2025年荣信文化研究报告：少儿内容龙头，看好IP+AI赋能添翼

公司概览：少儿内容领军者，持续推进IP+AI 建设

深耕少儿内容，推进 IP+AI 建设

专注于少儿内容，探索 IP+AI 赋能。荣信文化主要从事少儿图书的策划与发行、少儿文化产品出口业务，为 0 至 14 岁的少儿提供多元化的图书选择和阅读服务。

2006 年，公司成立，确定了“差异化”战略，创立定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，此后不断积累儿童教育经验，通过打磨原创内容、参股、委托开发等模式加强策划能力，并于2022 年上市。2022年以来，公司一方面在主业探索稳定的“爆款”产品打造模式，另一方面推进IP建设，并探索 AI 等方向数字化转型，推出乐乐趣小火箭AI 智能点读笔等产品。

股权较集中，高管对公司定位清晰，勇于创新。公司实控人为王艺桦和闫红兵（夫妻关系），合计直接持有公司 30.0%股权，并通过出资西安乐乐趣投资合伙企业，间接持有公司 6.2%股权。董事长兼总经理王艺桦以“为中国孩子做全球最好的童书”为初心，不断迭代产品和品牌理念，大胆创新、探索发展，为中国孩子的阅读做好服务。

少儿图书策划与发行为核心主业，收入端改善明显。公司主要收入来源为少儿图书策划与发行业务，2020-2024 年收入占比在98%以上。2020-2024年，该业务受宏观经济波动、图书零售市场产品与渠道结构变化等因素影响，有所承压。但是，伴随公司全力布局全域营销计划，加大对抖音、小红书等平台推广力度，收入端转化效果逐渐体现，2025Q1 收入同增52.3%。

主业持续贡献毛利，2025Q1 毛利率反弹显著。公司毛利亦主要源于少儿图书策划与发行业务。2020-2024 年，该业务受图书零售市场渠道变化等因素影响，使得毛利率整体有所下降，但伴随公司全域营销计划转化效果逐渐显现，收入增速明显高于成本增速，使得毛利率反弹显著，2025Q1毛利率达44.0%。

销售费用投入效果体现，归母净利率企稳。公司归母净利率2020-2024年有所下降主要因公司面对渠道变革加大对于抖音等渠道推广力度，增加销售费用使得销售费用率提升所致，其中 2024 年归母净利率为负还因存货余额及库龄增加导致计提资产减值准备增加所致。但是，2025Q1归母净利率伴随全域营销计划转化效果逐渐显现已经明显企稳，恢复良好。

经营现金流恢复良好，账上现金较充裕。公司经营现金流量净额2022年下降明显主要因市场需求收缩等因素影响，2024 年承压则因购买商品、接受劳务支付的现金减少影响，但 2025Q1 伴随收入端改善，经营现金流情况恢复良好。同时，公司账上现金较充裕，2024 年达5.0 亿元，能有力支持公司日常相关运营活动开展。

行业分析：少儿图书市场企稳，IP 授权与AI 陪伴市场广阔

少儿图书市场企稳，少儿科普等上升空间广阔

少儿人口保持较大规模，政策端支持育儿有望巩固出版公司长期增长动能。我国出生人口自 2016-2017 年二胎政策放开见顶后有所下降，但2024年伴随疫情等因素消散有所企稳，整体少儿人口（0-14 岁）仍保持较大规模。政策端面对人口结构变化，逐渐由地方单独出台生育扶持政策，上升为从全国层面制定促进生育政策，发放育儿补贴的力度显著提升，后续全国层面有望加大育儿支持力度，助力人口结构优化。出版公司亦有望受益于人口结构优化，巩固长期业绩增长动能。

少儿图书市场企稳，内容电商渠道高增。少儿图书市场作为图书零售市场中头部细分市场，2024 年有所企稳，码洋规模达258.7 亿元，同增4.2%。分渠道来看，网店渠道已成为主要销售来源，2024 年少儿图书在网店渠道的码洋监测比例超过 90%，其中内容电商凭借流量曝光、推荐算法等优势2024年实现高增，码洋同增 32.5%。

品类结构变动明显，少儿科普等上升空间广阔。分品类来看，少儿图书市场结构变动明显，家长愈发注重子女德智体美劳全面发展。少儿科普、少儿绘本、青少年心理自助等图书以图像、漫画等形式传达知识内容契合家长与子女内心成长需求，受到市场较高关注，且受益于政策端支持科普、文化教育发展，2020-2024 年码洋占比整体稳步向上，预计后续上升空间较大。

