2024年宇瞳光学研究报告：安防镜头龙头主业复苏，布局车载蓄力业绩高增

1. 全球安防镜头龙头业绩复苏，多板块布局构建长期竞争力

1.1. 巩固拓展光学业务，打造车载光学第二成长曲线

深耕安防业务，积极布局汽车业务培育新增长点。宇瞳光学 2011 年 9 月在东莞成 立，最初的主营业务为安防镜头的研发与生产。2019 年 9 月在深圳证券交易所创业板上 市之后，2021 年成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，2022 年 5 月，公告收 购玖洲光学 20%的股份；2023 年 10 月公告收购上饶市奥尼光电科技有限公司；2024 年 6 月，公告收购玖洲光学 80%的股份，此次收购完成之后，玖洲光学将成为宇瞳光学全 资孙公司。宇瞳光学在巩固其安防业务的同时，逐步布局汽车业务，进一步深化在光学 镜头领域的战略布局。

公司专注于光学产品研发，产品覆盖安防、智能家居、车载摄像头、机器视觉等领 域。公司是专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，产品可 分为安防类、智能家居类、车载类、汽车部品、机器视觉与应用光学六个板块，其中安 防领域是公司主营领域，已形成超星光系列、一体机系列等丰富产品系列，满足安防监 控市场的多样化需求；汽车光学业务方面，公司聚焦于车载镜头、抬头显示(HUD)和车 载激光雷达光学件等产品线。

公司股权结构分散，张品光为第一大股东。截至 2024 年 9 月 30 日，公司的第一大 股东兼董事长张品光，持股 13.09%。张品光与张品章为一致行动人，高候钟与黄秀娟为 一致行动人。目前公司无实际控制人，共有 6 家子公司。

1.2. 安防镜头主业复苏，车载光学业务逐步贡献业绩新增量

公司整体营收呈复苏态势，汽车光学业绩表现亮眼。2024 年前三季度公司实现营业 收入 19.9 亿元，同比增长 34%，归属于上市公司股东的净利润为 1.3 亿元，同比增长 221%，已回升至 2022 年整年的水平，预计 2024 年整年将实现可观增长。2023 年公司 受安防行业增速放缓、行业竞争加剧等因素影响，整体业绩下滑。安防板块 2024 年前 半年占公司总营收 62%，为公司的主营业务，2024 年上半年实现营业收入 7.8 亿元，同 比增长 24%；汽车光学板块 2024 年上半年表现亮眼，车载类和汽车部品业务分别实现 营收 1.2 亿元和 0.99 亿元，同比增长 34%和 164%，在公司积极外延布局汽车光学的背 景下，汽车光学业务有望实现快速增长。

毛利率净利率企稳回升，公司盈利能力逐步增强。2024 年 H1 毛利率为 22%，同比 增长 2.54 个百分点，净利率为 8%，同比增长 4.55 个百分点，主要是由于公司持续优化 产品结构，有效管控费用率带来的：2024H1 安防业务毛利率上升至 21%，同比提升 1 个 百分点；公司汽车光学业务营收占比不断提高，其中汽车部品营收占比从 2023H1 的 4%上升至 2024H1 的 8%，2024H1 毛利率达 22%，相较于 2023H1 同比增长 14.25 个百分 点，有力拉动公司整体毛利率提升。

