2025年锂电池行业2024年年报总结及展望：业绩显著改善，板块可关注

行情回顾

1.1. 板块表现

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2024 年，锂电池板块下跌 6.09%，而沪深 300 指数上涨 16.20%，锂电池指数走势显著 弱于沪深 300 指数。2025 年以来，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数趋同，截止 5 月 16 日：锂电池板块指数上涨 4.75%，同期沪深 300 指数上涨 1.80%，锂电池板块跑赢沪深 300 指数 2.95 个百分点。 个股方面，2025 年以来，截止 5 月 16 日：锂电池板块中上涨个股 50 只，下跌个股 56 只， 个股涨幅中位数为-0.39%；涨幅前 5 个股分别为金杨股份、星云股份、长虹能源、比亚迪和德 瑞锂电，涨幅分别为 134.23%、59.91%、58.66%、37.68%和 32.12%；跌幅后 5 个股分别为 ST 合纵、ST 帕瓦、湖南裕能、国光电器和天力锂能，跌幅分别为 36.97%、34.21%、33.45%、 31.90%和 29.13%。2025 年 1 月下旬上涨主要受以旧换新政策出台影响，而 3 月的下跌主要 与市场风格变化、海外关税政策及预期相关。

1.2. 豫股标的市场表现

锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能 3 只标的，标的数 量在锂电池概念板块中占比 2.83%。截止 5 月 16 日：2025 年以来，多氟多下跌 1.08%，易成 新能下跌 14.19%，天力锂能下跌 29.13%。

板块业绩概况

2.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年2024 年，板块营收增速持续回落。具体而言：2018 年，锂电池板块营收 6891 亿元，2024 年 大幅增至 22503 亿元，期间 CAGR 为 21.80%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突破万亿 元为 1.21 万亿元，2022 年为 2.11 万亿元，同比大幅增长 74.35%。2021 年和 2022 年营收增 速提升一方面受益于我国新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业 链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略 增 0.07%，为近年来的最高值，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比为 46.23%，显 示板个股块业绩差异化，2024 年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年一季度，锂电池板块营收 5273 亿元，同比增长 18.12%，增速较 2024 年显著提 升，其中营收增长中位数为 12.07%，正增长公司营收占比大幅提升至 68.87%，营收正增长占 比自 2024 年下半年以来持续提升，但细分领域不同标的业绩仍分化。板块营收增速提升一方 面产业链价格跌幅趋缓，其次是行业需求持续增长，如 2025 年一季度我国动力电池装机量同 比增长 52.75%。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材料价格 走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将显著提升。

2018 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年和 2024 年，板块净利润同比持 续负增长。具体而言：2022 年板块净利润 2130.2 亿元，同比增长 124.56%，为近年来的最 高值；2023 年同比下降 33.69%，2024 年板块净利润 1101.4 亿元，同比下降 22.02%，净利 润增长中位数为-30.19%，净利润正增长公司占比为 38.68%，净利润下降主要系行业产能过 剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。 2025 年一季度，锂电池板块净利润 334.4 亿元，同比增长 58.37%，净利润增长中位数为 13.04%，净利润正增长公司占比 64.15%，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利润 和营收增长中位数及正增长占比总体差异较小。净利润增速显著高于营收增速，一方面 2024 年 年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率提升有助于提升行业盈利水平。 结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。

2.2. 细分领域营收与净利润增速

2024 年，锂电池板块营收增长但净利润大幅下降，2025 年一季度板块营收和净利润均增 长。同时，我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅 波动对板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2024 年下半年以来锂电池板块和细分 领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年下半年以来锂电池板 块营收和净利润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论： 一是 2024 年下半年以来，板块业绩总体持续改善。2024 年下半年以来，板块营收和净利 润增速跌幅持续收窄，其中营收增速相比净利润增速跌幅较小。 二是锂电池板块营收环比持续改善。2024 年上半年，板块营收增长中位数为-6.46%，下半 年以来持续改善，2025 年一季度转正为 12.07%；正增长公司占比由 2024 年上半年的 43.40% 持续提升，2025 年一季度为 68.87%。 三是锂电池板块净利润增长中位数和正增长占比 2025 年一季度显著改善。2024 年上半年 到 2024 年底，板块净利润增长中位数总体变化不显著，在-30%附近波动，净利润正增长公司 占比也维持在 37%附近；2025 年一季度，板块净利润增长中位数止跌转正，正增长公司占比 大幅提升至 64.15%。四是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2024 年营收方面动力 电池、隔膜和电解液相对较好，净利润正极和锂矿细分领域则相对较好；2025 年一季度，营收 方面电解液、正极和动力电池相对较好，净利润方面电解液、正极/负极材料和电解液较好。

