2024年百奥泰研究报告：进入兑现期的生物类似药领跑者

1 生物类似药国际化加速，创新药成长可期

1.1 地位：生物类似药领先企业，创新管线持续丰富

生物类似药出海持续驱动，创新药潜力可期。1）从研发能力看：公司已构建七大核 心技术平台，涵盖抗体药物研发的全过程。2）从商业化产品看：公司已有 3 款生物类似药 上市，分别是阿达木单抗（中国上市）、贝伐珠单抗（中美上市，2024 年 6 月获得 EMA 积 极意见）和托珠单抗（中美欧上市）。公司 1 款创新药倍维巴肽于 2024 年 6 月获批上市。 3）从商业化能力看：公司积极开展授权合作，已经就贝伐珠单抗等 5 个品种在全球范围内 达成了 13 项 license out 协议，合作伙伴包括百济神州、Sandoz、Biogen 等。4）从管线储备 看：乌司奴单抗已向 NMPA 递交上市申请，贝伐珠单抗已向 EMA 递交上市申请，6 款产品 处于 III 期临床，多款产品处于临床研究阶段。5）从产能建设看：公司建立了符合中国及 欧美标准的质量管理体系，现有产能约 3 万升，在建产能 3.6 万升。

1.2 财务：收入稳步增长，亏损持续收窄

对外授权+产品放量，驱动公司营收稳步增长。2023 年公司实现营业收入 7.05 亿元 （yoy+54.9%），根据 23 年报，驱动营收高增的主要原因有：阿达木单抗销售额稳步提升、 托珠单抗 2023 年上市贡献销售增量、贝伐珠销售收入及销售里程碑收入增加。分药物类型 看：2023 年自免药物实现营收 4.9 亿元（yoy+54%），营收占比约 70%，抗肿瘤药物实现营 收 2.1 亿元（yoy+68%），营收占比约 30%。分销售模式看：2023 年公司经销实现营收 6.0 亿元（yoy+52%）,营收占比约 85%，授权许可及服务实现营收 1.0 亿元（yoy+109%），营 收占比约 14%。2024Q1 公司实现营业收入 1.62 亿元（yoy+4.3%）。

利润端：商业化和对外授权持续兑现下，亏损有望继续收窄。2023 年公司归母净利润 -3.95 亿元（同比收窄 17.9%）。2024Q1 公司归母净利润为-1.19 亿元（同比收窄 16.6%）。 2019-2023 年公司亏损总体呈现逐渐收窄趋势，其中 2021 年公司实现盈利，主要原因是当 年对外授权的里程碑收入较高，包括百济神州支付的贝伐珠单抗 1.9 亿元里程碑付款以及 Biogen 支付的托珠单抗 2859 万美元里程碑付款。我们认为，随着公司产品商业化和对外授 权的持续兑现，公司亏损有望继续收窄。 费用端：持续研发投入，销售费用率呈下降趋势。研发费用及销售费用占公司费用主 体，公司研发费用总体呈逐年增长趋势，2023 年公司研发费用为 7.7 亿元（yoy+25%）。 2023 年公司销售费用为 1.7 亿元（yoy+17.7%），销售费用率从 2020 年的 58%下降至 2023 年的 24%，我们认为这或是公司产品持续放量下，销售规模化效应的体现。

2 生物类似药：专利悬崖下行业大β，管线&出海奠定公司强α

生物类似药是公司的重点布局领域，管线丰富产品进度靠前。我们认为不论从生物类 似药行业β看，还是从公司在研生物类似药重点品种布局的α看，公司在生物类似药领域 都具备较强的成长确定性。

2.1 行业：长坡厚雪，看好专利悬崖下红利

生物药市场规模持续扩张，全球销售额 top10 多数为生物药。从市场规模看：根据 IQVIA 预测，全球生物药支出将从 2023 年的 4740 亿美元增加至 2027 年的 6660 亿美元 （CAGR 8.9%）。从重磅药物分类看：2023 年全球销售额前 10 药物中，有 8 款是生物药， 其中销售额前 3 均为生物药，分别是帕博利珠单抗（250 亿美元）、度普利尤单抗（232 亿 美元）和司美格鲁肽（211 亿美元）。

