2025年隆鑫通用研究报告：隆鑫无极擎动全球，老牌摩企启新程

隆鑫通用：摩托出口领头羊，新周期新成长

聚焦“摩托车+通机”主业，营业收入重拾增长

隆鑫通用创建于 1993 年，2012 年登陆 A 股市场。公司前身为重庆隆鑫交通机械厂，1993 年成立当年上市第一款摩托车发动机，1998 年将业务范畴拓宽至摩托车。公司目前聚焦摩 托车、通机等主营业务，产品畅销 100 多个国家和地区，与 BMW、TORO、Cummins 等 知名企业建立战略合作伙伴关系。作为行业内首家通过摩托车国家安全技术免检认证的企 业，公司旗下“隆鑫”、“劲隆”品牌均为中国驰名商标。2018 年，隆鑫发布摩托车自主高 端品牌无极 VOGE，成功打造 CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品。24 年公司摩托 车产销量位列行业前二。

近年来摩托业务放量带动总营收持续增长。2012-2023 年间，公司营业收入由 64.45 亿元 增长至 130.66 亿元，12 年间 CAGR 为 6.07%。2019、2020 及 2022 年公司营收小幅下滑， 分别系行业整顿导致的四轮低速电动车营收下滑、疫情导致订单下滑以及通用机械业务营 收下滑。分业务看，1）通用机械：20-21 年抓住疫情影响下的海外产能缺口机遇，营收实 现较快扩张， CAGR 为 44.8%，占比由 20.6%提升至 32.2%，22-23 年受美国“双反”及终 端市场需求下滑影响，收入有所下滑。24 年公司通过新增海外渠道，收入端恢复增长，同 比+29%至 35.4 亿元。2）摩托车：19 年起公司逐步聚焦摩托车主业，摩托车业务占比由 43.1%逐步提升至 24 年的 61.5%，五年营收 CAGR 为 16.4%，24 年公司摩托车业务销售 收入为 126.9 亿元（同比+34%），毛利率达 17.94%（同比+0.1 pct）。

公司当前控股股东为重庆宗申新智造科技有限公司，左宗申为公司实控人。24 年 12 月公 司发布股权变更公告，隆鑫控股分别将 24.55%和 15.52%的股份过户至宗申新智造和渝富 资本，过户完成后公司的第一大股东为重庆宗申新制造科技有限公司，持股比例为 24.55%。 左宗申通过宗申集团、宗申工业、宗申高速艇以及宗申动力间接持股 13.91%，成为公司实 控人。并且左宗申与其妻子袁德秀共同持股 15.39%，股权结构稳定。

尽管发生股权重大变更，公司核心经营管理团队基本稳定。公司当前核心管理团队在隆鑫 任职平均年限近十年以上。龚晖作为职业经理人，目前担任公司总经理代行董事长，负责 公司总体经营；陈艺方负责公司发动机业务，并但任公司副总经理，在隆鑫任职年限近 20 年；黎军担任摩托车事业部常务副总经理及公司副总经理，07-20 年间均任职于公司；王建 超和叶珂伽分别担任财务总监和董秘，自 15 年起便任职于公司。当前公司总体业务团队相 对稳定，有助于公司在股权正式交割后持续稳定经营和发展。

