2024年中信重工深度分析：中报扣非快速增长，设备更新加出海助力成长

1. 中报扣非快速增长，海外订单增长 65%

1.1. 中报扣非净利润增长 37.21%

2024 年上半年公司实现营业收入 38.9 亿元，同比下滑 16.42%；归母净利润 1.91 亿元， 同比增长 0.56%；扣非净利润 1.63 亿元，同比增长 37.21%。

分季度看，2024 年 Q1-Q2 公司营业收入分别为 21.77 亿、17.13 亿，分别同比增长 0.22%、 -30.98%；2024 年 Q1-Q2 归母净利润分别为 0.9 亿、1.01 亿，分别同比增长 12.13%、-7.86%。 公司 Q2 营业收入增速、归母净利润增速均出现明显下滑。

1.2. 毛利率稳步提升，盈利能力改善明显

公司毛利率持续提升。2024 年中报毛利率 20.97%，同比提升 3 个百分点；净利率 4.88%， 同比提升 0.65 个百分点；扣非净利率 4.19%，同比提升了 1.64 个百分点。从 2022 年开始公 司毛利率稳步上行，盈利能力改善明显。 2024 年中报分业务看，重型装备板块毛利率 21.18%，同比下滑 0.07 个百分点；机器人 及智能装备板块毛利率 31.25%，同比下降 5.71 个百分点；特种功能材料板块毛利率 17.48%， 同比上升 6.23 个百分点；新能源环卫装备毛利率 5.65%，同比上升 1.8 个百分点。 公司综合毛利率、净利率提升的主要原因是 2024 年中报新能源环卫装备板块营业收入大 幅下降，该业务毛利率较低，中报仅 5.65%，营业收入结构变化导致公司综合毛利率提升明显。

1.3. 四项费用率稳步下行

2024 年中报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.32%、6.56%、6.36%、0.42%， 同比分别上升了 0.68、1.26、1.25、-0.11 个百分点，四项费用率合计同比上升了 3.08 个百分 点。

1.4. 新能源环卫装备大幅下滑拖累营收增速，重型装备板块保持平稳

营业收入：公司 2024 年上半年营业总收入 38.9 亿，同比下滑 16.42%；分业务看， 重型装备板块营业收入 28.58 亿，同比增长 0.8%，基本持平，营收占比 73.47%； 机器人及智能装备板块营业收入 2.98 亿，同比下滑 12.88%，营收占比 7.66%； 特种功能材料板块营业收入 6.4 亿，同比下滑 6.31%，营收占比 16.45%； 新能源环卫装备板块营业收入 0.94 亿，同比下滑 88.18%，营收占比 2.42%。

营业利润（毛利润）： 2024 年上半年归母净利润 1.91 亿元，同比增长 0.56%；扣非净利 润 1.63 亿元，同比增长 37.21%。分业务看： 重型装备板块毛利润 6.05 亿，同比增长 0.45%，基本持平，毛利润占比 74.21%； 机器人及智能装备板块营业收入 0.93 亿，同比下滑 26.35%，毛利润占比 11.42%； 特种功能材料板块营业收入 1.12 亿，同比增长 45.63%，毛利润占比 13.72%； 新能源环卫装备板块营业收入 0.05 亿，同比下滑 82.65%，毛利润占比 0.65%。

2024 年中报公司重型装备板块整体保持平稳，持平去年同期；特种功能材料营收虽然小幅 下滑，但毛利润大幅增长 46.35%，超越了机器人板块成为第二大毛利润贡献板块；机器人及 智能装备板块 2024 年上半年营业收入和毛利润都出现较大下滑；新能源环卫装备 2024 年上半 年营业收入大幅下滑 88%，公司新能源环卫装备板块二季度新增生效订货环比增长 237%，上 半年板块营业收入大幅下滑有望得到扭转。

