2025年祥鑫科技研究报告：深耕传统赛道稳根基，多元布局拓新程

1. 祥鑫科技：精密模具与智能制造领域的创新先锋

1.1. 领先的精密零部件制造商，积极推进增量业务布局

扎根新能源核心赛道，紧跟新质生产力发展。祥鑫科技成立于 2004 年，是一家为 客户提供新能源汽车、储能设备等精密冲压模具及金属结构件一体化解决方案，积极布 局人形机器人和低空等新兴领域的民营高新科技型企业。公司产品覆盖珠三角、长三角、 京津冀、西南地区、北美等产业集群，高度重视技术研发，研发技术团队超 1500 人、发 明专利 597 项、与华南理工的重大联合科创成果“冷媒直冷新技术”突破行业瓶颈、与 智能所产学研合作共建人形机器人关键零部件技术创新中心。公司先后获得国家高新技 术企业、国家知识产权优势企业、模具出口重点单位、中国重点骨干模具企业和广东制 造业企业 500 强等荣誉。2019 年在深圳证券交易所中小板挂牌上市。

股权结构集中，公司控制权稳定。截至 2024 年 9 月 30 日，陈荣和谢祥娃夫妇分别 直接持有公司 18.71%和 14.35%的股份，东莞市崇辉股权投资企业(有限合伙)持股 1.22% （陈荣作为实际控制人持有崇辉投资 46.8%股份），东莞市昌辉股权投资企业(有限合伙) 持股 1.15%（谢祥娃作为实际控制人持有昌辉投资 49.65%股份）。一致行动组陈荣和谢 祥娃夫妇合计直接控制公司 33.06%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。其中，陈 荣在公司担任董事长，谢祥娃在公司担任总经理兼副董事长。公司使用股权激励绑定核 心技术人员，2021 年 11 月，公司发布《关于向公司 2021 年限制性股票激励计划对象首 次授予限制性股票的公告》，向公司高级管理人员，核心业务（技术）人员授予合计 277 万份限制性股票，约占公司股本总额 1.8%。

管理层深耕行业多年，研发人才储备充足。祥鑫科技对技术研发高度重视，从成立 起持续投入并逐年增加，经过多年的沉淀和积累，打造了一支结构合理、专业过硬、经 验丰富的核心管理团队，为公司战略实施和高效运营提供了坚实保障。截至 2024 年 12 月 31 日，公司每年投入 2 亿以上人民币用于技术研发，拥有 1500 余人的研发技术团 队，发明专利 597 项。公司董事长陈荣先生作为行业资深专家，拥有 25 年精密制造领 域管理经验，曾主导多个国家级智能制造项目，带领公司实现从传统制造向智能制造的 转型升级。公司通过深化与华南理工大学、广东工业大学、中国科学院自动化研究所等 知名高校和研究所的产学研合作，建立了完善的人才培养体系。

1.2. 专注精密冲压模具与金属结构件，持续布局多元赛道

产品矩阵丰富，技术实力强劲。公司专注于精密冲压模具及金属结构件的研发与制 造，主要产品涵盖新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等领域，形成了多元化 的产品矩阵。公司拥有行业领先的冷媒直冷新技术、超高强度钢板和铝镁合金模具成型 技术、自冲铆 SPR 技术等，凭借独立的核心技术体系，扎实新能源核心赛道。同时，公 司积极布局新赛道，包括人形机器人关键零部件、低空经济和液冷技术等增量业务，进 一步拓展未来发展空间。