股价复盘：经历战略调整阶段，触底迈入新成长期

公司历史股价变化大致可以分为四个阶段：①多元业务发展（2012 年-2015H1）：摩托车行 业β向上，公司把握两轮摩托车市场“运动、休闲”的转型升级方向，推出 PR31、PR41 等正向开发的平台级自主产品。此外，公司积极优化产品结构，发电机组业务成为公司主 营业务，变频静音发电机组销量高增。此阶段公司营收及净利润逐年增长，带动股价持续 攀升。②债务危机+外部冲击（2015H2-2020 年）：受禁摩令及产能过剩等因素影响，摩托 车行业β向下，但中大排量细分需求进入增长起步阶段。2018 年后，受隆鑫系债务危机爆 发，叠加原材料价格上涨、补贴减少及疫情导致的 18-20 年间净利润同比负增长，公司股 价大幅下跌。③战略调整期（2021 年至 24H1）：公司逐步聚焦“摩托车+通机”主业，完 善发动机产品型谱以支撑摩托车整车布局。2023 年无极系列产品实现销售收入 14.92 亿元， 同比增长 57.05%，占摩托车业务比重提升至 20%，自主品牌给予公司新成长机会。③新成 长期（24H2 至今）：24 年 12 月，隆鑫股权过户完成，左宗申成为公司实控人，宗申和隆 鑫摩托业务将进行整合，公司摩托销量有望超越大长江位列第一，成为摩托新龙头。同时， 公司盈利受子公司拖累大幅减轻，业绩释放驱动股价进一步上涨。

发动机自研筑基盘，小排量摩托出口龙头

公司从 1993 年开始涉足发动机制造，通过组装和代工不断积累技术经验，逐步掌握核心动 力技术，自研发动机已涵盖 50cc-1000cc 的弯梁/踏板/越野/骑士车等各排量段及类别，覆 盖外销及自供需求：公司 24 年累计生产发动机 282.3 万台，国内份额仅次于宗申达 17.1%。 外销贡献营收的同时，自研发动机平台还可降低生产成本，125-250cc 平台的走量小排量车 型带来的规模效应，大幅提高公司产品竞争力，为其成为小排出口龙头奠定坚实基础。

公司自 00 年代伊始就以小排量摩托业务为触点，开启全球化市场开拓的道路，为墨西哥摩 托龙头 Italita 等企业代工生产。出口代工业务主导了公司 250cc 以下小排量车型增长，销 量由 2017 年的 91 万辆逐步攀升至 24 年的 147 万辆（23 年下滑系国内需求走弱），其中 出口业务已连续 19 年成为行业销量第一——23/24 年隆鑫小排量摩托出口销量分别同比增 长 11%/30%至 109/141 万辆，出口份额维持在 14%。

通路摩托核心市场仍扩容，代工摩托销量有望维持 10%增速

全球摩托销量约 6180 万辆，容量近 6 倍于国内市场。根据 MCD，24 年全球摩托车销量同 比+2.7%至 6180 万辆，海外市场空间为中国市场的近 6 倍（24 年中国国内摩托销量约 891 万辆），小排量摩托出口仍大有可为。 隆鑫小排量摩托出口以中、南美洲部分国家及土耳其等国家为主，我们预计未来这部分业 务有望维持稳健增长： 1）重点出海市场仍有扩张趋势。我们关注以通勤需求主导的拉丁美洲、土耳其等市场，当 地摩托车需求正在持续扩容，以其中典型市场为例，2012 年-2024 年间墨西哥摩托存量从 150 万增长超 5 倍至近 1000 万辆， 24 年销量同比增速达 20%，成为全球第 6 大市场； 2017 年-2024 年巴西摩托销量由 81 万增至 183 万辆（CAGR 12.3%），24 年销量同比增 速达 13.2%；土耳其摩托市场经历 23 年销量 130%的高速增长后，24 年仍增 26%至 120.7 万辆。若以拉丁美洲与土耳其加总来看，2012-2022 年间地区摩托销量以 4%的复合增速扩 张，23/24 年则分别实现约 13%/7%的总量增长。 2）公司通路摩托增速有望超越出口市场表现。隆鑫 24 年销量占核心市场总量比例由 22-23 年的 16.6%提升至 20.3%，我们认为通过产品力驱动下合作代工品牌的份额提高，以及隆 鑫自有品牌 LONCIN 发力，公司通路车销售在核心市场的销量占比有望继续提升。中长期 对标本田，市场份额或仍有 15pct 左右提升空间。 我们假设 2025-2030 年通路核心市场（拉美+土耳其）将维持 4%的复合增速， 30 年隆鑫 销量（无极以外）占总量比例将提升至 30%，则对应销量将达到 266 万辆，复合增速有望 超 10%。

