2026年上海港湾公司研究报告：聚焦出海，卫星能源系统明珠

工程业务聚焦出海，卫星能源打造第二成长曲线

1.1. 十七年深化海外市场布局

上海港湾聚焦勘察、设计、施工、监测的一站式岩土工程综合服务。公司工程足迹 遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美、非洲等区域，深度涉足机场、港口、公路、 铁路、电厂、市政建设、石油化工、国防工程以及围海造地等多元领域。截至 2024 年底，上海港湾已成功完成境内外 800 余个岩土工程项目，其中囊括上海浦东机场 2 号跑道、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、印尼雅万高铁、南海岛礁构筑 岛屿工程、沙特吉赞机场、迪拜棕榈岛及世界岛等行业标杆项目。

持续拓展海外市场版图。公司充分发挥十七年海外拓展所积累的先发优势，专注于 可持续发展的市场，持续拓展境外市场版图，全方位提升公司在全球的服务能力、 竞争实力以及品牌影响力。一方面，公司持续深耕东南亚市场，稳固自身优势地位， 另一方面，深度挖掘“一带一路”沿线重点国家和中东国家的市场潜力，审慎拓展 非洲等新兴市场，确保公司在地缘政治风险较低的区域稳健运营。公司与世界一流 企业同场竞技，依托 300 余个海外项目的斐然成果，品牌影响力持续攀升，市场份 额稳步扩大，海外的盈利模式与业务模式赢得了广泛认可。

打造专利矩阵，为客户提供差异化服务。公司经过多年不断研发和创新，获取了“快 速‘高真空击密法’软地基处理方法”、“快速‘低位高真空分层预压击密’软地基 处理方法”和“数头振冲器共振地基处理设备及其方法”等专利，逐步形成了高真 空击密系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等技术体系，针对复杂地 质条件，能够为不同行业客户提供差异化的解决方案，从而降低工程造价、缩短工 期、环保节能，实现良好的社会效益和经济效益。

1.2. 投资伏曦+晶晧，打造卫星能源业务矩阵

上海港湾股权结构较为稳定，投资伏曦+晶晧，打造卫星能源业务矩阵。公司实际控 制人徐士龙先生通过河南隆湾持有上海港湾 65.14%股权，股权结构相对集中，赵若 群/ 宁波隆湾/ 东方红分别持有上海港湾 3.55%/ 2.08%/ 1.55%股权。公司积极布局 新兴领域，打造第二成长曲线，特别是围绕卫星能源领域，上海港湾直接 80%控股 上海伏曦炘空科技有限公司，间接 75%参股江阴晶皓新能源科技有限公司，打造卫 星能源业务矩阵。

管理层产业背景资深。上海港湾董事长徐士龙先生曾任江苏省江阳港务公司设计员， 江苏省江阴市政府港口办技术员，江苏省江阴市港口开发公司总经理等职务，现任 上海隆湾投资控股有限公司执行董事，产业背景深厚。

1.3. 主业东南亚+中东打开新成长曲线

上海港湾收入稳定增长，积极开拓海外市场。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 8.85/ 12.77/ 12.97 亿元，分别同比+20%/ 44%/ 2%，延续稳定增长，2022-2024 年分 别实现归母净利润 1.57/ 1.74/ 0.93 亿元，2024 年归母净利润下滑主要系毛利率下降 以及管理费用上升所致。2025 年上半年公司实现营业收入 8.16 亿元，同比+29.34%， 实现归母净利润 0.67 亿元，同比减少 9.35%。

深耕海外市场，东南亚+中东市场构成新增长引擎。2024 年公司境外业务收入为 10.76 亿元，占总营收比例约为 83.0%，同比+9pct，公司持续深化海外布局，公司在 东南亚、中东等核心区域的市场份额持续扩大，特别是在印尼、沙特、阿联酋等地 的项目表现突出，在印尼和沙特等国，公司完成了多个标志性项目，如 Kalibaru Port Project，合同金额 2.85 亿元。 2025H1 高毛利海外市场进一步发力。2025 年上半年上海港湾持续发力，2025 年 H1 公司新签订单 5.91 亿元，占总新签订单的 71.27%，主要集中在东南亚、中东等“一 带一路”沿线国家，如印尼雅加达国际机场、沙特吉赞机场等。上海港湾 2025H1 印 尼子公司 Pt.Geotekindo 实现 2.3 亿元收入，实现净利润 3390.87 万元，中东子公司 实现营收 1.85 亿元，实现净利润 5112.23 万元。

