宇瞳光学（300790）研究报告：疫情不改安防成长趋势，车载光学放量可期.pdf

宇瞳光学（300790）研究报告：疫情不改安防成长趋势，车载光学放量可期。立足传统安防，发力车载光学。宇瞳光学成立于 2011 年，是全球安防监控 镜头出货量最大的生产供应商。主营业务包括超星光系列、一体机系列、4K 系列、变焦系列、星光级定焦系列等众多镜头产品，被广泛应用于平安城市， 智能交通等专业视频监控领域，已打入海康威视、大华股份等知名安防企业。 据 TSR 统计，2021 年宇瞳光学在全球安防摄像镜头出货量比例为 42.7%，市 场份额进一步向头部集中。我们看好宇瞳光学在传统安防的优势基础上，在 5G 人工智能时代向“泛安防”领域逐步拓展；以及抓住新能源汽车百年未有之大 变局下，车载光学的发展机会。

车载光学：收购玖洲光学股权，布局车载光学业务打开新成长曲线。发 力车载，布局三大业务线：（1）激光雷达业务：激光雷达作为高阶自动驾驶必 备传感器之一，装车量目前进入高速增长阶段。Yole 预测，2027 年全球车载 激光雷达销量将达 450 万台，CAGR=82%。宇瞳汽车视觉系公司全资子公司，主 要做激光雷达转镜、振镜等光学零部件，目前已进入批量供应阶段。（2）HUD 业务：HUD 在汽车中使用投影的方式显示行驶关键信息，未来技术演进趋势从 W-HUD 向 AR-HUD 演进。2021 年我国前装 HUD 市场规模 29.6 亿元，根据天津 大学中国汽车战略发展研究中心数据，预计到 2025 年我国前装 HUD 市场规模 将达到 317.4 亿元，CAGR=81%。公司 HUD 目前主要以 AR-HUD 为主的相关光学 配件产品，已获得多个项目定点，有望在 2023 年释放业绩。（3）车载镜头业 务：自动驾驶逐步落地，推动车载镜头市场规模不断扩大。玖洲光学车载镜头 产品已打入比亚迪、吉利等核心客户，预计玖洲光学并表后将增大宇瞳车载业 务收入体量。

安防领域：传统安防摄像头龙头，向“泛安防”领域逐步拓展。我们认 为疫情可控后 To G 和 To B 端需求有望逐步恢复，从而带动 2023 年安防回 暖。另外随着 “泛安防”场景逐步拓展至民用领域，对家庭安全监控产品的 需求逐渐增加，从而带动了家用摄像头市场的进一步扩大。根据艾瑞咨询数 据，2020 年全球家用摄像头出货量为 8889 万台，预计 2025 年家用摄像头出 货量将突破 2 亿台，CAGR 为 19.3%。公司在安防行业与海康威视、大华股份等 头部企业建立了长期稳定的合作关系，为公司未来持续健康发展奠定了坚实 的基础。