2024年上海港湾研究报告：软土地基出海先锋，被低估的“新质生产力”

1. 软土地基出海先锋，被低估的“新质生产力”

软土地基领域出海先锋，建筑企业中稀缺的“新质生产力”。上海港湾于 2000 年成立， 2021 年上市，是一家集勘察、设计、施工、监测于一体的全球性专业岩土工程综合服务提 供商。有别于传统建筑企业，公司始于技术创新，首创“高真空”系列造地技术不用添加 水泥、碎石等添加剂，相比常规方法，具有造价节约 30%、工期节省 50%、承载力高、绿 色环保等四大优势。2017-2023 年，公司平均毛利率超过 31%，平均净利率超过 12%， 平均净现比超过 103%，盈利能力和现金流甚至优于部分高科技制造业，是工程类外衣包 裹下的“新质生产力”。凭借技术革命优势，公司下游定位与其他企业也有明显差异化， 主要聚焦海外市场，国内则主要以标杆性重点工程为主，创立至今完成了包括南海岛礁构 筑岛屿工程、上海浦东机场、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、迪拜棕榈岛等境内 外大中型岩土工程项目 700 余个，项目涉及机场、港口、公路、铁路、电厂、市政、石油 化工、国防工程、围海造地等领域，工程业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地 区的 15 个国家。

公司股权结构集中，创始人行业地位突出。公司实控人为董事长徐士龙和总经理徐望 （徐士龙之子），徐士龙通过上海隆湾投资控股有限公司控制公司 68.36%的股份。公司第 二大股东宁波隆湾为公司高级管理人员和核心员工投资设立的企业，股权占比 3.39%；此 外，公司 2023 年员工持股计划及限制性股票激励计划分别持股 1.25%、1.60%；公司实 控人、高管及员工合计持股约占总股本 75%，股权结构高度集中。同时，创始人、董事长 徐士龙系中国软土地基改良技术委员会主任、中国发明协会副理事长，行业地位突出。

员工持股+限制性股票激励，充分绑定员工利益。公司于 2023 年 4 月先后发布了《2023 年员工持股计划》和《2023 年限制性股票激励计划》。1）员工持股计划：实际参与认购 的为公司（含子公司）的监事和骨干人员 25 人，共回购且过户 219.2 万股，占当时公司总 股本比例为 1.26%，购买回购股份的价格为 15.73 元。2）限制性股票激励计划：董事、高 级管理人员、核心管理人员及骨干人员 17 人，授予激励对象的限制性股票数量为 301 万 股，占当时总股本的 1.74%，授予价格 15.73 元。员工持股计划和限制性股票激励计划业 绩考核目标为以 2020 年-2022 年的平均净利润为基数，2023 -2025 年的净利润增长率 分别不低于 90%、140%、180%。考虑到 2020 年-2022 年公司净利润基数及后续增速， 同时剔除激励计划的股份支付费用影响，估算考核目标下限对应 2023-2025 年扣非归母净 利润 1.58、2.11、2.73 亿元。根据公司最新公告，公司员工持股计划和限制性股票激励计 划的第一个锁定期的解锁条件已成就，合计解锁股份占目前总股本的 0.85%。

深耕地基处理业务，盈利能力突出。公司的主营业务为地基处理（为提高地基承载力， 改善土体强度和变形性质或渗透性而采取的人工处理地基的方法）和桩基工程（依靠桩把 作用在平台上的各种荷载传到地基的基础结构简称桩基，桩基工程是地基与基础工程行业 中被广泛运用的一种作业技术）。2023 年，公司地基处理和桩基工程分别贡献了公司 77.67%、21.72%的营收。盈利能力角度，2023 年公司销售毛利率为 34.26%（其中地基 处理毛利率 38.28%，桩基工程毛利率 19.48%），净利率为 13.60%，而 A 股同类业务公 司中化岩土、中岩大地 23 年的毛利率分别为 0.54%、17.22%，净利率分别为-29.74%、 1.50%。公司凭借“新质”优势和差异化定位，盈利能力相对优势突出。