太空光伏星辰大海，群雄逐鹿，格局未定

2.1. 太空环境给光伏电池带来严苛考验

太空环境对光伏电池造成的问题涵盖高能辐照、温度切换、原子氧、高能碎片等。 （1）高能辐射太阳风（质子、电子、氦核）、宇宙射线、范艾伦辐射带（内带捕获 高能质子，外带捕获电子）。影响：导致材料晶格缺陷、原子位移，引发性能衰减。 低地球轨道（160-2000km）中，电子（1MeV）和质子（100keV）通量分别可达 6×10³/cm²s 和 10⁴/cm²s。（2）极端温度波动温度范围从-150°C 到+180°C，昼夜交替 形成剧烈热循环，导致材料热胀冷缩、相变甚至分解。（3）高真空与原子氧高真空 引发材料放气、冷焊等现象；200-800km 高度的原子氧（占高层大气 80%）可腐蚀 材料表面，破坏化学键。4. 太空碎片地球轨道存在超过 1.3 亿块太空碎片，碰撞可 能导致航天器损坏。

2.2. 砷化镓电池——兼具转化效率和抗辐照稳定性

GaAs 作为 III-V 族化合物半导体，因其较高的吸收系数、更优的温度与辐射耐受性 以及更适合空间环境的带隙宽度（1.42eV），已成为卫星和行星探测器太阳能电池的 重要候选材料，目前国内进入量产阶段的太空光伏方案以砷化镓为主。 砷化镓的优势体现为带隙宽度高、温度系数高、抗辐照性能强。（1）砷化镓电池带 隙宽度约为 1.42eV，处于太阳能电池要求的最佳带隙范围，因此理论转化效率更高， 单结砷化镓电池理论转化效率达到 30%，而多结砷化镓电池转化效率甚至可以达到 50%；（2）砷化镓具有较强的抗辐射性能，研究表明在 10^15 以内的电子辐照剂量 之下，砷化镓和硅的剩余效率因子无明显差异，但是一旦辐照剂量突破 10^15，硅 基电池迅速衰减，10^16 电子辐照剂量下，砷化镓剩余效率因子维持 0.6，硅剩余效 率因子迅速降低至 0；（3）砷化镓太阳电池的温度系数较小，能在较高温度下正常 工作。

砷化镓电池结构复杂。砷化镓掺杂不同元素形成发射极、窗口层、基底层、背场、 缓冲层等多层结构，可以选择性吸收和转换太阳光谱的不同能量。砷化镓电池生产 工艺复杂，需要利用 MOCVD（金属氧化物化学气相沉积）制备外延片，MOCVD 以三四族元素的有机化合物和五六族元素的氢化物作为晶体生长原材料，以热分解 反应方式在衬底上进行气相外延，生长出三五族半导体化合物，技术壁垒高企。

砷化镓电池所需镓&锗金属为稀散金属，稀缺昂贵。根据 SMM，镓属于稀散金属， 不仅稀有且分布极其分散，提炼困难，极少有独立矿床。由于镓可以代替与自身大 小和电荷相似的元素，这样就可以渗透进别的矿床里。例如代替铝存在于铝矾土中， 形成“铝土矿型伴生镓矿床”；代替锌少量存在于闪锌矿中，形成“铅锌矿型伴生镓 矿床”。此外，镓还可以伴生于煤层中，形成“煤型伴生镓矿床”，根据 SMM，2023 年镓全球年产量约为 700 吨。

2.3. 钙钛矿电池核心优势在于轻柔，兼具转化效率

钙钛矿电池优势在于转化效率高、低成本、柔性等特征。根据 Shockley-Queisser 极 限，单结太阳能电池吸光材料的禁带宽度在 1.34eV 时，其理论光电转换效率可达最 高的 33.7%，实验室单结 0.1 cm²稳态效率 27.3%；6 月经中国国家光伏产业计量测 试中心认证，苏州大学团队稳态效率 27.32%，超越 NREL 纪录 26.95%。量产端， 协鑫 1 m×2 m 组件突破 19%，极电光能 2.4 m×1.2 m 组件 17.04%（NREL 认证）， GW 级产线年底投产。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）