2024年玉马遮阳研究报告：功能遮阳龙头，期待产能释放+市场拓展红利

1.公司概况：功能性遮阳面料龙头，上市后快速扩产

1.1.历史回顾：运费上涨仅为短期阶段性影响

公司成立于 2014 年，为中国建筑遮阳行业龙头企业，2021 年上市。公司外销 收入占比约 70%，根据公司招股书，2020 年收入中，美洲/欧洲/亚洲+非洲+大洋洲占 比约 27%/26%/16%。截至 23 年公司总产能达 6765 万平方米，主要产能基地位于山东 省寿光市。 2023年公司实现收入/归母净利6.63/1.65亿元，同比增长21%/5%，其中：（1） 遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他收入（梦幻帘、户外遮阳等）占比分别为 31%/30%/23%/11%，增速分别为 21%/-3%/14%/329%，毛利率最高的可调光面料收入下 滑主要由于公司调整产品结构、控制低价产品的占比。（2）内销/外销收入分别为 2.21/4.42 亿元，同比增长 49%/11%。23 年归母净利增速低于收入主要由于毛利率下 降 1.1PCT（主要由于毛利率仅 13%的新品高增），以及 23 年汇兑收益减少导致财务 费用率提升 2.8PCT。24Q1 公司实现收入/归母净利 1.59/0.37 亿元，同比增长 22%/36%，归母净利增速高于收入主要由于汇兑收益同比增加带动财务费用率下降 1.9PCT。

公司致力于扩产阳光面料。历史回顾来看，2017—2023 年公司收入/归母净利 GAGR 分别为 17%/22%，归母净利增速高于收入主要受益于控费。分业务来看遮光 面料/可调光面料/阳光面料收入 GAGR 分别为 14%/9%/22%：1）拆分量价来看， 18—23 年遮光面料/可调光面料/阳光面料销量 CAGR 为 2.8%/7.1%/12.1%，单价CAGR 为 8.2%/-1.3%/1.4%。可调光面料及阳光面料增长主要受量增驱动，遮光面料 价增明显主要受益于全遮光产品销量占比提高，拉高了遮光面料的平均单价；阳光面 料销量高增主要由于扩产，公司 IPO 募集资金新增功能性遮阳材料产能 1960 万平方 米，其中计划遮阳及可调光面料/阳光面料扩产 1340/620 万平方米，计划建设期为 2 年，实际建设期 2.5 年（受进口设备延期影响），2023 年 9 月末 IPO 募集项目达到 预定可使用状态，截至 24Q1该项目产能利用率达 88.35%。2018—2023年遮光面料 及可调光面料/阳光面料产能 GAGR 分别为 6.8%/14.1%至 3681/1573 万平方米。 21H1 受益于海外疫情、进口替代，21Q4 则受运费高企影响，24Q1 迎来拐点，但 24Q2 再次受到红海运力紧张、发货延迟影响。21 年前三季度公司收入增长 45%，Q4 放缓至15%，22年收入增速放缓至5%主要受俄乌战争及海外通胀需求走弱等影响， 但由于汇率贬值影响产品单价提升。