自主品牌发力，无极大排国内外共振促成长

宝马合作夯实技术基础，无极产品矩阵拓展成为主力业务

2005 年隆鑫与与宝马以 650CC 发动机项目开启了与宝马的长期合作，其后于 2007 年成功 量产；2013 年双方达成 850CC 双缸发动机供货协议，2015 年大排量踏板车整车项目正式 启动；2024 年 5 月公司和宝马再次签订新的发动机合作项目，合约期再延续 20 年。通过 与宝马的合作，公司在生产工艺和质量控制上与国际接轨，产品质量获显著提升；引进先 进发动机技术，包括全铝合金缸体内壁镀镍技术等轻量化设计等，在自研大排量摩托发动 机性能上亦取得重要突破。基于双方合作所得，公司于 2018 年推出自有品牌“无极”，开启 新一轮扩张。

排量段升级、外观迭代，无极产品矩阵日益丰富。无极作为隆鑫旗下中大排量高端运动机 车品牌，于 2018 年 9 月 21 日发布。2019 年无极首次发布了搭载来源宝马技术的 652cc 单杠发动机的休旅 650DS，正式涉猎大排量摩托领域，2020-2021 年间，无极进一步推出 搭载自研 KE500 发动机的 500DS、500AC。2022 年公司改进产品开发流程，外观设计更 为年轻化。同时无极推出全新 525 发动机平台，性能、配置、工艺明显升级；23 年无极在 新品台上发布太子车（巡航）第一款车型 CU525，以及 DS525、RR525，形成复古、仿赛、 休旅、街车全品类产品矩阵， CU525 和 DS525 持续霸榜人气榜单榜首；2024 年，无极进 一步向更大排量及小排踏板拓展，推出脱胎于宝马 F900 发动机技术的休旅新品 DS900X， 以及 150cc 踏板 SR150GT。

随着车型矩阵日益丰富及不断迭代下产品力的持续升级，无极品牌销量、营收持续扩张— —2019~2024 年隆鑫 250cc+大排量摩托销量由 2.1 万辆翻两番以上至 10.8 万辆，五年复 合增速达到38%；而无极的营收贡献则从2020年的4.5亿元迅速增长至23年的14.9亿元， 24 年无极贡献营收同比+111%至 31.5 亿元。

内销：成功卡位巡航赛道，“爆品”拉动国内份额提升

从工具属性转向“潮玩”属性，大排量摩托仍有显著提升空间

社媒时代带动摩托圈层文化兴起，大排量玩乐类摩托需求萌发。近年来我国摩托车市场正 经历明显的结构性变化，小排量油摩受到禁摩令和电动两轮车冲击正面临萎缩，但“Z 世代” 为主的消费群体为大排量摩托赋予更强的“社交玩乐”属性，推动 250cc+摩托销量快速增 长——2020-2022 年我国两轮大排量摩托内销总量从 14.9 万辆增至 39.6 万辆，23 年受行 业库存积压引发价格战影响，销量同比下滑，但 24 年大排摩托内销重拾增长，同比+20% 至 39.6 万辆新高。 1） 小红书、抖音等社交平台将摩托重塑为潮流符号。社交平台上骑行 Vlog、沉浸式视频、 机车改装等内容的高密度输出，允许年轻群体接触摩托文化的门槛大幅降低，而大排量 摩托“拉风”、“酷炫”、“自由”的标签，与 Z 世代追求的生活方式不谋而合，推动玩车 文化快速发展——京东曾在 21 年发布《Z 世代汽车消费趋势报告》，从客单价看一线城 市消费者越来越偏向高端、玩酷类摩托车型，而中低线城市自驾远游的购摩需求也快速 扩张。女性用户也开始成为“摩友”中坚力量，根据京东研究院，21 年上半年，Z 世代 女性摩托车用户的购买量已同龄男性，35 岁以下人群中，女性用户增速普遍高于男性。