1.3. 营收增长稳健，新能源业务基本盘稳固

公司营收 强劲增长，利润端短期 承压。 2021-2023 年，公司实现营业收入 23.71/42.90/57.03 亿元，年均复合增速达 55%；实现归母净利润 0.64/2.57/4.07 亿元，年 均复合增速达 152%。公司业绩强劲增长主要是由于公司加大了新能源赛道的布局，开 拓了大量新能源汽车、动力电池和储能逆变器等业务板块的客户。2024 年 Q1-3 实现营 收 48.78 亿元，同比提升 24.88 %；实现归母净利润 2.69 亿元，同比下降 2.96 %；实现 扣非归母净利润 2.60 亿元，同比下降 4.12 %。公司战略拥抱新能源车及储能，紧抓精密 冲压模具及金属结构件，不断扩大国内市场份额，主营业务展现出较强的市场竞争力和 增长潜力，业绩步入高增通道。同时，公司积极布局新质生产力领域的人形机器人和低 空经济产业链，这些新兴领域有望成为未来新的业务增长引擎，推动营收稳步提升。

新能源汽车冲压模具和金属结构件营收增速较大，新业务业绩有提升潜力。1）新 能源汽车冲压模具和金属结构件为公司销售的主力产品，营收迅速攀升，2020-2023 年 营业收入为 4.18/9.10/25.57/36.74 亿元，复合增速达 106.37%；占总营收比重由 2020 年 的 22.73%提升至 2023 年的 64.42%，彰显了新能源汽车市场的蓬勃发展和公司在该领域 的强劲竞争力。 2）燃油汽车精密冲压模具和金属结构件营业收入及毛利率保持平稳， 2023 年营业收入为7.59 亿元,同比增长8.39%；2023 年毛利率为9.10%，同比下降0.48pct。 3）储能设备精密冲压模具和金属结构件营业收入实现快速增长，2020-2023 年营业收入 为 1.67/1.77/5.35/5.46 亿元，平均复合增速达 48.42%；近 4 年毛利率保持稳定，2023 年 毛利率为 15.18%；储能与光伏行业景气度较高，业绩有望稳步增长。4）5G 通讯及其他 精密件冲压模具和金属结构件营业收入保持平稳，近 4 年年平均营业收入 5.33 亿元。 5）其他业务销售额迅速增加，2020-2023 年营业收入为 9.39/24.11/69.58/96.19 百万元，年均复合增长率高达117.18%；公司正在积极布局新赛道，包括人形机器人关键零部件、 低空经济和液冷技术等增量业务，未来其他业务营收有望持续提升。

毛利率短期承压，期间费用率显著降低。2020-2023 年，公司毛利率均维持在 16% 以上，毛利润分别为 3.94/3.90/7.55/10.22 亿元，年均复合增长率为 37.4%。2023 年毛利 率为 17.91%，同比增长 0.31pct，较为稳定；其中 2023 年新能源汽车冲压模具和金属结 构件毛利率为 19.44%，对毛利率贡献最大；2024 年公司产能扩张叠加竞争加剧，公司 的盈利能力短期承压，2024 前三季度毛利率同比下降约 4.28pct，至 13.89%。2023 年公 司期间费用率为 9.1%，同比下降 0.9pct，创下近 6 年来的最低水平；2023 年管理费用率 4.5%，同比下降 0.4pct，业务招待费与差旅费费用明显下降。2024 年前三季度公司期间 费用率降至 7.83%，同比下降 0.94pct，公司费用管控成效显著，运营效率持续优化。

1.4. 技术研发：底层技术沉淀与创新突破并行

祥鑫科技的技术护城河源于模具与精密冲压领域的长期深耕。公司作为国家高新技 术企业，依托超 500 项专利（含 27 项发明专利）及两大省级研发中心，构建了覆盖汽 车、储能、通信等行业的全链条技术体系，尤其在材料成型与连接工艺上具备显著优势。 公司先进的检测装置，如盐雾试验机、微机控制电子万能试验机、高阶型影像测量仪等， 为产品的品质及一致性提供了保证。

