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隆鑫通用研究报告：无极品牌加速成长，聚焦主业再度出发。摩托车行业领跑者，从代工到三大品牌自主车企。公司为深耕摩托车行 业三十年的行业领先企业，早期以发动机为主业，2005年起为宝马代工 摩托车发动机，2015年起为其代工摩托车整车，20年间合作不断深入， 沉淀出优秀的制造和品控能力。2018年公司推出自主品牌无极，正式进 军大排量摩托车市场，当前公司已形成“VOGE+LONCIN+ BICOSE”三 大品牌矩阵。2019-2024年，公司营收从106亿元增长到168亿元，5年 CAGR 9.6%，归母净利润从6.23亿元增长至11.2亿元，5年CAGR12.4%。

战略聚焦重塑增长动能，宗申入主强强联合。1）战略转型：早期公司 业务分散多变，通过对外收购等方式拓展各类新兴业务，收购公司经营 不佳+商誉减值造成业绩拖累；2021年公司进行重大战略转型，聚焦“摩 托车+通机”主业，剥离亏损业务，24年商誉减值已计提完毕，有望轻 装上阵。2）股权重组落地：24年12月股权重整顺利落地，公司实控人 变更为左宗申，宗申集团旗下摩托车业务有望整合进公司体内，有望充 分发挥协同效应，带动公司成为国内第一大摩托车企。

无极复盘：打造无极品牌，进军大排量玩乐车市场。公司于2018年推 出无极品牌，前期爆发后2022年经历调整，2023年重回增长通道，期 间公司多方面能力改善。1）产品：公司从工业品思维向消费品思维转 变，爆品打造能力提升，2023-2024年新推出产品如CU525、DS525X、 DS900X在细分市场领先，同时公司2023年起每年新推产品达5-7款， 新品数量显著增加、产品矩阵持续完善，与海外竞品相比，公司产品性 能相当的同时价格仅为进口车1/2，与国产竞品相比，公司品控+性价比 具备优势；2）渠道：公司持续开拓国内外销售网点，截至2024年底， 公司国内销售网点990个，海外销售网点1165个；3）营销：线上多平 台发力共同营销，聘请代言人进行宣传，品牌形象逐渐年轻化。

成长展望：大排量摩托车空间广阔，无极品牌势能向上。1）行业空间 广阔：内销方面，2024年内销大排量渗透率7%，对标日本可看2-3倍 空间；出口方面，海外摩托车总销量 4000万辆以上，其中大排量销量 约350万辆，为国内8-9倍，中国品牌全球份额提升空间充足。2）无极 新品周期向上：公司产品矩阵相对完善，覆盖150-900CC排量段的各类 车型，将充分受益于行业β，同时25年推出重磅新品DS800 Rally、 CU625、SR150S等，我们看好无极品牌持续势能向上。