2） 品牌售后建立垂类社群，“骑行+社交”生态增强用户粘性。本土品牌如无极、春风、 赛科龙等积极维护购车客群，提供高频服务，包括建立车友会、俱乐部，周末定期组织 山间骑行、改装赛事等，提供圈层社交机会，继而增强用户粘性，提升摩托产品复购率。 对比海外其他国家，我国大排量渗透率还有显著提升空间。2022-2024 年间，我国内销的 大排量摩托渗透率由 2.2%提升至 5.8%，对比海外市场来看，摩托文化底蕴最深的欧洲地 区，以意大利为例，24 年 250cc+销量占比为 61%；东南亚地区参考摩托产业较成熟的日 本，其 24 年 250cc+销量占比为 17%；拉美地区，以巴西为例，24 年 250cc 以上的摩托车 销量占比也达到了 12.1%。即使相较以通路需求为主的国家如巴西，我国大排量摩托渗透 率仍有翻倍以上的增长空间。

高性价比、强性能为无极核心竞争力，巡航品类爆品推动份额爬升

无极在发动机性能、操纵、悬架舒适性方面均具备较强竞争力，同等性能下定价更低。以 无极巡航车型 CU525 为例，从性能参数上看，CU525 的最大马力、功率、极速较同排量 段的本田 CM500、奔达金吉拉 500 均更高；而驾驶体验上，CU525 作为巡航类别在坐姿 舒适度、弯道灵活性、悬架调校均展现了较强实力；以及在价格层面，CU525 价格与排量 段略低的春风 450CLC 持平，较进口的本田 CM500 价格低出约 55%。强产品力和高性价 比的特点，使 CU525 在上市后实现口碑发酵，销量快速提升。根据摩托车商会数据，24 年隆鑫 400-500cc 月均销量达 3280 台，较 23H1 CU525 发售前月均销量 871 台增长近 3 倍。

巡航车型“爆品”推动公司市占率向上，有望通过产品谱系完善进一步扩大份额。在升级 的 525 发动机平台推出后，无极新平台优质车型的发布推动隆鑫大排量销量份额进入上升 轨道，由 22 年的 5.5%提高至 24 年的 13.89%。我们认为，后续随着公司逐步补齐仿赛、 街车等产品谱系，扩大优势品类细分排量段覆盖，无极有望延续较快增长态势。

出海：渠道、产品双管齐下拓土欧洲，全球增量可期

渠道扩张+聚焦休旅赛道，出口增量开始兑现

2020 年以来公司大排量出口销量迅速提升。2020-2024 年间公司 250cc+摩托出口迅速增 长，由 2020 年的 0.82 万辆增长至 2024 年的 5.3 万辆，复合增速达 71%。我们认为无极 品牌大排量出口的快速崛起，主要得益于：

1） 海外渠道扩张见效，品牌认知度提升

无极以欧洲为出口切入点，在不同国家寻找老牌分销商，协助无极将产品向各终端网点铺 开，渠道数量从 2020 年的 206 家快速增至 2024 年的 1165 家，其中欧洲地区在 24 年扩张 至了 876 家门店。如无极在英国选择的经销商 MCO Bikes 协助无极在欧洲布局 65 家网点， 同时经营川崎、Keeway、贝纳利等多个品牌，产品覆盖全面，市场把控能力强。 对于消费者而言，足够密度的门店覆盖能够便于产品体验，并且保障及时优质的售后服务， 是选择品牌的核心考量因素之一。而对公司而言，渠道铺开能够充分给予公司市场反馈， 了解消费者的需求、偏好和意见，从而及时调整产品策略。我们认为公司 23-24 年出口高 增很大程度取决于欧洲经销商渠道铺开的成效显现，随着品牌认知度扩张，有望形成正向 循环，夯实优势。