1.3. 重视研发构筑技术优势，扩产精密光学镜头蓄力业绩增长

公司重视研发创新，多项工艺取得突破。公司始终致力于研发创新，开展产学研合 作，与浙江大学、长春理工大学等高校联合成立“宇瞳科教研究院”，培养光学研发人才， 截至 2023 年，公司累计拥有专利权共 670 项，其中发明专利 79 项、实用新型专利 518 项、外观设计专利 73 项。各领域对镜头研发技术要求不同，公司紧抓各领域镜头痛点， 实现工艺突破：1）安防业务要求镜头有较高的夜视能力、分辨率与大倍率的光学连续 变焦以实现细节追踪，也要求镜头有较强的温差承受力，公司钻研一体机设计及工艺， 取得显著进展，一体机镜头高低温及寿命等性能得到全面提升；2）车载镜头强调成像真 实清晰以保证安全，玻璃球面镜片具有像差严重等缺点，公司大力研发玻璃非球面镜片， 生产工艺取得实质性突破，大幅提升良率，有效减小像差；3）智驾的发展带动 HUD 的 需求上升，反射镜是 HUD 的关键组件，传统的平面反射镜投影显示范围有限，公司钻 研曲面工艺，实现 HUD 自由曲面量产，并正在探索低成本的大尺寸 HUD 自由曲面反 射镜制造技术。

公司发布可转债募集资金，投入精密光学镜头的生产建设。2023 年 8 月，公司发布 600 万份可转换公司债券，募集 6 亿元人民币用于精密光学镜头生产建设项目。项目实 施主体为孙公司宇瞳光电，公司拟对光学镜头产品进行投产建设，投建生产场所、购置 生产设备；投产产品主要针对中高端镜头产品，从而实现公司产品结构的优化升级。该 项目对公司现有主营业务产品进行了扩充和延伸，达产之后有助于打开公司成长增量空 间。项目的实施将扩大公司的生产规模，提升公司新兴市场份额，丰富公司产品结构， 拓宽新的利润增长点，巩固公司在行业的领先地位。

汽车、手机、安防等不同领域对镜头的需求及壁垒不同。车载摄像头主要用于收集 数据，而非拍摄，对工作时间、温度环境、成像质量、视场角、体积等有较高的要求， 需要具备高解像力、大视场角、大光圈、小型化、高稳定性、高性价比等特点。手机摄 像头主要用于拍摄照片和视频，追求高画质、高像素、多摄像头组合等。安防镜头主要用于监控和安全防护，要求具备高解像力、低照度性能、宽动态范围等，需要在各种环 境条件下稳定工作，对温度、湿度、光线变化等有较高的适应性。汽车、手机、安防等 不同领域所需镜头的壁垒在量产难度、客户导入时间、客户粘性等方面都有不同。

2. 车载镜头布局第二成长曲线，模造玻璃技术领先蓄力长期成长

2.1. 智驾+智能座舱打开车载光学元件量价齐升空间

2.1.1. 智驾+智能座舱深化发展，提升车载光学元件需求量

在智能驾驶与智能座舱领域，车载光学元件的应用至关重要。智能驾驶在于实现辅 助驾驶与车辆自动驾驶，智能驾驶系统需要配备感知、决策、执行系统，带来对车载光 学元件的需求：1）车载摄像头是智驾系统的“眼睛”，用于智驾的环境感知与辅助驾驶； 2）激光雷达能够实现高精度环境感知，提升智驾安全性；3）HUD 抬头显示将重要的驾 驶信息投影到挡风玻璃上，避免驾驶员的视线转移。智能座舱在于带给用户智能交互的 体验，需要配备显示载体，识别乘客动作或声音，其对车载光学元件的需求有：1）智能 化的车载摄像头，实现人机交互；2）HUD/大尺寸屏幕，以满足用户的娱乐需求等。

高阶智驾与智能座舱发展，车载光学元件需求量伴随提升。智驾呈现高阶化趋势， 高阶车型相较于低阶智驾车型，所处理场景更加复杂且需求的反应速度提升需要更高数 据量支撑，从而带动车载摄像头、激光雷达和 AR-HUD 等核心光学传感器的配置需求 提升。智能座舱向着“第三生活空间”的概念发展，由原本的中控显示屏发展向副驾液晶 显示、液晶仪表盘、HUD、流媒体后视镜和后排液晶显示的组合。

