丰富消费场景贡献增量。金枫酒业积极进行跨界联 名实现多样化产品布局，与中国中药行业知名的中华老字号雷氏品牌合作，打造适 合女生饮用的特型半甜黄酒“红卟卟”系列，跳脱黄酒传统印象；与奈雪的茶合作推 出“石库门上海老酒×奈雪的茶”，以黑糖珍珠底料、黄酒奶冻、冻顶乌龙茶汤、石 库门上海老酒基底，将独特“上海味道”与奶茶融合，满足年轻人的猎奇需要并火速 出圈。此外，金枫酒业还携手开发多款黄酒冰淇淋、黄酒提拉米苏、黄酒棒冰等黄酒 创意美食亮相各类展会，尤其为年轻人带来全新味觉体验并提升对黄酒的认知度和 接受度，持续丰富黄酒消费场景推动“年轻化”贡献增量。

3. 渠道：实施“三维战役”，探索新渠道合作模式

实施“两山”+“市区”+“新零售”三维战役，探索新渠道合作模式。上海地区作 为金枫酒业的大本营市场，近年来收入占比维持在70%左右，上海地区营收最大降 幅达42.25%，拖累公司整体业绩，公司业绩至今仍未出现明显拐点。公司将聚焦重 点市场和战斗产品，实施“两山（金山和宝山）”+“市区”+“新零售” 三维战役， 加快餐饮、酒行、团购以及市外渠道布局。近年来，公司也积极探索新渠道合作模 式，补齐空白渠道缺口，通过与叮咚、盒马、每日优鲜和美团买菜等垂直生鲜平台合 作，贡献线上销售新增量；尝试抖音、小红书等新渠道，借助日常直播推广石库门、 红卟卟新品。此外，金枫酒业不断进行精细化渠道战略，以实现更好的市场覆盖和 渗透效果。在零售、餐饮、KA商超、酒行和线上渠道销售的基础上，不同产品适配 各自细分渠道发展：石库门经典原味红标，作为基础款产品，主要聚焦于传统零售 和餐饮终端的销售，黑九年则专注于线上渠道的发展，高端产品锦绣12和经典20主 要通过高端酒行和线上平台进行销售。

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