2）聚焦热门休旅赛道起步，海外上市取得重要突破

欧洲摩托文化浓厚，偏好大排量摩托，从德、意热销车型来看，国际一线厂商都具备公升 级 ADV/街车标杆产品。以意大利市场为例，玩乐属性为主的摩托中，ADV/拉力车型为主 流产品，占据近 20%份额。无极品牌针对欧洲市场需求，集中资源投放西欧偏好的大排量 摩旅品类产品，2021-2024 年分别发布 300DS、300RALLY、DS525X、DS900X 车型，在 欧洲收获口碑。从排量段分布也可看出，23 年 DS525X 发布推动 400-500cc 出口量占比 从 19%提高至 24%，24 年月均出口超千台，24 年 800cc+出口量占比提高至 18.3%，月均 销量达到近 810 台。

宝马合作背书，强性能配置+更高性价比构筑出海竞争力

对比无极双缸 DS525X 与同级别标杆产品本田 NX500 可以发现：无极车型最大扭矩/功率 等参数已不逊于竞品，而悬架、轮胎、卡钳等配件普遍采用头部品牌产品，例如 Brembo 活塞卡钳、KYB 减震等；曲面仪表、导航投屏、胎压监测、自动大灯等功能配置齐全。而 其官方售价则相差约 12%，较同级别的雅马哈、川崎便宜约 25%。 而公司 24 年发售的中量摩旅 DS900X，其发动机源于宝马 F900（合作发动机项目），拥有 相同的缸径、冲程及压缩比。在与宝马合作的背书下，为车型在欧洲建立认可度奠定了坚 实基础，车型维持悬架、轮胎、卡钳、摄像头等高规格配置，8799 磅的定价较宝马 F900 低约 30%。DS 900X 凭借高性价比在西班牙等市场广受好评，25 年 5 月成为西班牙销量 第三的车型，也是销量前十中唯一的 400cc+大排量车型。

欧洲品类扩张提份额，拉美地区开拓增量可期

1）欧洲：扩大优势 ADV 产品矩阵，发力大踏板赛道，有望持续拓份额

23/24 年欧洲市场摩托销售总量分别为 256/300 万辆，踏板和大排量玩乐类为主流。以意 大利为例，当地踏板/轻摩品类份额超 50%，（24 年 52.1%）；玩乐属性为主的摩托市场也 呈现扩容态势，24 年 ADV/拉力车型占据 20.5%份额，休旅类别占比 5.2%，合计较 14 年 /19 年提高 8.2pct/3.5pct。格局方面，欧洲摩托市场大头由欧系和日系品牌瓜分，其中宝马、 本田稳居前二地位。据 Statista，两品牌在全欧洲份额约 15%/16%，铃木/杜卡迪/凯旋份额 约 4-5%左右。

25 年公司将继续大力扩充产品矩阵，大、小排量双轮驱动。25 年公司将进一步深耕高价值 休旅品类，推出 600/800cc 排量段 ADV 车型完善排量段覆盖，有望凭借强劲动力性能和优 秀操纵性继续实现热销，继续强化销量护城河。另一方面公司战略布局将延伸至欧洲核心 市场，针对性开发首款大轮径踏板车型——大踏板更适合身材高大的欧洲人乘坐习惯，具 备更强的通过性和滤震效果，通勤驾驶体验更佳，意大利热销 TOP5 车型均为品牌针对欧 洲市场设计的专属大轮踏板产品。新品类市场需求广且国内竞品较少，公司差异化产品有 望快速放量。25 年 1-5 月，无极已经凭借大踏板新车 SR16 跻身意大利车型销量榜前十。

我们测算无极 23 年欧洲市场份额约 1.2%，24 年份额进一步提升至 1.9%。考虑到无极在 大排量休旅和踏板赛道的推新发力，有望持续加速欧洲市场拓宽与份额提升，我们认为 2-3 年内或可追赶对标日系品牌如铃木，达到约 4-5%份额，相较 24 年至少有翻倍以上空间。

