山西壶化股份的高成长潜力：业务多点开花，业绩反转在即

民爆行业作为国民经济的重要基础产业，广泛应用于煤炭、金属矿、非金属矿的开采以及铁路、公路、水利等基础设施建设。近年来，随着国家对基础设施建设的持续投入以及西部大开发战略的深入推进，民爆行业迎来了新的发展机遇。同时，行业的供给约束也日益严格，新审批产能受限，行业集中度不断提高，为头部企业提供了更大的市场份额和发展空间。

山西区位优势助力煤炭与水利业务拓展

壶化股份作为山西省民爆行业的龙头企业，充分受益于山西丰富的煤炭资源和水利工程建设的加速推进。山西省煤炭储量丰富，2022年煤炭储量达483.1亿吨，占全国煤炭储量的23.30%，原料煤产量占全国的29.1%。公司地处富煤区，能够稳定且充足地满足采矿活动对爆破服务的需求。

此外，2024年1-7月，中国水利管理业固定资产投资完成额累计同比增长28.9%，黄河古贤水利枢纽工程等重大水利工程的开建，为公司带来了新的业务增长点。公司凭借其在工程爆破和矿山工程施工总承包双一级资质的优势，能够在煤炭和水利领域提供全方位的爆破服务，从而保障业绩的持续释放。

民爆产品与爆破服务双轮驱动增长

壶化股份在民爆产品和爆破服务领域均展现出强劲的增长势头。公司拥有数码电子雷管5880万发、工业炸药7.8万吨、普通工业雷管2000万发、中继起爆具2300吨的产能，能够充分满足市场需求。

近年来，海外市场对起爆具的需求增长迅速，公司产品供不应求，现有产能有望进一步承接海外需求，增厚公司利润。在爆破服务方面，公司2023年该部分业务收入达1.40亿元，毛利率高达49%。随着我国矿山、水利及其他基建开发的持续推进，公司爆破服务业务有望继续保持高速增长，成为新的业绩增长引擎。

挺进大西北民爆需求高增区

壶化股份积极拓展大西北市场，设立西藏分公司，进军民爆需求高增区。2024年7月18日，公司设立山西壶化集团爆破有限公司墨脱分公司，并参股弘合公司，其子公司弘合爆破致力于打造“藏区一流的爆破一体化施工企业”。西藏水能资源丰富，全区水力资源理论蕴藏量1.88万亿kW，约占全国总量的1/3，居全国首位。

《“十四五”现代能源体系规划》指出，要积极推进水电基地建设，推动金沙江上游、雅砻江中游、黄河上游等河段水电项目开工建设，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。此外，西藏矿产资源丰富，公司有望在这些领域迎来新的增长机遇。

总结

壶化股份凭借其在民爆产品和爆破服务领域的双轮驱动，以及山西区位优势和大西北市场的积极拓展，业务多点开花，业绩反转在即。公司在民爆行业的供给约束下，充分受益于行业集中度的提升，同时在煤炭、水利等领域的持续投入为公司带来了稳定的业务增长。随着大西北市场的不断开拓，公司有望进一步提升市场份额，实现长期的稳定发展。

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