祥鑫科技（002965）研究报告：蓄技术与产能布局之势，随新能源业务上行而发.pdf

祥鑫科技（002965）研究报告：蓄技术与产能布局之势，随新能源业务上行而发。长期稳健发展，国内领先的金属模具和零部件制造商。 ①公司定位：致力于成为全球知名、国内领先的金属模具和零部件制造商。公司深 耕模具冲压产业近二十载，在 2019 年上市，目前已在全国拥有 7 大生产基地，产品 配套珠三角、长三角和京津冀汽车产业集群，专业提供精密冲压模具和金属结构件 一体化解决方案。公司重点发展新能源汽车、动力电池和储能设备等业务板块。

②主营业务：以精密冲压模具和金属结构件为根基，新能源业务发展可期。汽车精 密冲压模具和金属结构件是公司的核心业务。在新能源汽车领域向广汽埃安、吉利 汽车、比亚迪、宁德时代等优质客户供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交 换系统精密部件、底盘系统部件等产品。在新能源汽车相关产品的收入占比从 2020 年的 22.73%上升至 2021 年的 38.32%。

③经营状况：长期以来稳健发展，短期因原材料上涨业绩承压。2021 年公司实现的 销售收入为 23.71 亿元，同比增长 28.89%；实现归母净利润 6408.34 万元，同比减 少 60.34%。2022 年一季度，公司实现营业收入 7.52 亿元，同比增长 54.54%；实 现归母净利润 3413 万元，同比增长 9.06%。因原材料价格的上涨，公司盈利能力短 期承压，期间费用情况和营运能力基本稳定，现金流恢复正常水平。

行业层面：新能源汽车行业景气度高，刺激冲压模具和零部件的市场需求。

①模具冲压行业与下游汽车行业密切相连。模具是批量生产零部件和制件环节的重 要组成部分，在汽车生产中有 95%以上的零部件需要模具成型，生产一款普通的轿 车需要 1000-1500 套冲压模具，汽车模具开发过程约占车型开发周期的 2/3。公司 的五个模具技术团队推动模具开发技术的发展。

②新能源汽车渗透率提升，为模具与零部件行业带来新空间。2022 年 3 月国内新能 源汽车渗透率持续上升至 21.7%。汽车改款及换代频率加快，全新车型开发周期由 4 年左右缩至 1-3 年，改款车型由 6-24 个月缩至 4-15 个月，且车型、结构与传统燃 油汽车存在一定差异，进一步刺激对汽车全新模具的需求，其轻量化技术趋势使得 超高强度钢板、铝合金等轻量化材料的加工技术越发关键。

竞争力分析：产能准备充分+研发技术投入，为新能源汽车业务持续放量保驾护航。

①产能覆盖汽车产业集群中心，生产设备先进。公司在东莞、广州、常熟、天津、 宁波、宜宾、马鞍山等地均拥有生产基地，墨西哥生产基地也将在今年进入投产阶 段，同时五个事业部分工明确，拥有先进生产设备。

②重视新能源汽车和动力电池板块，在客户与技术上具有优势。公司在新能源汽车 等板块积累了优质客户，严格的认证机制与定点合作模式构筑了客户壁垒。研发团 队在汽车轻量化、超高强度钢的冲压成型、电池箱体、汽车底盘、车身、汽车座 椅、通讯、消费类电子等产品结构的优化上经验丰富，电池箱体的开发流程完善。 与新能源汽车相关收入从 2020 年的 4.18 亿元上升到 2021 年的 9.09 亿元。

③合理的业务结构，持续提升生产管理水平。出口模具利润率更高，但定制化程度 较高、订单较波动、产品周期较长，近年全球疫情波动以及国际形势复杂，公司外 销营收占比逐渐减小的收入结构有利于稳健持续发展。公司重视精细化与质量管 理，且拟与本特勒中国共同投资设立合资公司，优化在华南地区的产业布局。