2.3. 板块盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2019-2022 年，板块盈 利能力总体持续提升，其中销售毛利率由 2019 年的 18.77%提升至 2022 年的 21.71%、销售 净利率由 2019 年-3.45%提升到 2022 年的 10.10%。2022-2024 年，板块盈利能力则持续回 落，其中销售毛利率 2024 年回落至 18.49%、销售净利率 2024 年回落至 4.89%，盈利能力下 降主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧，多因素导致产业链价格总体承压。2025 年一 季度，板块销售毛利率和销售净利率分别为 18.62%和 6.34%，环比 2024 年分别提升 0.13 和 1.45 个百分点。

板块商誉显示：2019-2020 年，板块商誉持续回落，分别减少 31.8 和 6.4 亿元。2021-2022 年，板块商誉在 190 亿元左右波动；2023 年增至 241.3 亿元，较 2022 年增加 47.5 亿元，其 中比亚迪商誉增加 43.62 亿元。2024 年，板块商誉 228.7 亿元，较 2023 年减少 12.6 亿元， 其中天际股份减少 10.48 亿元；2025 年一季度，板块商誉维持在 232.2 亿元，后续仍需重点关 注商誉增长显著标的。 在建工程显示：2018-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高位；2022-2024 年总体波动变小。2024 年上半年，板块在建工程为 2837.70 亿元，为近年来的最高值；2024 年为 2337.79 亿元，同比下降 6.12%；2025 年一季 度为 2510.68 亿元，同比下降 8.17%，但环比 2024 年增长 7.39%，显示行业细分领域仍处于 产能扩张中。

豫股锂电池业绩

3.1. 豫股锂电池业绩概况

锂电池板块中，豫股公司合计 3 家标的，标的数量在锂电池板块中占比 2.83%。结合豫股 锂电池标的总营收、营收增速及锂电池板块营收增速，可以得出如下结论：一是豫股锂电池总 营收增速趋势总体与锂电池板块营收增速相近，如 2023 年以来增速均显著回落，且 2024 年上 半年为负增长；二是 2018 到 2022 年，豫股锂电池总营收总体持续增长，其中 2022 年合计营 收 262 亿元，同比增长 71.9%，为近年来的最大值；三是 2023 年以来，豫股锂电池总营收持 续负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年总计营收 134 亿元，同比下降 44.85%，而锂电 池板块营收增速为 0.07%；2025 年一季度，豫股锂电池营收略增 0.98%，而锂电池板块营收 同比增长 18.12%。

结合豫股锂电池标的总净利润、净利润增速及锂电池板块净利润增速，可以得出如下结论： 一是豫股锂电池总净利润增速总体与锂电池板块净利润增速走势类似。二是豫股锂电池总净利 润波动起伏较大，2018-2024 年总净利润出现 2 次亏损，其中 2017 年为-2.72 亿元；2021-2022 年总净利润持续高增长，2022 年达 25.6 亿元。三是 2023 年以来，豫股锂电池总净利润持续 负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年合计亏损 15.89 亿元，同比下降 221.15%，而 2024 年上半年亏损 4.53 亿元，显示净利润亏损在增加；2025 年一季度合计亏损 0.24 亿元。结合行 业价格走势、行业需求增速及豫股公司基本面情况，预计豫股锂电池 2025 年合计净利润有望 转正。 结合豫股锂电池标的数量占比，以及锂电池豫股标的总营收和总净利润在锂电池板块总营 收和总净利润中的占比，可以得出如下结论：一是豫股锂电池标的营收和净利润规模总体均较 小，无论总营收还是总净利润占比，均显著低于豫股锂电池标的数量占比。二是总营收占比方 方面总体在 1.1%左右波动，其中 2019 年占比 1.49%，2024 年为 0.59%，显著偏离近年来的 均值，2025 年一季度小幅提升至 0.66%。三是总净利润占比大幅波动，与豫股锂电池总净利润 部分年度亏损相关，其中 2021 年占比 1.26%，而 2024 年为-1.44%，2025 年一季度为-0.07%。