公司冷媒直冷技术的突破构建汽车及光伏行业差异化竞争力。2024 年底，公司与华 南理工大学联合发布的冷媒直冷新技术，通过“导流脉动冲击”和“吸附-流动双驱动” 两大创新方案，解决了传统直冷板气膜难题，散热效率较传统液冷方案提升显著。该技 术凭借更高传热系数、更简结构设计，可广泛应用于动力电池、储能系统及低空飞行器。 目前，祥鑫科技正在为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等知名企业提供液冷服务器相关产 品，未来有望重塑新能源汽车热管理市场格局。 超精密加工与模块化设计能力突破通信设备制造技术。祥鑫科技引进了各类冲床设 备数百台、数控加工中心数十台、数控 AMADA 折弯机数十台等，用于满足客户试模和 大批量生产的要求。同时，公司为 3C 部件配备了先进的检测设备，如跌落测试仪、水 平-垂直燃烧试验仪、耐破强度测试机等，确保通信行业产品符合客户的高精度要求，其 精度误差不高于 0.002mm。 全链条轻量化解决方案打造汽车零部件及配件制造优势。公司依托先进的模具制造 技术与精密冲压工艺，攻克了超高强度钢板、铝镁合金等轻量化材料的成型难题，开发 出模块化模具设计数据库和智能化复杂模具设计系统。其超高强度钢板、铝镁合金轻量 化技术及自冲铆（SPR）、热融自攻丝（FDS）等工艺，能够为不同的客户提供多样化解 决方案，提升产品安全性和能效比。

2. 新能源革命与硬科技突破共振，协同驱动零部件市场新增长

2.1. 新能源汽车精密冲压模具和金属结构件

2.1.1. 新能源车渗透率加速提升，以旧换新政策助力汽车产业链高质量发展

新一轮以旧换新补贴落地，新能源渗透率持续提升。中国汽车流通协会乘用车市场 信息联席分会统计数据显示：2024 年 12 月乘用车市场销量为 276.2 万辆，同比上涨 9.2%；新能源市场销量约为 129.3 万辆，同比上涨 45.2%，表现优于整体市场；新能源 市场销量占总体乘用车销量的 46.8%，同比上涨 11.6pct。根据 Trend Force 最新统计， 2024 年全球新能源车合计销量达 1,629 万辆，年增 25%，其中中国市场占比扩大至 67%。2025 年 1 月 14 日，商务部等 8 部门发布了关于持续做好 2025 年汽车以旧换新工 作的通知，将扩大汽车报废更新支持范围，完善汽车置换更新补贴标准，国内汽车产业 将持续稳健发展。

汽车零部件外资巨头仍占主导地位，中国企业借新能源东风迅猛发展。整车产业链 涵盖从原材料与汽车零部件制造、整车制造、汽车销售与汽车后市场全链条服务。汽车 零部件及配件制造业位于整车产业链上游，主要产品包括制动系统、汽车电子电器、底 盘系统、转向系统、车身系统及组件、新能源汽车零部件等。2024 年全球汽车零部件供 应商 TOP100 排名及往年营收数据显示，传统外资零部件巨头依然占据主导地位，博世、 麦格纳等国际巨头占据金属结构件高端市场，中国新兴零部件企业正在崛起。

2.1.2. 以精密冲压技术为核心，加速布局新能源汽车业务与产品创新

围绕重点布局新能源赛道的战略规划，聚焦新能源赛道。公司重点发展新能源汽车、 动力电池等业务板块的客户，加快新能源相关产品的开发，全链条轻量化解决方案打造 汽车零部件及配件制造优势，促进业务快速增长。新能源汽车零部件及配件制造方面， 公司代表性产品为新能源汽车精密冲压模具、新能源汽车动力电池箱体、新能源汽车冷 却系统、座椅系统、天窗、防撞梁等及 其他车身组件等。2022-2024H1 新能源汽车精密 冲压模具和金属结构件收入占总收入 59.62%/64.42%/59.76%，为公司的第一业务； 2024H1 新能源汽车精密冲压模具和金属结构件营业收入 18.85 亿元，同增 41.54 % ； 毛利率 15.19%，同比下降 4.56pct。2025 年，我们预计新能源汽车业务营收增速为 20%， 主要增量来自吉利新车型及其他如零跑、小鹏、比亚迪、奇瑞等车企。