公司毛利率在 40%—47%、净利率在 20-29%波动，毛利率主要受产品结构、产能 利用率、原材料价格、地区结构、汇率影响，（1）原材料价格：公司主要原材料为 聚酯纤维、水性丙烯酸乳液以及 PVC 等化工原料，其中聚酯纤维占比为 36%，其价 格受主要上游原材料精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）价格影响。2021 年初至 2022 年 6 月，PTA 价格呈波动上升的趋势，2022 年 7 月至 2024 年一季度，PTA 价格 虽有一定波动，但总体均价保持稳定；2021 年，MEG 价格呈现波动上升的趋势，但 2022 年 MEG 价格迅速下滑，2023 年 MEG 价格在相对低位保持稳定，2024 年一季度略 有回升但又呈下滑趋势。21年受原材料价格上涨影响，公司在3月、10月提价两次， 但提价有滞后且不能完全覆盖原材料涨幅，还需通过降本增效来对冲，遮 光 面 料 / 阳 光 面 料 毛 利 率 同 比 下 降 2/5pct。 （2）产品结构：可调光及阳光面料由于工艺相对复杂、性能更加优越及更加注重 外观设计而毛利率更高，因此 17—20 年公司毛利率提升主要由于阳光面料占比提升， 同时该产品毛利率也有所提高（主要由于毛利率较低的基础款占比下降）。22-24Q1 公司毛利率呈下降趋势，主要由于公司新推出部分处于推广期、毛利率较低的产品， 同时毛利率较高的可调光面料收入占比下降（近年来由于国内市场同行竞争加剧，公 司策略性放弃低端市场）；但 23 年遮光面料毛利率提升 4.9PCT，主要由于全遮光产 品销量占比提高，拉高了遮光面料的平均单价。新品类产品单价较高，未来随着新品 类规模扩大，该部分毛利率有较大提升空间。 （3）产能利用率：分产品来看，17—23 年遮光面料与可调光面料/阳光面料的 产能利用率在 69%—100%/81%—101%范围波动。20 年前公司产能已基本饱和， 20/22 年疫情影响期间公司产能利用率降至 82%/77%，21/23 年恢复至 98%/81%， 23 年产能利用率仍不高主要由于下游去库存及阳光面料处于产能爬坡期。 （4）内外销结构：外销/内销毛利率范围分别在 44%—51%/28-42%。

净利率主要受毛利率、期间费用率、政府补助等影响。（1）2017、2018 年公司 实施两次股权激励，2017—2019 年分别确认股份支付费用 1,079.4 万元、476 万元、 330 万元，剔除股权支付费用影响，管理费用率较稳定、在 5%左右，2020 年管理费 用率提升主要由于管理人员及财务人员人数增加、房屋建筑物转固使得折旧及摊销增 加，以及上市相关咨询费增加。（2）2019 年销售费用率增加主要由于销售人员人数 与工资上涨、加大行业展会等广告宣传投入，以及 2019 年下半年成立美国子公司以 拓宽北美市场销售渠道，产品入境美国产生清关税费。23 年销售费用率提升主要由 于疫后参展。（3）公司销售以美元结算为主，采购以人民币结算为主， 2017、2020、2021 年财务费用率较高主要由于受人民币升值影响产生了汇兑损失；2022 年美元兑 人民币从 6.4 提升至 7，美元走强带来汇兑收益 0.14 亿元。（4）2020 年政府补助大 幅增长（上市补助等）。

从成本构成来看，公司遮光面料的直接材料/制造费用/直接人工/燃料及动力占 比分别为 71%/12%/8%/9%，直接材料成本占比受到原材料价格以及外采成品面料影响 （2020 年部分订单量较小且生产效益较低的产品直接采购成品面料，导致直接材料 占比增加）；直接人工成本占比变动主要受到产品结构影响（全遮光面料需进行涂层 工艺处理，单位直接人工成本较半遮光面料更高）。2020 年可调光面料的直接材料/ 制造费用/直接人工/燃料与动力占比分别为 61%/19%/13%/6%，2020 年可调光面料中 基础款产品减少、精细款产品增加，工艺更复杂、使得直接人工及制造费用的占比有 所上升。阳光面料的直接材料/制造费用/直接人工/燃料与动力占比分别为 63%/19%/11%/2%。对比来看，20 年可调光与阳光面料制造费用占比较高，主要受到 新投入产能爬坡影响。可调光面单价较低但毛利率更高，主要由于可调光的构造属性， 即生产中聚酯纤维等材料用量相对较少，因此其单位直接材料成本更低。