3.2.豫股标的业绩

豫股相关公司主要财务概况，选取近四年相关财务数据及最新一期财务数据。数据显示： 2024 年，多氟多实现营收 82.07 亿元、天力锂能 17.54 亿元、易成新能 34.22 亿元；归母净利 润方面，多氟多、天力锂能和易成新能均亏损。研发投入方面，2024 年多氟多、天力锂能和易 成新能研发支出在公司营收中占比分别为 5.05%、5.64%和 5.24%。

新能源汽车销售持续增长

4.1. 全球新能源汽车销售

根据 Clean Technica 和第一电动研究院统计数据：2023 年，全球新能源汽车销售 1368.58 万辆，同比增长 35.84%，占整体市场 16%份额（其中纯电动车型占比为 11%）。2024 年，全 球新能源汽车合计销售 1724.16 万辆，同比增长 25.98%，占比 22%。 2025 年 1-3 月，全球新能源汽车合计销售 411.00 万辆，同比增长 27.93%。其中 3 月销 售 163.50 万辆，同比增长 24.37%。

4.2. 我国新能源汽车持续增长

根据中汽协和工信部数据统计：2023 年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占比大幅提升至 31.45%；2024 年合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%， 合计占比 40.92%。 2025 年 1-4 月，我国新能源汽车合计销售 429.90 万辆，同比大幅增长 46.27%，合计占 比 42.75%，增速较 2024 年提升，且新能源汽车销售占比持续提升。我国新能源汽车销售持续 高增长，一方面在于新能源汽车整车性价比持续提升，叠加智能化下沉导致新能源汽车消费体 验提升；其次动力电池成本下降、新能源汽车轻量化等技术持续进步，行业竞争加剧导致新能 源整车价格持续下降；第三，政策层面持续鼓励汽车消费。2025 年 1 月 8 日，国家发改委和财 政部发布了《关于 2025 年度加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明 确对符合要求的新能源汽车给予一定的补贴，同时部分省市也出台了以旧换新的相关政策，如 深圳市对符合要求的新能源乘用车补贴 2 万元/台。2025 年 3 月，交通运输部办公厅等三部门 印发《2025 年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。其中提到，利用超长期特别 国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合 客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴 8 万元；其中，对更换动力电池的，每辆车平均补贴 4.2 万元；各地根据更新车辆和 更换动力电池的需求情况和数量比例，自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。

近年来我国汽车出口持续增长，并于 2023 年和 2024 年连续两年成为全球最大的汽车出 口国。2023 年，我国汽车企业合计出口 491 万辆，同比增长 57.83；2024 年累计出口 585.9 万辆，同比增长 19.33%；2025 年 1-4 月出口 193.7 万辆，同比增长 6%。我国新能源汽车出 口在 2020-2023 年持续高增长，其中 2023 年出口 120.30 万辆，同比增长 77.17%；2024 年 出口 128.4 万辆，同比增长 6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影响；2025 年 1-4 月出口 64.20 万辆，同比增长 52.6%。我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比总体持续 提升，2019 年占比 3.07%，2023 年提升至 12.73%，2024 年回落至 9.99%，2025 年 1-4 月 大幅提升至 14.93%，为近年来的新高，显示出口已成为推动我国新能源汽车销售的重要因素。 伴随新能源汽车出口增长，新能源汽车出口在我国汽车出口中的占比也持续提升，其中 2024 年 占比 21.92%，2025 年 1-5 月大幅提升至 33.14%。伴随我国新能源汽车竞争力提升，以及我 国新能源车企全球布局产能的逐步释放，预计我国新能源汽车出口仍将高增长，在我国汽车出 口和我国新能源汽车销售中的占比将持续提升。

我国新能源汽车销售总体持续以纯电动为主，但纯电动占比回落：2023 年纯电动合计销售 655.46 万辆，同比增长 24.31%，合计占比 70.54%；2024 年合计销售 771.5 万辆，同比增长 15.94%，纯电动合计占比 60.0%；2025 年 1-4 月累计销售 274.60 万辆，同比增长 52.22%，纯电动合计占比 63.88%，占比较 2024 年提升 3.88 个百分点。结合我国新能源汽车发展战略 和历史占比，总体预计 2025 年我国纯电动占比将持续维持高位。