“植根国内，放眼海外“，三步走战略有望驱动长期收入和毛利率双升。我们认为， 公司的长期发展路径或进一步拉开其与传统企业的差距，根据公司制定的境外发展“三步 走”市场开发计划：第一步，进军东南亚市场，并将东南亚市场建立为公司境外市场发展 的基础；第二步，以东南亚市场为支撑，抢占中东、南亚及拉美市场；第三步，发展东欧 市场，并以中东市场为跳板，向非洲市场进军，最终达到全球主要市场的全面覆盖。截至 目前，公司已经成功完成了第一步的市场开发计划，东南亚市场已成为公司最大和最稳定 的收入来源。同时，公司“第二步”形成了一定的项目业绩，已经逐步发展了阿联酋、沙 特、巴林等市场，并成功进入了拉美市场，在巴拿马形成了项目业绩。考虑到东南亚、中 东、拉美等市场业务毛利率逐级上行，公司长期收入和境外业务毛利率有望迎来传统建筑 行业稀缺的双升趋势。2024 Q1 公司新签订单 5.81 亿元，其中境外新签订单占比为 99.55%，新签境外订单已经超过 2023 H1 水平（4.87 亿元）。我们判断随着海外如印尼 和中东市场的加速开拓以及国内重点项目大连机场订单的逐步落地，公司 24 年及后续新签 订单有望开启高增。

2. 技术破局引领行业，海外布局厚积薄发

软土地基施工难度大要求高，是项目的重要基石。地基处理指经人工处理，改善地基 的强度、压缩性、透水性、动力特性、湿陷性和胀缩性等，从而使承载力和变形指标得到 改良，满足使用需求。公司在地基处理的优势项主要聚焦于软土领域。从广义上来说,软土 是指具有空隙比大、压缩系数高、天然含水量大、抗剪强度低、灵敏度高，且固结时间长， 土层层状分布复杂、各层之间物理力学性质相差较大等特点的土质区域；从狭义上来说， 它包括淤泥、淤泥质土、充填土、杂填土、软黏性土等软弱性质的土地。与上述定义相对 应，软土地基是指由这些软弱性质土层构成的一种具有承载能力低、沉降量大，且具有振 动液化性、湿陷性、胀缩性等不良工程性质的软弱地基。由于软土地基的特性，如果施工 处理没有达到相应的指标需求，没有有效地技术措施，软土地基将极易发生变形且导致流 土、管漏、液化等问题，从而造成工程项目发生沉降或沉陷等问题，严重影响项目使用性 能，更为严重地还可能存在安全隐患。

软土地基沉降是世界性难题，潜在经济损失难以估量。事实上，我国许多城市都有地 面沉降现象，根据《中国测绘》数据，截至 2020 年 8 月，全国共有 21 个省（自治区/直 辖市）103 个地级市发生过地面沉降。数据显示，2016 年以来，沉降速率超过 50 毫米/ 年的城市共有 20 个，地面沉降影响的范围非常广泛，如城市排水系统变形失效，进而导致 防汛能力下降；不均匀的沉降会使地表建筑物的地基下沉，导致楼房倾斜、房屋开裂；地 下建筑如水井、油井的倾斜，导致拉裂毁坏；地面沉降还会破坏大型线状工程如铁路、输 水输油管线、桥梁等。由于地面沉降多发生于经济发达地区，灾害发生后往往造成巨大的 经济损失。发达国家的软土地基沉降问题同样严重，以日本为例，关西国际机场是全世界 第一座 100%填海造陆而成的人工岛机场，机场于 1987 年开工修建，于 1994 年 9 月 4 日 竣工开启。项目有 1 万名工人动用 80 艘船只挖掘出了 2100 万立方米的堆填区，经过 5 年 的填海工程，动用 1.8 亿立方米的土方，在原先水深达 17 至 18 米的大海里填出了 5.11 平 方千米的机场用地，工程总耗资 200 亿美元，但地基沉降却超过设计的预期，由于海底厚 厚的淤泥，在启用 7 年后，这座机场就已经下陷了将近 12 m，几乎等于 4 层楼的高度，达 到了原有设计 50 年的下降高度。直到目前日本仍未找到有效的方案阻止机场下沉。

