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会稽山研究报告：黄酒行业变革在望，双品牌战略+大单品成型助力公司加速赶超。黄酒作为中国三大古酒之一，虽承载数千年酿酒文化，但因生产成本高企 及错失改革开放窗口期长期陷于小众化困境；当前行业在技术突破、品牌 价值重估、渠道重构、政策赋能及代际变迁五大动能驱动下迎来结构性拐 点，深度调整中行业集中度持续提升，龙头马太效应凸显。 会稽山作为行业龙头，凭借品牌、产品、渠道三维壁垒构建核心竞争力， 有望在行业结构性扩容中持续领跑，实现跨越增长。

品牌端：依托 280 年酿造传承、国家秘密级技艺及陈年原酒资源构建品质 基石与“八大名酒”历史资产，构建“会稽山+兰亭”双品牌高端化、全 国化势能。公司集“中华老字号”、“驰名商标”及“地理标志产品”三 大荣誉为一身，手握多品牌资源，协同布局发展，形成了以“会稽山+兰 亭”双核驱动，“西塘”、“乌毡帽”、“唐宋”等多品牌互相补充的全 面布局。主品牌“会稽山”聚焦大众主流价格带升级与年轻化转型，以 “1743”为大单品推动结构上行，并借数字酒庄、气泡黄酒激活新兴消费 群体；高端品牌“兰亭”则深度融合兰亭文化 IP，通过高端品鉴、标准制 定和国际曝光确立高端形象，成为增长新引擎。

产品端：通过品类创新、健康化升级与设计年轻化持续推动产品结构优化 与行业价值回归。健康化方面，公司依托技术突破推出多款健康型黄酒， 精准契合现代低糖、低负担消费需求；年轻化方面，公司创新开发“一日 一熏”气泡黄酒，以多口味、低酒精度和气泡口感突破传统饮用场景，实 现销售额和销售结构的双突破。公司注重产品表达方式升级，包装设计强 化符号感与现代审美，增强与年轻群体情绪共鸣，增加了产品卖点；高端 化方面，公司通过提价与高端化并举策略应对成本压力、扭转黄酒价值低 估现状，2024 年中高档酒销售收入同比增长 31.3%，“兰亭”系列增速超 100%，有效提振渠道利润和品牌势能，引领行业实现价值重估。

渠道端：构建经销为主、多元渠道协同的全国化网络，在深化核心市场管 控的同时积极开拓新兴渠道与省外市场。公司依托“成熟-竞争-培育”三 级市场策略，在江浙沪优势区域精耕细作，通过“春耕夏冰”等行动强化 价格管控和终端激励，巩固渠道利润与经销商合作，2024 年在浙江大区实 现收入 9.83 亿元，显著领先于同行。在省外市场，公司以“一地一策” 推进区域破局，打造千万级样板市场并通过“兰亭品鉴馆”及高端品鉴活 动提升核心城市餐饮渗透率。线上渠道发展迅猛，中高端产品电商收入 CAGR 超 50%，成为年轻化与全国化的引领渠道。公司还积极运用数字化工 具对传统渠道进行巩固，上线 CRM 系统实现渠道数据化管理和业务在线化 协同，并通过严厉打击窜货、优化经销商评级赋能渠道健康度，推动整体 渠道精细化发展。