全球化产能布局精准匹配客户出海需求。国内以东莞、广州、重庆等基地辐射核心 产业集群，实现就近配套；海外通过墨西哥工厂和泰国基地切入北美及东南亚市场。墨 西哥工厂已为延锋等客户配套并间接供应特斯拉，泰国基地则聚焦汽车电子与充电桩结 构件。这种“本土化生产+快速响应”模式有效降低物流成本，增强抗贸易摩擦能力。 海外市场拓展驱动收入结构优化。目前，公司产品已出口至德、日、美等 15 国， 随着墨西哥、泰国工厂产能释放，北美新能源汽车市场将成新增长极。此外，公司正与 欧洲、东南亚客户洽谈配套合作，全球化布局从“跟随出海”向“主动渗透”进阶，中 长期成长空间进一步打开。 祥鑫科技凭借技术实力绑定全球龙头客户，形成跨行业协同优势。在新能源汽车领 域，公司已经成为广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏 汽车等整车厂商的一级供应商，并与本特勒、佛吉亚等全球知名企业建立了良好的合作 关系。根据信息披露公告，祥鑫科技与深圳市武迪电子科技有限公司签订了《新能源汽 车关键零部件战略合作协议》，确立双方在新能源汽车门锁、铰链、导轨等关键总成产品 方面的战略合作关系，计划成立合资公司共同承接相关项目，以推动产业发展。

2.2. 光储业务稳中有增，液冷超充拓宽边界

2.2.1. 光伏逆变器及储能行业：清洁能源革命催生结构性机会

随着全球能源结构向清洁化转型，光伏及储能设备需求激增。光伏逆变器与储能系 统是能源转型的关键基础设施，涉及能量转换与存储两大核心环节。光伏逆变器将太阳 能板产生的直流电转换为电网兼容的交流电；储能系统则通过电池模组、BMS、PCS 等组 件实现电能的时空调配，广泛应用于户用、工商业及大型地面电站场景。目前，储能技 术分为机械储能、化学储能、电化学储能、电磁储能、热储能五类。其中机械储能主要 包括抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能等；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电 池、液流电池、钠硫电池等；除机械类储能中的抽水蓄能外，其余均为新型储能，且锂 离子是新型储能的主流。截至 2024 年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模 达 7,376 万千瓦/1.68 亿千瓦时，平均储能时长 2.3 小时。

受益于全球储能需求的爆发，结构件市场需求持续扩大。储能设备结构件位于整个储能产业链中游，主要包括电池箱体、机柜、支架、外壳等用于保护储能系统的核心组 件，确保储能系统安全、稳定运行。国际能源署预测，到 2030 年新增太阳能装机量将 达 4,400GW。国家能源局发布数据显示，2024 年全国光伏新增并网 2.7757 亿千瓦，同 比增长 28%。储能系统作为解决光伏间歇性痛点的关键，正从配套选项升级为必要组件。

2.2.2. 龙头合作+技术突破，冷媒直冷技术强化增长动力

携手储能与光伏龙头，多元化合作驱动能源领域增长。在能源领域，深度合作宁德 时代、Enphase Energy 等储能与光伏龙头，覆盖动力电池箱体、光伏逆变器结构件等高 附加值产品。多元化的客户结构不仅分散风险，更通过技术复用提升订单弹性。与 H 公 司深度合作，车载产品（结构件）配套车 BU，储能机柜、光伏逆变器配套 H 公司一级 部门数字能源，户外基站金属结构件、IDC 机箱、功能性插箱配套 H 公司一级部门 ICT 基础设施。

储能设备精密冲压模具和金属结构件方面，公司代表性产品为光伏逆变器、储能机 柜等储能设备精密冲压模具与金属结构件。2024H1 营业收入为 5.36 亿元，同比上涨 74.74 %；毛利率为 13.28%，同比下降 2.45pct。2025 年，我们预计业务营收增速为 50%， 光伏储能业务营收将受益于 H 公司等核心客户推动，公司将持续拓展液冷超充等新产 品，进一步强化增长动力。

