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传播文化行业：大模型公司上市推进，看好AI技术发展与商业落地。稀宇科技（MiniMax）与智谱华章港股上市推进，两家公司均为原生大模型公司， 深耕 AI 研发多年，具备深厚技术积累，已经开始有变现的商业模式，体现中国 AI 大模型公司业务初具规模，看好 AI 技术迭代与商业化落地。

稀宇科技：全球布局、多种模态覆盖，AI 应用拉动收入增长。公司 自 2022 年初开始进行 AI 大模型相关研发活动，模型方面全面覆盖 各模态，其中最新的 M2.1 模型重点聚焦于更多编程语言和办公场 景的可用性，在各个测试基准上 M2.1 都体现出相对 M2 的显著提 升，在部分基准上的得分甚至超过 Gemini 3 Pro、GPT-5.2（thingking） 等模型，视频生成模型 Hailuo 2.3 动态表现力再提升，为全球最优 性价比；商业化主要通过“AI 原生产品”和“开放平台及基于 AI 的 企业服务”前者为主要来源，2025 年 1-9 月贡献了营收的 71%，其 中情感陪伴 AI 应用 Talkie/星野在垂类赛道 MAU 位居全球第二，是 公司第一大收入来源，视频生成产品海螺 AI 获得用户广泛认可，正 在成为公司收入的新增长动力。

智谱：大语言模型 GLM 为基，形成模型矩阵与一站式 MaaS 业务。 公司最新的大语言模型 GLM-4.7 代码能力对齐 Claude Sonnet4.5， 在此基础上公司形成包括反思及沉思模型、多模态模型、Agent 模 型代码模型的全面布局。商业化方面则是通过 MaaS 对外输出模型 能力创收，包括标准化、轻量化的云端部署和更加定制化的本地化 部署两种方式，后者为公司当前主要创收方式，客户所处的行业、 地区都呈现多元化趋势。

两家公司 AI 商业化已有一定体量，高额研发投入以支持技术迭代 进步。稀宇科技 2025 年前三季度营收 5343.7 万美元，同比增长 175%，智谱华章 2025 年上半年营收 1.91 亿元，同比增长 325%， 两家公司收入均呈现高速发展。AI 仍在高速发展和迭代中，对大模 型公司而言，“技术领先”优先于短期盈利，两家公司都保持了高额 研发开支，稀宇科技前三季度研发费用 1.8 亿美元，费用率 337%， 智谱华章 2025 上半年研发费用 15.95 亿元，为营收的 8.35 倍。