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岱美股份研究报告：遮阳板全球龙头新成长，核心客户全球化与高价值量顶饰系统扩张。公司概况：专注顶饰&座椅系统的遮阳板全球龙头。公司专注于汽车顶饰及座椅系 统（非整椅）赛道（遮阳板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等），遮阳板业务属全 球龙头，市占率突破 45.9%。公司在 12-19 年依托遮阳板与头枕及扶手业务持续 成长，营收 CAGR12-19=19.3%，本质是公司全球化战略领先，成本把控能力显著 以及优秀的海外整合及经营能力，后续成长源于：基于底层工艺技术同源性（注塑， 发泡等）拓品类与总成（顶棚及顶棚系统集成）；②新增核心客户放量（特斯拉全 球化）与路径复制（头枕、顶棚等产品复制遮阳板客户扩展路径）。

整体认知：全球战略领先，成本把控能力显著，具备充分验证过的海外整合与经营能 力。1）全球战略领先：①先期借助北美通用进入北美市场持续深耕；②而后收购 Motus 整合遮阳板海外市场，整合初见成效；③当前启动墨西哥顶棚系统生产基地 建设进一步扩充海外产能，客户资源涵盖全球知名整车厂与 Tier1 供应商；2）成 本把控力强：①一体化产业链实现产品高自制率；②舟山低成本工厂贡献超额利润； ③标准化产品管理实现同源产品降本；3）充分验证的海外整合与经营能力：本部 自制率高而 Motus 外购率高，供应体系切换降本；自身管理能力强且属同产业链 整合提升确定性。

行业分析：遮阳板稳定，头枕玩家多且分散，顶棚空间大格局集中（尤其是北美市场）。 空间：预计 25E 遮阳板/头枕/顶棚空间分别为 87/208/472 亿，CAGR22-25=5/7/5%， 空间大增速稳。格局：遮阳板全球格局稳定；头枕玩家包含座椅与第三方头枕企业， 玩家多且分散。

成长逻辑：特斯拉全球化与北美三大客户路径复制（量）叠加顶饰系统总成拓展（价）。 量维度：1）特斯拉份额增长进入公司前五大客户，全球化战略墨西哥工厂是第一抓手， 前瞻的海外产能布局使公司具先发优势，后续将基于特斯拉实现品类扩张及销量放量； 2）明星产品遮阳板打通客户路径（通用→克莱斯勒→福特），顶棚及顶饰系统等高价 值量产品有望复制。价维度：基于同源工艺，遮阳板（100-200）→头枕扶手（300-500） →顶棚（800-1000）→顶饰系统总成（3k+）实现 ASP 的显著提升。