1.2.资本市场表现：PE 估值在 12-29 倍间波动

2021 年 5 月上市至今（截至 2024 年 6 月 28 日），公司股价下跌 37.3%，跑输沪 深 300 指数 4.4PCT，总市值为 27.55 亿元。公司上市以来累计融资金额 4.03 亿元， 累计现金分红金额为 1.2 亿元，分红率在 18-33%范围。 公司上市以来快速扩产、叠加海外疫情期间进口替代逻辑下增长显著，21 年前 三季度收入增长 45%，且原材料涨价下公司对产品提价 3-5%，高景气度下股价最高涨 至 13.35 元/股（2021/12/6），对应市值 41 亿元，对应 PE 为 29X。22 年 2 月开始受 俄乌冲突及欧洲通胀影响，股价持续下跌，22 年 4 月公司公布 22Q1 净利同比下降 12.8%，股价最低跌至 7.68 元/股（22/4/28），对应市值 24 亿元，对应 PE 为 15X。

24 年初受中小票杀跌影响，股价再次跌至 24 亿市值，对应 PE12X，此后由于 24Q1 业绩较快增长以及出口补库存周期下高景气、出海主题等，股价最高涨至 40 亿 市值，对应 PE20X；但 5 月以来由于红海运力紧张、发货延迟，以及退市风险引发市 场对中小票担忧，股价再次下跌至 13XPE，处于历史底部区间。

1.3.股权结构：上市前已实施股权激励，24 年初回购

公司实际控制人为孙承志、崔月青夫妇。截至 2024 年 3 月底，控股股东孙承志 直接持有公司 26.58%的股份，崔月青直接持有公司 11.39%的股份，同时孙承志、崔 月青夫妇通过山东玉马保丰投资有限公司间接持有公司 19.74%的股份。

公司于 22/5/23 解禁，解禁后股东浩金致同于 22/6/14-22/12/16 期间以 14.06 元/股均价减持 96.36 万股；股东浩金致信于 22/6/14-22/12/16 期间以 14.02 元/股 均价减持 92.93 万股。 公司 23 年末公告拟以不超过 17.43 元/股回购金额 0.3-0.5 亿元，用于后续股权 激励或员工持股计划等；截至 2024 年 2 月 27 日，公司回购公司股份 603 万股，占公 司目前总股本的 1.96%，回购价格为 8.00-11.23 元/股，成交总金额为 5999.1 万元， 回购完毕，后续公司预计择时推出股权激励或员工持股计划，进一步绑定核心人才。 公司上市前在 17/18 年通过员工持股平台实施了两次股权激励。2017 年 8 月， 公司实施第一次股权激励，确定激励对象的增资价格为 3.60 元/1 元注册资本出资额； 2018 年 10 月，公司实施第二次股权激励，确定激励对象的增资价格为 4.30 元/1 元 注册资本出资额。

2.行业分析：国内市场集中度低，前三公司市占率仅 6%

2.1.海外看进口替代，国内看渗透率提升

海外渗透率已较高，未来主要看国内进口替代。根据欧洲遮阳组织 2018 年发布 的信息，海外市场仅欧洲 2018 年估计 500 亿欧元（约 4500 亿￥），遮光面料渗透率 达到 70%以上，且在海外功能性遮阳产品作为快消品已经进入大型商超，更换频率较 高，基本上 3-5 年更换一次，因此，海外空间未来主要在于进口替代。 消防验收、建筑节能等有望促进国内商用渗透率提升。根据建筑遮阳材料协会 的官方统计，2022 年功能性遮阳产品销售额约 226 亿元、16-22 年市场规模复合增长 率为 9%，预计至 2025 年我国功能性遮阳产品市场销售额可达到 500 亿元，对应 20- 25 年年复合增速为 19%。目前国内功能性遮阳产品渗透率不足 5%，我们分析，未来 有望提升：（1）民用：渗透率提升主要由于相较布艺来看，布艺产品仅可遮阳，但 功能性遮阳产品既可遮阳又可以调光，还拥有一些特殊功能，但价格、DIY 可操作性 又低于布艺。（2）商用：在大型商业建筑中使用布艺窗帘，需要考虑通过消防验收 标准，遮光面料具备阻燃性，我们判断国内有望率先从商用端促进渗透率的提升。

