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岱美股份研究报告：遮阳板龙头，顶棚系统业务打开新成长空间。全球遮阳板业务龙头，业务聚焦于汽车顶饰及座椅系统赛道（包括遮阳 板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等），传统主业保持稳健增长。1）公 司是遮阳板行业全球龙头，占据了全球汽车遮阳板市场 40%以上的份额， 其中北美遮阳板市场份额占比 80%以上，远超其他供应商。遮阳板市场 集中度较高，岱美遮阳板业务竞争压力小，营收水平整体也随全球车市 产销情况变化，2022 年公司遮阳板业务营收 36.6 亿元，占公司总收入的 71%；2）头枕和顶棚中央控制器为岱美另外两大板块业务，其中头枕业 务收入较为稳定，顶棚中央控制器业务近两年快速增长，2022 年顶棚中 央控制业务营收 4.15 亿元，同比增长 108%，占当年总营收的 8%。

顶棚业务打开岱美成长新曲线。近年来，岱美逐步将业务扩展至单车价 值更高的顶棚集成产品，根据公司公告，岱美顶棚的单车价值约为 700 元，顶棚集成系统产品的单车价值为 4000 元。顶棚市场的主要玩家包括 安通林、IAC、河西工业、华域汽车等，针对北美及国内顶棚市场，岱美 通过发行可转债募集资金 9.08 亿元，建设墨西哥内饰产业基地项目及国 内舟山顶棚产品项目，建设完成后将辐射北美和国内，供应特斯拉、福 特、通用等优质客户，其中墨西哥项目达产后可实现年产顶棚系统集成 30 万套、顶棚产品 60 万套。目前岱美已取得接近规划产能 50%的定点， 未来放量可期。

业务核心成长路径：配套北美大客户，依靠遮阳板等合作关系，进军顶 棚系统提高单车配套价值。海外市场长期占岱美营收的 80%以上，岱美 2018 年通过收购 Motus 打入北美、欧洲市场，在当地与全球众多整车厂 建立配套供应关系。2022 年，全球电动车龙头特斯拉成为岱美第 5 大客 户，营收占比达 6.8%。未来结合墨西哥顶棚系统项目建设，岱美有望加 深与特斯拉、通用、福特、克莱斯勒等北美主机厂合作关系，提升单车 配套价值，打开更广阔的成长空间。