生物类似药市场规模正迅速增加。从市场规模看：根据 IQVIA 预计，全球生物类似药 市场规模将从 2020 年的 180 亿美元增长至 2030 年的 750 亿美元（CAGR 17.2%）。从获批 数量看，截至 2023 年，EMA、FDA、NMPA 分别已经批准 76 种、45 种、40 种生物仿制药， 梳理2006-2023年中、美、欧的生物类似药获批数量，我们发现生物类似药的获批呈现“欧 美领先，中国追赶”的趋势。

重磅生物药专利密集到期，催化类似药市场。2023-2027年多款重磅生物药的关键专利 到期，根据 IQVIA 数据，2023-2027 年专利到期对欧洲生物药销售规模的影响为 174 亿美 元，而美国更是高达 423 亿美元。专利即将到期的重磅生物药包括：帕博利珠单抗关键专 利将于 2028 年到期，度普尤利单抗关键专利将于 2029 年到期。

2.2 品种：布局大单品，竞争优势明显

我们认为公司重点布局的六款生物类似药，销售潜力大，先发优势强，商业化确定性 强。销售潜力大：这六款类似药的原研都是畅销药物，类似药对原研的替代效应下具有较 大的放量潜力。先发优势强：公司大部分管线的研发进度领先，具备较强的先发优势。商 业兑现确定性强：公司与百济神州、Sandoz 等商业化能力较强的公司合作，为产品放量奠 定较好基础。

2.2.1 阿达木单抗：国内首仿优势下，看好稳健放量

百奥泰的阿达木单抗类似药是国内首仿，2023 年国内市占率 19.6 ，排名第三，我们 看好领先优势下该产品持续放量。

海外竞争格局：2023 年 9 款类似药开售，原研销售额大幅下降。阿达木单抗能够与促 炎细胞因子 TNF-α 特异性结合，阻断 TNF-α 的致炎作用，主要用于治疗自免疾病。阿达木 单抗原研修美乐 2002 年在美国获批上市，2022 年其全球销售额达到峰值 212 亿美元。随着 2023年 9款生物类似药在美国开始销售，并且类似药相对原研 WAC价格最高折扣达 86%， 受此影响，修美乐 2023 年销售额降至 144 亿美元（yoy-33%）。

国内竞争格局：百奥泰是首仿，市占率第 3。截至 2024/7/3，中国共 7 款阿达木单抗生 物类似药获批上市。根据米内网数据，2023 年中国阿达木单抗的销售规模 22.6 亿元 （yoy12.8%），其中百奥泰的格乐立是国内首仿，根据公司年报，格乐立 2023 年销售额为 4.9 亿元（yoy56.8%），根据米内网销售数据测算，其市占率为 19.6%，市占率排名第 3，仅 次于艾伯维（31.1%）和海正药业（31.8%）。我们看好格乐立首仿优势下的商业化持续兑 现。

2.2.2 贝伐珠单抗：竞争激烈，优质合作伙伴奠定放量基础

贝伐珠单抗生物类似药的竞争较为激烈，公司在中国和美国的获批顺序也靠后，但是 公司已经将其商业化权益授权给百济神州（国内）和 Sandoz（海外），在优质商业化合作 伙伴赋能下，我们看好该产品的商业兑现。 海外竞争格局：竞争激烈，类似药迅速抢占市场。贝伐珠单抗是一种人源化抗血管内 皮生长因子（VEGF）单克隆抗体，通过与 VEGF结合，抑制其促进血管生长的生物活性， 从而发挥抗肿瘤作用。贝伐珠单抗原研安维汀 2004 年在美国上市。根据 Insight 数据库，安 维汀的全球峰值销售额约 70 亿美元，随着生物类似药的陆续上市，销售额逐渐降低至 2023 年的 18 亿美元。根据 PDB 数据，安维汀的美国市占率也逐渐降低至 2023 年的 25.2%。百 奥泰的贝伐珠单抗于 2023 年 12 月在美国批准上市，是美国上市的第 5 款贝伐珠单抗生物 类似药，并且已经于 2024 年 6 月获得欧洲 EMA 积极意见，建议批准上市。