目前建筑遮阳行业中，传统布艺窗帘占比最大、达 93.0%，功能性遮阳目前占比 尚小、仅 3.4%，我们分析，相比于传统布艺窗帘，功能性遮阳的优势在于：（1）价 格低，功能性遮阳产品原材料为聚酯纤维、PVC 等化纤，而传统布艺窗帘原材料丰富， 包含雪尼尔、尼龙、棉麻、植绒、真丝、人造纤维等，传统布艺的原材料价格高于功 能性遮阳产品的原材料，使得终端价格相差较大；（2）功能性更强，功能性遮阳产 品具有高遮光性、防火、防水环保、防紫外线、高隔热性、高耐候性等优良性能，而 传统布艺性能远弱于功能性遮阳产品。但是传统布艺窗帘样式多样、花色繁多，时尚 性、美观性远好于功能性遮阳产品，而功能性遮阳产品花色较简约，这也是制约其渗 透率的重要因素之一。

2.2.竞争格局：壁垒在于工艺和海外渠道

根据建筑遮阳材料协会的官方统计，截至 2022 年底，全国功能性建筑遮阳行业 企业数量约 3,000 余家，年销售额在 3,000 万元以上的企业约 180 余家，过亿的则较 少，主要分为三类：（1）第一梯队企业生产规模较大，产品质量及口碑均属国内上 乘水平，拥有先进的生产技术和设备，面向中高端市场，保持着较高的毛利率，主要 有玉马遮阳、西大门、先锋新材等十余家公司；（2）第二梯队企业产品质量低于第 一梯队，生产规模中等，产品种类较少，毛利率处于中等水平；（3）其他企业为数 量众多的作坊式企业，规模较小、质量较低，产品主要供应国内低端市场，以价格竞 争为主要竞争方式。

海外建筑遮阳市场，特别是发达国家市场已经有较长的发展历史，市场渗透率达 70%以上。国际遮阳产品厂商 Hunter Douglas、Phifer、Mermet、Gale Pacific、 Junkers & Müllers、Serge Ferrari 等占据了全球大量的市场份额。这些企业多创 始于 20 世纪 50 年代，与现代建筑遮阳产业的兴起几乎同步，拥有深厚的行业积淀。 （1）对比海外同行来看，海外竞争对手优势在于品牌和渠道；玉马主要通过价 格优势、研发优势（更丰富的品类和推新品）、服务优势抢夺份额。从规模来看， Hunter Douglas21 年收入约 320 亿元、18-21 年 CAGR8%，而国内龙头目前尚不足 10 亿元；从毛利率来看，玉马毛利率41%已经和HUNTER相当，即虽然定价低于HUNTER， 但玉马通过降本增效、新品研发，达到了和海外龙头一样的水平；而 HUNTER 由于费 用率更高（32%VS 玉马 12%），净利率仅 8%低于玉马。 （2）对比国内同行来看，我们分别从经营数据和财务数据进行对比： 从经营数据对比来看，1）2023 年玉马遮阳收入及利润体量均为国内最大，20- 23 年玉马遮阳/西大门/先锋新材/雅美特收入 CAGR 分别为 20%/21%/-3%/-12%，其 中西大门和玉马遮阳的 CAGR 高于同业，西大门 23 年增速高于同业主要由于其发力 跨境电商，带动遮阳成品收入快速增长。2）从产品结构来看，玉马产品定位更高端、更聚焦面料、不做成品：玉马遮阳、雅美特仅做遮阳面料，西大门、先锋新材既做遮 阳面料，也涉及下游遮阳成品（西大门、先锋新材遮阳面料占比分别为 76%/68%）。 3）从客户结构来看，玉马大客户占比高于西大门、更加聚焦，但低于先锋新材和雅 美特：玉马遮阳、西大门、先锋新材、众望布艺主要以外销为主，2023 年外销占比 分别为 67%/67%/70%/82%，雅美特以内销为主，外销占比仅为 33%。从客户集中 度来看，23 年玉马遮阳、西大门、先锋新材、雅美特前五大客户收入占比分别为 22%/12%/67%/31%，其中先锋新材、雅美特大客户收入占比大于玉马遮阳，玉马最 大客户为墨西哥一家企业、2023 年采购金额 5800 多万，对大客户依赖程度较小。

