2024年盖世食品研究报告：国内与国际齐发力，北交所上市预制凉菜第一股

1 公司概况

1.1 公司成立于 2002 年，2021 年成功登陆北交所

公司成立于 2002 年，2008 年开始开拓国内市场和欧美市场三大市场，2015年开启电商运营，2016 年成功实现新三板挂牌，2021 年成功登陆北交所，成为北交所预制凉菜第一股。

1.2 公司产品种类丰富，藻类产品是公司销售占比最高的品类

公司的主要产品按照产品属性划分，包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品；按照加工方式划分，包括调味品类、干品类、冻品类、盐渍类产品。 藻类产品是公司销售占比最高的品类，2023 年公司藻类产品收入占比为42.81%。目前大连预制菜产业已初步形成了八个预制菜集聚区，产品涵盖水产类、蔬果类、面点类和禽畜类等多个品类，其中海藻、虾、蟹、参和鲍等水产类预制菜产值占到全部预制菜产值的 46%，尤其是海藻类预制菜，是大连预制菜中最大的单品，2023 年底大连裙带菜原料产量在全国范围内占比高达 90%以上。公司在大连扎根 20 多年，供应商渠道较为丰富，地理位置优越。从盈利能力方面来看，藻类产品是公司毛利率最高的产品，2022 年至2024H1毛利率分别为 19.09%/25.59%/20.95%。 鱼籽产品收入占比提升较快，2023 年公司鱼籽收入规模为1.07亿元，收入占比为 21.85%，较 2022 年收入占比提升 7.03pct。盈利能力上，2023年鱼籽产品毛利率下滑至 7.67%，主要原因系 2023 年上半年多春鱼籽市场价格下跌的影响。 菌种产品收入占比持续下降，由 2022 年22.20%下降至2024H1 的13.73%。工厂端，2024 年 5 月盖世食品（江苏）有限公司开业后公司拥有两家工厂 - 辽宁大连工厂及江苏淮安工厂，不断释放产能优势。盖世江苏新工厂以食用菌和蔬菜为主要原料，设计产能达 1.5 万吨，将大大缓解公司的产能问题，该工厂将立足华东地区，辐射山东、安徽、上海、浙江等地区。盖世江苏新工厂采用自主研发的冷冻调味产品智能生产线，下设研发及检测中心、智能生产工厂、销售中心等部门。

公司提供超过 300 种产品类别，涵盖 1000 多个SKU，同时充分发掘并利用国内与国际两大市场的潜力。近年，公司研发推出了大量新品，比如，盖世美式煮海鲜、盖世金汤东北酸菜鱼、盖世捞汁小海鲜、盖世南极磷虾刺身、盖世鱼子块沙拉、盖世希鲮鱼子、盖世油醋脆藕、盖世油焖金钱菇等等，新品广受消费者欢迎。

从竞争对手来看，公司所处的凉菜行业中公司较多，但公司普遍规模较小，且均为非上市公司。

1.3 股权集中，高管团队均在各自领域深耕多年

公司控股股东为上海乐享家实业有限公司，持股比例为48.32%，盖泉泓通过持有上海乐享家实业有限公司 100%的股权对盖世食品间接持股。此外，盖泉泓直接持股 7.61%，盖泉泓为公司实际控制人。

公司高管团队总共 3 人，其中董事长盖泉泓先生任职于公司多年，行业和公司管理经验丰富，财务负责人黄先锋 2024 年4 月加入盖世食品，董事/董事会秘书杨懿自 2007 年 4 月起任职于公司，截至目前已任职于公司多年。