国内竞争格局：竞争激烈，百奥泰处于放量早期，销售额快速增长。截至 2024/7/3， 中国已经有 10 款贝伐珠单抗生物类似药获批上市，竞争较为激烈。根据米内网数据，2023 年中国贝伐珠单抗的总销售规模为 107亿元（yoy23.9%）。齐鲁是国内首仿企业，2023年市 占率为 48.6%，已经超过原研的 17.1%。百奥泰的普贝希 2021 年获批上市，是国内上市的 第 5 款贝伐珠单抗生物类似药。根据米内网数据，2023 年普贝希的销售额为 2.3 亿元 （yoy+100.1%），市占率为 2.1%（同比增加 0.8pct），市占率排名第 7。我们认为普贝希®处 于放量早期，并且国内及海外商业化权益分别授权给百济和 Sandoz，我们看好合作伙伴赋 能下，普贝希快速放量，未来销售额有望持续提升。

2.2.3 托珠单抗：全球首仿，竞争格局佳

百奥泰的托珠单抗生物类似药是美国和中国的首仿，海外商业化权益授权给 Biogen， 国内 2023 年上市首年市占率便达到 6. 。基于首仿优势以及较少的竞品管线，我们看好 该品种的放量潜力。 海外竞争格局：海外仅两款类似药上市，百奥泰是全球首仿，具备先发优势。托珠单 抗是一款靶向 IL-6R的重组人源化单克隆抗体，通过与 IL-6R结合抑制 IL-6的生物学作用， 从而减轻炎症反应，主要用于治疗类风湿关节炎等自免疾病。根据罗氏年报，托珠单抗原 研雅美罗®的销售额在 2021 年达到峰值 39 亿美元。截至 2024/7/3，美国有 2 款托珠单抗类 似药上市，百奥泰是美国首仿。欧盟有 2 款托珠单抗类似药上市，百奥泰的 BAT1806 是欧 洲获批的第二款托珠单抗生物类似药。 国内竞争格局：竞争格局佳，百奥泰首仿优势有望驱动快速放量。截至 2024/7/3，国 内仅百奥泰和丽珠集团的托珠单抗类似药获批，在研管线方面，仅两款类似药递交上市申 请，其余管线均处于早期临床阶段，因此行业竞争格局佳。根据米内网数据，2023 年百奥 泰的托珠单抗类似药施瑞立销售额为 3742 万元，上市首年的市占率便达到 6.7%。考虑到 较少的竞品数量和首仿优势，我们认为施瑞立的未来市占率有望快速提升。

2.2.4 乌司奴单抗：国内第 2 家递交 NDA，研发进展靠前

中国尚无乌思奴单抗类似药获批，百奥泰是第二家递交 NDA，研发进展靠前，并且国 内处于临床后期的竞品管线仅华东医药、石药集团。较好竞争格局下，我们看好该品种的 商业兑现。 海外竞争格局：竞争较为激烈，百奥泰已完成 MRCT III 期，进展靠前。乌司奴单抗 是一款靶向 IL-12 和 IL-23 的全人源单抗，能够阻断 IL-12 和 IL-23 介导的炎症和免疫应答 过程，主要用于治疗自免疾病。市场规模方面：根据强生年报，乌司奴单抗原研喜达诺 2023 年全球销售额达 109 亿美元（yoy+11.7%）。在研管线方面：根据 Insight 数据库，截至 2024/7/3，美国有 2款类似药上市，5款类似药递交上市申请。欧盟有 2款类似药上市，4款 类似药递交上市申请。百奥泰开发的类似药 BAT2206 已经在 2023 年 11 月完成 MRCT III 期 临床，研发进展靠前，并且 III期临床结果表明 BAT2206 与原研药在有效性及安全性上高度 相似。 国内竞争格局：尚无类似药获批，百奥泰第二家递交 NDA。市场规模方面：根据米内 网数据，2023年中国乌司奴单抗原研的销售额为 13.2亿元（yoy+39%）。在研管线方面：截 至 2024/7/3，中国尚无乌司奴单抗类似药获批，百奥泰已经于 2024 年 4 月递交上市申请， 是国内第 2 家递交上市申请的企业，仅晚于华东医药，其余处于临床后期的企业仅有石药 集团（2024 年 3 月 III 期招募完成）。此外，中国已上市的靶向 IL12/23 药物还有强生的古塞 奇尤单抗和康哲的替瑞奇珠单抗。