1）从毛利率来看，玉马遮阳整体高于同行业的先锋新材、西大门、雅美特：与 西大门相比，公司毛利率高于西大门，主要由于公司对产品毛利率相对较低的遮光面 料的销售占比低于西大门，对毛利率较高的可调光面料的销售占比远高于西大门 （2023 年玉马遮阳/西大门遮光面料销售收入占比为 32%/38%；阳光面料占比分别为 32%/38%）。此外，与西大门相比，公司在可调光面料处于引领地位，通过成熟的生 产工艺及规模化的产量降低了单位成本。 与先锋新材相比，2023 年玉马遮阳和先锋新材阳光面料的毛利率分别为 41%/18%， 我们分析主要由于产品结构差异，ST 先锋主营业务为“高分子复合遮阳材料（阳光 面料）产品的研发、生产和销售”，其主营产品包括遮阳面料和遮阳成品，其中遮阳 面料的细分产品为阳光面料、涂层面料和镀铝面料。对比阳光面料毛利率，23 年公 司与先锋分别为 46%/24%。

2）从费用率拆分来看，2023 年玉马遮阳销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为 4.39%/5.15%/1.73%/3.05%。先锋新材管理费用显著高于玉马遮阳， 原因在于先锋新材一家主要控股公司在澳大利亚，当地的用工成本以及职工薪酬水平 要高于国内；销售费用率较低主要由于其销售人员较少。西大门销售费用率较高，主 要由于其主营产品包括遮阳成品，遮阳成品销售模式与遮阳材料存在一定区别，西大 门通过电商平台、地推等方式推广遮阳成品产生了大额销售费用；此外，西大门位于 经济相对发达的浙江地区，销售人员工资薪酬、差旅费等支出均较高，而玉马遮阳位 于经济相对欠发达的寿光，且西大门 2023 年度销售人员数量约为玉马的 1.6 倍。

3.公司优势：产品丰富、研发领先、客户粘性高

总的来说，公司优势在于研发、工艺、客户、口碑，最终实现：公司在可调光面 料具备引领市场潮流的能力、阳光面料质量较国内更优+较海外性价比更高。

3.1.产品种类丰富，满足客户个性化及一站式采购需求

功能性遮阳材料在工艺、样式、功能性等方面具有个性化、多样化、非标准化的 特征；而公司：（1）基于消费需求热点，不断推陈出新，推出了银离子抗菌面料、 能净化空气的森酷阳光面料、除甲醛释放负离子的复合面料等创意新产品。（2）公 司能够根据市场辩护及时调整经营策略，丰富产品品种，更好满足消费者对不同产品 需求。目前公司产品种类丰富，拥有遮光面料、可调光面料和阳光面料 3 大类上千 种产品，具备全系列产品供应能力，能充分满足客户的各种个性化需求以及一站式采 购需求。

3.2.强研发，拥有 130 余项专利

研发优势主要体现在：（1）专利；（2）工艺；（3）公司对团队的激励保证机 制。 公司的核心技术人员有孙承志先生、梁金桓先生和郑坤先生，均处于公司核心岗 位，长期从事公司产品的研发及试制工作，具有丰富、突出的专业工作经验。公司对 核心技术人员实施积极有效的激励措施，核心技术人员通过直接或间接的方式成为公 司股东，将个人利益与公司可持续发展的长期利益绑定，确保了核心技术团队的稳定 性和凝聚力。