软土地基沉陷问题背后是传统地基技术的弊端，公司开启行业技术革命。大面积软地 基处理的传统方法有三类: 桩基法、排水固结法、强夯法，但技术弊病突出。一方面，对于 高难度项目传统技术适配性不佳，难以缓解本质矛盾；另一方面，即使对于相对可行的项 目而言，造价高、时间长、不环保三大缺陷亦难以有效规避。针对传统技术的弊端，公司 于 2001 年首创“快速‘高真空击密’软地基处理方法”，该技术工作原理是设置水平或 竖向排水通道，与真空泵形成真空系统，在真空系统真空作用下土体内部产生负压力，同 时强夯的夯击力量在土地内部形成正压力，通过巧用强夯产生的正压和真空作用的负压，形成超过一个大气压的压力差，迫使土体内在普通压力下难以排出的水快速排出，使被处 理土体的含水量降低，形成一定厚度的密实度高、承载力高、变形模量高的超固结“硬壳 层”，从而来满足地基承载力和变形的要求，减少地基施工后沉降和差异沉降。该工法主 要适用于各种含水量高、压缩性高、承载力低的软弱地基土，打破了“软土不可扰动”的 限制，具备施工工期短、造价低、处理后承载力较高、施工环保等优势，可快速解决高含 水量粉土类地基的改良难题。

以标杆项目为基，开启发展正循环。公司的技术创新虽然在理论上较传统技术具备优 势，但因下游项目以重大工程为主，客户方案选择时非常谨慎，通常会倾向于业务规模较 大、同类项目经验丰富、市场口碑良好、项目管理水平高的企业进行合作，早期公司缺乏 标杆性背书项目，推广置信度低、难度大，发展需要契机。我们复盘公司发展历程，其成 长史类似“滚雪球”模式，是通过解决一个个国内甚至世界级难题而逐步成长。标杆性工 程例如：（1）上海因地处冲积平原，深厚软土使得传统地基技术弊端凸显，当时浦东国际 机场拟修建的二期飞行区（第二跑道）是中国第一条 F 级跑道。测试的 6 项考核中，上海 港湾获得 5 项第一，在 7 个方案中脱颖而出，与浦东机场一期相比，工期节省约 70%，节 省石料 174 万立方，各项指标超过了设计要求，以此为契机上海外高桥港区、漕泾化工区、 临港新城等项目全部采用该技术。（2）印度尼西亚作为万岛之国，软土问题同样严重，当 时该国拟在距离首都雅加达 100 公里左右的龙湾建设一座发电厂以保障电力供应，但电厂 选择在海边的滩涂沼泽，软土厚达 20 多米，导致大型设备进入直接深陷，同时还是地震烈 度 8 度的强地震区，虽经反复测算，桩基础都无法满足要求，国外专家甚至断言“现有场 地建设电厂不可能”，最终公司方案突围而出，2013 年 APEC 期间习近平总书记访问印尼， 龙湾发电厂被评为中印合作典型项目，央视更是将其定位为升级版的“中国制造”。公司 海外发展从龙湾出发，目前已在 15 个国家参与和完成众多具有全球影响力的工程，新加坡 樟宜机场真空技术软基处理深度甚至创纪录的达 62 米。

