设备更新与以旧换新行业全景手册.pdf

设备更新与以旧换新行业全景手册。2024.3.13 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 （下简称《行动方案》），高能级政策加速推进。综合考量内生更新意愿和能 力、外生政策推力和效果，对应三条投资线索：①设备更新：关注纺服&轻 工&通用设备相关上游设备/船舶/商用车/农机/铁路轨交，该线索持续性或最 强，短期弹性或有限，优先考虑资金久期；②回收循环利用：关注汽车家电 拆解/废钢及再生金属/二手车交易，该线索短期弹性或最大，持续性取决于 后续政策进度及力度，优先考虑细分方向拥挤度；③以旧换新：关注汽车/ 家电/上游化工 MDI 及制冷剂，该线索弹性和持续性适中，优先考虑性价比。

《行动方案》发布，高能级政策加速推进，具备三层意义，聚焦四项任务

设备更新、以旧换新政策能级较高，体现存量中寻找增量的政策思路，在顶 层设计“十四五规划”已有相关表述。2024 年 2 月的中央财经委会议，作 为经济领域发挥战略导向作用的会议提提出“推动新一轮大规模设备更新和 消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本”。本次《推动大规模设备更新 和消费品以旧换新行动方案》出台时政策加速推进的体现，意在：①促进消 费、拉动投资；②推动先进产能比重持续提升；③促进节能降碳，聚焦设备 更新、以旧换新、回收循环利用、标准提升。从量化目标看，设备更新聚焦 重点行业绿色化、智能化、数字化，消费品以旧换新与回收利用相辅相成。

设备更新：高置位表述，侧重重点用能设备及交运农机设备更新改造

设备更新在《行动方案》中处于高置位，基于我们对当前水平的估算及《行 动方案》中的定量增长目标，2027E 城镇设备工器具购置规模或达到 7.9 万亿元。主要对应两条细分线索：1）重点行业设备改造，关注①重点用能 产品设备高密度高；②2018-2022 年设备购置复合增速明显低于 2023-2027 政策目标 5.7%；③下游景气度正在改善的交集行业，包括纺服、轻工及通 用设备等，未来资本开支或加速，相关上游设备跟随受益。2）交运设备及 农机更新，关注①财政支持明确；②下游处于更新需求集中释放期附近；③ 下游景气改善或 to G 属性强的船舶、商用车、农机、铁路轨交等。

回收循环利用：四项总体要求，关注汽车与家电拆解、废钢与再生金属

《行动方案》中涉及回收循环利用的总体要求共四项，其中三项提出定量目 标，且明确财政专项及税收优惠等支持，体现高重视度，且板块本身政策驱 动属性较强，主要对应四条细分线索：①汽车拆解，2023 年潜在市场约 1700 亿，具备精细化拆解能力的龙头企业有望胜出；②家电拆解：2027 年废旧 家电回收量较 2023 年增长 30%，当前空调、洗衣机回收率偏低；③再生资 源：废钢回收占比大、再生金属产量弹性大，且废旧家电、汽车回收对上述 品种拉动较显著；④二手车交易：2023 年内销出口共振向上，二手车交易 量创 2017 年来新高，出口量同比翻倍以上，2027 年交易量或达 2670 万辆。