高阶智驾与智能座舱渗透率不断提升，进入快速发展期。根据 ICV 统计，技术迭代 叠加消费者接受度提升不断拉动 L2 及以上级别的车型渗透率稳步上升。2023 年，我国 L2 级新乘用车渗透率达到 47.3%，预计将在 2025 年渗透率突破 50%，预计到 2027 年， L3 级别的渗透率将达到 25%，L4/L5 级别将达到 3%。根据 Canalys 统计，中国市场智 能座舱的渗透率自 2022 年稳步提升，2023 年达到 66%，预计在 2025 年达到 80%。根 据高工智能等机构，2023 年中国 NOA（自动辅助导航驾驶）搭载量同比增长超过 100%， 智驾特性搭载增长率超 30%。

车载光学元件受益于高阶智驾与智能座舱发展，有望迎来高速发展机遇。根据潮电 智库统计，2023 年全球车载摄像头镜头出货量为 2.6 亿颗，预计未来两年出货量将达到 3.4 亿颗及 4.2 亿颗，且车载摄像头技术升级，拉动感知类摄像头（ADAS）价值量上升。 车载激光雷达、AR-HUD 市场也均高速成长，据 Yole 研究测算，2023 年车载激光雷达 全球市场规模已达 5.38 亿美元，同比暴涨 79%，预计在 2029 年达到 36.32 亿美元，年 复合增长率达到 38%。AR-HUD 作为 HUD 未来发展方向，相关核心技术已基本成熟， 有望走向规模商用，2023 年 AR-HUD 全球市场规模为 12.7 亿美元，预计在 2030 年达 到 45.6 亿美元，复合增长率达 24%。

2.1.2. 车载镜头市场竞争激烈，赋能市场持续扩大

光学镜头是车载摄像头核心组成，成本占比 14%左右。车载摄像头主要由光学镜头 （包含光学镜片、滤光片、保护膜等）、图像传感器、图像信号处理器 ISP 与连接器等 器件组成，可按位置分为前视摄像头、环视摄像头、后视摄像头、侧视摄像头以及内置 摄像头五种类别，全方位收集车内外信息，辅助司机或自主驾驶决策系统做出驾驶相关 决定。由于其安全性质，工信部针对车载摄像头制定了严格的标准，一方面不同于手机 摄像头等，车载摄像头需要拥有抗高低温、抗压抗震等物理性能，要求高水平的工艺和 技术，另一方面，车载摄像头的认证周期较长，一般是 2-3 年，从研发到获得收入的周 期较长，要求新进入者有充足的资金储备以研发运作。

车载镜头行业国内厂商优势显著，有望逐步提升市场份额。据潮电智库数据显示， 2024 年第三季度全球车载镜头出货量的前十位分别为：舜宇光学（中国）、联创电子（中 国）、特莱斯（中国）、欧菲光（中国）、世高光（韩国）、桑莱斯（中国）、弘景光电（中 国）、日立（日本）、电产三协（日本）、与理光（日本）。舜宇光学占据领先的市场地位， 在出货量与技术能力等方面远超友商；联创电子、欧菲光等国内企业显示出强大的竞争力，超过了世高光、电产三协等日韩企业，打破中日韩三足鼎立的格局。2023 年前十位 厂商只占据了整个市场出货量的 60%。随着新能源汽车、高阶智驾与智能座舱的发展， 全球车载摄像头稳步增长。据 ICV Tank 预测，2025 年全球车载摄像头市场规模将达到 273 亿美元，国内厂商成长空间广阔。

智驾渗透提速，车载镜头持续技术迭代。随着智能驾驶与智能座舱的进步，车载镜 头正从单一的图像采集功能向集成化、智能化发展，以适应复杂多变的驾驶环境，实现 更精准的图像捕捉和数据处理，推动智能汽车向更高级别的智能驾驶迈进。各企业加大 研发投入，力求产品创新。