4.3. 动力电池产量与装机

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争优势，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。2024 年，我国动力 和其他电池累计产量 1096.80GWh，累计同比增长 40.96%。2025 年 1-4 月，我国动力和其他 电池累计产量 444.60GWh，累计同比增长 67.10%，增速较 2024 年显著提升。 出口方面，2024 年我国动力和其他电池合计出口 197.10GWh，同比增长 29.20%，合计 累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。 2025 年 1-4 月，我国动力和其他电池合计出口 83.90GWh，同比增长 83.2%，累计出口占累计 销量的 20.8%，其中三元电池占比 37.90%、磷酸铁锂电池占比 61.74%，磷酸铁锂出口占比较 2024 年提升 5.21 个百分点。

2024 年，新能源汽车动力电池装车量合计 548.50GWh，同比增长 41.49%；2025 年 1-4 月合计为 184.40GWh，同比增长 52.78%，增速较 2024 年提升且维持高位。细分市场看：2024 年乘用车合计市场占比 87.71%，2025 年 1-4 月乘用车合计装机占比 82.05%，占比自 2023 年 以来持续回落。就材料体系而言：三元材料装机占比持续下降，其中 2024 年三元材料合计占 比 25.31%、2025 年 1-4 月装机占比 18.55%，为近年来的新低。 我国动力电池装机行业集中度总体较高，2024 年 Top10 市场合计占比 95.6%，2025 年 1- 4 月为 93.3%，总体仍维持在较高水平。动力电池集中度提升，将导致上游材料行业集中度提 升，长期注重技术创新、具备显著规模和成本优势企业将受益于行业增长。

4.4. 我国充电基础设施稳步向好

根据中国充电基础设施联盟统计：2025 年 1-4 月，全国充电基础设施新增 124.7 万台，同 比增长 22.5%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长；桩车增量比为 1：2.9，充电基础设 施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。截止 2025 年 4 月，全国充电基础设施累计数量 为 1406.4 万台，同比增加 46.3%。2025 年 4 月全国充电总电量约 61.4 亿度，较上月增加 2.7 亿度，同比增长 55.6%，环比增长 4.6%。

截止到 2025 年 4 月，公共充电桩运营企业中 Top5、Top10 和 Top15 分别合计占比 63.2%、 78.4%和 85.5%，显示行业集中度较高，但占比均小幅回落。其中，前三分别为特来电运营 76.59 万台，占比 19.19%；星星充电 67.24 万台，占比 16.85%；云快充 62.31 万台，占比 15.61%。

4.5. 预计 2025 年我国新能源汽车持续增长

结合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显 著，以及龙头企业示范效应且贡献显著，充电基础设施持续向好，预计 2025 年我国新能源汽 车销售约 1600 万辆，同比增长 24.43%，占比约 50%。

原材料价格差异化

根据百川盈孚和万得数据统计：2022 年，上游主要原材料价格总体维持高位震荡，但显 著分化，其中上游锂资源价格维持高位且创新高、钴相关产品价格震荡为主、六氟磷酸锂及电 解液价格高位回落。2023 年和 2024 年，上游主要原材料价格总体持续承压；2025 年以来， 主要原材料价格差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格仍承压、钴相关产品价格受外部政策影 响短期反弹。 2025 年碳酸锂高度相关材料价格仍承压，但跌幅较 2024 年将趋缓，价格承压的主要逻辑 在于：一是锂电产业链细分领域产能持续释放，行业产能总体仍过剩。受行业高景气度影响， 2023 年以来锂电产业产能扩张显著提速，新增产能持续释放，锂电材料细分领域开工率总体位 于较低水平。如 2025 年 1 月碳酸锂产能超 196 万吨，同比增长 70%；2025 年 4 月进一步提 升至 212 万吨，环比 2025 年 1 月增长 8.43%。2024 年 1 月负极材料产能 467.5 万吨，同比 增长 40.94%；2025 年 4 月为 490.5 万吨，环比 2025 年 1 月增长 4.92%。2025 年 1 月，碳 酸锂、氢氧化锂、三元材料和电解液开工率均在 40%以内；但 2025 年 4 月开工率有所提升， 其中钴酸锂、三元材料、氢氧化锂、负极材料等提升较为显著。结合锂电池板块在建工程，2025 年仍有产能释放，预计细分领域行业产能短期难以出清。但部分细分领域产能增速放缓，如六 氟磷酸锂、三元材料和电解液等。二是需求增速与产能扩张速度不匹配，锂电池属于国家新质 生产力范畴且长期发展前景确定，但短期行业需求与产能扩张错配。三是库存因素。结合我国 动力电池和其他电池产量、我国动力电池装机量，以及我国动力电池和其他电池出口情况，我 国动力和其它电池存在一定的库存。四是海外政策不确定性影响。海外贸易壁垒短期对我国锂 电池需求有影响，特别是美国关税政策仍存在较大的不确定性。综上，多因素共振导致产业链 价格总体仍承压，其中产能持续释放是产业链价格承压最主要因素，但不同企业产能利用率差 异显著，其中长期注重研发投入、产品走差异化路线企业的产能利用率相对细分行业较高，其 市场占比有望持续提升，建议重点关注。