目前公司已拥有 130 余项专利，例如多层调光面料一次成型织造技术、批量绣花 成卷技术、具有高阻燃高日晒的高分子材料造粒技术、环保水性丙烯酸发泡涂层技术、 无水少水染色技术、卷帘杯弯克重控制技术等核心技术。一方面使得公司在高速生 产的同时保证产品质量的稳定，例如高分子遮阳材料抽丝技术每分钟可生产七百米、且纱线条干均匀，面料高速定型技术能实现精准控制、保证生产的产品质量稳定； 另一方面公司注重节能环保，例如无水少水染色技术可以实现基本无废水排放，节能 环保，且产品颜色鲜艳，色牢度高，除甲醛释放负离子的复合面料具有净化空气，吸 收甲醛，促进人体健康等功效。目前，公司具有高阻燃高日晒的高分子材料造粒技术、 无水少水染色技术、高分子遮阳材料抽丝技术、环保水性丙烯酸发泡涂层技术、面料 高速定型技术、斑马帘纬弓纬斜控制技术及除甲醛释放负离子的复合面料等多项技术 处于国内行业前列。

产品质量稳定，工艺水平领先。功能性遮阳材料生产技术涵盖化工、织造、机 械等多个领域，工艺流程复杂，涉及十几道工序，其中单丝包覆、涂层定型、坯布热 定型等生产环节的技术难度较高，每道技术工艺流程都需要严格控制，否则将会影响 最终产品的性能和质量。公司生产工艺处于行业领先水平，例如全遮光产品遮光率 可达到 100%，并可以在保证高遮光率的前提下降低涂层厚度、实现节能环保，以及 在平整度、纬弓纬斜（对于部分种类的可调光面料，行业同类产品透光部分与遮光 部分的纬弓<5mm，纬斜<15mm;本公司控制纬弓<3mm，纬斜<5mm。）、色牢度、阻燃 性能等方面远高于行业一般标准。

3.3.核心大客户优势，合作粘性强，且大客户和同行重合度不 高

经过多年的发展，公司积累了庞大的客户资源和专业化的客户服务经验，产品远 销全球六大洲的 60 多个国家和地区，与 BAMAR、 SHADES、TOP、NEVALUZ、HUNDP.AS、 COULISSE 等国外知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系。同时，公司建立了良好 的客户沟通和反馈机制，不断进行产品创意迭代，提高客户粘性。 与同行公司相比，公司除了拓展遮阳成品生产商客户外，还拓展了面料贸易商客 户来扩大产品销售渠道。公司的面料贸易商客户一般为当地知名的大型遮阳产品贸易 商，和遮阳成品生产商客户一样、均采用直销模式、且二者定价不存在差异。18—20 年公司对遮阳成品生产商的销售收入占比均在 65%以上。 此外，公司针对长期客户推出了《返利协议》，18—20 年公司与共计 24 个长期 合作的内销客户签署了《返利协议》，以全年采购量为基础制定了返利政策，其中 23 个客户为遮阳成品生产商，1 个客户为面料贸易商。

4.成长驱动：产能扩建+拓品类+拓市场

4.1.扩产及产能利用率改善

截至 2023 年底，公司共拥有遮光面料及可调光面料/阳光面料/其他产品产能 3681/1573/1511 万平方米，2021 年公司 IPO 募集 3.51 亿元用于新增产能 1960 万平 方米，已于 23 年 9 月末整体达到预定可使用状态，21—23 年产能利用率受产能爬坡 影响有所下滑，23 年底该扩产项目产能利用率达 80.88%，2024 年 1-3 月产能利用 率已提升至 88.35%，随着公司不断加大国内外市场拓展力度，销量快速增加，有望 带动产量的快速增长及产能利用率恢复至 21 年前接近 98%左右的水平。

2023 年 7 月公司拟发行可转债项目募资 5.5 亿元，其中计划投资 3.73 亿元 （使用募集资金 3.5 亿元）用于建设年产 1300 万平方米功能遮阳材料，其中遮光面 料与可调光面料/阳光面料计划扩产250/1050万平方米，带来产能增幅6.8%/66.7%， 项目达产后预计带来销售收入 2.2 亿元，产生利润总额 0.56 亿元，对应利润率 25%， 项目建设期为 2 年半，产能有序扩张为公司带来收入增长驱动。