2.2. 光学元件国内领先企业，车载光学产品布局全面

公司加速布局车载光学业务，把发展车载光学作为重要战略方向，产品布局广泛， 客户从国内企业逐步向海外企业拓展。公司车载领域产品涵盖车载镜头、HUD 光学部 件、激光雷达光学部件等。车载镜头的产品包括环视、舱内镜头、ADAS 镜头等。公司 为 AR-HUD 提供自由曲面镜和部分深加工组装产品，已获得定点项目 30 多个，并已实 现批量供货，量产交付项目逐渐增多。公司的激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密 切合作，产品采用光学组件、部分组装+测试的合作模式，主要跟随产业应用与客户进 行配合，客户导入、技术打荷及产品验证周期均较长公司的激光雷达光学件如转镜模组、 TX/RX、窗口镜等主要配合机械式和半固态式，但前期磨合时间较长，目前样机阶段较 多，批量交付项目较少。

公司收购玖洲光学实现并表，有助于进一步拓展车载光学领域业务，提升市场份额 和竞争力。玖洲光学成立于 2015 年 9 月，主要产品为汽车影像类产品。宇瞳玖洲光学 已经获得较多定点及中标大额订单，涵盖国内主流 Tier1 及部分海外头部客户。2024 年 上半年营收、利润较上年同期实现大幅增长，营收增长约 43%，净利润增长约 298%。 据 TSR 研究报告，2023 年宇瞳玖洲出货量占全球车载镜头出货量的 4.1%，位列第 5， 居于舜宇光学、联创电子之后，近年来与大客户形成更加紧密的合作，产品大规模应用 于主流车企，订单量增长，市场地位逐渐提升，发展势头健康向上。友商舜宇光学、欧 菲光和联创电子，进入汽车光学领域较早，其产品有车载镜头模组及部分车载镜头，由 于公司进入车载领域较友商为迟，主要客户为模组厂商，目前未涉及镜头模组的生产。 公司收购玖洲后，从技术、规模化采购、零配件（如非球面玻璃、塑胶镜片等）、设备、 客户资源等方面融合协同，实现产品全过程自制，在成本、规模、市场等方面有望优化 提升。

2.3. 模造玻璃非球面产品技术领先，消费电子应用有望蓄力高成长

手机镜头的选择主要有三种，分别是塑胶镜头、玻璃镜头和玻塑混合镜头，手机镜 头追求更高的成像质量，小型化和轻薄化，玻塑混合镜头对比下优势明显。随着用户对 手机拍照质量的要求不断提高和对手机轻薄化的追求，这就要求手机镜头在不断优化镜 头的光学设计以提高成像质量的前提下，尽可能地减小体积和重量。玻塑混合镜头综合 了塑胶镜头和玻璃镜头的优点。这种镜头在保证产品性能和稳定性的前提下，降低了成 本，各项指标介于塑胶镜头和玻璃镜头之间。玻塑镜头对比下的优势包括： 1) 光学性能提升：与全塑胶镜头相比，玻塑混合镜头在成像的亮度和清晰度，色 彩还原度和对比度方面都有明显的优势，能够呈现出更加真实、鲜艳的色彩。 2) 改善成像质量：在复杂的光线条件下，玻塑镜头的稳定性更好，能够减少光线 的散射和折射，降低图像的噪点和失真，特别是在暗光环境下，玻塑混合镜头 的成像质量明显优于塑胶镜头，可以拍摄出更加清晰、细腻的照片。 3) 实现轻薄设计：通过将玻璃镜片和塑胶镜片进行合理的组合，可以在一定程度 上减轻镜头的重量，同时也能够减小镜头的体积，这对于手机的轻薄化设计非 常重要，能够让手机在保持良好拍照性能的同时，更加便于携带和使用。 4) 突破设计局限：塑胶镜头在设计上存在一定的局限性，例如难以实现大光圈和 高解析力，而玻塑混合镜头可以通过玻璃镜片的加入，突破这些局限，实现更 大的光圈和更高的解析力，满足用户对高质量拍照的需求。