2.2.5 司库奇尤单抗：百奥泰进展最快，有望成为全球首仿

百奥泰的司库奇尤单抗类似药的具有成为全球首仿潜力，原研 2023年全球销售额达50 亿美元。基于进度领先和原研的销售规模，我们看好该品种的销售潜力。 百奥泰 MRCT III 期招募已完成，有望成为全球首仿。司库奇尤单抗能够结合 IL-17A， 从而抑制其介导的自身免疫炎症反应，主要用于治疗自免疾病。市场规模方面：根据诺华 年报，2023 年司库奇尤单抗全球销售额为 50 亿美元。根据米内网，中国司库奇尤单抗在获 批后快速放量，2023年销售额为 27.5亿元（yoy+32%）。在研管线方面：全球范围内尚无司 库奇尤单抗生物类似药上市，百奥泰的 MRCT III 期临床试验于 2023 年 6 月招募完成，是 临床进展最快的生物类似药。考虑到其他竞争管线均处于早期临床阶段，我们认为百奥泰 的 BAT2306 具备成为全球首仿潜力。

2.2.6 戈利木单抗：MRCT III 期完成招募，研发进展靠前

全球范围尚无戈利木单抗类似药获批，百奥泰的类似药已经完成 MRCT III 期招募， 并且处于完成 III 期临床的竞品管线仅一个。基于较少的竞品管线和进度领先，我们看好 该品种的销售潜力。 戈利木单抗是对阿达木单抗的重要补充。肿瘤坏死因子（TNF）是一种炎性细胞因子， 戈利木单抗能够靶向抑制 TNF-α 活性，用于治疗强直性脊柱炎及类风湿性关节炎等免疫疾 病。市场上较为热门的 TNF-α 抑制剂有阿达木单抗，但是部分患者使用阿达木单抗可能会 引起自身产生 ADA （抗药物抗体）而失效，因此戈利木单抗可为患者和医生提供新的治疗 选择。 原研峰值约 35 亿美元，百奥泰 MRCT III 期完成招募。市场规模方面：根据强生、默 沙东、田边三菱年报，戈利木单抗 2022 年全球销售额为 32.2 亿美元（yoy-7.8%）。根据米 内网数据，2023 年中国戈利木单抗销售额约 0.79 亿元（yoy-23%）。竞争格局方面：全球范围内暂无戈利木单抗生物类似药获批上市，百奥泰开发的类似药产品正在开展 MRCT III 期， 2023 年 10 月已经完成受试者招募，研发进展靠前。

2.3 国际化：管线丰富进度靠前，国际化路径清晰

2.3.1 管线：梯队佳，进度领先

聚焦自免和肿瘤，管线梯队丰富。公司海外管线梯队丰富，其中托珠单抗已经在美国、 欧盟上市，贝伐珠单抗已经在美国上市并获得欧洲的积极审评意见，乌司奴单抗已经完成 MRCT III 期临床，司库奇尤单抗和戈利木单抗已经完成 MRCT III 期临床招募，FRα ADC 美国 II 期临床已经获批。

2.3.2 国际化：13 项 license out 合作，强化产品竞争力

已达成 13 项 license out 合作，全球商业化布局不断扩大。根据公司 2023 年报及 Insight 数据库，公司已经就贝伐珠单抗、托珠单抗、乌司奴单抗、戈利木单抗、美泊利珠 单抗 5 个品种在全球范围内达成了 13 项 license out 合作。考虑到公司丰富的在研管线，我 们期待未来将有更多 license out 合作落地。

合作伙伴 Sandoz是全球生物仿制药龙头，海外销售能力强。Sandoz隶属于诺华集团， 是生物类似药的全球领导者。Sandoz 在生物类似药的销售方面具有丰富的成功经验。2023 年，公司生物类似药共有 24 个产品，营业收入为 22 亿美元（yoy+15%）。从具体品种的销 售看，截至 2023 年 11 月，公司的 Omnitrope（重组人生长激素类似药类似药）的市占率达 34%，超过原研。公司的 Hyrimoz（阿达木单抗类似药）在生物类似药中的市占率为 40%， 远超其他生物类似药。因此，我们认为 Sandoz 的海外销售能力较强，为贝伐珠单抗的海外 放量奠定良好基础。