“高真空”系列技术完备，引领行业标准输出。公司经过多年不断研发和创新，获取 了“快速‘高真空击密’软地基处理方法”、“快速‘低位高真空分层预压击密’软地基 处理方法”和“数头振冲器共振地基处理设备及其方法”等专利，逐步形成了高真空击密 系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等技术体系。截至 2023 年年报，公司共 拥有 44 项境内专利，1 项国际专利；荣获“军队科技进步一等奖”、教育部“科学技术 进步奖一等奖”、“中国专利优秀奖”、“上海市科学技术成果”、“上海市发明创造专 利奖-二等奖”等奖项。此外，公司主编《吹填土地基处理技术规范》国家标准，参编《海 岸软土地基堤坝工程技术规范》等国家标准，并参与了印尼地基处理国家标准的制定。随 着技术和荣誉的积淀，加速发展契机逐步夯实。

3.东南亚及中东景气升温，国内重点项目有望再下 一城

公司潜在市场空间过千亿，三大下游有望驱动业绩提速。根据中化岩土招股说明书数 据，2009 年我国地基处理及桩基在工业与基础设施建设主要应用领域的工程造价为 598 亿元人民币，而当年我国基础设施投资额为 5.47 万亿元人民币，对应地基处理及桩基占基 础建设投资额 1.09%。根据惠誉数据，2023 年全球基建行业规模约为 5.38 万亿美元，中 国基建投资额约 22.77 万亿人民币，以此推算，2023 年全球基础建设领域的地基处理及桩 基规模约 586 亿美元（约 4116 亿人民币），国内的市场规模约 2482 亿人民币。考虑港 湾在国内市场聚焦于重点项目，其潜在市场以海外为主，但辐射空间依然超千亿，相较于当下公司不足 13 亿的收入规模，潜在空间广阔。从当前视角看，印尼、中东以及大连机场 等重点项目有望驱动公司业绩提速。

3.1 印尼：布局进入收获期，“PIK 岛+迁都”带动地基处理需 求

东南亚地形气候及城市分布决定软土地基需求高。东南亚由中南半岛（包括东盟的越 南、老挝、柬埔寨、缅甸、泰国五国以及马来西亚西部）和马来群岛组成（包括东盟的印 度尼西亚、菲律宾、文莱、马来西亚东部、东帝汶和巴布亚新几内亚）。中南半岛属于热 带季风气候，每年分旱、雨两季。北部地势高峻，高山大河自北向南延伸，形成山河相间、 纵列分布的形势。上游河段落差大，水利资源丰富；中下游地区多形成冲积平原和河口三 角洲，所以土壤肥沃，灌溉便利，农业发达。马来群岛地形崎岖，河流短促，多山、地壳 不稳定多火山地震，属于热带雨林气候终年高温多雨。因此，东南亚国家的城市多分布于 河流沿岸及河口三角洲以及沿海平原，也决定了这些国家的基建容易遇到软土地基问题。

印尼是东盟最大经济体，是东盟中最具吸引力的投资目的国之一，经济保持高速增长。 印度尼西亚是东盟第一大国，人口、面积和经济总量均占其 40%左右，其经济长期保持高 速增长，近十年实际 GDP 平均增速 4.34%。2023 年印尼的名义 GDP 为 13570 亿美元， 实际 GDP 增速 5.05%，在全球“GDP 万亿美元俱乐部”国家中排名第三，增速仅次于印 度及中国。印尼不断改善国内投资环境，吸引外商投资。2020 年 10 月，印尼议会通过了 《创造就业法综合法》，对一系列投资相关法律规定进行了重大改革，涉及投资、劳动法、 移民、环境标准、业务许可及工程建设许可等多个领域。2021 年 3 月，推出“新投资清单” 取代了“负面投资清单”，在重点投资领域取消或放宽对于外资的投资限制。当前，印尼 凭借着巨大的市场，稳定的政治环境，相对较低的劳动力成本，以及丰富的原材料供应， 已成为东盟中最具吸引力的投资目的国之一。

