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祥鑫科技（002965）研究报告：深耕金属结构件，电车和光储业务注入发展新动力。公司业务主要包括新能源汽车和燃油车的车身结构件、动力电池箱体、储能设备 结构件、通信设备结构件和办公及电子设备结构件，其中新能源汽车、动力电池 和储能设备是公司重点发展的业务。2022 年前三季度，公司实现营业收入 29.58 亿元，同比增长 88.62%；归母净利润 1.68亿元，同比增长 203.22%，公司部分定 点项目进入量产，叠加产能快速释放，预计将持续贡献良好的收入和利润。

新能源强劲驱动，结构件高速发展

新能源车：随着新能源汽车占比提升，新能源车身结构件和电池箱体有望迎来放 量，电池箱体单台价值量大约 4000-5000 元，我们预计，到 2025 年全球动力电池 箱体市场规模有望达到 1063 亿元，四年 CAGR 为 40%；电池箱体包括托盘、盖 板、侧板、液冷板等，其中托盘是价值最大的环节，将受益于 CTP电池渗透率提 升，我们预计，到 2025 年全球动力电池托盘市场规模有望达到 419 亿元，四年 CAGR 为 54%。逆变器和储能设备：结构件在逆变器中的成本占比约 21%，要求 耐温、耐腐蚀、散热好等性能，我们预计，到 2025 年全球光伏和储能逆变器结 构件的市场规模合计为 322 亿元，四年 CAGR 为 43%。

项目多点开花，新能源产品进入收获期

公司兼具冲压和铝挤两大工艺，紧抓行业前沿技术，储备高强钢冲压电池托盘和 压铸电池托盘的研发项目，提前布局 CTC/CTB 技术。目前三大新能源业务均已 绑定业内头部客户，包括广汽埃安、宁德时代、比亚迪及华为、新能安、 Enphase 等，布局国内四大生产基地和海外墨西哥基地，紧贴客户需求。根据公 司公告已披露，截至 22 年 10 月，目前电池箱体在手订单金额 89.3~104.3 亿元， 合同期限在 2~10 年；光伏储能结构件中标金额 18.5~19.5 亿元，合同期限在 2~3 年。公司在手订单饱满，产能扩建也即将进入高峰期，在 2022 年定增项目中， 公司预计将合计新增约 112.5 万套动力电池箱体(按照披露计算)、20 万套车身结 构件及 15 万套商用逆变器、20 万套家用逆变器，为公司发展注入强劲动力。