从手机镜头技术发展趋势来看，玻塑混合是当前主流手机厂商在布局的前瞻技术， 而模造非球面玻璃是关键光学元件，全球厂商包括日本豪雅、蓝特光学、宇瞳光学、舜 宇、联创电子等公司对模造非球面玻璃都有布局。模造非球面玻璃作为玻塑混合镜头中 的关键光学元件，其技术发展对手机摄像头的进化至关重要。因此行业头部厂商都对模 造非球面玻璃进行布局。蓝特光学在模造非球面玻璃领域具有较强的技术实力和丰富的 生产经验，并且不断投入研发资源，提升产品的性能和质量，在市场上具有较高的知名度和竞争力，其模造非球面玻璃产品广泛应用于智能手机、车载光学、安防监控等领域； 舜宇光学拥有先进的生产设备和技术团队，能够生产出高质量的模造非球面玻璃产品， 产品在智能手机、车载光学、数码相机等领域得到广泛应用，其市场份额较高，具有较 强的品牌影响力；联创电子在模造非球面玻璃领域的发展也较为迅速，公司注重技术创 新，不断提升产品的性能和质量，产品在手机镜头、车载光学、智能穿戴等领域有广泛 的应用，与众多知名企业建立了长期的合作关系。

目前领军手机厂商如华为、小米等，都开始布局和使用玻塑混合镜头。2021 年以来 玻塑混合镜头基本上都被应用为手机后置主摄。从规格来看，基本上所有的手机厂商都 趋向于使用 1G6P。随着技术的不断进步，未来会有更多采用玻塑混合镜头的手机型号， 玻塑混合镜头前景广阔。

宇瞳光学在模造非球面玻璃方面有许多优势。公司在模造非球面玻璃领域布局较早， 有着较早的技术积累和研发投入，产能和良率逐年提高，在行业中排名靠前，计划根据 业务发展情况逐步加大模造玻璃镜片产能，可以满足市场需求。公司与蔡司合作，推动 模造非球面玻璃技术的发展和应用，有助于公司在模造非球面玻璃技术上的进一步创新 和突破。模造非球面玻璃广泛应用于车载 ADAS 镜头、安防高端镜头、无人机、AR/VR、 智能手机等方面，市场空间更大，预期保持较快增长。公司在模造非球面玻璃领域的业 务发展势头良好，业绩增长迅速，得益于智能驾驶的快速增长，产品销售增速较快。

3. 传统安防业务受益行业复苏，机器视觉和智能家居打开镜头需 求新增量

3.1. 安防镜头市场复苏，机器视觉快速发展推动需求增长

3.1.1. 高清化与智能化趋势叠加，带动安防镜头市场复苏

安防行业支撑社会治理，受到政策重视。安防监控产品可分为家居安防与公共安防 两个类别，家居安防监控产品主要针对住宅安全，涉及个人与家庭，公共安防监控产品 主要应用于城市安全、交通监控、商业区域、公共设施等领域，融入社会治理与城市管 理。安防行业是重要的安全保障性行业，国家重视并推出了一系列的文件，如《“十四五” 全国城市基础设施建设规划》、《“十四五”城乡社区服务体系建设规划》等文件。

安防镜头为高精密制造，存在一定壁垒。安防镜头是高精密光学器件，所属行业为 技术创新密集型的精密行业，产品精度需达到微米级，需运用超精密模造非球面技术、 多层宽带增透镀膜技术等高精技术，达到微米级的产品精度，这对企业的研发投入和制 造水平提出了高要求。后发企业若想突破，需要在成本、技术与质量等方面取得优势， 难度较大。

安防镜头市场竞争格局相对稳定。全球安防镜头市场中，宇瞳光学为安防镜头龙头。 安防镜头行业集中度高，2022 年 CR4 达到了将近 75%，由于头部企业具有先发优势、 行业存在技术壁垒等因素，新进入者面对较大的挑战，且头部企业的供应商、客户渠道 已经稳定，安防镜头市场的竞争格局短期难以撼动。

AI 赋能助理安防系统向智能化+高清化发展。近年来，人工智能、大数据、物联网 技术迅速发展，大模型成为焦点，赋能安防系统智能化。搭配大模型的智能安防不仅能 够进行精准识别、捕捉安全风险，还能够利用海量数据进行分析，给出建议。相比传统 安防，成功搭配大模型的智能安防不仅具有工具性，还具有辅助决策的功能。智能安防 需要大量清晰的数据作为分析基础，也对安防镜头的高清化提出了要求，高清及超高清 镜头出货量占比在进一步提升，逐步淘汰标清产品。安防系统向智能化+高清化发展。