1.4 国内与国际齐发力，致力于打造连锁餐饮预制凉菜第一品牌

公司当前的市场布局涵盖国际与国内两大地区。2016-2020 年，公司国内业务收入占比持续提升，2020 年以来公司国内外业务收入占比大体平衡。盈利能力方面，2020 年以来公司国外毛利率维持高于国内毛利率的趋势，2023年公司国内、国外毛利率分别为 16.56%和 22.09%。公司已赢得国内外众多知名大型连锁餐饮企业及食品生产商的信赖，建立了长期且稳固的合作关系。目前，公司的产品已成功出口至日本、美国、欧洲、东南亚等超过 60 个国家和地区。展望未来，公司将持续采用现代集团化的发展策略，推动“产学研技术融合、工贸销一体化”的进程，致力于打造连锁餐饮预制凉菜领域的领军品牌。 在国际市场上，业务主要通过分销商网络进行拓展。2024 年上半年公司海外业务保持稳健增长的良好势头，公司投资设立新加坡全资子公司，利用新加坡地域优势进一步完善海外市场的布局。而在国内市场，则采取了线上与线下相结合的多元化运营模式。以往，国内市场的业务重心在于为线下大型餐饮连锁企业提供服务，盖世品牌定制凉菜已进入上万家餐饮连锁门店，与众多头部餐企达成战略合作。而现在，公司正致力于在原有渠道的基础上，积极拓展面向线上小型餐饮企业及终端消费者（C 端客户）的新渠道。2023 年公司抖音直播的传播率良好，提高了公司品牌的市场影响力，吸引了大量小型餐饮连锁客户。

公司的销售模式主要分为合同生产销售、自有品牌销售和贸易销售三种类型。合同生产销售模式下，公司向品牌运营商提供产品开发、生产和技术服务。公司自有品牌采用的销售模式主要包含经销、直销及电子商务三种渠道。在直销模式中，公司的主要客户群聚焦于餐饮企业；经销方面，则主要面向食品经销公司；电商渠道则侧重于通过京东自营以及天猫、淘宝、京东等电商平台上的官方旗舰店，服务于网购消费者。

公司与海底捞的合作从 2017 年开始，最初供应产品为杏鲍菇、裙带菜梗片；2019 年第四季度开始向海底捞供应豆腐丝和海带丝凉菜产品；2020年上半年，公司为海底捞供应的产品类别扩大到杏鲍菇、海带丝、裙带菜梗片和豆腐丝四大品类，供应品类日益丰富。

1.5 财务分析：近 7 年营业收入CAGR23.79%，归母净利润 CAGR 30.38%

2017-2023年公司营业收入和归母净利润CAGR分别实现23.79%和30.38%的增速。2023 年实现营业收入 4.90 亿元，同比增长34.75%，2023 年归母净利润为 0.35 亿元，同比增长 8.08%。

2023 年公司毛利率 19.28%，同比提升 1.71pct。2023 年公司净利率7.12%，同比下降 1.75pct，主要原因系随着销售的稳步增长，营业成本随之相应增加，因多春鱼子产生减值，导致净利润增长略低，从而净利率下降。

2020 年，公司销售费用率出现断崖式下滑，主要系因收入准则调整，运输作为销售商品的履约义务的一部分，调整至合同履约成本中，不再计入销售费用导致销售费用下降。 近年公司管理费用率和研发费用率呈现较为稳定的态势，2023年管理费用率和研发费用率分别为 3.44%和 1.37%。

2 行业概况

2.1 预制菜行业正处于蓬勃发展期，行业竞争较为激烈

预制菜也称预制菜肴，是选用一种或若干种食用农产品及其加工品作为基本原料，可选择性地加入或不加入调味料等辅助食材，并确保不添加任何防腐剂。这些原料经过一系列工业化预处理流程，包括但不限于搅拌、腌制、滚揉塑形、成型、炒制、油炸、烘烤、水煮、蒸煮等步骤，加工成型。根据产品特性，可附带或不附带专用的调味料包。预制菜需满足产品标签上注明的存储、运输及销售要求，在消费者端通过加热或进一步烹饪至熟后即可享用，是一种便捷的预包装食品。 预制菜的历史可以追溯到 20 世纪 20 年代的美国，在80 年代的日本得到了进一步发展并趋于成熟。早在 2011 年，美国预制菜市场的销售额已高达324.5 亿美元。至 2021 年，美国与日本预制菜的市场渗透率均已超过60%，相比之下，中国的这一比例仅约为 13%。中国在20 世纪八九十年代已初见预制菜的雏形，自 2010 年起，随着城镇化进程的加速、餐厅连锁经营的兴起以及新冠疫情的影响，中国的预制菜市场步入了迅猛发展的阶段。根据艾媒咨询数据显示，2023 年中国预制菜市场规模已经达到了5165亿元，同比增长 23.1%，整体呈现上升趋势。随着中国预制菜市场科学技术的发展和扶持政策的落实，预计到 2026 年预制菜市场规模有望达到10720亿元。据红餐产业研究院测算，2023 年我国水产预制菜市场规模达到1260亿元，同比增长 20.3%，2019-2023 年的复合年增长率为18.1%，预计2024 年水产预制菜市场规模有望突破 1500 亿元。