2） 拉丁美洲：市场总量增长叠加排量段升级，25 年公司有望进入快速开拓期

拉丁美洲过去数年摩托总量持续提升，从 2012 年的 370 万辆增长至 2024 年的 579 万辆左 右。总量增长的同时，行业存在中等排量段的升级趋势。以巴西这一典型市场为例，2020 年当地摩托产量中 250cc+占比约 7.7%，24 年这一排量段占比提升至 12.1%，主要为 250-500cc 摩托占比提升约 5pct。格局方面，本田和墨西哥本土品牌 Italika 分别占据 35%、 21%市场份额，日系的雅马哈、铃木份额分别为 9%/3%，印度 Bajaj 和哥伦比亚品牌 AKT 份额分别为 4%/2%。

我们认为，隆鑫借由贴牌业务，已成功在拉丁美洲积累大量渠道资源，后续有望将无极品 牌导入其经销网络，抢占拉美市场的排量/发动机升级趋势下带来的增量，25 年有望在这一 新市场迈入 1-10 快速发展阶段，2-3 年内对标 AKT/铃木达到约 2%-3%左右市占率。

展望：隆鑫无极开启高增周期，结构改善带动盈利向上

无极品牌量能释放，预计 25-27 年销量保持 30%~40%增长

结合国内及海外市场情况及无极品牌竞争力，我们预计无极 25-27 年销量将保持 35%~40% 可观增长： 1）国内市场：目前国内大排量摩托渗透率（24 年在二轮油摩中渗透率约 8.9%），较海外 国家如意大利/日本/巴西的渗透率（24 年 61%/17%/12.1%）仍有提升空间。21-24 年国内 大排量摩托销量增速分别为 37%/91%/-16%/21%，部分城市限摩令仍在执行的情况下，大 排市场或迎来稳健增长，我们预测 25-27 年国内大排量摩托销量增速为 5%。 23-24 年无极国内大排销量（采用摩托车商会口径下隆鑫 250cc+两轮内销销量）分别约 33/40 万辆，市占率 10.5%/13.8%。我们认为随着无极逐步补齐仿赛、街车等产品谱系， 扩大巡航等优势品类细分排量段覆盖，市占率有望继续向上，预计 25/26/27 年市占率分别 14.8%/15.6%/16.2%，对应无极大牌内销增长 15%/10%/9%。 2）海外市场：参考欧洲核心市场（法国、德国、意大利、西班牙、英国）2020-2024 年摩 托总销量平均增速 5.8%，我们假设欧洲市场 25-27 年摩托市场维持 5%增速，鉴于无极将 在大排量休旅和小排量踏板赛道推新发力，有望持续加速欧洲份额提升，预计到 27 年市场 份额对标铃木达到 4.5%，对应销量 15.6 万辆，较 24 年增加超 200%。此外 25 年无极有 望在拉美市场迈入 1-10 的发展阶段，抢占拉美市场的排量/发动机升级趋势下带来的增量， 我们预计 25 到 27 年间有望对标 AKT，取得约 2%市占率，对应销量达到 2.4/6.4/13.4 万辆。 综合以上假设，我们预计无极 25-27 年总销量将分别达到 25.3/34.5/45.2 万辆，增速达到 40.2%/36.0%/31.1%，成长空间广阔。