2.3.3 产能：快速扩张，立足本土供应全球

产能：已有产能 3 万升，在建产能 3.6 万升。公司产能从 2019 年的 8700 升增加至 2023 年的约 3 万升。现有产能：截止 2023 年 12 月 31 日，公司产能包括 2.3 万升不锈钢生物反 应器及其配套的下游纯化生产线，7500 升一次性反应器及其配套的下游纯化生产线，200 升抗体药物偶联体反应罐及其配套的隔离器系统及纯化生产线。在建产能：公司的永和 2 期扩建项目将建成智能化 3.6 万 L 升规模的 1000kg 级抗体原液生产平台，智能化预灌封注射液生产线、西林瓶高速灌装制剂线及其配套设施设备。在永和 2 期投产后，公司原液总 产能将达到约 6.6 万 L。 质量：完备的商业化生产能力，符合中、美、欧监管要求。公司具备研发用药、临床 用药、商业化生产等不同阶段的单抗药物的原液到无菌制剂的生产能力。并且公司已经实 现了格乐立、普贝希和施瑞立的商业化生产，具备组织商业化生产的经验和能力。同时， 公司已建设完善的 GMP 管理体系，生产质量管理规范要求定标于国际先进水平，生产出满 足包括但不仅限于中国、欧洲、美国药品生产监管要求的单抗药物。

3 创新药：ADC 平台潜力可期

我们认为公司创新药梯队丰富，有望成为公司第二增长曲线。ADC 平台潜力可期：公 司创新药板块重点布局 ADC，FRα ADC 的 I 期数据表现出较好的成药潜力。首款创新药进 入商业兑现期：抗血栓 1 类新药倍维巴肽已经于 2024 年 6 月获批上市，商业兑现在即。布 局眼底病大市场：公司也布局老年眼底病大市场，抗 VEGF 药物正在开展临床 III 期。 七大技术平台，具备全面的抗体药物开发能力。公司已开发全面的研发抗体药物开发 技术，涵盖由抗体发现、筛选至设计、过程开发及过程验证的全面开发过程。公司已成功 搭建覆盖药物研发和生产全流程的 7 大领先核心技术平台，包括：抗体文库与展示技术、 抗体结构与工程设计、抗体偶联药与偶联新技术、ADCC 增强与 Fc 工程、双特异与多功能 抗体技术、工艺与生产技术、产品质量研究与技术开发技术。

3.1 ADC：布局热门靶点，FRα ADC 潜力大

布局四个 ADC 热门靶点，FRα ADC 进展较快。公司共有 BAT8006、BAT8007、 BAT8008、BAT8010 四款在研 ADC，分别靶向 FRα、Nectin-4、Trop-2、HER2 四个热 门 ADC 靶点。其中进展较快的 ADC 管线是 BAT8006（FRα ADC），2024 年 3 月 II 期 临床获 FDA 批准。

FRα 在实体瘤中高表达，是 ADC 领域极具潜力的抗癌靶点。叶酸受体 α（FRα） 是一种位于细胞膜上的叶酸结合蛋白，在多种实体肿瘤中过表达，而在正常人体组织 中表达水平较低。肿瘤组织和正常组织中表达水平的差异使得 FRα 成为开发抗肿瘤药 物的潜力靶点。

全球仅一款 FRα ADC 获批上市，竞争格局佳。根据 Insight 数据库，全球范围内 共有 8 款靶向 FRα 的 ADC 药物处于临床阶段，其中仅 ImmunoGen 研发的索米妥昔单 抗于 2022 年在美国获批上市，其中国区权益授予给华东医药，已经于 2023 年 10 月向 NMPA 递交上市申请。

BAT8006 I 期数据彰显全人群优势。BAT8006 具有高效的抗肿瘤活性，毒素小分子有 很强的细胞膜渗透能力，在 ADC 杀伤癌细胞后能释放并杀死附近的癌细胞，产生旁观者效 应，有效克服肿瘤细胞的异质性。根据 ASCO 公布的 I 期数据，截至 2024 年 5 月 8 日，共 54 例受试者已进行至少一次肿瘤评估。有效性方面：在全人群中，包含未确认的部分缓解 (PR)病例的 ORR 为 37.0%。在 FRα<50%、FRα≥50%和 FRα≥75%人群中，ORR 分别为 33.3%、39.4%和 46.7%。在中位随访 6.5 个月时，中位缓解持续时间(DOR)为 6.3 个月，中 位无进展生存期(mPFS)为 7.47 个月。在 6 个月、1 年时的总生存率分别为 83.0%、83.0%。 安全性方面：未见间质性肺疾病或明显的眼部毒性。对比不同 FRα 表达水平的人群：在 TPS≥75%的高表达人群中，索米妥昔单抗、Luveltamab Tazevibulin 和 BAT8006 的 ORR 分 别为 42.3%、40.0%和 46.7%。在 TPS≥50%的人群中，Luveltamab Tazevibulin 和 BAT8006 的 ORR 分别为 33.3%和 39.4%，BAT8006 表现出在更广泛人群中的优势。

