2024年家电行业三季报总结：内销筑底，外销景气延续

家电板块：经营稳健，超额收 益明显

家电板块24Q1-Q3收入/归母净利润同比分别+4.1%/+5.7%，Q3单季度收入/归母净利润同比分别+0.8%/+1.0% 。 营收端，Q3表现弱于上半年，单季度营收同比+0.8%，环比明显降速，主要系国补政策出台前内需消费疲软。利润端，Q3表现 相对稳定，大宗原材料影响下，板块毛利率同比小幅下滑1.6pct，但整体盈利能力依然保持稳健。

年初至今家电板块大幅跑赢大盘，截至2024年10月31日，申万家用电器行业指数上涨25.0%，相对沪深300实现11.6%的超额收益， 涨跌幅位居所有申万一级行业第三。

各子板块涨跌幅由高至低排序：黑电+58%>白电+35%>小家电+5%>厨房电器+3%。

分板块概述：内外销延续分 化，白电韧性凸显

板块层面，收入端，Q3白电板块营收增速有所放缓，主要系内需疲软+渠道去库，8月中旬以旧换新政策对于终端零售拉动明显，但报表端 反应存在滞后。利润端，终端价盘走低+原材料价格压力下，白电仍表现出较强盈利韧性，归母净利润同比+10.1%。Q3从内外销情况来看分化 延续，内销出货延续走低，但外销市场维持较高景气度。 公司层面，一二线表现分化，一线龙头在规模优势、强供应链话语权等优势下盈利能力有所提升，二线则整体有所承压，外销为主的TCL智 家延续较快增长。

毛利率略有承压，主要受原材料、海运费及价盘下跌等影响，一二线企业表现分化，在较强的供应链话语权、渠道话语权、规模优势下， 一线龙头毛利率同比基本稳定，二线白电则由于规模效应、定价权偏弱等原因下，毛利率明显下滑。 费用率整体控制良好，受需求不足和促销淡季的影响，各家公司销售费率有所下降，管理费率、研发费率略提升。 净利率表现分化，一线龙头盈利能力均有提升，二线企业则在毛利端拖累下有所承压，但是合理的费用控制收窄了下行幅度。

板块层面，收入端，Q3在体育赛事的备货需求拉动下，黑电板块营收增幅明显，同比+9.4%；利润端，受面板等原材料成本高位及内销竞争 加剧的影响，归母净利润同比-24.3%。 公司层面，海外OBM业务高增带动海信视像Q3实现增长，北美渠道自牌代工需求提升拉动兆驰股份收入高增。

毛利率端压力仍未见好转，电视企业毛利率降幅环比扩大，主要系面板价格仍处于高位，且7-8月市场竞争加剧下均价下行明显。 费用率端，黑电厂商费用投放总体维持平稳，极米销售费率及研发费率均同比+2pct。 净利率端，整体受毛利率下滑影响阶段性承压。

板块层面，受地产持续下行的影响，厨电Q3收入同比-16.4%，归母净利润承压更明显，同比-47.5%。 公司层面，龙头收入和业绩端整体增速优于中尾部企业，消费降级环境主打质价比的厨电龙头华帝股份相对表现更优，收入略降，同比4.9%，坏账冲回的影响下利润端实现增长，归母净利润同比+5.7%。

毛利率端，行业承压下，厨电公司毛利率普遍下行，其中集成灶类企业承压最重，老板电器、日出东方毛利率略提升1pct。 费用率大幅提升，其中销售费用率增幅最高，主因存量市场竞争加剧，为开拓下沉渠道需持续投入资源，需求缩减下费用投放效率明显降 低，管理、研发费用率提升或主要受到分母端营收下降的影响。综合影响下，各公司净利率端承压明显，仅有龙头老板电器、华帝股份毛利率和费率控制良好，净利率表现相对稳健。

厨电销售额整体受国内地产承压影响较大，24年9月地产仍延续下行趋势，住宅新开工/竣工/销售累计面积同比-22.4%/-23.9%/-19.2%，但 近期厨电受以旧换新政策带动，9月烟灶全渠道零售额同比增速近40%。

板块层面，小家电板块整体收入同比+3.6%，归母净利润同比-24.5%，主要受到行业性毛利率下滑和部分公司销售费率提升影响。 公司层面，小电企业业绩普遍承压，细分行业中厨小电表现最弱，空压机出海龙头欧圣电气增长最为亮眼，主要受益于大客户订单兑现、SKU 拓展及新品放量。

毛利率端，行业需求偏弱以及竞争环境激烈下，小家电公司毛利率普遍下行。 费用率端，为应对竞争，小家电公司销售费用投放多有提升，管理费率和研发费率略有波动。 净利率端，行业量价下行趋势延续下整体承压，其中厨小电公司承压更严重。

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