2.3. 新兴产业：低空经济与人形机器人双轮驱动开启新纪元

2.3.1. 政策推动+科技革命，开启千亿级应用新场景

低空经济已进入产业化加速期，政策支撑产值持续提升。2025 年政府工作报告指出 25 年重点工作为培育壮大新兴产业、未来产业，即推动商业航天、低空经济等新兴产业 安全健康发展，这是低空经济继 2024 年后第二次写入政府工作报告。2024 年 12 月底， 低空经济司正式挂牌成立，预示着顶层组织架构进一步完善。2024 年全球低空经济市场 规模已突破 8000 亿美元，工信部提出要推动行业 2030 年形成万亿级市场规模，目前深 圳、合肥等 20 余省市已出台低空经济支持方案。据摩根士丹利预测，全球 eVTOL 行业 市场规模在 2025 年将达到 350 亿美元，2030 年增至 3000 亿美元，2040 年有望超过万 亿美元。无人机领域，我国工信部提出 2025 年民用无人机产值目标为 1800 亿元。

多领域应用前景广阔，供应链企业加速布局。人形机器人是以仿生学为基础，集成 AI、精密传动及传感技术的高端智能装备，其核心结构件包括关节模组壳体、轻量化骨 架、驱动部件连接件等。人形机器人融合了人工智能、机械工程、电子工程等多个学科， 是多种创新技术的综合体现。有望应用于工业生产、物流分配、家庭服务、商业服务、 医疗健康、安防巡逻、危险作业等场景，远期市场潜力巨大。目前，众多供应链上市公 司，尤其是亚洲地区，已纷纷宣布涉足或深化人形机器人领域的业务布局，一个完整的 生态系统正逐步成型。 近年行业迎来技术突破，未来几年规模将持续增长。据高盛预测，在技术实现革命 性突破的理想情况下，人形机器人在 2025-2035 年销量的年复合增长率可达 94%，2035 年市场规模将达 1,540 亿美元。2024 年中国人形机器人市场规模约 27.6 亿元，中国工信 部已明确 2027 年产业加速实现规模化发展。工信部还提出了确保核心部组件安全有效 供给的目标，为国内人形机器人部件市场带来新的发展增长点。

2.3.2. 高壁垒工艺驱动新兴场景，新场景定义第二增长曲线

人形机器人业务锚定核心零部件，技术复用逻辑清晰。1）技术层面，公司依托汽 车产业链积累的 SPR/FDS 连接技术、高精度模具及轻量化材料能力，实现机器人零部 件与电动车技术的协同复用，目前已向优必选、库卡、猎户星空、Temi 等头部客户供应 结构件，并持续拓展客户资源。2）研发层面，公司与广东省科学院智能制造研究所共建 “人形机器人关键零部件联合技术创新中心”，重点攻坚灵巧手、轻量化机械臂等核心 部件，同步推进功能/性能/可靠性测试、数字化仿真设计、机器视觉应用及设备健康管 理等智能化解决方案研发，覆盖“设计-验证-应用”全环节。3）战略层面，公司 2025 年 成立智能机器人子公司“祥鑫（东莞）智能机器人有限公司”，整合研发、制造及机电耦 合系统开发能力，打通从关键零部件到整机解决方案的全链条布局，未来有望借力特斯 拉等成熟客户资源加速人形机器人产业化落地。同时，祥鑫科技与三度（佛山）智能科 技有限公司签订了《人形机器人关键零部件战略合作协议》，重点支持三度智能在人形机器人关键技术、柔性操作技术等领域的核心技术攻关和应用，包括但不限于人形机器 人关键零部件的研发、制造及在相关场景中的应用，通过战略合作实现优势互补与资源 共享。 低空经济布局抢占轻量化技术制高点。公司 2024 年获国内头部飞行汽车制造商电 池下箱体及液冷板的 6000 万元销售额的项目定点开发，并为小鹏汇天供应动力电池箱 体、液冷板及车身结构件等产品。与此同时，公司表示可以根据飞行汽车公司的要求研 发生产模具及轻量化零部件。其超强度材料成型技术与冷媒直冷散热方案，可有效解决 飞行汽车续航与热管理痛点，未来随低空载人飞行器商业化加速，有望开辟百亿级增量 市场。 超高强度材料成型、微米级加工精度、模块化工艺体系赋能新兴场景延伸。冷媒直 冷技术持续向机器人、低空经济、储能、算力服务器等领域渗透，液冷散热方案适配高 功率设备需求；同时，公司积极布局氢能、智能座舱等潜力赛道，通过“技术储备+客户 协同”构建多极增长模型。这种“传统业务夯实地基、新兴场景打开天花板”的策略， 持续强化公司高端制造平台属性。