自主摩托业务占比提升，有望带动利润率显著向好

随着公司大排量新品推出，自主品牌业务收入占比提升，利润率有望持续增长。2021-2024 年，公司无极品牌收入分别为 8.4、9.5、14.9、31.5 亿元，占收入比例为 6%、8%、11%、 19%。自主品牌盈利性高于贴牌业务，其收入占比提升拉动公司摩托产品毛利率增长， 2021-2024 公司毛利率由 13.4%增至 17.9%，整体毛利率由 13.8%增至 17.6%（24 年整体 毛利率下滑收到通用机械业务毛利率影响）。25Q1 无极品牌营收同比增长 42%，拉动公司 整体毛利率提升至 18.1%。我们认为，由于大排量摩托具备更高的发动机壁垒，以及玩乐 属性下更强的议价能力，随着无极产品矩阵加速补齐，收入占比不断提升，有望带动公司 盈利能力持续向好。

资产重整落地，宗申入主或打造摩托新龙头

隆鑫通用资产重整落地，宗申新智造成为隆鑫通用控股股东，左宗申成为隆鑫通用实际控 制人。隆鑫通用资产重整经历了较为漫长且波折的过程，21 年 9 月起启动相关预重整申请 等工作，22 年正式进入重整阶段，完成裁定实质合并重整、签署重整投资协议、等关键环 节，但在重整计划执行期限方面多次申请延长，最终与宗申新智造以及渝富资本签署《重 整投资协议》。24 年 12 月 19 日隆鑫系十三家收到宗申新智造和渝富资本全部划款，并且 于 12 月 25 日完成股权过户。股权过户后，宗申新智造取得 24.55%股权成为隆鑫通用控股 股东，左宗申成为实际控制人。

宗申入主隆鑫摩托车业务，打造摩托新龙头。资产重整后由于宗申与隆鑫通用在业务上存 在同业竞争，后续双方摩托业务将进行整合，而合并后公司市场份额有望提升，打造摩托 新龙头——24 年隆鑫通用/宗申销售摩托车共计 180/154 万辆，分别占据 9%/8%的市场份 额，合并后销量高达 335 万辆，市场份额将扩张为 17%，超越大长江 10%的市场份额位列 第一。

宗申旗下自主品牌赛科龙与无极拳头产品类别相仿，细分产品各有优势，有望形成较强协 同效应。赛科龙的优势品类与无极类似，同样集中在踏板和拉力/ADV 品类。而在具体产品 布局上，赛科龙主销产品的价格带略低于无极，更强调“性价比”和“低扭动力”，排量段 近似的赛科龙 RX600 较无极 DS625X 起售价低约 13%。在拉力/ADV 领域，无极拥有更多 600cc+大排产品（包括 DS900X、DS800RALLY 等），赛科龙产品线则囊括了入门级拉力 RX250。 踏板品类，赛科龙和无极在价格段上相近，并且均结合优势及市场需求推出跨界品类 ADV 踏板，但分别定位在了 250cc 的中量级踏板（赛科龙老牌拳头产品 RT3）以及 150cc 的轻 量级踏板（无极 SR150S）。双方品牌强势品类相近，合并后有望快速进行供应链整合，并 且发挥各自优势，进一步扩充排量和价格覆盖，形成较强的协同效应。

宗申内销和出口业务均表现优异，或助力隆鑫通用市场扩张。 1）内销：在排量领域宗申实力雄厚，24 年隆鑫/宗申销售摩托车 18/93 万辆，占据 2%/11% 的市场份额，合并后隆鑫通用累计份额达 13%，超越大长江 11%的市场份额位列第二；在 大排量领域隆鑫通用自身占据优势，隆鑫/宗申 24 年销售摩托车 5/1 万辆，市场份额达 14%/2%，合并后宗申助力其市场扩张，累计市场份额达 15%，稳居第三。 2）出口：出口业务方面，在小排量领域隆鑫通用 24 年排名第一，隆鑫/宗申 24 年出口摩 托车 152/57 万辆，市场份额达 14%/5%，合并后宗申将助力其进一步巩固市场地位；在大 排量领域，隆鑫/宗申 24 年出口摩托车 5/4 万辆，市场份额达 15%/11%，合并后共占领大 排量出口市场 26%的份额，逼近 24 年出口市场第一广东大治 27%的市场份额。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）