玉马遮阳研究报告：功能遮阳龙头，期待产能释放+市场拓展红利.pdf

上传者：J***
时间：2024/07/16
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玉马遮阳研究报告：功能遮阳龙头，期待产能释放+市场拓展红利。同业对比：扩产更快、净利率更高。 行业空间海外看进口替代，国内看渗透率提升。1）公司的毛利率已和国外龙头相当，但净利率更高，且海外龙头收入在 300 亿元以上，未来仍有较大替代空间；2）相较国内对手来看，公司收入增速更高主要来自扩产更快，且更聚焦大客户；毛利率、净利率更高主要由于更聚焦面料、不做成品，且可调光面料拥有一定的自主定价权。

公司优势：产品丰富、研发领先、客户验证壁垒高。 1）产品优势：公司产品种类丰富，可调光面料处于引领地位、拥有一定定价权。2）强研发，新品迭代能力强，可调光面料纬斜指标领先业内。3）客户以贸易商和成品代工商为主，公司与客户合作粘性强。

成长驱动：产能扩建+拓品类+拓市场。 1）扩产及产能利用率提升：公司前募项目 23 年底投产，产能利用率有较大提升空间，未来仍有可转债项目投产贡献；2）持续开拓海外空白市场空间，同时美国及澳大利亚等地区仍有较大市场空间；3）加持户外品类拓展，有望继续打开交通领域应用市场，24 年初计划与武汉中科合作新材料研发。