智能化+高清化推动行业应用场景更加深度，加速行业复苏。Omdia 的数据显示， 2020 年全球 AI 网络摄像机的出货渗透率达到 15%以上，预计到 2025 年，全球渗透率 将成长到 64%。智能化与高清化的安防系统打破了应用边界，可以深入运用于更多城市、 行业场景，更好配合国家“平安城市”、“雪亮工程”等项目，加之居民对安全的重视程 度不断提升，安防行业具有广阔的需求增量空间。在政府支持+需求外扩的背景下，我 们认为安防行业有望迎来下一轮的行业复苏。

3.1.2. 机器视觉兴起，打开镜头行业新增量

机器视觉是智能制造的眼睛。制造业中存在产品合格检验、字符或条码读取的工作， 如果交由人工完成，会出现工作量过大，准确度不高的问题。机器视觉的出现，改善了 这一状况，机器视觉可以精准、快速地识别产品的尺寸规模、缺陷与字符条码，极大地 提升了制造的工作效率，是智能制造不可或缺的配置。

机器视觉处于市场渗透初期。相比于起步较早的国外机器视觉市场，中国机器视觉 市场虽然起步较晚，产品体系尚未成熟，但下游应用场景持续拓展，国内厂商逐渐崛起。 下游的应用场景广阔：1）生产制造中，应用于 3C 电子，半导体，汽车，物流存储等等 2）除了智能制造，机器视觉还拓展至智能交通、安全防范、医疗设备等领域。

镜头是机器视觉的核心部件，受益于机器视觉的市场规模扩大。镜头直接影响图像 采集的质量和系统的准确性，是保障机器视觉效果的核心部件。我国机器视觉市场稳步 增长，根据 GGII 预测，至 2025 年我国机器视觉市场规模将接近 350 亿元，随着机器视 觉市场的扩大，镜头的市场需求有望进一步增加。

3.1.3. 智能家居市场空间广阔，镜头需求量有望持续增长

智能家居不同的应用场景如扫地机器人、智能门锁、家用摄像头等带来了新的镜头 需求。扫地机器人需要镜头来识别和避开障碍物，确保清扫路径的准确性和安全性。智 能门锁需要镜头来实现人脸识别功能，确保识别的准确性和安全性。家用摄像头需要镜 头来提供清晰的视频画面，确保监控效果。

3.2. 安防业务布局全面，前瞻布局机器视觉

公司安防业务居于行业领先，产品布局全面。公司是全球最大的安防镜头生产商， 与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系。作为安防镜头出货 量最大的生产供应商，公司已形成规模经济，产销渠道日臻完善，市占率连续九年排名 第一，奠定了公司在安防镜头市场中的优势竞争地位。公司已经建立了较为坚实的市场 领先地位，已形成超星光系列、一体机系列等众多系列产品，产品结构持续升级优化。

公司一直致力于机器视觉领域的生产和技术研发。公司被广东省科技厅认定为“广 东省智能制造行业（机器视觉镜头）工程技术研究中心”，并且与浙江大学共建了“机器 视觉联合研究中心”。公司目前已研发出多款机器视觉镜头，并持续推进对机器视觉研 发下进行技术投入。公司是机器视觉零部件机器视觉镜头供应商，作为技术密集型行业， 具备较好的成长性和较强的盈利能力，已与海康威视、奥普特等客户进行合作。

在智能家居领域，宇瞳光学的镜头产品主要用于智能门锁、摄像头、扫地机器人等设备。2023 年，受市场需求减少的影响，宇瞳光学的智能家居镜头业务短期承压。2024 年，随着市场需求的恢复，公司出货量和收入逐渐回升。预计未来几年，随着智能家居 市场的快速发展和公司技术的不断进步，宇瞳光学的智能家居镜头业务将持续增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）