2024年家电行业以旧换新政策专题：政策效果显著，稳健向好可期

补贴政策落地，拉动作用显著

以旧换新政策实施，家电七大品类受益

7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安 排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新； 其中家电方面，此次政策对空调、冰箱、洗衣机等7类家电产品以及电脑给予以旧换新补贴，其中对二级 能效产品补贴15%、一级能效及以上补贴20%，每件补贴不超过2000元； 8月开始湖北、浙江等省市率先推进政策落地，目前31个省（区、市）和新疆生产建设兵团均已启动家电 以旧换新加力支持政策、制定与中央政策相衔接的实施方案（据新京报）；

政策出台后消费者关注度高

以旧换新政策发布之后，消费者关注度较高，根据奥维云网，政策激发了近90%消费者的换新想法，从小 红书10月10日近30天搜索热词来看，家电以旧换新补贴以及地方补贴搜索热度较高；

政策效果显著，9月限额以上家电增长20.5%

政策效果逐步显现，根据商务部，截至10月15日，2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家 电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元（据新京报援引自商务部信息）； 在政策拉动下，根据国家统计局， 9月限额以上家用电器和音像器材类销售额同比增长20.5%，增速环比上 月提升17.1个百分点，1-9月限额以上家用电器和音像器材类销售额累计增长4.4%；同时商品销售整体也有 改善，9月限额以上商品零售总额同比增长2.8%、增速环比上月提升3.5个百分点；

政策带动下，24年8-9月家电零售额呈加速改善趋势

根据奥维云网，政策出台之前国内家电总体表现相对低迷，2024Q1、Q2中国家电市场（不含3C）全渠道 零售额同比增速分别为4.3%、-8.5%，其中2024Q2承压明显，2024Q3中国家电市场（不含3C）全渠道零售 额同比增速提升至7.5%，其中24年7/8/9月增速分别为-9.2%、3.7%、28.6%，7月增速与二季度较为接近， 在各地陆续落实政策之后，8-9月迎来加速改善趋势。

全国14个地区24年8-9月增长30%以上

分地区来看，根据奥维云网监测口径，2024年8-9月，全国有14个地区实现彩电、空调、冰箱冰柜、洗（干 ）衣机、油烟机、燃气灶、热水器7大品类合计零售额同比增长30%以上，其中江西、云南、内蒙古、天津 、贵州24年8-9月增速排名全国前五，广东、河南、浙江、湖北、吉林、安徽24年8-9月增速排名全国后五 名。

线下空调最为受益、增速环比提升86.8个百分点

具体品类来看，政策之前7大品类线下均呈下滑态势，根据奥维云网，24年1-34周（1月1日-8月25日） 空 调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机/燃气灶/燃气热水器线下零售额同比增速分别为-11.1%/-6.1%/-2.5%/-3.2%/- 1.3%/-1.5%/-9.2% ； 24 年 35-40 周 （ 8 月 26 日 -10 月 6 日 ） 线 下 零 售 额 同 比 增 速 分 别 为 75.7%/40.9%/37.2%/31.7%/62.3%/55.5%/32.4%，其中空调改善最为明显、24年35-40周其线下零售额增速较 1-34周提升86.8个百分点，其次是油烟机，24年35-40周其线下零售额增速较1-34周提升63.6个百分点。

线上渠道24年9月空调、厨电增长较好

从线上渠道来看，政策对空调拉动最为明显、24年9月空调线上零售额同比增长81.6%，此外，油烟机、燃 气灶两大品类9月线上零售额均实现50%以上增长； 具体来看，根据奥维云网线上数据，大家电方面，9月当月空调/冰箱/洗衣机/彩电零售额同比分别增长 81.6%/45.0%/27.4%/38.3%，1-9月累计零售额同比增速分别为6.3%/6.2%/7.3%/8.9%，厨卫方面，9月油烟机 /燃气灶/燃气热水器零售额同比分别增长 53.9%/52.2%/43.0%，1-9月累计零售额同比增速分别为 4.2%/7.9%/4.0%；9月单月上述品类线上渠道表现均明显好于1-9月累计情况，政策效果显著；

从线下渠道来看，政策同样对空调拉动最为明显、 24年9月空调线下零售额同比增长71.3%，此外，油烟机 、燃气灶24年9月线下零售额实现60%以上增长； 具体来看，根据奥维云网线下数据，大家电方面，9月当月空调/冰箱/洗衣机/彩电零售额同比分别增长 71.3%/46.7%/38.5%/40.6%，1-9月累计零售额同比增速分别为-3.5%/4.0%/5.6%/5.8%，厨卫方面，9月油烟 机/燃气灶/燃气热水器零售额同比分别增长69.1%/62.8%/49.6%，1-9月累计零售额同比增速分别为 13.8%/12.8%/5.1%；同样，9月上述品类线下渠道表现均明显好于1-9月累计情况，显示政策较好的作用；