2. 重型装备是压舱石，机器人、特种功能材料打造新增长点

2.1. 重型装备需求稳健增长，海外市场打开盈利空间

公司是具有全球竞争力的矿山重型装备、水泥装备制造商与服务商，我国最大的重型装备 制造企业之一、国内特种机器人行业第一梯队企业。公司以“核心制造+综合服务”的商业模 式，坚守高端装备制造业的发展定位，不断强化“国之重器”地位和“硬科技”实力，致力于 打造具有全球竞争力的一流高端装备制造企业。 公司主要从事矿山及重型装备（含工程成套）、机器人及智能装备、新能源装备、特种材料 等领域的大型设备、大型成套技术装备及关键基础件的开发、研制及销售，并提供相关配套服 务和整体解决方案。可为全球客户提供矿山、建材、煤炭、冶金、石化、有色、电力（核电、 水电、风电、光伏）、节能环保、新能源、航空航天及其他领域的大型化、重型化装备；拥有大 型矿用磨机、破碎机、高压辊磨机、立式搅拌磨、提升机、回转窑、大型重型关键铸锻件以及 海上风电单桩、塔筒、导管架、液压打桩锤、嵌岩桩钻机、汽轮机、发电机、特种机器人、智 慧煤炭平台和智慧矿山平台，高安全/超高压、超高倍率/宽温域储变电电源系统、集装箱式电 池储能系统等标志性产品。 矿山及重型装备业务持续发挥“稳定器、压舱石”作用。2024 年公司首台套世界最大规格 Ф7.2×138.5m 特大型煤化工用回转窑成功落地；世界最大规格 72Wm³/h 动态选粉机和重工 最大规格 GM240-170 高压辊磨机等一批首台套装备成功推向市场。“矿井提升机”产品荣获 国家级制造业单项冠军。2024 年上半年公司矿山及重型装备业务实现营业收入 28.58 亿元， 同比增长 0.8%，占公司总收入的 73.48%。

2024 年上半年公司矿山及重型装备业务实现毛利润 6.05 亿，同比增长 0.45%，占公司毛 利润比例 74.21%。 从公司近年营业收入和营业利润看，公司矿山冶金机械板块是公司利润的基石，2017 年以 来一直保持较为稳定的盈利，2023 年-2024 年矿山冶金机械行业形势向好，公司矿山重型装备 板块营业收入和毛利润都创下新高。

矿山重型装备板块毛利率近年来有明显提升，2023 年毛利率达到 22.6%，同比上升 4.7 个百分点。2024 年中报矿山重型装备板块毛利率 21.18%，基本持平去年同期。

2.2. 机器人及智能装备、特种功能材料打造公司增长点

公司是特种机器人行业国家工业设计中心、全国首批企业“双创”示范基地以及国家矿山 机械质量监督检验中心、危险环境智能特种机器人国家地方联合工程研究中心和博士后工作站。 在特种机器人行业是国家级龙头企业。 中信重工机器人及智能装备板块主体是中信重工开诚智能装备有限公司。公司拥有“特种 机器人、煤矿智能装备”两大产业 130 余款产品，应用覆盖智能矿山、应急救援、石油化工、 煤化工、燃气、民爆、冶金生产、新材料、新能源、水域作业、文物保护、电力作业、国防现 代化建设等众多领域，持续推动中国特种机器人及煤矿智能装备产业蓬勃发展。 公司拥有“危险环境特种机器人及智能装备国家地方联合工程研究中心”“国家企业技术中 心”“国家级工业设计中心”以及大型高压 4MW 传动产品实验室，主持参与编写国家及行业标 准，承担科技部重点研发专项，产品应用入选工信部、国家矿监局“机器人典型应用场景名单”， 产品技术荣获中国优秀工业设计奖金奖、铜奖等。

2024 年公司聚焦“智慧矿山”业务，公司签订四川、甘肃等地智能化项目合同；加强与煤 矿主机厂家、设计院合作，与山东、湖南、黑龙江等地多家企业形成战略合作。聚焦“特种机 器人”业务，公司中标新疆、黑龙江、贵州等总队级消防机器人项目；签订首批次大型油田消 防机器人项目；加深与某科研院所合作，签订年度巡检机器人框架协议并完成首批采购；开展 大型双驱磨机变频器技术攻关，完成了 2×4900kW 双驱磨机变频器试验；成功研制大吨位 7 轴机械手、螺栓冲、给料槽拖车，形成了完整的大型磨机换衬板成套设计能力，并签订西藏、 甘肃、广西等多个机械手项目合同。 2024 年机器人智能装备板块营业收入 2.98 亿，同比下滑 12.88%，在总营收占比下降到 7.66%。公司近年来，机器人智能装备板块营业收入稳健增长，2023 年达到 10.7 亿营收规模， 但增速相对较慢，营业收入占比持续下降，未来随着公司智能化项目落地有望进一步发展。智 能机器人是公司高端装备的重要一个板块，也是特种机器人国内突出的领军企业，未来有望成 为公司新增长点。

机器人智能装备板块从历史上看，对中信重工毛利润构成较大的支撑。2017-2018 年机器 人智能装备板块毛利润占公司总毛利润比例达 35-36%。近年来，随着公司主业矿山重型装备 行业形势好转，营业收入快速增长，机器人智能装备板块营收、毛利润占比有所降低。

机器人及智能装备板块主要产品是特种矿山、巡检、消防机器人，毛利率较高，2017 年板 块毛利率达到 50.78%，近年毛利率持续回落，2024 年中报仍保持了 31.25%的高毛利率，板 块盈利能力较强。