2.4. 其他传统产业：燃油汽车精密冲压模具和金属结构件与通信设备制造

2.4.1. 通信设备制造业行业：5G 基建+AI 算力驱动高端结构件升级

5G 网络与 AI 算力建设发展迅速，配套结构件市场高速增长。网络通信设备是用于 网络连接、维持数据传输的设备，属于信息化建设所需的基础架构产品，涵盖路由器、 交换机、服务器、机顶盒、5G 基站等设备。作为数字新基建的物理载体，行业直接服务 于 5G 网络部署、云计算和 AI 算力基础设施建设。截至 2024 年底，全国移动电话基站 总数达 1265 万个，比上年末净增 102.6 万个。其中 5G 基站为 425.1 万个，比上年末净 增 87.4 万个。市场研究公司 ABI Research 预计，2024 年至 2030 年，全球将有 75%的 5G 基站升级至支持 5G-A，推动全球通信基础设施向更高层次跃进。

2.4.2. 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件业务稳健增长

燃油汽车精密冲压模具和金属结构件制造方面，公司代表性产品为燃油汽车精密冲 压模具、燃油汽车冷却系统、座椅系统、天窗、防撞梁等及其他车身组件等。国内以东 莞、广州、重庆等基地辐射核心产业集群，实现就近配套。2021-2024H1，燃油汽车精密 冲压模具和金属结构件营业收入占比 29.51%/16.33%/13.31%/17.02%，为公司第二大业 务；2024H1 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件营业收入 5.37 亿元，同增 24.74 % ； 毛利率 10.82%，同比上涨 0.28pct。2025 年，我们预计燃油汽车精密冲压模具和金属结 构件营业收入维持稳定。

祥鑫科技的技术护城河源于模具与精密冲压领域的长期深耕。公司作为国家高新技 术企业，依托超 500 项专利（含 27 项发明专利）及两大省级研发中心，构建了覆盖汽 车、储能、通信等行业的全链条技术体系，尤其在材料成型与连接工艺上具备显著优势。 公司先进的检测装置，如盐雾试验机、微机控制电子万能试验机、高阶型影像测量仪等， 为产品的品质及一致性提供了保证。 以高标准认证与科学管理赢得全球客户信赖。公司始终以国际先进标准严格要求运 营各环节，建立了与国际接轨的产品生产质量监督体系，先后通过 IATF 16949、ISO9001、 ISO14001、AS9100 等多项权威认证。结合国际先进管理经验，公司形成了科学、严格、 高效的管理体系，确保产品质量稳定性和运营高效性。凭借优质产品和卓越服务，公司 荣获“广汽埃安优秀合作奖”“华为数字能源最佳合作奖”“亿纬锂能联合创新奖”等多项客 户认可，赢得了国内外客户的广泛赞誉。

2.4.3. 通信设备结构件营收维持稳定

通信设备及其他精密冲压模具和金属结构件方面，公司代表性产品为各类通信设备 整体结构件、办公及电子设备如打印机、复印机、投影仪等精密冲压模具，数控钣金件 与金属结构件。2024H1 通信设备及其他精密冲压模具和金属结构件营业收入为 1.48 亿 元，同比下降 55.82%；毛利率为 12.27%，同比下降 3.45pct。目前与 H 公司、中兴公司密切合作，公司引入先进冲床设备满足客户高精度要求，2025 年，我们预计通信设备及 其他精密冲压模具和金属结构件营业收入有望持续平稳发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）