印尼大力发展基建，预计 2024-2029 建筑业规模复合增速为 7.5%，基础建设规模复 合增速为 5.68%。随着人口增长和城市化的推进，住宅业的需求激增。同时，印尼政府致 力于改善基础设施条件，出台中长期经济发展规划，印尼政府以及外来投资为道路、桥梁、 机场、海港和铁路等基础设施项目提供了大量资金。印尼于 2020 年发布《2020 年-2024 年国家中期发展计划》，将基建作为优先发展目标。根据印尼财政部发布数据，印尼 2020-2024 年基础设施建设规划的资金需求达 4500 亿美元，较 2015-2019 年的 3592 亿 美元增长 25.28%。根据 Mordor Intelligence 数据，2024 年印尼建筑业规模预计为 2841.7 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 4078.7 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 7.5%；2024 年印尼基础建设规模预计为 957.8 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 1262.7 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 5.68%。

印尼子公司快速成长，营收利润已占公司半壁江山。公司在印尼深度布局，且参与了 印尼地基处理国家标准的制定，在当地竞争优势明显。公司子公司港湾印尼为 100%控股， 其经营地点为印尼雅加达。2023 年港湾印尼营收 5.33 亿元，同比增长 114.90%，净利润 9491 万元，同比增长 115.70%。随着港湾印尼营收和利润的快速增长，其占比快速攀升， 2023 年营收和净利润分别占港湾整体营收和归母净利润的 41.71%和 54.52%。港湾印尼 2023 年净利率 17.81%，明显高于公司整体水平。

我们判断，未来几年公司在印尼的可持续性区域增量将主要来自于迁都和 PIK 岛的建 设。

1）迁都： 雅加达不堪重负，印尼迁都东加里曼丹。2019 年 8 月 26 日，印尼总统佐科正式宣布， 印尼首都将从雅加达迁至东加里曼丹省，背后是雅加达作为首都已经不堪重负：1）超大城 市病严重：雅加达所在的爪哇岛，是印尼第五大岛，拥有全国人口的一半以上。雅加达常 住人口超过 1000 万，都市圈居住人口则超过 3000 万，人口密集、交通拥堵、环境污染以 及饮用水短缺等大城市病日益严峻。另外，由于印尼是“土地私有制”，使得城市无法拆 迁新建。2）地质条件不佳：爪哇岛上遍布大小火山近百座，其中活火山 45 座。火山喷发 时有发生，造成较大人员和财产损失。另外，爪哇岛还坐落在地震带上，地震灾害的破坏 非常严重。3）城市下沉严重：因海平面上升以及地下水过度开采，雅加达正以每年 10 厘 米左右的速度下沉，被认为是世界上沉降速度最快的城市。按此速度，到 2050 年，雅加达 北部的部分地区可能会被海水淹没。4）地区发展不平衡：迁都有利于消除爪哇岛与其他地 区发展不平衡问题，一直以来，印尼东部地区以及新首都所在的北部地区相对落后，迁都 后可以使国家经济发展更加均衡与公平。相对雅加达，在东加里曼丹政府拥有大量现成土地，且拥有周围基础设施相对较好，远离地震带少有自然灾害，处于印尼中心对国家安全， 木材和矿产自然资源丰富等有利等优势。

印尼新国都(IKN)的规划分三大区域，总体预算467 万亿印尼盾（约2080亿人民币）。 1）中央政府核心区（KIPP）：面积约 6856 公顷，政府办公室和住宅建设，主要功能是 作为国家政府的中心。2）山川地区（K-IKN）：面积约 56181 公顷，进行城市下一阶段 的开发，完成 IKN 政府中心的转移。3）扩展区（KP-IKN）：第三阶段，面积约 256143 公顷，增加与 IKN 群岛地区周围主要城市的连通性。其功能是环境缓冲、粮食安全支持、 城市扩张土地储备和地方规模的城市服务。用于 IKN 发展的预算拨款估计为 466.98 万亿印尼盾（约 2340 亿人民币），其中国家财政预算（APBN）承担 91.29 万亿印尼盾，约 占总预算需求的 19.5%，其余资金将来自公共与私营合作伙伴以及私人投资者。