具体看主要材料产品价格情况。碳酸锂和氢氧化锂价格在 2021 年高增长，2022 年持续大 幅上涨，在 4 月创新高小幅回落后再持续新高，2022 年底：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 57.0 万元/吨和 55.64 万元/吨，分别较 2022 年初上涨 102.1%和 142.0%。碳酸锂和氢氧化 锂价格总体于 2022 年 12 月见顶以来持续回落，2023 年总体回落；2024 年以来总体持续承 压，截止 2025 年 5 月 16 日：电池级碳酸锂价格为 6.40 万元/吨，较 2025 年初下跌 15.51%；氢氧化锂价格 6.84 万元/吨，较 2025 年初下跌 6.21%。结合产能释放预期及下游需求增速，总 体预计碳酸锂和氢氧化锂长期价格仍承压，短期预计震荡为主，后续重点关注产能释放预期、 进口锂矿和碳酸锂量价情况。

碳酸锂是正极材料、六氟磷酸锂和电解液主要成本之一，其价格走势与相关材料价格高度 正相关。锂矿是碳酸锂上游原材料，2023 年我国进口锂矿 646 万吨，同比增长 53.56%；2024 年进口 810 万吨，同比增长 25.34%；2025 年一季度进口 169 万吨，同比回落 8.42%。2024 年，锂矿月度进口均价同比显著回落，2025 年锂矿进口均价总回落。预计全年锂矿进口量将持 续增长，且价格中枢总体下降。

碳酸锂进口方面，2023 年合计进口 15.87 万吨，同比增长 16.65%；2024 年进口 23.50 万吨，同比大幅增长 48.0%，增速较 2023 年显著提升；2025 年一季度进口 5.06 万吨，同比 增长 23.24%。碳酸锂进口价格方面，2024 年进口价格总体较 2023 年显著回落，2025 年以 来持续回落，但跌幅趋缓，其中 2025 年 2 月和 3 月进口均价为 9735 美元/吨和 10109 美元/ 吨。考虑我国锂电产业全球竞争优势，以及 结合海外碳酸锂成本及产能释放预期，总体预计进 口量仍将增加，进口均价中枢将持续下降。

2021 年，电解钴和钴酸锂价格总体上涨。2022 年以来总体冲高回落，至 2025 年 2 月中 旬电解钴价格回落至 16.25 万元/吨的短期低点。2025 年 2 月下旬到 3 月，电解钴以及与钴成 本高度正相关的钴酸锂等产品价格显著上涨，其中电解钴由 16.25 万元/吨显著上涨至最高的 26.5 万元/吨，主要系 2025 年 2 月下旬，刚果(金)宣布暂停钴出口四个月，同时其供应在全球 占比较高，后续需重点关注刚果(金)后续政策。截止 2025 年 5 月 16 日：电解钴和钴酸锂价格 分别为 24.40 万元/吨和 22.50 万元/吨，分别较 2025 年初上涨 43.11%和上涨 63.16%，短期 总体预计震荡为主。 2021 年，三元和 LFP 价格总体大幅上涨。2022 年以来，二者价格总体震荡向上，并于 2022 年 11 月见顶后总体显著回落，截止 2025 年 5 月 16 日：三元 523 和 LFP 价格分别为 11.66 万元/吨和 3.33 万元/吨，分别较 2025 年初上涨 8.92%和下跌 6.20%，长期预计仍将承 压，后续重点关注碳酸锂价格走势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）