线上结构改善、均价提升

由于此次补贴是按照产品销售价格补贴15%/20%，政策推动产品结构明显改善，根据奥维云网，线上渠道 ，大家电方面，9月空调/冰箱/洗衣机/彩电均价同比分别上涨3.0%/7.4%/2.8%/15.8%，1-9月累计均价涨幅 分别为-4.6%/1.3%/-3.7%/12.0%，厨卫方面，9月油烟机/燃气灶/燃气热水器均价同比分别上涨1.8%/- 8.7%/3.8%， 1-9月累计均价涨幅分别为0.6%/-7.1%/-3.5%。

线下亦迎来结构改善、均价提升

线下渠道 ， 根 据 奥 维 云 网 ， 大 家 电 方 面 ， 9 月 空 调 / 冰 箱 / 洗衣机 / 彩电均价同比分别上涨 5.4%/14.0%/19.3%/29.7%，1-9月累计均价涨幅分别为-0.9%/6.9%/4.8%/15.1%，厨卫方面，9月油烟机/燃气 灶/燃气热水器均价同比分别上涨8.8%/16.6%/5.9%，1-9月累计均价涨幅分别为4.2%/5.4%/1.0%。

终端大幅改善逐步传导至企业出货端

随着政策刺激终端需求大幅改善，政策开始逐步传导至企业出货层面，9月空调、冰箱内销出货迎来改善 ，根据产业在线，9月空调行业内销出货610万台、同比增长7.4%，冰箱行业内销出货418万台、同比增长 7.4%，9月空调冰箱内销出货增速环比8月分别提升12.8、9.7个百分点。

空调冰箱24Q4内销排产展望乐观

此外，排产口径也显示出企业端对后市展望乐观，根据产业在线，24年10-12月空调内销排产较去年同期内 销实绩分别增长5.2%、18.5%、21.0%，24年10-12月冰箱内销排产较去年同期内销实绩分别增长15.1%、 13.5%、18.1%，空调、冰箱内销排产增长情况环比三季度均有较好改善。

业绩改善可期，政策或将延续

家电板块业绩改善可期

随着家电终端销售的持续向好，上市公司业绩也将随之迎来改善，产业在线数据显示24年9月空调冰箱企 业端内销出货已较8月下滑有所改善并实现高个位数增长，同时24年10-12月空调冰箱内销排产也给出持续 改善指引，综上，预计2024Q4以及2025年家电板块上市公司业绩有望迎来改善。

展望未来，消费刺激政策有望继续出台

此轮消费品以旧换新政策将于24年底结束，根据发改委、财政部《关于加力支持大规模设备更新和消费品 以旧换新的若干措施》，截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央；

展望未来，25年消费刺激政策有望继续出台。根据24年10月12日财政部发布会，一方面，财政部将叠加运 用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，地产市场改善有望为 家电行业提供较好支撑。另一方面，下一步财政部将继续坚持精准施策、靶向发力，优化基础性政策机制 安排，改善居民收入预期，激发消费潜能；用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消 费环境；发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求；综上，25年家电等消费品刺激政策有望 继续出台。

明年出口有望保持韧性

预计明年家电出口依旧保持韧性

此外，从出口方面来看，近期家电出口增长有所放缓，但依旧保持个位数稳健增长，展望明年，预计家电 出口将依旧保持韧性； 根据海关总署，24年9月家电整体出口实现收入85.6亿美元，同比增长4.5%，较2024年4-8月份的两位数增 长有所放缓；累计来看，24年1-9月家电整体出口实现收入752.7亿美元，同比增长11.8%；

北美家电需求有望迎来提振

通过对比2000年以来美国家电零售、新房与成屋销售，美国家电与地产之间存在一定相关度。近年来美国地产销售持续低迷，美国成屋销售折年数从20年10月673万套降至24年9月384万套，降幅 42.94%，而2010年以来美国成屋折年数均值为507万台，当前成屋销售低于均值24.24%，美国地产低迷主 要是受加息影响，21年以来美国持续加息，美国30年期抵押贷款固定利率从此前2.65%一度上升至7.79%， 压制美国地产；而近期美联储降息周期打开，24年9月18日美联储宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%，为 20年3月以来首次降息，预计美国30年期抵押贷款固定利率也将随之下降，有望带动美国新房住宅与成屋 销售迎来改善，提振美国家电需求，进而为中国家电出口提供一定支撑；

新兴市场需求也有望继续释放

此外，新兴市场也有望为出口提供助力。2024冷年全球新兴市场空调需求增长明显，根据产业在线，2024 冷年亚洲（不含中国）、中东地区、非洲、拉美地区空调销量同比分别增长16.7%、25.4%、15.8%、29.2% 。展望明年，新兴市场特别是东南亚和拉美地区的快速增长潜力有望为中国空调出口持续提供增长点。 整体来看，在北美需求有望提振、新兴市场需求有望继续释放带动下，预计明年家电出口依旧保持韧性。

报告节选：

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