中央政府核心区（KIPP）作为国家政府的中心，是印尼新首都最重要的战略核心区域。 KIPP 的分阶段发展规划分为 7 个阶段，时间跨度从 2021 年至 2045 年。 其中 2024 1A 阶段（2021-2024）、1A 阶段（2025-2028）、1B 阶段（2029-2032）- 主要规划内容 为总统府、国家军事机构、军队、警察局、住宅区等；2A 阶段（2033-2036）、2B 阶段 （2037-2040）- 主要规划内容为教育机构、政府机构、住宅区；3A 阶段（2041-2043）、 3B 阶段（2044-2045）- 主要规划内容为国际医院、康复中心、住宅区等。到 2024 年， IKN 第一阶段的建设预算达到 110 万亿印尼盾（约 490 亿人民币），用于建设所有中央 政府核心区 (KIPP) 以及其他配套设施，如学校、保健中心、商店和市场。

2）PIK 岛： 印尼正积极建设人工岛。PIK（Pantai Kita & Pantai Maju）人工岛是印尼第一个大规 模人工岛，目前仍在吹填造岛中，项目位于印尼雅加达北部，其原始地貌为沿海沼泽地， 大范围内存在软土地层。项目在道路区、海堤区、湖区、别墅区和公寓楼区全部采用真空 预压进行处理，总规划面积 60 平方公里造地，目前已完成的 20 平方公里，已经成为印尼 的新地标。该项目的 3 期、4 期正在有序发展，长期有望延续至 8 期。PIK2（Pantai Indah Kapuk 2）是位于印尼万丹省坦格朗北部的一个新城项目，项目所处区域被 8-25 米厚的软 土层覆盖。PIK2 项目入选了印尼国家战略项目（PSN），开发占地约 17.56 平方公里，投 资额达 65 万亿印尼盾（41 亿美元）。

3.2 沙特： “一带一路”与“2030 愿景”和谐共振

沙特阿拉伯位于亚洲西部的阿拉伯半岛，是西亚北非地区最大的经济体，石油储量和 产量均名列世界前茅。近十年沙特实际 GDP 平均增速 2.38%。2023 年沙特的名义 GDP 为 10676 亿美元，实际 GDP 增速-0.75%，由于能源行业的减产有所下滑。但近十年沙特 建筑领域实际 GDP 平均增速 1.96%，2023 年达到 4.33%。 “2030 年愿景”持续推进，预计 2024-2029 建筑业规模复合增速为 5.37%，基础 建设规模复合增速为 4.48%。2016 年沙特发布“2030 年愿景”，旨在到 2030 年实现沙 特跻身全球前 15 大经济体。随着“2030 年愿景”的推进，沙特正在大力发展基建建设。 根据 Mordor Intelligence 数据，2024 年沙特建筑业规模预计为 703.7 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 913.6 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 5.37%；2024 年沙特基 础建设规模预计为360亿美元，预计到 2029 年规模将达到448.1亿美元，2024-2029 年 复合增速为 4.48%。

NEOM 新城是是沙特“2030 年愿景”的基石和经济引擎。2017 年，沙特提出 NEOM 新城规划，新城位于沙特西北部城市塔布克（Tabuk）附近，沿红海阿卡巴海峡一线跨埃 及和约旦边境，总面积 2.65 万平方公里（相当于 37 个新加坡的面积），总投资 5000 亿 美元。新城海岸线全长 468 公里，隔红海与埃及西奈半岛相望。区内拟实行与沙特其他地 区不同的法律法规，享有高度自由。沙方计划建设跨海大桥，将该区延伸至埃及境内。沙 特公共投资基金计划重点在区内发展能源、交通运输、食品、技术和数字科技、生物科技、 媒体、娱乐及人居等九大产业。新城于 2019 年破土动工，整个新城的建设分为两期，其中 I 期为基础设施建设期，II 期为产业建设发展期。预计到 2030 年，新城为沙特 GDP 的贡献 至少可达 1000 亿美元。NEOM 项目分为四个主要部分，包括“The Line”线性城市、 “OXAGON”工业城、“TROJENA”山地旅游景区以及“SINDALAH”度假海岛。