内容聚焦精品化，延展内容运营方式。整体少儿图书市场呈现内容精品化趋势，愈发关注内容质量打磨，虽然 2019 年到2024 年10 月新书的更新率整体有所下降，但码洋贡献率整体呈上升趋势。同时，出版公司除了对于系列的打造外，也通过 IP 化的方式进一步延展了内容的运营，让现有优质内容持续保持热度，延长 IP 生命周期，挖掘 IP 价值。

授权商品与服务市场稳步向上，IP 商业价值广阔

全球授权商品与服务收入规模稳步向上，中国市场增长显著。国际授权业协会（Licensing International）数据显示，2019-2023 年，全球授权商品与服务收入规模稳步向上，2023 年达 3,565.0 亿美元，4 年CAGR达5.0%。其中，中国市场伴随消费者消费需求更加品质化、个性化、情感化，情感与商品相互建构，使得授权商品与服务收入规模增长更为显著，2023年收入规模达 137.7 亿美元，4 年 CAGR 达 7.3%，跃居全球第四大授权市场。

小猪佩奇 IP 持续拓展市场，有效支撑 IP 所有方公司收入增长。IP商业价值在消费者需求多元化背景下进一步放大。以小猪佩奇为例，该IP自2004年创立以来深受英国、加拿大等地区儿童欢迎，并持续拓展中国等市场，通过多个产品类别的授权推广，该品牌的影响力得到了有效支撑。而小猪佩奇IP 所有方 Entertainment One（后续被孩之宝于2019 年以较高估值水平收购，收购金额为 29 亿英镑）亦受益于该 IP 贡献稳步增长的零售额与收入（2019 年收入达 0.9 亿美元），2015-2019 年收入端整体稳中有增。

小猪佩奇 IP 运营模式多元，全面挖掘 IP 商业价值。小猪佩奇IP运营模式较为多元，基于动画作品，通过对外授权模式，不断拓展积木（与乐高集团合作）、主题乐园（同脉驰文化等合作）等变现方式，高度契合少儿玩乐启蒙需求，全面挖掘少儿沉浸式玩乐场景中的IP 品牌元素和商业价值。

儿童情感陪伴需求凸显，AI+陪伴市场规模高增可期

我国儿童情感陪伴需求旺盛，看好 AI+陪伴市场规模增速。月狐数据显示，我国城市与农村因父母外出、工作繁忙等因素影响，均存在较大规模缺乏父母陪伴的儿童群体，对于情感陪伴需求凸显。AI 陪伴利用AI 技术为用户提供情感支持和社交互动，营造沉浸式体验，能较好为儿童群体提供情感寄托，引导儿童正确消化情绪，根据共研网信息，预计2028 年该市场规模将达595.1 亿元，3 年 CAGR 达 148.7%。

经营分析：扎根少儿图书，拓展IP+AI 教育陪伴生态

公司商业模式：以策划与发行为核心，拓展IP+AI 驱动的儿童教育陪伴生态。

首先，公司扎根少儿图书领域，策划与创作能力出众，精准把握核心受众需求，依托系统化的创意图书开发流程、内容创作体系和创新的产品表现形式，推出“乐乐趣揭秘翻翻书”系列等系列图书，打造了“乐乐趣”“傲游猫”“儿屿”三大品牌矩阵。同时，公司通过推进全域营销计划，初建“爆款”产品打造模式，借助自有全渠道营销体系实现内容传播与图书销售转化闭环。

其次，公司持续拓展 IP 商业化路径，重点打造“莉莉兰的小虫虫”IP，通过“图书+动画+衍生品”多元化发展模式，实现内容资产的多元变现。

最后，公司拥有丰富内容和优秀的生产能力，旗下儿童教育AI 研究院已完成海量数据的编目和标注，有望通过打造乐乐趣点读笔等产品，针对AI+教育陪伴等场景展开深度探索，通过 2B 端数据授权、2C端增值服务与软硬件综合解决方案等路径变现。

原创能力优秀，看好全域营销计划推动主业快速增长

原创能力优秀，少儿图书领域保持领先。公司自主版权图书创作能力优秀，拥有大量自主版权图书，自主版权图书收入占比2019-2021 年保持在45.0%以上，并通过积累版权资源，根据儿童细分年龄阶段的学习特点与认知习惯打造乐乐趣、傲游猫等特色品牌与产品，形成多元品牌矩阵。公司在少儿图书市场保持领先地位，整体与细分赛道实洋占有率均保持领先水平，2024年公司在少儿图书零售市场实洋占有率达2.3%，排名第三。