3.2 BAT4406F：更强 ADCC 效应，更强靶细胞杀伤力

ADCC 效应能够增强对靶细胞的杀伤力。ADCC（Antibody-Dependent Cell-mediated Cytotoxicity，抗体依赖的细胞介导的细胞毒性作用）是指抗体的 Fab 段与靶细胞的抗原表 位结合，Fc 段与杀伤细胞（NK 细胞、巨噬细胞等）表面的 FcR 结合，从而介导杀伤细胞 直接杀伤靶细胞的作用。 公司能够生产不含岩藻糖修饰的抗体，强化 ADCC 效应。基于公司自主知识产权改造 的宿主细胞能够产生完全不含岩藻糖修饰的抗体。正常抗体的 Fc 区的岩藻糖阻碍抗体与 CD16a 结合，而去岩藻糖基化的 Fc 区增加了抗体与 CD16a 的亲和力，因此去岩藻糖抗体 能更有效地激活免疫效应细胞，增强靶细胞杀伤效果。

BAT4406F 处于 III 期临床，研发进展靠前。BAT4406F 是新一代糖基优化的全人源抗 CD20 抗体，其在研适应症为视神经脊髓炎。竞争格局方面：截至 2024/7/3 中国有 3 款用 于治疗视神经脊髓炎的 CD20 抗体药物处于 III 期临床阶段，BAT4406F 于 2023 年 7 月完成 国内 III 期临床的首例入组。市场规模方面：根据 Insight 数据库，已经获批上市的伊奈利 珠单抗 2023H1 的中国销售额约 0.21 亿元。

3.3 BAT5906：眼底病患者基数大，抗 VEGF 药物市场规模约 4 亿

wAMD 患者数量将持续增长。湿性老年黄斑变性（wAMD）多发生于 45 岁以上，发 病率与年龄正相关。随着我国人口老龄化的加剧，wAMD 的患者数量将持续上升。根据弗 若斯特沙利文的预测，我国 wAMD 患者数量将从 2023 年的 5565 万增加至 2030 年的 5883 万（CAGR 0.8%）。 2023 年国内抗 VEGF 药物市场规模约 4 亿元，市场仍望扩容。BAT5906 的在研适应 症为湿性老年黄斑变性（wAMD，国内 III期临床）和糖尿病性黄斑水肿（DME，国内 II期 临床）。临床前研究显示 BAT5906 具有高亲和力，体内药效学试验结果表明 BAT5906 比上 市药物雷珠单抗更能抑制猴眼部血管新生。截至 2024/7/3，wAMD 和 DME 国内获批上市的 VEGFR 抑制剂包括雷珠单抗、康柏西普和阿柏西普。根据米内网数据测算，2023 年我国 VEGFR 抑制剂的市场规模为 46.8 亿元。

3.4 倍维巴肽：放量在即，血小板糖蛋白 IIb/IIIa 市场规模约 7亿

PCI手术量增长，血小板糖蛋白 IIb/IIIa抑制剂市场有望扩容。倍维巴肽能够阻断血小 板的交联和聚集，适应症为 PCI 围手术期抗血栓，已于 2024 年 6 月 28 日获批上市。从适应 症人群规模看：根据 2024 年中国胸痛中心大会数据，2023 年中国 PCI 病例数 164 万例 （+26%），呈现快速增长趋势。根据沙利文预测，中国 PCI 手术量将增加至 2030 年的 293 万台（CAGR 8.6%）。从药品市场规模看：截至 2024/7/3，国内有替罗非班、依替巴肽两款 血小板糖蛋白 IIb/IIIa 抑制剂上市，根据米内网数据，2022 年替罗非班、依替巴肽的中国销 售额分别为 5.7 亿元、1.2 亿元。

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