“一带一路”与“2030 愿景”和谐共振，我国企业在沙特新签承包工程合同额快速增 长。2022 年 12 月我国与沙特签署了《中华人民共和国政府和沙特阿拉伯王国政府关于共 建“一带一路”倡议与“2030 愿景”对接实施方案》，随着中国“一带一路”倡议与沙特 “2030 年愿景”对接日益加强，两国在贸易、产能、金融、基础设施建设等领域的合作不 断向纵深发展。沙特是中国企业在阿拉伯地区的主要承包工程市场之一， 2019 年中国企 业在沙特阿拉伯新签承包工程合同额达到 113 亿美元，经过 2020-2021 疫情背景下的下 滑，2022 年重新增长至 97 亿美元。

中东地区地基处理想象力大，公司业务有望体现高弹性。2023 H1 港湾沙特和港湾迪 拜的营业收入分别为 3,770 和 4,502 万元，合计占公司当期营业收入的 14.61%；港湾沙特和港湾迪拜的净利润分别为1,103和1,167万元，合计占公司当期归母净利润的21.40%。 从盈利能力上看，2023 H1 港湾沙特和港湾迪拜的净利率分别为 29.26%和 25.93%，明显 高于公司当期的 18.73%，可见中东地区地基处理业务具备高盈利能力的特征。

3.3 国内： 大连机场地基处理空间超 60 亿，港湾有望再下 一城

大连金州湾国际机场是国内首个采用离岸式“人工岛”建设的机场。大连金州湾国际 机场项目于 2022 年 10 月获国务院、中央军委联合批复，场址位于金州湾海域内的人工填 筑岛上，是国内首个采用离岸式“人工岛”建设的机场，整个项目包括填海工程和机场工 程两大部分，总投资 263 亿元，建设资金来自国家投资、地方投资、自筹，项目出资比例 为 10%、38%、52%。机场以 2035 年、2050 年为近期、远期规划目标年。其中近期目 标年旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降量分别为 4300 万人次、55 万吨和 32 万架次。 主要建设内容包括：建设 2 条平行跑道，北跑道长 3600 米（F 类），南跑道长 3400 米 （E 类）、194 个机位；建设 50 万平方米的航站楼、5 万平方米的综合交通中心、17.3 万平方米的停车楼，以及货运、机务维修、消防救援等生产生活辅助设施等。

公司联合体 3.9 亿中标大连机场深层地基处理工程（航站区），预计今年完成主要工 作量。2024 年 5 月公司发布大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程（航站区）施工工 程中标公告。公告称，公司、中国建筑第八工程局有限公司和中国建设基础设施有限公司 组成联合体，中标大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程（航站区）施工项目，中标 金额约为 3.90 亿元。建设内容为根据大连金州湾国际机场工程航站区深层地基处理及土石 方工程的施工图设计文件，对航站区区域进行深层地基处理施工，包括深层地基处理及土 石方工程。 预计机场深层地基处理工程（除航站区外）合同价值超 60 亿，港湾有望再下一城。根 据大连市公共资源交易平台发布的机场深层地基处理工程的设计和施工的招标公告，航站 区深层地基处理面积约 80 万平方米、土石方约 320 万立方米；除航站区外处理面积约 9.21 平方千米，土石方用量约 2702 万立方米、其中砂 345 万立方米。航站区的施工标段合同 估算价为 5.7 亿元，实际中标价格为 3.9 亿元，而除航站区外处理面积是航站区处理面积的 11.5 倍，我们估算除航站区外的施工标段合同估算价为 65.55 亿元。由于离岸式“人工岛” 建设的机场涉及大量软土地基处理，是公司的优势项目，航站区的中标已经证明公司的相 对竞争优势，后续有望继续获取除航站区外地基处理中的份额。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）