公司特种材料业务主要包括大型铸锻件及耐磨衬板材料。公司持续深耕高端大型铸锻件业 务，在极限制造领域再次实现突破，完成全球首套 5600mm 轧机牌坊、支承辊等关键铸锻件 制造；持续深化与客户在大型核电锻件市场的合作，提供蒸汽发生器用法兰类、管嘴类、支承 类等重要锻件助力全球首座第四代核电站—华能石岛湾高温气冷堆核电站商业运行；持续聚焦 大型矿用磨机耐磨衬板业务，国内独家建立基于工况条件、结构、材料及应用的耐磨衬板数据 库以及全生命周期综合服务，突破行业极端复杂工况下衬板适配技术，突破直径Φ12.2m 国际 最大规格半自磨机衬板制造及应用技术，服役寿命达到 6 个月，处理矿量 1500 万吨，实现 全规格磨机产品覆盖。 2024 年特种功能材料板块营业收入 6.4 亿，同比下滑 6.31%，在总营收占比 16.45%。特 种功能材料板块营业收入波动较大。

特种功能材料板块 2024 年毛利润 1.12 亿，占公司毛利润比例 13.72%。对比 2023 年报 有明显提升，主要原因是新能源环卫装备、机器人及智能装备板块营业收入大幅下滑。

特种功能材料板块 2024 年中报毛利率 17.48%，同比过去两年提升较大。

3. 上游开采固定资产投资增速上行，矿山装备海外市场空间打开

3.1. 上游固定资产投资增速上行、设备更新推动需求增长

矿产资源作为国民经济发展的重要基础，其开采活动将持续增加，特别是随着新能源、新 材料等产业的快速发展，对稀有金属、有色金属等矿产资源的需求将进一步增长，为冶金矿山 机械行业提供广阔的市场空间。 矿山机械是指用于开采、运输、处理和加工矿石、矿砂和矿矿渣等矿产资源的机械设备。 主要功能包括矿石的开采、矿石的运输、矿石的破碎、矿石的筛分、矿石的洗选、矿石的磨矿、 矿石的浮选、矿石的脱水等；根据不同的矿石特性和开采方式，矿山机械包括钻机、爆破设备、 矿用车辆、输送设备、破碎设备、筛分设备、洗选设备、磨矿设备、浮选设备、脱水设备等。

冶金矿山机械行业具有生产技术要求高、研发创新难度大、专业性强等特点。目前国内主 要的冶金矿山设备制造商都是国有企业，经过多年发展，形成了中信重工、中国一重、国机重 装、太原重工、大连重工等为代表的大型传统重型机械制造企业。 2024 年 4 月工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、税务总局、市 场监管总局、金融监管总局七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》中提到：加 快落后低效设备替代。针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低 水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备。到 2027 年，工业领域设备投资规 模较 2023 年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化 率分别超过 90%、75%。我国工业领域设备更新市场空间广阔。 疫情后，2023 年开始我国上游资源采矿业固定资产投资增速快速上行，包括煤炭、有色金 属、非金属矿物质采选行业都有很高的固定资产投资增速，带动了矿山重型装备的需求上行。 2024 年 8 月我国采矿业固定资产投资增速达到 15.6%，其中煤炭、有色金属、非金属矿物质 采选业固定资产投资增速分别为 7.8%、19%、27.1%，连续两年维持高速区间。

我国是世界上矿山专用设备、水泥专用设备产量和需求最大的国家之一。2023 年 我国矿山专用设备产量 711.78 万吨，水泥专用设备产量 39.65 万吨。2024 年 7 月我国 矿山专用设备产量 424.51 万吨，同比下降 20.99%，水泥专用设备产量 16.41 万吨，同 比下降 30.7%。

3.2. 积极拓展海外市场，海外矿山重型装备市场空间广阔

公司扎实执行“强化海外市场开拓”既定策略，聚焦澳洲、非洲、南美等区域市场，实现 了公司批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖；签订了加拿大金银矿项目， 实现北美高端矿业市场的突破；新设越南和马来西亚两个海外代表机构，辐射整个东南亚市场； 参加加拿大国际矿业大会等一系列国际行业展会，提升公司品牌国际影响力。2023 年矿山重型装备海外市场订货大幅增长，首次突破 30 亿元。2024 年上半年实现海外生效订货超 39 亿 元，同比增长 65%，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高。

公司海外收入近年来快速增长，2023 年达到 21.35 亿，同比增长 73%，占总营业收入比 例达到 22.34%，海外业务毛利率达到 35.66%，比 2023 年国内毛利率 15.14%高出近 20 个百 分点。随着公司海外市场进一步开拓，公司海外增长空间和盈利空间将进一步打开。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）