4.2.开拓空白市场，加大美国和澳大利亚布局

根据公司 2023 年 7 月投关活动记录表，目前公司产品虽已销往 70 多个国家和地 区，但许多国家仍属空白，公司计划采取积极的对外拓展策略，在保持原有市场的基 础上，加大空白国家市场的开拓，从近几年海外市场的开拓来看，美洲、澳大利亚及 加拿大等发达国家还具有较大的市场空间。 2019 年末，公司为开拓美国市场、提高美国市场的占有率，在美国加州设立了 全资子公司 YUMA USA，近几年步入快速成长期，2021-2023 年销售收入分别为 2333/3584/4877 万元，收入增速分别为 54%/153%，23 年净利贡献 3.8 亿元，净利率 达 7.8%。根据公司 2024 年 4 月投关活动记录表，后续公司也会考虑在美国、澳大利 亚以成立子公司的形式建设海外仓，加大澳大利亚市场布局。同时，根据公司 2024 年 2 月投关活动记录表公司计划于 2024 年开始运作跨境电商项目，多渠道带来海外 增量。

4.3.积极拓展新品类，计划与武汉中科合作新材料

近年来，户外旅游热度升温带动了户外用品消费的增长，全球户外用品市场连续 多年保持高速增长态势，根据数据统计公司 Statista 的数据，全球户外用品市场规 模已从 2018 年的 1072 亿美元增至 2021 年 1893 亿美元。预计随着人们生活品质 的进一步提高、户外运动氛围和生活习惯的逐步养成等因素的推动，户外运动用品市 场空间有望进一步扩大。 积极把握户外遮阳市场发展机遇，切入户外遮阳面料领域。公司目前产品主要 应用于内遮阳场景，根据公司 23 年 7 月募集项目计划新增 300 万平方米户外遮阳面 料，本次募投项目拟扩产的户外遮阳面料主要为阳光面料大类中的特斯拉面料与腈纶 亚克力面料，此前公司已形成一定规模的特斯拉面料和腈纶亚克力面料的销售，具备 户外面料的研发储备能力，同时户外遮阳面料的客户群体与公司现有客户群体重合度 较高，公司未来拓展户外遮阳面料具有较好的销售渠道基础。

户外遮阳带来应用场景拓展，未来继续打开交通领域。户外遮阳产品可广泛应 用于各种户外遮阳篷布、窗帘及室外家居使用的高性能织物，亦可用于汽车座椅面料、 汽车篷布、各种野营帐篷、建筑遮阳顶布、游船篷布等；部分高性能户外遮阳面料甚 至可应用于军用产品，如军用背包、炮衣、坦克衣、军用帐篷等。根据公司 21 年 10 月投资者问答，公司于 21 年开始拓展交通领域遮阳产品，主要出口美国等发达国家 的房车市场，我们认为，未来随着公司户外遮阳产品产能扩建，有望逐步开拓高铁、 大中型客车等大型运输设备遮阳产品，打开新增量。 24 年初公司与武汉中科达成战略合作 进一步探索光伏发电材料及相关产品在遮 阳领域应用落地，带动产业应用进一步升级，力争实现超薄光伏膜材及柔性组件在 遮阳产品领域的应用。武汉中科是中科院系统在武汉市成立的唯一一家企业法人新 型研发机构，由中国科学院深圳先进技术研究院和武汉经济技术开发区联合组建，面 向材料能源、电子信息等工业重大战略需求，专注新材料研发及其中试工程技术，掌 握具有国际一流、国内领先水平的功能材料制备技术，在电池材料、微胶囊、气凝胶、 纳米功能涂层等多个领域取得突破，服务企业 50 余家，创造新增产值数十亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）