现阶段预制菜企业数量众多，行业内竞争激烈。预制菜行业的进入门槛相对较低，大量企业能够轻松进入市场，加剧了行业竞争。2023 年预制菜上市企业仅仅只有 14 家营收超过亿元，与超过5000 亿元的行业市场规模相比，这些头部企业占比仅 3.5%。随着行业的日益成熟，市场将趋向于更高的集中度，凭借技术创新、产品研发实力以及出色的品牌营销策略的优质企业有望成为行业的领航者。 中国的预制菜相关企业主要集中在沿海地区，其中山东省、河南省、广东省及江苏省的预制菜企业数量较多，平均每省拥有超过6000 家企业。

从需求端来看，预制菜的主要消费群体集中在一二线城市的中青年人群。预制菜消费者中，26.7%分布于一线城市，27.1%分布于新一线城市，23.7%分布于二线城市，且 22-40 岁消费者占比达 31.8%，31-40 岁消费者占比为55.1%。由于他们工作繁忙、烹饪时间受限，因此更倾向于选择便捷、快速的预制菜来满足饮食需求。此外，随着健康饮食意识的提升，消费者对既营养均衡又口味丰富的预制菜的需求也在持续增长。 从渠道来看，预制菜在我国广泛应用于B 端与C 端市场。在B端市场，预制菜作为餐饮企业提高效率和降低成本的有效手段，备受餐饮连锁店等食品企业的欢迎。而在 C 端市场，受中国人口老龄化加剧、家庭规模缩小等因素的影响，消费者对便捷烹饪方式的需求日益增加，预制菜因此成为家庭烹饪的理想选择。当前，预制菜行业呈现出 B 端与C 端并进的格局，其中B端市场占据主导地位，而 C 端市场亦在稳步拓展。据赛迪顾问的数据显示，目前预制菜在 B 端与 C 端的消费占比为 8:2，且预计未来B 端消费将逐渐向C端转移。然而，自 2023 年 9 月“预制菜进校园”争议事件以来，叠加餐饮业的持续低迷，我国预制菜行业正经历一段暂时的低谷期。

2.2 政策不断出台，预制菜行业进入规范化发展阶段

2023 年 2 月 13 日，《中共中央国务院关于做好2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（以下简称“意见”）发布，预制菜被首次写入中央一号文件。“意见”明确指出“提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平”，要求“培育发展预制菜产业”。 2024 年年初，预制菜国标报送稿正式亮相，其明确禁止添加防腐剂，并强调预制菜在运输过程中必须采用冷链方式。为了进一步规范预制菜行业，确保食品安全，并推动产业高质量发展，2024 年3 月，市场监管总局携手教育部、工业和信息化部、农业农村部、商务部以及国家卫生健康委共同发布了《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。这份通知首次在国家层面上对预制菜的范围进行了明确界定，并对预制菜的原辅料选择、预加工工艺等进行了详细规定。通知还特别指出，通过采用冷冻、冷藏等先进的贮存条件以及杀菌后处理工艺，预制菜在无需使用防腐剂的情况下也能保持食品安全与品质。此举不仅加强了预制菜产业标准体系的建设，还将对生产、流通等各个环节的规范管理起到积极作用，预示着预制菜乃至速冻食品行业将迎来一个全新的发展机遇。

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