全域营销计划打造营销闭环，看好推动主业快速增长。公司根据图书零售市场渠道演变情况，推进全域营销计划。公域领域，公司以流量聚集地抖音、小红书为核心平台，视频号、快手为辅助平台，通过达人分销、自营短视频销售及自营店铺直播三种方式，集中优势资源推广销售产品，将外溢流量输送至货架电商，推动产品精准触达用户。

私域领域，公司在触达用户后，通过上百场主题故事会等持续性的亲子阅读推广活动，对会员运营中心（音视频阅读课程等数字资源丰富）进行引流。同时，公司深化会员流量运营，为会员提供阅读行为分析等精细化服务，以私域流量运营带动复购，将从单次的图书销售转变为为用户提供全方位的阅读服务，最终形成“公域获客-私域留存”的营销闭环，既有助于提升头部产品曝光度，又利于充分挖掘用户价值。我们看好该计划推进巩固强化公司策划与发行优势，推动主业快速增长。

“莉莉兰的小虫虫”IP 热度较高，多元运营持续挖掘商业价值

“莉莉兰的小虫虫”IP 形象深入人心，图书销量表现亮眼。公司旗下乐乐趣重点打造原创 IP“莉莉兰的小虫虫”，该系列图书由《小猪佩奇》的动画编剧克里斯·帕克倾心打造，通过“玩中学”的设计理念，暗合了皮亚杰认知发展理论中“活动教学法”的精髓，创造了生动有趣的自然科普内容和萌趣的角色设定，使得 IP 形象深入人心。该系列图书销量表现亮眼，截至2025年 6 月初，全系列累计销量近 250 万册。

“莉莉兰的小虫虫”IP 多元运营，持续挖掘IP 商业价值。公司围绕“莉莉兰的小虫虫”IP 进行多元运营开发，通过“图书+动画+衍生品”的多元化发展模式持续提升影响力，不断提升 IP 认知载体，构建完整认知生态。动画方面，公司连续打造二季同名动画片，巧妙将科普知识融入趣味剧情。

衍生品方面，该 IP 已推出书包、玩偶等系列产品，并积极探索AI 技术与儿童内容深度结合，推动“莉莉兰的小虫虫”IP 向内容精品化、制作高效化、形象互动化等方向创新发展，有望拓展 AI+教育陪伴等场景，构建陪伴阅读新模式，挖掘 IP 衍生变现新路径。

积极推进 AI 转型，拓展 AI+教育陪伴场景

AI 转型目标明确，看好赋能商业模式。公司积极拥抱AI 技术，明确AI 建设整体战略方针为“整体规划，分步实施，数据为核，应用创新”。一方面，公司寻求外部合作，同阿里云签署合作意向书，将重点围绕AI 赋能少儿教育，打造智能化儿童阅读体验等方向展开深度探索。

另一方面，公司儿童教育 AI 研究院已完成海量数据的编目和标注，为AI技术应用奠定了坚实基础。公司通过 AI 让知识产生新的价值，不仅有助于提升内部工作效率，强化优质内容生产能力，也利于升级服务模式，通过2B 端知识能力输出、2C 端软硬件结合等维度实现变现。我们看好公司结合自有内容优势，借助 AI 有效赋能现有商业模式，挖掘新的应用场景，助力儿童阅读新体验。

乐乐趣小火箭 AI 智能点读笔功能持续迭代，拓展AI+教育陪伴场景。公司旗下乐乐趣打造乐乐趣小火箭 AI 智能点读笔，突出互动性与参与性，并不断优化完善功能。该产品接入 DeepSeek 智能平台，一方面优化基本问答、科普知识问答功能，另一方面新增育儿陪伴、故事创编等功能，不仅能回答书中知识点，还能根据孩子的提问进行发散性讲解，形成"阅读—提问—探索" 的闭环，拓展 AI+教育陪伴场景。

同时，该产品能记录孩子的阅读数据，生成阅读报告反馈给家长，帮助家长了解孩子的阅读兴趣和习惯。另外，该产品亦有望成为"童书智能接口"，通过 AI 分析孩子的阅读轨迹，反向优化新书创作方向。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）